开源证券春节大礼包:吃喝玩乐投资地图

（以下内容从开源证券《开源证券春节大礼包:吃喝玩乐投资地图》研报附件原文摘录）
　　春节是阖家团聚的日子，也是一场全民消费的狂欢。 吃喝玩乐是过年的头等大事，过年吃什么？过年玩什么？从火锅到年夜饭，从腊肉卤味，到休闲零食；从高端白酒、到各式乳制品；从春晚到过年综艺，从牌桌到游戏，假期团聚，最离不开的就是吃喝玩乐。 小小餐桌、日常休闲，都蕴含着大大的投资学问。开源证券研究所奉上春节大礼包——与“吃喝玩乐”主题有关的30篇深度研究报告，以飨读者。这个春节假期，我们不妨边吃边玩边了解“吃喝玩乐”里的投资学问。 吃：民以食为天 温馨提示：点击图片查看报告全文 海底捞(06862.HK)：壁垒高筑，火锅龙头加速飞奔 海底捞为全球领先的火锅餐饮品牌，自1994年成立以来从四川简阳逐步走向全球。卓越的品牌力、标准化扩张能力、领先的门店经营效率铸就公司宽广的护城河，近几年持续加密策略下公司仍维持稳定的翻台率指标及运营效率，模型稳定性极佳。得益于疫情期间小规模独立运营店铺的关店潮，公司在2020年加快展店节奏，并有望在未来两年维持较高新开店速度，带来利润水平的大幅提升。 盐津铺子(002847.SZ)：小品类切入大品类，散装称重领域的“达利”启航 公司是国内唯一一家实现了全产业链布局的多品类、多品牌休闲小零食品牌商。公司的爆品打造能力已得到证明，全国化的销售网络正在扩张，散装称重领域的“达利”正在成型。公司在确定重点开发大单品战略后，全产业链布局的优势开始凸显，烘焙新品放量即驱动公司收入增长开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成，渠道在新大单品的带动下亦开始打破区域限制走向全国。未来在新大单品放量和渠道全国化扩张的双轮驱动下，公司将进入加速发展期。 三只松鼠(300783.SZ)：电商龙头发力线下，向全国化、全品类休闲零食平台进发 公司是国内休闲零食的电商龙头，借助休闲零食在电商渠道快速渗透的红利打造出了全国化、多品类的品牌影响力。目前公司正在借助全国化的品牌影响力和供应链能力由线上渠道向核心的线下渠道拓展，同时通过“联盟工厂”模式向上游延伸，实现全产业链布局。公司线下渠道的拓展将打开渠道扩张的空间，同时也将打破公司品类拓展的限制，推动公司进入渠道扩张和产品拓展双轮驱动的发展快车道。未来随着公司线下渠道的成功拓展，公司将成为唯一一家实现全国化、全品类、全渠道的休闲零食综合平台，有望成长为行业真正的龙头。 良品铺子(603719.SH)：国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头 公司是国内唯一一家已实现全品类覆盖、全渠道均衡协同发展的休闲零食龙头，将充分受益于行业品牌化集中和线上线下渠道融合发展的趋势。公司品牌上实行高端化战略，提升品牌影响力，同时上市后借力资本开启全渠道的加速扩张。线上公司将发力自营APP和社交电商，完善多线布局；线下渠道则是“直营先行、加盟跟进”的模式由华中重点向华东、华南开启全国化的扩张。随着全渠道均衡的全国化扩张，公司有望走出华中，成长为全国性的休闲零食龙头。 妙可蓝多(600882.SH)：奶酪棒驱动加速发展，国产奶酪龙头崛起正当时 公司借助奶酪棒这一大单品打开了零售市场，“妙可蓝多”也快速成长为了国产奶酪的第一品牌。奶酪棒的快速放量驱动公司收入增速在2019年开始拐点向上。随着奶酪棒的继续放量，产能利用率的提升和营销费用的分摊，公司在2020年将迎来业绩增长拐点向上。同时蒙牛成为公司控股股东，将多维度助力公司实现国内奶酪龙头的崛起。 煌上煌(002695.SZ)：卤制品赛道空间广，煌上煌展店高成长 煌上煌为老牌卤制品龙头，在2017年管理层换届后，公司积极推进战略改革，采取销售倾斜、股权激励等措施，大幅扩招销售人员，销售费用率和销售人员占比明显提升。公司铺开全国化布局，重回业绩成长的快车道。煌上煌品牌沉淀多年，在优势地区深入人心，深受消费者的认可。公司产品品类丰富，具有佐餐和休闲双重属性，适应更多不同消费场景，更有利于未来渠道下沉。 绝味食品(603517.SH)：赛道优质规模凸显，量价齐升盈利领先 公司作为休闲卤制品行业龙头，在品牌、产品、原材料、供应链、营销和管理上有较强优势，深耕加盟模式饱和开店带来业绩提升，休闲卤制品行业作为优质赛道仍有两位数增长。公司品牌深入人心，产品美味优质，深得消费者认可。 金字火腿(002515.SZ)：火腿龙头再起航，向中式肉制品迈进 公司目前已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应较强的运营模式。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期。 桃李面包(603866.SH)：强供应链构筑护城河，短保龙头全国化扩张进行时 公司作为国内短保烘焙的龙头，高效的供应链能力已经建立起了护城河，并且已经初步建立起了覆盖全国的生产基地和销售网络。未来在烘焙逐步由长保向短中保消费升级的背景下，公司有望凭借“中央工厂+批发”的模式和高性价比的产品实现从东北和华北向全国化的扩张，成长为国内烘焙领域真正的龙头。 双汇发展(000895.SZ)：屠宰龙头受益，肉制品弹性可期 双汇发展在肉制品业务上持续产品升级，拓展消费场景，如推出面向餐桌消费的双汇筷厨品牌；构建立体化渠道网络；使用新的营销方式，采用数字化媒体、明星代言等。未来随着销售网络布局完善、营销持续创新、产品结构升级，双汇发展的肉制品业务改善可期。 涪陵榨菜(002507.SZ)：业绩低点已过，渠道红利可期 我们看好涪陵榨菜未来成长性，短期逻辑在于渠道调整结束后的业绩反转，中期看挖掘渠道红利（渠道下沉以及营销改革）带来持续增长，长期看品类扩张，小榨菜迈向大乌江。 西麦食品(002956.SZ)：燕麦龙头壁垒稳固，多元化发展潜力大 近年来，中国燕麦行业发展较快，但人均消费额和消费量仍较低，未来随着消费场景延伸、消费人群扩大，行业仍存在很大的量价提升空间。目前中国燕麦行业呈现三个梯队，整体的集中度较饮食习惯相近的日本而言较低，未来行业集中度的提升空间广阔。西麦食品精耕燕麦行业多年，具备规模、渠道、品牌的竞争优势。 美团-W(03690.HK)：核心能力持续外扩，无界愿景已见雏形 美团采用双平台发展模式（美团+大众点评），在本地生活服务领域确立龙头地位。公司聚焦核心能力圈，围绕就餐场景筑高品牌优势，高商家及用户粘性得到市场验证。基于外卖业务打造的配送网络，提出“万物到家”未来发展规划，通过非餐到家、生鲜零售等品类实现公司核心能力的外扩。公司已实现内生循环打通，以主营业务培养新业务，以新业务服务主营业务，从而形成业务间的有效协同，公司B端业务及食杂零售潜力巨大且与现有业务的协同效应明显。 喝：对酒当歌 温馨提示：点击图片查看报告全文 贵州茅台(600519.SH)：量价空间充足，增长确定性强 高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀。2012-2019年，高端白酒市场规模复合增速约10%，随着居民财富的持续提升，预计未来5年规模仍将保持双位数增长。公司作为高端白酒第一品牌，竞争优势明显，将持续受益于行业扩容。 五粮液(000858.SZ)：二次创业再度出发，改革红利持续释放 外部环境来看品牌集中度提升、消费持续升级，五粮液作为浓香龙头，量价空间广阔。内部动能来看，2019年作为五粮液改革营销年，公司在品牌、渠道、组织、执行效率上进行了多方面改革，2020年疫情下精准施策，积极应对，改革持续深化，我们看好公司长期发展的潜力。 古井贡酒(000596.SZ)：紧抓升级机遇，加速省外扩张 公司品牌底蕴深厚，营销管理水平突出，省内产品持续升级增长空间充足，省外扩张趋势持续，成长路径清晰。古井贡是最具全国化潜力的区域名酒之一，前期由于省内竞争掣肘严重、主力单品价格带处于省外红海市场，省外拓展节奏不快。2018年以来，省内竞争格局拐点确立，公司出省时机显现，同时古20省内打造成功，可以跳出省外竞争红海引领档位。我们预计公司省外成长速度将进一步加快，全国化将成为下一个阶段增长的重要驱动力量。 山西汾酒(600809.SH)：改革进行时，成长好阶段 自2017年山西汾酒推进改革以来，内部动力提升，外部市场运营更加科学，品牌势能加速释放。未来三年公司仍处在市场拓展与结构升级的黄金成长阶段。公司正处于渠道扩张黄金时期，以山西为基地市场，从环山西市场入手突破，同时布局潜力市场，持续推进全国化，战略清晰，节奏得当。 口子窖(603589.SH)：改革破冰，再续征程 始于2018年的安徽省内白酒消费升级为口子窖成长带来良好的外部环境。2019年公司在产品策略、渠道操作等方面进行改革，效果初显。公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力。我们看好公司改革后的发展潜力。 洋河股份(002304.SZ)：改革深化，蓄势待发 公司品牌穿透力强，渠道基础扎实，产品矩阵卡位行业升级方向。2019年公司营收暂时下滑，既暴露出公司在提价策略、考核导向等方面需要改变，也说明渠道运作模式、产品策略有调整必要。公司正视问题，2019年中坚定改革，各项措施直指问题核心，效果初显。公司在产品结构升级与省外扩张方面仍有空间，随着渠道关系理顺，公司将重回增长轨道。 伊利股份(600887.SH)：护城河稳固，平台化发展未来可期 伊利股份积极推进产品多元化，以牛奶为核心，按照牛奶、乳饮料、健康饮品的方式依次递进扩张，逐步打造成为食品巨头。目前已上市矿泉水、咖啡等多种新品，营收占比不高。后续随着事业部体系搭建完成，我们预计非乳饮品成长空间广阔。此外伊利也通过并购、合作等方式进行全球化布局，打造国际品牌形象。 新乳业(002946.SZ)：外延并购与内生增长并进，稳步自西南向外开拓 新乳业坚持“鲜战略”，采用可复制的“1+N”模式，一方面可通过并购获得外延增长，另一方面可通过优秀的整合能力改善被并企业效益获得内生增长。往长期看，内生增长与外延并购并进，模式可复制性强的新乳业业绩有望持续增长。 玩乐：家门前的诗和远方 温馨提示：点击图片查看报告全文 快手-W(01024.HK)：用户增长向高处立，商业化向宽处行 公司是国内头部短视频内容社区和社交平台，一方面加快公域及一二线城市用户拓展，用户规模仍有增长空间；另一方面，依托“线上营销服务+电商+直播”的完善商业化变现体系，上市后变现有望加快。 芒果超媒(300413.SZ)：《姐姐2》强势来袭，“内容+电商”深度融合可期 公司2021年1月22日12:00上线《乘风破浪的姐姐第二季》（简称《姐姐2》），以全新的节目主题、嘉宾阵容和高能赛制再出发，首期节目热度及播放量表现亮眼，成功将《乘风破浪的姐姐》打造成为S级N代综艺IP。我们看好公司持续发挥内容自制优势，通过建立IP矩阵生产线，成功实现综艺制作工业化，并将爆款综艺制作逻辑复制且延伸至剧集，巩固长视频核心竞争优势；另外，通过小芒电商打造明星带货生态，深度挖掘粉丝经济价值，实现“明星+商品+内容”催化反应，打造第二增长曲线。 泡泡玛特(09992.HK)：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 泡泡玛特是国内潮玩行业龙头，2017-2019年收入和利润规模呈现高速增长。我们认为潮玩行业仍属于蓝海，泡泡玛特竞争优势突出，未来空间广阔。短期看：未来2-3年，国内潮玩行业预计有约30%复合增速。而泡泡玛特现有开店盈利能力较好，有望实现快速开店目标。长期看：泡泡玛特有望逐步走通平台化发展路径，持续打造爆款形象IP的同时不断做大内容IP合作矩阵。 姚记科技(002605.SZ)：由捕鱼游戏龙头，走向休闲游戏之王 公司成立超过30年，早已成为国内扑克牌龙头，通过分步收购成蹊科技进军休闲游戏领域，依靠精准买量和深度运营，实现业绩高增长，并成为捕鱼游戏龙头。2020年公司自研新品《小美斗地主》由字节跳动独代，打开休闲游戏IAA变现空间，并有望逐步扩张品类，走向休闲游戏之王。 完美世界(002624.SZ)：品质为王，影游双擎驱动航母再启程 公司是国内顶尖的影游综合体，随着2016年完美世界游戏回归A股，影游双擎驱动业绩高增长。我们看好公司突出的游戏研发及运营能力，已上线核心产品《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等有望延续良好流水表现，叠加储备游戏《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等后续的业绩贡献，游戏业务有望延续较快增长。影视业务2020年在行业供需两端驱动下，有望加快去库存，迎来业绩反转。 奥飞娱乐(002292.SZ)：IP赋能多业态复苏反转，泛娱乐生态圈再起航 公司以原创和收购的精品IP为核心，辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园、文化教育等多业态，近期携手网易爆款IP“阴阳师”切入潮玩领域，与已有K12精品IP以及K12+的IP、“有妖气”IP共同完成全年龄层覆盖，且主题乐园项目“奥飞欢乐世界”展店进度加快，2020年门店数量有望近30家，助力公司打造泛娱乐生态圈。我们看好K12+领域的潮玩销售和主题乐园未来发展。 周大生(002867.SZ)：珠宝龙头拥抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长 周大生是以镶嵌为特色的全国性珠宝首饰龙头。我们认为，居民收入水平提升、年轻消费受众扩大共同驱动我国珠宝市场持续增长，龙头企业凭借品牌和渠道优势，市占率持续提升。公司在钻石品类具备差异化优势，以轻资产模式实现门店快速扩张，同时积极拥抱直播电商等新兴营销渠道，有望实现持续高成长。 老凤祥(600612.SH)：黄金珠宝龙头，品类优化+门店扩张驱动长期发展 老凤祥是国内黄金珠宝龙头。我们认为，居民收入水平提升、年轻消费群体拓展将共同驱动黄金珠宝市场持续增长，而龙头企业凭借品牌和渠道优势，市占率有望继续提升。公司在品牌底蕴、工艺设计和产品品质方面优势明显，近年来通过品类结构优化、门店加速扩张及管理活力释放，有望进一步打开成长空间。 豫园股份(600655.SH)：家庭快乐消费龙头，新兴赛道蓄势待发 豫园股份是集珠宝时尚、文化商业及时尚地标为一体的家庭快乐消费龙头。我们认为，公司通过产品结构优化、线下网点扩张巩固珠宝业务优势，同时围绕家庭快乐消费主线推进餐饮、食饮、美丽健康等消费产业布局，地产业务则为新业务提供稳定现金流保障。业态布局的丰富完善有望为公司带来盈利与估值的双升。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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