【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华点评:二季度业绩改善超预期,稳健经营优势凸显

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华点评:二季度业绩改善超预期,稳健经营优势凸显》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司中报业绩预告点评_中国神华（601088.SH）：二季度业绩改善超预期，稳健经营优势凸显_煤炭石化团队_20200801》 摘要 事件：7月30日中国神华发布2020年上半年业绩预告，公司2020年H1预计实现归母净利润207亿元（同比-15%），扣非净利润为204亿元（同比-10%） 二季度业绩改善超预期，稳健经营优势凸显。维持“买入”评级 经测算二季度单季归母净利/扣非净利分别为109/109亿元，同比-6.5%/-4.2%，相较于一季度-22.1%/-15.9%的同比降幅明显收窄。可见随着疫情影响逐渐消退，公司二季度业绩环比明显改善，煤炭龙头经营稳定性凸显。下半年在多项经济刺激政策支持下需求或将持续释放，预计公司业绩也将进一步改善。我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年度实现归母净利润400(+9)/405(+4)/411(+4)亿元，同比增长-7.6%/1.5%/1.4%；EPS分别为2.01(+0.04)/2.04(+0.02)/2.07(+0.02)元，对应当前股价，PE分别为7.7x/7.6x/7.5x。维持“买入”评级。 “煤电运”主业经营稳健，二季度呈向好趋势 煤炭产销量同比微降。2020H1实现煤炭产销量1.46/2.05亿吨，同比+0.1%/-5.4%，二季度产销量71.2/106.9百万吨，同比-3.7/-4.6%，考虑到6月因2019年基数较高单月同比降幅较大（-26.4%），我们认为上半年销量符合预期。长协煤价回升。二季度神华年度/月度长协煤价均价534/514元/吨，环比-1.8%/-8%，且5月短暂下探低点后于6月上调，考虑到公司长协煤比例在85%以上，预计吨煤平均价格环比降幅较小，7月继续上调至538/570元/吨，价格修复可期。发售电量增长明显，分别为354/331亿千瓦时，同比+5.6%/5.4%，5、6月同比增幅均在10%以上，对二季度业绩改善有所贡献。铁路运输周转量呈改善趋势，上半年1333亿吨公里，4-6月单月同比分别为-20.6%/-11.6%/3.6%，下游需求回升带动运量增长。 生产经营重回正轨，业绩愈发稳健支撑高分红 上半年疫情对公司量价两方面的冲击影响已经消退，下半年基建发力、地产韧性犹存，在“两新一重”建设等经济政策支持下，业绩或将进一步改善，支撑稳定高分红。公司2019年度分红率提升至58%的历史最高水平，股息率可达8.2%。当前估值仍处于历史低位，在业绩改善、稳定高分红的催化下有望实现估值修复。 风险提示：经济恢复不及预期；年度长协煤基准价下调。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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