【招商基础化工】TDI行业景气度有望上行,建议关注沧州大化

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】TDI行业景气度有望上行,建议关注沧州大化》研报附件原文摘录）
　　事件：根据百川盈孚信息，2月18日TDI华东市场价13850元/吨，较节前上涨400元/吨，自2021年1月底部反弹以来累计上涨15%；上海科思创TDI执行价14800元/吨，较节前上涨2000元/吨，无库存压力。近期国内外TDI装置开工不稳定，厂商较为缺货，随着春节后需求逐步复苏，TDI涨价幅度或超预期。 评论 ？ 1）国内外装置开工不稳定，TDI行业供给持续受限。 受美国极端寒潮影响，北美巴斯夫年产16万吨TDI装置原料供应受影响以及随后设施冻结损坏，2月17日公告称TDI供应可能不稳定；欧洲巴斯夫年产30万吨TDI装置1月21日意外停车，3月中旬该装置计划停车检修2个月；上海巴斯夫年产16万吨/年TDI装置春节期间意外停车；上海科思创年产31万吨TDI装置平稳运行，但节后车辆运输资源受限，运力和订单发货期不定；此外，科思创欧洲27万吨/年TDI装置降负运行，检修推后至5月中旬；韩国OCI 年产5万吨TDI装置停车检修约20天，全球TDI市场供应较节前更为紧张。 ？ 2）TDI生产厂商缺货较为严重，行业供需关系偏紧。 近期TDI整体供应低于预期，生产商几乎无库存，缺货现象较为严重，2月份分配量不同幅度缩减，内外贸同涨趋势明朗。TDI行业下游需求约70%集中于聚氨酯软泡，其次是涂料以及其他领域（包括弹性体、胶黏剂等）等，终端消费主要集中在软体家具、建筑、汽车等行业，疫情好转后复苏较为强劲。由于1月份出口订单良好，春节后将进入集中交付环节，短期工厂仍然难以建立安全库存，目前欧美TDI市场缺货，预计国内TDI出口需求将提升，同时春节后国内下游复工复产，国内需求也将回升，TDI行业供需关系有望进一步趋紧。 ？ 3）行业景气度有望持续上行，产品涨价或超预期。 2020年国内TDI总产能137万吨/年，全球占比约39%，产量108.5万吨，产能利用率79%，近几年全球TDI行业扩产主要来自中国，行业集中度不断提高，随着国内疫情好转及下游需求复苏，我国TDI行业开工率不断提升，2021年1月达到89.4%。由于海外TDI装置受疫情及装置老化等影响，开工不正常，我国TDI出口需求旺盛，2020年我国TDI出口25.6万吨，同比大幅增长84.5%，预计我国TDI出口将持续向好，而短期行业暂无新增产能，行业景气度有望进一步上行。 ？ 4）投资建议： 建议关注TDI行业龙头：沧州大化、万华化学。目前沧州大化拥有TDI产能15万吨/年（其中3万吨/年装置此前暂停生产，存在复产预期）；万华化学拥有TDI权益产能约63万吨/年，将充分受益于TDI价格上涨。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不足。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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