煤炭周观点:板块估值提升开启,焦炭基本面维持强势【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:板块估值提升开启,焦炭基本面维持强势【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 煤价寻底，量价双升叠加经济的复苏将带来煤炭板块估值持续上移。焦炭基本面维持强势，仍具备涨价基础，弹性最大；推荐低估值补涨焦煤龙头。 摘要： 板块大幅上涨，估值提升开启。节后两个交易日煤炭板块上涨10.67%，大幅跑赢上证综指的1.12%，涨幅全市场第一，板块指数即将突破2020年12月初高点。分析原因，我们认为板块在经历1月初随全国动力煤价格持续回调后，近期煤价底部即将确认，煤企在经历煤价的大幅调整后依然维持强盈利能力，且高强度生产下符合同比“量价齐升”水平。当前板块PB刚刚恢复至1倍、PE11倍，随着全球经济的进一步恢复，需求的持续向好与强盈利叠加，板块估值将有望持续回升。 焦炭基本面维持强势，仍具备涨价基础。本周观测到两个现象：钢价快速上涨（节前至今涨近300元/吨）、钢厂节前累积的焦炭库存再度下降。焦钢博弈加剧，山西某焦企对不按期续款钢厂客户提涨100元/吨。随着后续钢厂开工率的进一步恢复，强势需求之下预计钢厂焦炭库存降迎来进一步的下降，且钢价上涨打开产业链利润空间，部分承担区域冬季供暖任务产能陆续退出后将加剧供给端紧张，焦炭仍具备涨价基础，当前近千元的单位净利润依然是历史最好水平，且有望进一步提升。 焦炭段中长期逻辑兼备。中期：2020全年焦炭产量无增长，预计山东、江苏、河北的去产能政策将维持，河南省2020年底的去产能预计将在2021年带来产量的下降；山西的产能置换增量进入尾声，内蒙2021年后不再新批焦炭项目，测算全年焦炭缺口约3556万吨，支撑焦价有望维持高位；不同规模焦企开工率差距加大，推动集中度提升。远期：焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，单位成本区间仅0.7~1.0元/方，大幅低于其他工艺，《焦化行业“十四五”发展规划纲要》中提出有序推进氢能发展利用，需求启动后行业作为产业链最上游将具备明显优势。 焦煤价格将进一步补涨。预计焦煤进口端总量维持基本不变，国内产量略增，供给端将整体微增。历史经验显示焦煤涨价相对于焦炭涨价之后3个月，预计焦煤价格将跟随需求进一步上涨，且中期存在持续补涨空间。 投资建议。1）推荐双焦板块，焦炭弹性更大，首推行业龙头中国旭阳集团，推荐开滦股份；看好焦煤价格补涨以及产能弹性标的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。2）煤炭开采板块推荐行业龙头陕西煤业、中国神华；受益全球复苏的宝丰能源、兖州煤业。 行业回顾。截至2021年2月20日，秦皇岛Q5500平仓价605元/吨，较上周下跌40元/吨（-6.2%）；秦皇岛Q5000平仓价534元/吨，较上周下跌43元/吨（-7.5%）。秦皇岛港库存为551.0万吨（7.4%）。京唐港主焦煤库提价1690元/吨（0.0%），港口一级焦3040元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计197.0万吨（10.7%），200万吨以上的焦企开工率为85.38%（1.42PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 1.1. 煤电：煤价和海运价格继续回调 秦港煤价持续调整。截至2021年2月19日，秦皇岛Q5500平仓价615元/吨，较上周下跌60元/吨（-8.9%）；秦皇岛Q5000平仓价541元/吨，较上周下跌41元/吨（-7.0%）。 长协价格上涨，综合交易价均下跌。2021年2月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为614元/吨，较上月上涨33元/吨（5.7%）；截至2021年2月19日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为634元/吨，较上周下跌69元/吨（-9.8%）。 主产地煤价下跌。截至2021年2月19日，山西大同Q5500动力煤坑口价为500元/吨，较上周下跌50元/吨（-9.1%）；截至2021年2月19日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为460元/吨，较上周下跌68元/吨（-12.9%）；截至2021年2月19日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为443元/吨，较上周下跌34元/吨（-7.1%）。 海外煤价上涨。截至2021年2月8日，ARA港动力煤68.43美元/吨，理查德RB动力煤88.92美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤88.39美元/吨，分别较上周上涨1.78美元/吨（2.67%）、上涨2.33美元/吨（2.69%）、下跌2.07美元/吨（-2.29%）。 进口煤价差回落。截至2021年2月18日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为300.40元/吨，较上周下跌65.20元/吨（-17.5%）。 南方主流港口库存增加，北方主流港口库存减少。截至2021年2月8日，CCTD南方主流港口库存为2211.70万吨，较上周增加29.80万吨（1.37%）；CCTD北方主流港口库存为2434.8万吨，较上周减少56.5万吨（-2.3%）。 国内，国际运价均上涨。截至2021年2月19日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为35.0元/吨、23.0元/吨，较上周变化分别为：上涨7.2元/吨（25.9%）、上涨6.9元/吨（42.9%）；截至2021年2月19日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为11.64美元/吨、8.32美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.54美元/吨（15.25%）、上涨1.90美元/吨（29.69%）。 秦皇岛港铁路调入量，港口吞吐量、锚地船舶数减少。截至2021年2月19日，秦皇岛港铁路调入量43.7万吨，较上周减少20.7万吨（-32.1%）；港口吞吐量41.2万吨，较上周减少21.4万吨（-34.2%）；截至2021年2月18日，秦皇岛港锚地船舶数21艘，较上周减少8艘（-27.6%）；预到船舶数9艘，较上周增加0艘（0.0%）。 1.2. 煤焦：焦炭价格维持高位 京唐港焦煤、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年2月19日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1690元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1750元/吨，与上周持平；截至2021年2月19日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1610元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1360元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌。截至2021年2月19日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价154美元/吨，较上周下跌15美元/吨（-8.6%）。 焦煤三港库存、六港库存增加。截至2021年2月19日，炼焦煤库存三港合计197.0万吨，较上周增加19.0万吨（10.7%）；炼焦煤库存六港合计255.0万吨，较上周增加14.0万吨（5.8%）。 钢厂焦煤、焦企库存减少。截至2021年2月19日，100家独立焦化厂炼焦煤库存961.27万吨，较上周减少126.5万吨（-11.6%）；110家样本钢厂炼焦煤库存887.16万吨，较上周减少7.8万吨（-0.9%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格与上周持平。截至2021年2月19日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3040元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2875元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤、焦炭库存减少。截至2021年2月19日，110家样本钢厂喷吹煤库存为390.39万吨，较上周减少8.56万吨（-2.1%）；110家样本钢厂焦炭库存为416.53万吨，较上周减少9.30万吨（-2.2%）。 螺纹钢价格上涨、产量减少。截至2021年2月20日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4582元/吨，较上周上涨224.0元/吨（5.1%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价4760元/吨，较上周上涨186.0元/吨（4.1%）；截至2021年2月19日，螺纹钢产量308.88万吨，较上周减少13.07万吨（-4.1%）。 焦企开工率提升、全国主要钢厂螺纹开工率下降，线材开工率提升。截至2021年2月19日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为51.82%、76.92%、85.38%，较上周绝对值变化分别为-0.25、3.31、1.42个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为55.74%、58.58%，较上周绝对值变化分别为-3.60、1.18个百分点。 1.3. 无烟煤： 市场稳健，尿素价格上涨，甲醇、水泥价格下跌 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年2月19日，阳泉小块出矿价为840元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨，甲醇价格下跌。截至2021年2月19日，华鲁恒升的尿素价格为2160元/吨，较上周上涨10.0元/吨（0.5%）；截至2021年2月20日，山西焦化的甲醇价格为1850元/吨，较上周上涨50.0元/吨（2.8%）； 水泥价格较上周下跌。截至2021年2月5日，华东PO42.5水泥平均价533.29元/吨，较上周下跌4.0元/吨（-0.7%）。 本周行情回顾：跑赢大盘 上证综指上涨1.12%、煤炭板块上涨10.67%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别上涨12.05%、上涨10.15%、上涨7.74%、上涨0.00%。 涨幅前五名：陕西煤业（20.97%）、淮北矿业（18.58%）、大有能源（17.16%）、山煤国际（15.99%）、金能科技（15.59%） 跌幅前五名：永东股份（4.94%）、永泰能源（4.62%）、ST云维（3.57%）、平庄能源（-0.51%）、美锦能源（-0.99%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【统计局：2月上旬全国煤炭价格各有涨跌】 国家统计局于2月19日公布的数据显示，2月上旬全国煤炭价格各有涨跌。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格950元/吨，较上期上涨20元/吨，涨幅2.2%。；普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格558.3元/吨，较上期下跌143.5元/吨，跌幅20.4%；山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为626.7元/吨，较上期下跌157.7元/吨，跌幅20.1%；山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为726.7元/吨，较上期下跌153.7元/吨，跌幅17.5%；大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为748.3元/吨，较上期下跌155.6元/吨，跌幅17.2%；焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1540.0元/吨，较上期上涨34.3元/吨，涨幅2.3%。上述数据显示，2月上旬全国无烟煤、炼焦煤价格持续上涨，动力煤价格大幅下跌。 此外，2月上旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2722.3元/吨，较上期上涨64.5元/吨，涨幅2.4%。 【内蒙古煤炭日产量保持在320万吨左右 创下历史新高】 2月6日，自治区政府新闻办公室召开全区煤炭领域新闻发布会，自治区能源局有关领导通报我区2020年煤炭生产供应情况及今年春节期间煤炭保供工作安排。2020年全区煤炭产量10.06亿吨、同比增长1.3％，占全国煤炭总产量的四分之一多，与2019年相比基本持平。全年煤炭生产呈现“前低后高”的特点，前三季度，全区煤炭产量7.18亿吨、同比减少5000万吨。第四季度生产煤炭2.88亿吨，同比增长19％。全区煤炭第四季度日产量保持在320万吨左右较高水平，创下近年来新高，较前三季度日均增加近60万吨。全年外销煤炭超过5.7亿吨，其中，供应东北地区1.4亿吨左右，与2019年基本持平。 【“十三五”期间陕西退出煤炭过剩产能5597万吨/年】 近日，记者从陕西省发展改革委获悉：“十三五”期间，陕西省煤炭去产能关闭煤矿155处，退出产能5597万吨/年，较计划目标超额完成872万吨/年，超额完成18.46%，为煤炭行业优化结构、转型升级、全行业高质量发展奠定了坚实基础。2016年以来，陕西省发展改革委紧紧围绕“引导退出关闭101处煤矿，退出产能4725万吨/年”目标，严格执行陕西省委、省政府决策部署，坚持市场倒逼与政府引导相结合、化解产能与转型升级相结合、整体推进与重点突破相结合三个原则，会同相关市（县）政府、有关部门和企业，细化目标任务、狠抓工作落实，全力推进各项工作。 【发改委发布“十三五”煤炭消费减量目标完成情况】 根据《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》和国务院有关部署要求，发展改革委会同有关部门对重点地区2019年度煤炭消费减量替代措施落实和目标完成情况进行了检查，检查结果现公告如下：北京、天津、河北、上海、江苏、河南6省（市）及珠三角区域、河南洛阳和三门峡2市、山西临汾市达到“十三五”煤炭消费减量目标进度要求，对以上地区予以表扬。浙江省2019年煤炭消费量下降503万吨，完成了年度煤炭消费减量目标，但未达到“十三五”煤炭消费减量目标进度要求。安徽、山东2省及山西晋中、运城、吕梁3市和陕西关中地区2019年煤炭消费量不降反增，且均未达到“十三五”煤炭消费减量目标进度要求，对以上地区进行通报批评。 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4. 下周大事提醒

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