【光大金工|基金研究】核心资产配置价值提高,化工50ETF即将顺势而发——基金产品介绍与分析系列六十三

（以下内容从光大证券《【光大金工|基金研究】核心资产配置价值提高,化工50ETF即将顺势而发——基金产品介绍与分析系列六十三》研报附件原文摘录）
　　基金产品介绍与分析系列六十三 特别声明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券金融工程研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布时间：2021.02.19 分析师：秦波 | 执业证书编号：S0930514060003 分析师：赵乃迪 | 执业证书编号：S0930517050005 联系人：江涛、张雅琦 要点 富国中证细分化工产业主题ETF（认购代码516123，简称化工50ETF）拟定于2021年2月19日正式发行。化工50ETF将一键布局约50只化工行业优质标的，受益于全球经济复苏，化工行业景气度持续提升，细分龙头必将强者恒强。 标的指数中证细分化工产业主题指数（000813.CSI）于2012年4月11日正式发布，以2004年12月31日为基期。中证细分化工产业主题指数具有较长的跟踪时间，指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，能够完整反映中国化工行业龙头企业的发展轨迹。 化工行业景气度上行，龙头白马配置价值提高： 1)全球原油供需及库存库容情况：需求端复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态。美国整体石油供需格局已步入相对正常阶段，疫情初期石油过剩情况已基本不复存在。 2)国内化工细分行业：民营炼化企业产业链一体化发展，烯烃龙头受益油价回升竞争力加强。 3)展望2021年化工行业：自2020Q2以来，国内PPI环比持续改善，展望2021年，随着原油供需格局好转，化工行业将迎来较好的配置机会。供给侧改革不断发力，化工行业企业数目不断下降，龙头企业市占率将不断提升。 中证细分化工产业主题指数估值上升明显： 1)行业分布：涵盖中国化工行业的各细分龙头。按照申万二级行业分类，截至2020年12月31日，中证细分化工产业主题指数的成份股主要为半导体、化学纤维、化学原料、化学制品等，从各个子行业的主要成份股代表来看，中证细分化工产业主题指数覆盖了中国化工行业的主体龙头。 2)成份股：集中度高，重仓股总市值较大。中证细分化工产业主题指数成份股集中度较高，截至2020年12月31日，前十大成份股权重占比达到54.30%，权重最高的10只成份股平均自由流通市值为638.57亿元。 3)市值分布：市值极差小，主要集中在中市值。中证细分化工产业主题指数前十大成份股集中度较高，市值极差小，从自由流通市值分布来看，成份股自由流通市值主要集中在100到500亿元之间的股票，自由流通市值最大的成份股为万华化学，自由流通市值为1,877.79亿元。 4)基本面指标：估值上行明显，高于中、大盘指数。2020年6月以前，中证细分化工产业主题指数的PE或者PB都和上证50指数的十分接近，低于创业板指但高于中、大盘指数。从2020年6月开始，中证细分化工产业主题指数的估值水平显著提升，目前已明显超过上证50指数，处于估值上升期。截至2021年2月8日，中证细分化工产业主题指数的PE为37.98倍，PB为4.55倍。 5)业绩表现：年化收益和夏普比率仅次于创业板指，牛熊市表现稳定。中证细分化工产业主题指数与主流宽基指数的风险收益指标对比，年化收益和夏普比率仅次于创业板指，牛熊市皆具有一定稳定性。 风险分析：本报告基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来。指数未来业绩受市场波动影响。投资行业主题基金需关注行业特有风险，具体可参照光大证券研究所对应行业团队的相关报告。 1、化工行业景气度上行，龙头白马配置价值提高 1.1、原油价格与化工行业景气度相关性较强 按照光大证券研究所化工团队发布于2021年2月5日《号角吹响，油价起航——OPEC+会议及原油供需层面的跟踪与分析》的观点，石油为化工行业源头，原油价格与化工产品价格关联度较高。石油为众多化工产品的原材料，下游应用对应生活中衣食住行的多个方面。以下游应用较多的化纤、塑料、农药和聚氨酯为例。首先，化纤方面，化纤为纺服的主要原材料，而化纤中涤纶为石油炼化终端产品，同时氨纶需要以石化产品纯MDI为原材料。第二，通用塑料方面，大量的通用塑料被运用在家电、汽车和建材等生产中，而其原材料PVC、PP和PE均可以石油为原材料进行生产。第三，聚氨酯方面，以石油为原材料生产的MDI和TDI被广泛的应用在冰箱、冷柜和建材的生产中。我们将化纤、塑料与MDI的价格走势与原油价格走势进行对比，认为化纤、塑料与MDI的价格与原油价格的走势具有一定的协同性。我们认为，原油价格的提升对化工产品价格形成重要支撑，化工产品价格与原油价格的关联度较高。 原油价格与化工行业景气度相关性较强。从全球化工行业景气度来看，美国化学理事会构造的化工行业景气度指数（CAB）与原油价格存在较高的相关性。从国内化工行情来看，在化工子行业中油价对石油化工行业影响最大。单从油价的角度来说，对于整个产业链顶端的一些子行业，如上游开采行业以及油服行业，油价越高，上游开采盈利情况会越好，并使得油服行业订单量上升；下游化工产品方面，油价支撑化工产品价格上涨，化工行业景气上行，企业盈利能力提升；此外，油价在上升的过程中，中游炼化类型的企业得益于库存收益的因素，盈利情况也会更好。另外，原油价格上涨对化学原料与化学制品价格的支撑也可推动行情上行。我们将申万化工三级子行业石油化工、化学原料和化学制品行业相对于万德全A的收益走势与油价走势进行对比，认为原油价格与行业景气程度相关性较强。因此，我们认为原油价格是化工行业景气度的重要影响因素，应对原油形势进行讨论。 油价持续回升，OPEC+国家小幅增产，灵活调整产量。2020年下半年，疫苗推广使得下游需求进入复苏期，且OPEC+主动减产协议得到兑现。需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态，布伦特原油价格也一路回升，成功于2020年12月10日突破50美元/桶大关，并在2021年2月8日突破60美元/桶。而最新的OPEC+会议决议小幅增产。2021年1月5日，第13届OPEC+部长级会议在维也纳宣告结束，在1月决定增产50万桶/天之后，2月和3月该联盟将继续小幅增产，4月及以后的产量调整待定。其中，俄罗斯和哈萨克斯坦将在2月共计小幅增产7.5万桶/天，3月将在2月的基础上再度增产7.5万桶/天，OPEC+其他成员国均维持1月产量不变。随后，沙特单边宣布在2月和3月自愿额外减产石油100万桶/天，即2月1日起全球石油总减产量为812.5万桶/天。OPEC+会议执行“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”灵活调整产量的策略，有望把国际原油价格控制在一个既能够维持整个OPEC+联盟稳定和共同利益，又能够抑制美国页岩油企业大规模增产的相对合理、稳定的区间。 1.2、医疗服务：迎发展机遇期，产业创新升级推进 2020年3月油价的急剧下降，主要是由新冠疫情对全球经济和石油需求前所未有的冲击导致。自2020年下半年开始，随着全球疫情开始逐步得到控制，全球经济和下游需求进入复苏期。此外，OPEC+国家兑现了减产诺言，主动减产协议得到有效贯彻，且非OPEC+国家也在2020年进入了被动减产状态。需求端的复苏叠加供给端的供给减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转成2021年的“紧平衡”状态。当然，近期美元持续走弱对油价的上涨也有一定的促进因素。 1.2.1、供给端 OPEC+联盟主动减产 新冠疫情对全球经济和石油需求的冲击前所未有，2020年5月以来，OPEC+也快速响应，建立了一套逐级减产机制，从而使得油价在经历快速下行之后逐渐回暖。目前来看，OPEC+整体的减产兑现情况十分良好，并建立了灵活的调整机制，以希望通过及时调整减产额度来稳定全球石油市场供需，并维持油价的相对稳定。 非OPEC+国家被动减产 一般来说，在全球油价快速下行时，由于盈利能力降低，非OPEC国际的全球原油产量也将随之下滑，即实行“被动减产”，美国也是其中之一。目前来看，美国产量的调整速度和幅度都显著超出我们的预期：2020年美国原油产量的增速出现了自2016年以来的首次负增长。根据EIA数据，2019年11月美国原油总产量达到创历史新高的1,286万桶/天；2020年3月在特朗普宣布COVID-19在美国逐渐蔓延时，美国原油产量仍有1,270万桶/天。随后，到2020年5月，美国原油产量降至1,002万桶/天，是自2018年1月以来的最低水平。2020年10月，美国原油产量仅有1,042万桶/天，减产量高达224万桶/天，同比减少了17.68%，减产进度超出我们的预期。 1.2.2、需求端 我们把美国的石油需求看作全球需求变化的下限，从目前全球新冠疫情发展的情况来看，美国的疫情仍较为严峻，居高不下的新冠新增病例抑制全球石油需求。 根据2021年1月22日的数据，美国单日石油总需求量为1,968万桶，较上年同比增长0.4%，较2020年4月初30%左右的整体需求降幅有着大幅回升。我们认为美国的石油需求基本上已经恢复到疫情前水平。 虽然目前美国新冠疫情确诊和新增病例仍在持续攀升，但其整体经济活动和工业活动恢复明显，需求改善较大。根据美国现有数据，同时考虑到欧洲、印度等主要国家的紧急复苏情况，我们估计2021年全球石油需求较2019年疫情前下滑500万桶/天左右。 1.3、美国原油持续去库存、库容压力得到一定缓解 从库存角度，持续的去库对原油是结构性的助推。因为库存压力在逐步的缓解，也就说明下游炼厂的开工力度在不停加大。 通过分析美国原油库存（不含战略库存）的变动情况，我们可以发现美国原油库存正在快速下降，2021年1月18日~2021年1月22日当周美国库存减少了167万桶/天，截至2021年1月22日库存19.6亿桶，较去年同期仅有3,500万桶的增量，已经基本恢复到疫情前水平。 而从美国原油库容数据来看，截至2021年1月22日，美国整体的商业库容利用率为52%，还有约2亿桶的库容能力，并且战略库存至少还有1亿桶以上的库容能力。目前来看，无需担心美国整体是否有库容不足问题。 美国石油产品进出口方面，2021年1月22日当周美国石油产品净出口量为100万桶/天，已经基本与累库速度趋于一致化。美国整体石油供需格局已步入相对正常的阶段，疫情初期石油过剩的情况已经基本不复存在。 1.4、国内化工细分行业：民营炼化企业产业链一体化发展，烯烃龙头受益油价回升竞争力加强 1.4.1、大炼化项目全面投产，成为业绩增量来源 2020年，恒力、浙石化和恒逸文莱项目一期均已经全面投产，开始为上市公司贡献利润。2020Q1，在油价下跌和疫情的双重影响下，民营大炼化企业仍保有较好的盈利水平。 然而，国内的炼油行业仍处于深度过剩状态，2019年国内炼油能力8.60亿吨，加工原油6.49亿吨，开工率只有75.5%，按照90%开工率估算国内炼油能力过剩约20%。国内的炼化企业不得不面临有6000万吨以上的成品油需要出口的压力。而下游产品的过剩正在从成品油蔓延到烯烃、芳烃等化工品。 在这样的背景下，我们预计“十四五”期间，国家对新建炼化产能的审批将更为严格。此前抓住时机的民营大炼化企业，占据了沿海区位优势，项目采用了最新一代的炼化技术，是极具竞争力和稀缺性的。而浙石化项目预计在2021年内将从2000万吨增加至4000万吨规模，远期还有望增加三期项目到6000万吨，是这一轮民营炼厂扩张中占据资源最多的项目。 1.4.2、延伸产业链，布局高附加值产品 依靠自身产业链一体化优势，扩增自身利润增长点，民营炼化企业也在积极向下延伸产业链，布局高附加值新材料产品。我们以民营大炼化龙头恒力石化为例，来进行这一观点的阐释。 恒力石化是国内第一家实现“原油—芳烃、乙烯—精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇—聚酯（PET）—民用丝及工业丝、工程塑料、薄膜”完整产业链经营发展的民营企业。2020年12月25日，恒力石化子公司康辉石化年产3.3万吨PBS类生物可降解聚酯新材料项目投产成功，标志着公司正式进军未来市场空间巨大的可降解塑料市场。随后，康辉石化又签下了年产60万吨PBS项目，标志着国内规模最大、产能最高的可降解新材料项目落户恒力，恒力石化有望成为国内可降解塑料龙头企业。随着全面禁塑临近，该项目投产后，产能跃居国内前三，将大幅缓解国内PBS类生物可降解塑料供需缺口，预计增加年收入6-7亿元。此外，布局可降解塑料领域也将进一步提升公司全产业链经营能力，降低生产成本，公司聚酯业务板块产能结构升级与规模工艺优势也将更为明显。 据IHS Markit数据，2018年全球生物降解塑料需求量为36万吨，2023年将增长至55万吨，年均复合增长率将达8.85%，但可观增速的背后，2018年全球生物可降解塑料渗透率却不足1%。2020年1月，国家发展改革委与生态环境部联合发布《进一步加强塑料污染治理的意见》，要求有序禁止、限制部分塑料制品产生、销售和使用，积极推广替代产品等。2020年11月30日，商务部发布《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法（试行）》，被认为是“限塑令”的再升级。随着国内环保政策持续加码，可降解塑料渗透率有望持续提升，叠加新增产能的陆续投放，我国生物可降解塑料市场空间广阔。 1.4.3、受益于油价上行，气头、煤头制烯烃原料端竞争力提升 2020年，油价在3月的暴跌，带动丙烯和聚丙烯价格大跌，引发了市场对低油价下轻烃裂解路径竞争力的担忧。加上1-2月丙烷价格的高位，PDH价差确实大幅收窄。但丙烷的消费主要来自燃料需求，油价的下跌也压制了丙烷的价格，3月下旬以来，丙烷价格也同步大跌，PDH价差有所回暖；4月在口罩等防疫物资需求的带动下，聚丙烯价格大幅上涨，PDH价差恢复至较高位置。长期的低油价确实对PDH盈利不利，目前原油价格已经恢复至疫情前60美元/桶的水平。中长期来看，PDH能够获得跟石脑油裂解制丙烯相近的利润。 烯烃行业面临一个前所未有的产能周期，未来各种路线下的聚烯烃盈利能力有很大概率会持续下滑，行业有可能会迎来一段较长时间的恶劣市场状况，而现金成本则决定了各种路线在未来的生存能力强弱，目前来看，乙烷裂解制乙烯、煤制烯烃在成本竞争中处于优势地位。（1）目前作为边际产能的外采甲醇MTO路线，未来将面临着现金成本被击穿的风险；（2）煤制烯烃的高折旧特征决定了较低的现金成本，在低油价情形下仍能保持稳定的现金流入，有较强的抵抗风险能力；（3）目前国内30多套蒸汽裂解装置的现金成本曲线相对陡峭，中高油价下部分以石脑油和轻柴油为单一进料的边际产能将面临较大压力；（4）乙烷裂解制乙烯的成本优势最为突出。 1.5、展望2021年化工行业：后疫情时代全球经济共振复苏，继续拥抱龙头白马 1.5.1、全球经济共振复苏，PPI环比持续改善 2020年全球经济陷入二战以来的首次负增长。2020年，受新冠疫情这一近百年来最严重的公共卫生事件冲击，全球产业链突发性中断，国际金融市场出现剧烈震荡，全球经济大幅下跌。各国大都采取了史无前例的财政和货币宽松政策予以应对，并积极推进复工复产进程，下半年以来经济增速逐渐触底回升。 展望2021年，由于疫情冲击逐渐减弱，特别是疫苗有望于下半年全面推广，社会经济将恢复正常，世界将进入“后疫情时代”，全球经济有望出现共振复苏。IMF预测2021年全球经济增速将恢复至5.2%。 化工行业超额收益率和PPI同比增速具备较强的相关度。根据PPI分部门分拆的影响权重来看，PPI波动受油价波动影响较大，其中石油占比4.3%，化工占比11%。我们回顾了从2009年至今的PPI波动和中信基础化工指数的走势，发现化工行业相对沪深300的超额收益与PPI波动有较强的内在联系。从近十年的情况来看，PPI同比增速筑底企稳之后化工行业相对沪深300往往能取得不错的超额收益。自2020Q2以来，国内PPI环比持续改善，展望2021年，随着原油供需格局好转，我们看好PPI后续走势，化工行业将迎来极好的配置机会。 1.5.2、供需格局边际改善，化工行业迎来景气拐点 供给侧改革不断发力，化工行业企业数目不断下降。近年来环保政策不断趋严，化工行业呈现出落后产能加速被淘汰，行业集中度不断提升的趋势。受2020年疫情影响，抗风险能力较差的高成本企业经营环境更加恶劣，一些企业被迫停产，行业洗牌周期加速，行业中具备竞争优势以及强抗风险能力的企业逆势扩产，抓住机遇抢占市场份额，未来强者恒强的格局将不断稳固。从资本开支角度来看，上市公司的资本开支近三年均超过全行业平均水平，再次验证了龙头企业市占率将不断提升，行业集中度将持续上升。 2020Q3需求端边际改善，低库存下景气度有所回暖。2020Q3下游终端行业汽车、纺织服装等开工持续回暖，叠加出口持续改善，成本端原油价格维持稳定下，中国化工产品价格指数持续景气回暖，截至2021年2月9日，中国化工品价格指数=4445，化工行业整体仍处近十年历史景气的中下水平（40%分位数）。 2、中证细分化工产业主题指数投资价值分析 2.1、指数基本信息 中证细分化工产业主题指数（代码：000813.CSI，指数简称：细分化工）于2012年4月11日正式发布，以2004年12月31日为基期。中证细分产业主题指数系列由细分农业、细分能源指数等9条指数组成，分别从相关细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市相关细分产业公司股票的整体走势。其中，中证细分化工产业主题指数具有较长的跟踪时间，指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，能够完整反映中国化工行业龙头企业的发展轨迹，为行业未来展望提供强有力的支撑。 2.2、行业分布：涵盖中国化工行业的各细分龙头 按照申万二级行业分类，从指数成份来看，截至2020年12月31日，中证细分化工产业主题指数的成份股主要为半导体、化学纤维、化学原料、化学制品、食品加工、塑料Ⅱ和种植业，其中，化学制品的数量占比最大，达到56%，化学纤维和化学原料次之，数量占比为16%。从成份股自由流通市值分布来看，化学制品的自由流通市值占比同样最大，为56.16%，种植业的自由流通市值占比最小，为0.63%。从各个子行业的主要成份股代表来看，中证细分化工产业主题指数覆盖了中国化工行业的主体龙头，能够完整反映化工业发展轨迹。 2.3、成分股：集中度高，重仓股总市值较大 个股集中度高，前十大成份股总市值较大：中证细分化工产业主题指数成份股集中度较高，截至2020年12月31日，前十大成份股权重占比达到54.30%，权重最高的10只成份股平均自由流通市值为638.57亿元，其中总市值最高的万华化学自由流通市值为1877.79亿元。 2.4、市值分布：市值极差小，主要集中在中市值 中证细分化工产业主题指数前十大成份股集中度较高，市值极差小，从自由流通市值分布来看：截止2020年12月31日（目前成份股权重更新的最近日期），自由流通市值最大的成份股为万华化学，为1877.79亿元；自由流通市值最小的为三美股份29.54亿元；其中自由流通市值在500亿元以上的只有5只，在100到500亿元之间的有30只，成份股主要集中在中市值股票上。 2.5、基本面指标：估值上行明显，高于中、大盘指数 中证细分化工产业主题指数的PE和PB都和上证50指数的十分接近，低于创业板指但高于中、大盘指数。从2020年6月开始，中证细分化工产业主题指数的估值水平显著提升，目前已明显超过上证50指数，处于估值上升期。截至2021年2月8日，中证细分化工产业主题指数的PE为37.98倍，PB为4.55倍。估值上升的原因主要为受到2020年周期上行的影响。2020年6月以来，随着国内疫情的逐步好转以及政策刺激，下游需求恢复明显，加上海外受到疫情影响产能开工有限，补库存需求明显，国内化工出口持续旺盛，从上游原油到下游化工产品价格景气持续上行，环比数据改善明显。此外，加之化工行业环保限制等政策落地，化工行业龙头估值进一步提升。 2、业绩表现：年化收益和夏普比率仅次于创业板指，牛熊市表现稳定 从中证细分化工产业主题指数与主要宽基指数、同类指数自2015年以来的历史净值表现来看，中证细分化工产业主题指数的走势在2020年7月之前十分接近于上证50指数。但在2020年7月之后，中证细分化工产业主题指数的收益优于申万化工行业指数，走势不再和中证50指数有明显的相似性，截至2021年2月8日，自2020年以来的累积净值已赶超创业板指。 中证细分化工产业主题指数与主流宽基指数的风险收益指标对比，年化收益和夏普比率仅次于创业板指，最大回撤较大。截至2021年2月8日，从指数风险来看，中证细分化工产业主题指数年化波动率和最大回撤较大，年化收益率和夏普比率仅次于创业板指，在全部可比指数中收益回报较大，但具有一定回撤风险。 不同市场阶段表现：与全区间表现相同，牛熊市皆具有一定稳定性。 对近几年按照不同的市场阶段进行划分，我们可以发现：1）在不同的牛熊市中，中证细分化工产业主题指数的各项指标皆位于各指数的中间水平，具有一定的稳定性；2）2019年以来的牛市中，中证细分化工产业主题指数的表现明显好于之前的牛市，收益相对更高。 3、富国中证细分化工产业主题ETF：收益全球经济复苏，化工行业景气度上行 3.1、产品基本信息 富国中证细分化工产业主题ETF（认购代码：516123，场内简称“化工50ETF”），拟定于2021年2月19日正式发行。化工50ETF将一键布局约50只化工行业优质标的。受益于全球经济复苏，化工行业景气度将持续提升，细分龙头必将强者恒强。 受益于全球经济复苏，全球工业和贸易自2020年下半年以来持续回暖，在四季度进入到库存周期启动阶段，进而带动全球定价的大宗原材料“涨价”，化工行业有望进一步受益。主动权益基金持续“加仓”，截止于2020年12月31日，国内主动权益类基金在2020年第四季度配置化工行业比例为4.09%，正在从低配走向超配，化工行业更受市场看好。 化工50ETF跟踪的中证细分化工产业主题指数（代码：000813.CSI，简称“细分化工”），从细分化工产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市相关细分产业公司股票的整体走势，为化工50ETF带来足够的业绩驱动力。 3.2、基金管理人与基金经理 富国基金成立于1999年4月13日，是国内首批十家基金管理公司之一，注册资本5.20亿元。根据天相投顾的《基金管理公司综合评级》报告，富国基金在公司基本实力、投资管理能力和稳定性情况三个方面的综合评定中名列前茅，连续获得“五星级”基金管理公司评级。 截至2021年2月8日，富国基金资产管理总规模6,200.87亿元，处于行业领先地位。其中，富国基金共管理着192只公募基金，业务范围涵盖二级市场股票投资、债券投资、现金管理、衍生品投资，以及股权、债权、其他财产权利投资等。 化工50ETF拟任基金经理曹璐迪女士，自2016年7月起历任富国基金管理有限公司助理定量研究员、定量研究员，自2020年5月起任富国中证价值交易型开放式指数证券投资基金及其联接基金基金经理，自2020年8月起任富国恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金、富国创业板交易型开放式指数证券投资基金基金经理。曹璐迪女士在任管理基金数4只，截止2021年2月8日，在管基金总规模3.04亿元。 风险提示 本报告数据均来自于历史公开数据，可能的风险主要来自于： 基金历史数据：基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来； 指数波动：指数未来业绩受市场波动影响； 行业风险：投资行业主题基金需关注行业特有风险，具体可参照光大证券研究所对应行业团队的相关报告。 光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容，请注册小程序后查看。 更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《核心资产配置价值提高，化工50ETF即将顺势而发——基金产品介绍与分析系列六十三》 联系人：江涛 邮箱：jiangt@ebscn.com 电话：021-52523681 特别声明：本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）金融工程研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所金融工程研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所金融工程研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）