【兴证金融 傅慧芳】非银周报(20210208—20210221): 看好保险板块估值修复,券商跨境业务资质有望逐步开放

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】非银周报(20210208—20210221): 看好保险板块估值修复,券商跨境业务资质有望逐步开放》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 年前至本周保险III（申万）上涨6.07%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，个股上中国太保上涨8.99%，表现好于其他上市险企。 本周部分险企披露了1月保费数据，负债端表现良好。人身险方面，新华保险、人保寿险(含人保健康)和太平寿险的寿险原保费收入增速分别为+12.8%、+14.0%和+3.9%,由于新旧重疾定义的切换期结束带动了1月重疾险销量，结合开门红储蓄型产品的高销量，1月寿险增速普遍较好。产险方面，人保产险1月保费同比+1.2%，车险继续受车险综合改革的影响出现负增长（-11.4%）,意健险、农险和企财险等非车险均实现了较高的增长。 低估值结合基本面改善，年后保险板块股价已有所反应，继续看好估值修复。年后两个交易日保险板块上涨6.4%，大幅跑赢沪深300指数，一方面是低估值板块普遍有所上涨，另一方面是市场对于保险板块基本面改善的预期有所加强。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。估值上1月后保险板块回调较多，我们认为已过度反应了部分负面因素，年后两天低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.60-1.02倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。 券商行业： 节后市场日成交额突破万亿，两融回升，券商板块略微跑赢沪深300。春节前后两周（2月8日-2月21日），沪深300累计涨幅为5.39%，券商板块上涨5.54%，券商板块略微跑赢沪深300，但年初至今券商板块仍跑输沪深300超 15个百分点。从市场交易高频数据来看，节后2日突破万亿规模；两融余额节后出现明显回升。1月中旬上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报。从已披露业绩的上市券商整体情况来看，2020年上市券商业绩增速预计超过40%。 外管局撰文表示研究有序放宽个人资本项下业务限制，推进证券公司在外汇市场发挥积极作用。此前证券公司跨境业务及结售汇资质审批缓慢，截止目前仅 9 家头部券商获得跨境业务资质，7家头部券商获得结售汇资质；其中中信、国君、华泰、中金、招商和建投这6家券商已同时具备这两张业务资质牌照。随着资金跨境流动及境外投资领域的逐步放开，有利于激发国内投资者海外资产配置需求，我们认为致力于境外交易的互联网券商，以及资质齐全且已先发布局的国内头部券商将率先受益。 券商板块业务天花板将进一步上移，当前超跌明显，建议参与左侧布局。券商板块2020年业绩高增长落地，2021年行业迎来“开门红”，年初至今市场日均成交额维持在万亿以上，两融规模接近1.7万亿。随着本年度全面注册制的推进及落地，以及境外业务的逐步放开，券商各业务条线发展天花板将进一步上移。目前券商板块大幅跑输沪深300，我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局。个股上，我们持续深度推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】，看好在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商招商证券、华泰证券和中信证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 报告正文 一、观点总结 保险行业： 年前至本周保险III（申万）上涨6.07%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，个股上中国太保上涨8.99%，表现好于其他上市险企。 本周部分险企披露了1月保费数据，负债端表现良好。人身险方面，新华保险、人保寿险(含人保健康)和太平寿险的寿险原保费收入增速分别为+12.8%、+14.0%和+3.9%,由于新旧重疾定义的切换期结束带动了1月重疾险销量，结合开门红储蓄型产品的高销量，1月寿险增速普遍较好。产险方面，人保产险1月保费同比+1.2%，车险继续受车险综合改革的影响出现负增长（-11.4%）,意健险、农险和企财险等非车险均实现了较高的增长。 低估值结合基本面改善，年后保险板块股价已有所反应，继续看好估值提升。年后两个交易日保险板块上涨6.4%，大幅跑赢沪深300指数，一方面是低估值板块普遍有所上涨，另一方面是市场对于保险板块基本面改善的预期有所加强。负债端上，1月保费数据良好，疫情好转以及在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售；资产端上，十年期国债收益率回升至3.2%上方，且短期内长端利率仍有继续向上的空间。估值上，1月后保险板块回调较多，我们认为已过度反应了部分负面因素，年后两天低估值的保险板块股价已有所反应，目前对应2021年0.60-1.02倍PEV，继续看好估值提升。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。 券商行业： 节后市场日成交额突破万亿，两融回升，券商板块略微跑赢沪深300。春节前后两周（2月8日-2月21日），市场强势回升，沪深300累计涨幅为5.39%，券商板块上涨5.54%，券商板块略微跑赢沪深300，但年初至今券商板块仍跑输沪深300超 15个百分点。从市场交易高频数据来看，节前3日市场日成交额在8000-9000亿元，节后2日突破万亿规模；两融余额节后出现明显回升。 上市券商陆续披露业绩预告及快报，整体业绩增速预计超过40%。1月中旬上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报，截止2月21日，已有15家上市公司披露业绩快报，14家披露业绩预告（详见表4）。从已披露业绩的上市券商整体情况来看，2020年上市券商业绩增速预计超过40%，当前来看，中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降，出现亏损。 外管局撰文表示研究有序放宽个人资本项下业务限制，推进证券公司在外汇市场发挥积极作用。节前证监会宣布合并深交所主板和中小板，合并后将形成上交所主板+科创板和深交所主板+创业板的新格局，这一举措落地也表明资本市场全面注册制改革正加码推进。2月19日，国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生在《中国外汇》上撰文表示，外管局正研究有序放宽个人资本项下业务限制，其中包括修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性等；此外将继续推进证券公司结售汇业务试点工作，选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。 此前证券公司跨境业务及结售汇资质审批缓慢，截止目前仅 9 家头部券商（中信、海通、国君、华泰、广发、中金、招商、银河和建投）获得跨境业务资质，7家头部券商（国君、中信、招商、华泰、东方、中金、建投）获得结售汇资质；其中中信、国君、华泰、中金、招商和建投这6家券商已同时具备这两张业务资质牌照。随着资金跨境流动及境外投资领域的逐步放开，有利于激发国内投资者海外资产配置需求，我们认为致力于境外交易的互联网券商，以及资质齐全且已先发布局的国内头部券商将率先受益。 券商板块业务天花板将进一步上移，当前超跌明显，建议参与左侧布局。券商板块2020年业绩高增长落地，2021年行业迎来“开门红”，年初至今市场日均成交额维持在万亿以上，两融规模接近1.7万亿。随着本年度全面注册制的推进及落地，以及境外业务的逐步放开，券商各业务条线发展天花板将进一步上移。目前券商板块大幅跑输沪深300，我们建议投资者精选券商个股，积极参与左侧布局。个股上，我们持续深度推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】（最新详细业务拆分及盈利预测数据欢迎联系我们），看好在变革中具备竞争和先发优势的优质头部券商招商证券、华泰证券和中信证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化 二、周频股价变动 02月08日-02月21日保险板块上涨6.07%，券商板块上涨5.54%，沪深300指数上涨5.39%；保险板块跑赢沪深300指数，券商板块跑赢沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 深度报告合集（欢迎扫码阅览） 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（20210208—20210221）：看好保险板块估值修复，券商跨境业务资质有望逐步开放》 对外发布时间：2021年02月21日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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