2021年玻璃纯碱产业链白皮书——供需格局边际缓和 玻璃纯碱趋势渐变

（以下内容从方正中期期货《2021年玻璃纯碱产业链白皮书——供需格局边际缓和 玻璃纯碱趋势渐变》研报附件原文摘录）
　　2021年玻璃纯碱产业链白皮书 摘要： 随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，在下半年则会进入尾声。疫苗的接种进展为当前经济复苏的核心影响因素，当疫苗广泛接种有效缓解疫情形势后，欧美日等经济体将会进入强劲复苏期，然后回归常态。拜登入主白宫后，重点解决疫情和经济复苏问题，美国经济复苏为主旋律，美国将会再度推出万亿的财政刺激措施，而美联储维持当前的宽松货币政策不变，后面不排除为财政政策买单的可能，将会在2021年底或2022年初开始讨论缩减购债规模。 我们对2021年全年GDP预期为9.5%左右。基于对当前库存周期位于主动补库存阶段，投资时钟周期位于繁荣阶段，并且上述情况可能持续到2021年二季度的判断，认为2021年上半年工业品价格仍有上行空间，涨势持续至年中后迎来拐点。下半年随着周期转向被动加库存和减速阶段，经济承压风险上升，工业金属价格冲高回落的风险也会加大。农产品重点关注猪周期，猪肉价格-生猪存栏-饲料消耗-农产品价格的宏观逻辑上看，猪肉价格触底回升之前农产品价格大概率维持高位。 2021年玻璃将延续供需两旺态势。2020年是浮法玻璃装置新增投产大年，全年累计新增产能4829万重箱，投产时间主要集中在三四季度。根据以往投产的大小年规律，2021年浮法玻璃新投产速度将明显放缓，预计2021年年末浮法玻璃总产能141500万重箱，稳定在全球产能的60%左右。 浮法玻璃产能投放带来的产量增加将在2021年有更明显体现，主要原因有二：一是装置投放时间在年末较为集中；二是2020年初玻璃装置冷修复产高峰之后的复产点火高峰到来，经过检修窑炉整体运行状况有较大程度提高，计划外检修将明显减少，产能利用率将处于近年来较高水平。 玻璃需求的最大驱动仍来自于房地产竣工端，我们估算2021年房地产竣工面积为116660万平方米，年度增幅5.06%；由建筑行业下游占比计算，2021年建筑行业将拉动玻璃需求提升3.75个百分点。汽车行业需求的恢复性增长将带动玻璃需求上升0.8个百分点。 2021年纯碱有望触底回升。2019年纯碱产量较2018年增加193万吨，增幅7.3%。产量较快增加助力了纯碱价格的高位回落，2020年上半年纯碱价格低迷与此有较大关系。三季度是纯碱的检修高峰，部分装置意外检修导致开工率低于往年常规水平；尽管2020年产能有所增加，叠加开工率稳中有降，综合的结果是纯碱产量基本与2019年持平。纯碱产业利润率的持续回落会带导致部分低效益装置主动退出，2021年纯碱产量较2020年将有所回落，初步估计为2750万吨。 2021年需求方面总的趋势是经济恢复性增长带动纯碱需求的稳步回升。从下游行业分布看，纯碱广泛应用于工业生产及日常生活领域。分行业看，高利润引领开工率高位运行，浮法玻璃行业的对重碱需求将有2%-3%的增长；光伏玻璃行业延续高景气周期，需求增幅将达20%；服务业和生活领域需求增幅将超过10%。2021年纯碱需求量有望恢复并超过2019年水平，预计为2690万吨。 操作机会：2020年末市场情绪带动玻璃走到历史高位，利润也达到历史高位区间。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机。建议根据生产经营规模择机把握。 承接上一年度的高库存，2021年开年纯碱库存水平将居于历史高位区间。高库存压制纯碱价格，纯碱期货盘面不排除短期跌破行业平均成本1300元。低价格挤压行业利润，一些不具备成本和区位优势的装置或被迫停产检修；而2021年纯碱下游需求保持攀升态势，价格低位水平缺乏持续性。1400下方将是玻璃生产企业低位买保的良机。 玻璃纯碱价差在2020年走出历史性的行情，疫情冲击造成纯碱的需求下滑，房地产高竣工需求造成玻璃价格居高不下，玻璃纯碱价差连创历史极值。我们上述分析可知，尽管玻璃供需仍维持偏紧状态，但边际驱动减弱；纯碱供应持平而需求量将有显著攀升。2020年这一历史性的玻璃纯碱价差状况2021年难以持续，预计将走出均值回归行情。预计在阶段性情绪的引领下，短期玻璃-纯碱价差有进一步上冲的可能。两者05合约价差高点或在600-800元之间，建议逢高布局；目标位200元。 长按识别二维码查看完整报告！ 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

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