【开源煤炭&石化-张绪成】平煤股份点评:降本提升吨煤盈利,二季度煤炭毛利大幅改善

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】平煤股份点评:降本提升吨煤盈利,二季度煤炭毛利大幅改善》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司半年度经营数据点评_平煤股份（601666.SH）：降本提升吨煤盈利，二季度煤炭毛利大幅改善_煤炭石化团队_20200801》 摘要 事件：7月30日平煤股份发布2020年半年度经营数据 降本提升吨煤盈利，二季度煤炭毛利大幅改善。维持“买入”评级 2020年H1实现煤炭营收109亿元，同比-2%，毛利27.6亿元，同比大增20%，毛利率25.4%，同比+4.7pct，经测算二季度实现煤炭毛利16.5亿元，环比大幅增长42%，毛利率28.2%，环比+4.7pct。我们认为毛利改善主要源于吨煤成本下降，同时“精煤战略”致吨煤售价受市场波动影响较小，体现出公司在疫情冲击影响下的经营韧性。我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利润12.4(+1.5)/13.5(+1.72)/14.1(+1.9)亿元，同比变化7.5%/8.8%/4.0%，EPS分别为0.53(+0.06)/0.58(+0.07)/0.6(+0.08)元；当前股价对应PE为9.5x/8.7x/8.4x。看好公司业绩稳定性，维持“买入”评级。 产量同比增长，吨煤成本降幅明显致吨煤毛利环比改善 产量增长，销量小幅下滑。2020H1实现产量1527万吨，同比+6.5%，销量1576万吨，同比-4.3%，其中二季度产销量分别为766/872万吨，同比10%/-7.3%，二季度产量增长明显。需要注意上半年毛利率较高的自产煤销量为1409万吨，同比仅-2%，整体保持稳定。吨煤成本明显降低，吨煤价格小幅下降。经测算2020H1吨煤成本为514元/吨，同比-4%，二季度单季吨煤成本483元/吨，环比大幅下降13%，可见公司二季度生产成本控制力度加大。2020H1吨煤价格为689元/吨，同比+2%，二季度单季吨煤价格为672元/吨，环比下降5%，降幅明显低于市场价格波动，我们认为“精煤战略”指引下精煤比例提升对稳定售价有所贡献。二季度煤炭业务毛利率明显提升至28.2%，体现出公司煤炭主业的强健韧性 经济复苏看好下半年业绩持续改善，支撑稳定高分红 随着经济加速回暖，下半年基建发力、地产韧性犹存，在“两新一重”建设等政策支持下，下半年业绩有望持续改善，支撑稳定高分红。公司2019年度利润分配方案每股派息0.302元（含税），高于2019-2021年分红规划中的0.25元保底水平，分红总额为6.93亿元，分红率达60%，根据最新收盘价，股息率为6.0%。虽然7月煤炭板块经历了一轮上涨，但公司估值仍处于低位，有望进一步修复。 风险提示：下游需求恢复不及预期；煤炭市场价下降超预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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