浙商宏观李超团队恭祝大家新春吉祥!

（以下内容从浙商证券《浙商宏观李超团队恭祝大家新春吉祥!》研报附件原文摘录）
　　各位机构投资者： 值此新春佳节之际，我及我的宏观团队向您致以良好的祝愿，祝您在牛年里净值翻番，牛气冲天！ 2020年新冠疫情给宏观经济和资产价格带来了巨大的波动，在波动面前我们积极为投资者寻找预期差，获得收益规避风险。 一是领先全市场首提出口超预期。在四月底市场出现了对出口一致性悲观预期情形下，我们提出出口无需悲观很可能超预期强的判断。因为我们当时观察中国在一二月份疫情期间，生产相对停滞出现了逆差，而海外四五六月份疫情扩散也会产生逆差，并不是按照过去的惯性思维，即海外需求弱就会导致出口差，全年把握经济持续向好并受出口拉动的主逻辑。 二是提示央行政策首要目标切换。央行在政府工作报告未设置GDP目标下，一定会更关注就业，并把就业作为货币政策首要目标，当调查失业率在四五月份逐渐回落至6%目标以下，中央提出防止金融空转，我们认为首要目标逐渐由缺失转变切换为灵活适度，这将出现边际收紧，市场利率会出现明显上行。而市场判断稳增长为首要目标，二季度GDP较难回到5-6%的区间，央行很难收紧短端流动性，或者央行需要到七月中旬观察二季度GDP才会收紧，形成了较大预期差，并持续兑现。 三是四季度开始看短期经济超过潜在增速，供需缺口导致再通胀。尽管人民币升值和油价涨幅弱使得PPI不强，但是很多大宗商品都创造了多年新高。当然还有一些小的预期差判断就不一一列举。 展望2021年是逐渐回归常态的一年，宏观节奏上我们提出了从再通胀到信用收缩，当前还处在再通胀交易阶段，一季度末后逐渐转向信用收缩。这使得大类资产会进一步分化，股票更有利于细分行业的龙头，债券市场更有利于利率债，大宗商品随着全球新能源基建共振周期的开始更看好新能源相关的大宗商品。希望我们的判断能辅助大家更好获得收益，我们也会不断根据形势的变化寻找新的预期差。 最后，祝各位领导和投资者新春快乐，阖家幸福，万事胜意，业绩高升！ 近期视角 【新春特辑】反垄断系列研究 【浙商宏观||李超】三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断——反垄断系列研究之一 【浙商宏观||李超】反垄断为了公平还是效率？——反垄断系列研究之二 【浙商宏观||李超】反垄断的方式有哪些？——反垄断系列研究之三 [ 1 ] 年度策略报告 【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节 (上篇) 【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节 (下篇) 【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节（PPT） 【浙商宏观||李超】2021年从再通胀到信用收缩 【浙商宏观||李超】从再通胀到信用收缩（PPT) [ 2 ] 再通胀系列研究 【浙商宏观||李超】油价掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之一 【浙商宏观||李超】人民币汇率升值掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之二 【浙商宏观||李超】海外还有哪些商品价格将持续上行？——再通胀系列研究之三 【浙商宏观||李超】出口产业链带动了哪些价格上涨——再通胀系列研究之四 【浙商宏观||李超】 疫苗广泛应用是推动还是抑制全球通胀？——再通胀系列研究之五 【浙商宏观||李超】CPI转负是通缩吗？——再通胀系列研究之六 【浙商宏观||李超】拉闸限电对物价的影响——再通胀系列研究之七 【浙商宏观||李超】美国的房地产热潮会持续推升通胀吗？——再通胀系列研究之八 【浙商宏观||李超】什么因素会导致通胀持续超预期——再通胀系列研究之九 【浙商宏观||李超】美国财政刺激方案会持续提升通胀吗？——再通胀系列研究之十 【浙商宏观||李超】民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？——再通胀系列研究之十一 【浙商宏观||李超】拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗？——再通胀系列研究之十二 【浙商宏观||李超】TIPS隐含美国通胀到了多少？——再通胀系列研究之十三 【浙商宏观||李超】一线城市房价还会涨吗？——再通胀系列研究之十四 【浙商宏观||李超】银价上涨为哪般？——再通胀系列研究之十五 [ 3 ] 拜登新政系列研究 【浙商宏观||李超】拜登上任初期将如何践行财政承诺？——拜登新政系列研究之一 【浙商宏观||李超】拜登的内阁传达了怎样的执政思路？——拜登新政系列研究之二 [ 4 ] 货币政策 【浙商宏观||李超】流动性超预期的紧从何而来？ 【浙商宏观||李超】12月金融数据：紧信用逐步启动 【浙商宏观||李超】降准之难 【浙商宏观||李超】11月金融数据：预计2021年一季度央行开启紧信用 【浙商宏观||李超】保持政策的连续性和稳定性 【浙商宏观||李超】货币乘数破7后的货币政策路径选择 【浙商宏观||李超】精准导向决定结构性货币政策 【浙商宏观||李超】8月金融数据：社融与M2增速缘何背离？ 【浙商宏观||李超】7月金融数据：M2和社融增速哪个对于股市更重要？ 【浙商宏观||李超】金融数据：整治金融空转未阻断扩信用 【浙商宏观||李超】5月金融数据中的信息量 【浙商宏观||李超】金融数据：“略高”的政策含义逐渐验证 【浙商宏观||李超】货币政策真能不管GDP吗？ [ 5 ] 美国大选系列研究 【浙商宏观||李超】比整体民调更重要的是摇摆州民调──美国大选系列研究一 【浙商宏观||李超】国会改选重要性不亚于总统大选──美国大选系列研究二 【浙商宏观||李超】民主党的全国大会传递了什么信息？——美国大选系列研究三 【浙商宏观||李超】美联储宽松“助力”特朗普大选——美国大选系列研究四 【浙商宏观||李超】财政博弈引发市场波动但无碍美联储宽松——美国大选系列研究五 【浙商宏观||李超】低预期优势助拜登先下一城——美国大选系列研究六 【浙商宏观||李超】特朗普确诊新冠怎么看？——美国大选系列研究七 【浙商宏观||李超】邮递选票或是特朗普拒绝潜在败选结果的续命抓手——美国大选系列研究八 【浙商宏观||李超】特朗普未把握辩论窗口，大选夜重点看四大关键州——美国大选系列研究九 【浙商宏观||李超】总统和国会选举都需关注，警惕拜登交易逆转——美国大选系列研究十 【浙商宏观||李超】大选司法混乱或超预期，美股短期有下行风险——美国大选系列研究十一 [ 6 ] 出口超预期 【浙商宏观||李超】再通胀强出口，2021继续演绎 【浙商宏观||李超】再议出口超预期 【浙商宏观||李超】出口持续强劲，顺差带动增长 【浙商宏观||李超】两个大循环的另类观 【浙商宏观||李超】供给优势提振出口，进口转正或难延续？ 【浙商宏观||李超】5月进出口：为什么我们前瞻提示出口无需悲观？ 【浙商宏观李超】进出齐升，逆差转正——3月进出口数据点评 【浙商宏观||李超】Q4进出口能否持续强势？ [ 7 ] 十四五规划 【浙商宏观||李超】创新、产业、市场、改革——五中全会公报划重点 【浙商宏观||李超】十四五规划详解 [ 8 ] 中观产业景气观察 【浙商宏观||李超】Q4 哪些行业基本面会改善？ 【浙商宏观||李超】2021年出口景气对产业链影响如何？ 浙商证券宏观研究团队简介 免 责 声 明 | 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn

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