【信达军工】聚焦高景气赛道,关注超跌优质个股

（以下内容从信达证券《【信达军工】聚焦高景气赛道,关注超跌优质个股》研报附件原文摘录）
　　核心观点 业绩为王，紧抓“装备升级+国产替代”核心逻辑，关注超跌个股投资机会。历经四周深度回调，春节前后军工板块逐步企稳：1）军工板块在2021年首周涨11.2%后便进入深度回调，01.08-02.06四周时间累计下跌21.9%，跑输上证综指19.6个百分点，排名第29/29；春节前后军工板块逐步企稳，02.08-02.19累计涨5.4%，跑输上证综指0.3个百分点，排名第20/29。2）我们判断，2021军工行业景气度将持续向上：据我们统计，截至2月初，54家发布2020年业绩预告的军工企业中净利润中位数同比增幅超50%的高达30家。3）板块充分调整正是配置良机，建议重点关注订单和业绩率先兑现的上游新材料、军工电子等赛道，甄选各细分领域业绩弹性高、估值潜力大的龙头个股。 热点聚焦：中央军委印发《关于构建新型军事训练体系的决定》，坚持聚焦备战打仗，坚持实战实训，全面提高训练水平和打赢能力。1）据新华网2月20日报道，中央军委日前印发《关于构建新型军事训练体系的决定》，《决定》指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训，加快构建新型军事训练体系，为实现党在新时代的强军目标、把人民军队全面建成世界一流军队提供坚强支撑。2）我们认为，本次《决定》的印发是政策层面推动实战化训练行稳致远的又一举措，未来实战化训练密度与强度有望实现双升，相关消耗类武器装备及其配套将进入消耗加速与补库存阶段，企业订单有望超预期，建议重点关注以导弹为代表的航空航天产业链。 俄研发米格41新截击机，碳纤维、钛合金等新材料是亮点。1）据新华网2月初报道，俄罗斯国家技术集团宣布已开始研发新一代截击机米格41，该项目正处于试验设计阶段，这是一款整合米格25和米格31优势的全新战机，将使用钛合金、碳纤维和玻璃纤维等全新材料打造，配备新型导航设备和人工智能系统。预计米格41原型机将于2023年完成制造，2028年左右首批交付俄军，随后将开始批量生产。2）我们认为，一代装备一代材料，碳纤维、钛合金、高温合金等新材料是装备升级换代的基础，未来随着武器装备性能要求的不断攀升，新材料领域有望成为军工产业的璀璨明珠。 军机升级放量势在必行，上游新材料、军工电子领域或将实现腾飞。1）现阶段我国航空器谱系虽已跨入“20”时代但与美国比仍有较大差距，据《World Airforces 2020》统计，2019年我国军机总数仅为美国四分之一，高端战机占比不足，军机升级换代迫在眉睫。2）我们认为，军机升级换代、量产爬坡带来的红利将率先于上游新材料、军工电子领域兑现：54家军工企业中新材料、国防信息化（含军工电子）企业2020年净利润中值同比增速分别高达132%/83%。3）现阶段高端电子元器件、高性能材料依旧面临被国外“卡脖子”局面，未来国产替代势必提速，“军转民”将迎历史契机。 投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）。2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。 报告正文 1、热点事件点评：俄研发米格41新截击机，碳纤维、钛合金等新材料是亮点 1.1 米格41使用钛合金和碳纤维打造并配备人工智能系统 据新华网2月初报道，近期俄罗斯国家技术集团宣布，已开始研发新一代截击机米格41。目前，该项目正处于试验设计阶段，该阶段工作主要是完成原型机设计。俄罗斯国家技术集团声称，这将是一款全新战机，米格41截击机将整合米格25和米格31的优势，具备隐身功能，配备先进武器装备，未来不仅能在北极极寒地区展开作战行动，还能在近太空执行反卫星任务。 据俄军事工业联合会专家委员会成员阐述，米格41将使用钛合金、碳纤维和玻璃纤维等全新材料打造，配备新型导航设备和人工智能系统。预计米格41原型机将于2023年完成制造， 2028年左右俄军将接收首批米格41，而后开始批量生产。 目前米格-41截击机的各项性能仍处于保密状态，但俄军事专家认为，米格-41截击机将是一款高速远程截击机，其作战半径应为1400千米至1500千米，具备隐身能力，将被列入俄罗斯全球防御系统，之后还将推出无人驾驶版本。 1.2 一代装备一代材料，碳纤维、钛合金等新材料是装备升级换代的基础 材料是所有工程和产品的物质基础，高性能材料是航空航天工程实现高可靠性、长寿命和低成本的保障，先进材料的出现促进了新型飞机、运载火箭、导弹、卫星、载人航天器的研制和使用。 按使用范围，航空航天材料可分为结构材料与功能材料： 结构材料主要用于制造飞行器各种结构部件，如飞机的机体、航天器的承力筒、发动机壳体等，其作用主要是承受各种载荷，包括由自重造成的静态载荷和飞行中产生的各种动态载荷。 功能材料主要是指在光、声、电、磁、热等方面具有特殊功能的材料，如飞行器测控系统所涉及的电子信息材料（包括用于微电子、光电子和传感器件的功能材料），又如现代飞行器隐身技术用的透波和吸波材料，航天飞机表面的热防护材料等。 结构材料总的发展趋势是轻质化、高强度、高模量、耐高温、低成本；而功能材料则朝着高性能、多功能、多品种、多规格的方向发展。出于现代高性能飞行器发展的需要，结构、功能一体化和智能化也是重要的材料发展方向。航空航天领域关键技术的突破均离不开航空航天材料的支撑。 以航空为例，新型材料是发展高性能航空器的基础和前提。自莱特兄弟制造的人类第一架飞机“飞行者一号”问世以来，航空技术取得了跨越式发展，以战斗机为代表的军机现已发展至第4代，其最大飞行速度达4倍声速。在此过程中，材料的进步对飞机的升级换代起到关键的支撑作用。 现阶段钛合金、铝合金、碳纤维等复合材料已然成为航空航天结构材料主力军。上述材料具有较高的比强度和比刚度，可提高飞行器的有效载荷、机动性、续航距离，同时降低飞行器成本。 1.3 军机升级放量势在必行，上游新材料行业或将迎来井喷 空军航空器谱系不断完善，现已全面跨入“20时代”。我国军用航空器谱系覆盖范围广，包含战斗机、强击机、轰炸机、运输机、教练机、特种飞机等一系列型号，随着运-20（2016年列装）、运-2017（2017年列装）、直-20（约2019年列装）的相继服役，我国军用航空器正式迈入“20”时代，国之重器成果丰硕： 歼-20：开启了中国空军战斗机升级换代新进程 运-20：中国成为继俄、美后第三个有能力研发重型军用运输机的国家。 直-20：填补国内10吨级中型通用直升机空白。 现阶段我国与美国战机仍有较大差距，数量方面，我国军机总数仅为美国四分之一；质量方面，我国高端战机占比不足，军机迭代迫在眉睫。据《WorldAirforces 2020》统计，2019年我国军机总量为3210架，虽位列世界第三但仅为美国的四分之一。目前我国以歼-7、歼-8为代表的二代战斗机仍是主力，占比达到58%，四代机占比仅为1%，而美军现役已无二代战斗机，其三、四代机型占比分别为87%和13%。我们认为，未来我国军机升级换代将是大势所趋。 我国军机产业链结构复杂，涉及多领域共同合作，为典型的资本、技术密集型产业，其覆盖了从上游材料、电子元器件到中游机体、发动机和机载系统制造，再到整机总装的全过程。我们认为，军机升级迭代、量产爬坡带来的红利将率先于上游新材料、电子元器件等领域兑现，上述行业有望在航空产业链高景气的带动下迎来井喷。 2、春节前后（02.08-02.19）军工行情回顾 2.1 行业指数表现 春节前后（02.08-02.19）上证综指上涨5.72%，创业板指数上涨2.88%，国防军工指数上涨5.38%，跑输大盘0.33个百分点，排名第20/29。 2020年初至今(2020.01.01-2021.02.19)上证综指上涨21.18%，创业板指数上涨82.72%，国防军工指数上涨57.86%，跑赢大盘36.67个百分点，排名第7/29。 2.2 行业个股表现 春节前后（02.08-02.19）云南锗业(22.72%)领涨，泰和新材(21.59%)、航发科技(20.86%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块航发科技(20.86%)、航发动力(13.4%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块云南锗业(22.72%)、旋极信息(18.94%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块泰和新材(21.59%)、中国软件(15.65%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（2020.06.30-2021.02.19）ST抚钢(286.23%)领涨，振华科技(176.9%)、洪都航空(174.71%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块振华科技(176.9%)、洪都航空(174.71%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块ST抚钢(286.23%)、晨曦航空(157.79%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(114.93%)、航天机电(93.76%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年以来(2020.01.01-2021.02.19),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+21.18%)的标的有47个；跑赢国防军工指数(+57.86%)的标的共36个；跑赢创业板指数(+82.72%)的标的共29个。在跑赢国防军工指数的36个标的中有3个来自航天板块；15个来自航空板块；1个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；6个来自国防信息化板块；8个来自材料及加工板块。 其中(2020.01.01-2021.02.19) ST抚钢(384.55%)领涨，振华科技(258.44%)、海南发展(250.09%)、高德红外(233.48%)、洪都航空(232.90%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-75.86%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。 2.3 板块估值 春节前后（02.08-02.19）国防军工板块估值(PE-TTM)在78-83之间震荡，周五收盘PE-TTM为82，结合历史数据分析我们认为目前军工板块估值已持续修复。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 重要公告 3.3 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】 业绩为王，重点布局高景气赛道龙头 【信达军工】寻找业绩超预期或超跌优质个股|E周刊#181期 【信达军工】中简科技：碳纤维优质赛道领跑者，2020年业绩超预期 【信达军工】景气趋势加速向上，航空工业改革可期｜E周刊#180期 【信达军工】景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头|E周刊#179期 【深度研究】中简科技：高景气、高弹性的碳纤维稀缺龙头‖信达军工重磅推荐 【信达军工】军工跨年行情开启，重点布局新材料+元器件——信达军工专题系列 【信达军工】民用航空空间大，国产客机乘风起——信达军工专题系列 【信达军工】三化融合铸利刃，继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 【信达军工】军工电子高景气，被动元器件“主动出击”——E周专题#171期 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