【鑫期权】春节策略(下)-每逢佳节若升波?年后双卖挺稳妥

（以下内容从国信证券《【鑫期权】春节策略(下)-每逢佳节若升波?年后双卖挺稳妥》研报附件原文摘录）
　　一年一度的春节即将到来，由于长假多天闭市，期间国内市场会短暂与海外“脱钩”，如境外在假期期间有风吹草动将会导致国内市场节后发生显著波动，这种不确定性会吸引投资者在期权市场中进行博弈，觉得有意外利好的人会买认购期权，觉得有意外利空的人会买认沽期权，这将会导致期权合约价格变贵，因此期权市场一向有“每逢佳节易升波”的常见现象。而当长假结束时，节前变贵的期权合约容易出现大幅降价的情况，主要的原因有二： 1.长假多天过去，时间价值必然大幅衰减； 2.“脱钩”结束后，不确定性显著消散，引发期权波动率跳水。跳水的原因也很简单，节前购买期权的投资者看到长假的“靴子”落地了，看对的人止盈，看错的人止损，大量的卖平单会让期权合约迅速贬值。 在此回顾下过往几次长假前显著升波后，节后波动率的走势。 （数据来源：wind金融终端，经国信证券整理） 如上图所示，节后构建做空波动率的策略或许有较高的胜率和不错的性价比，这种策略也并不难构建，同时卖出认购期权和认沽期权即可（即卖出宽跨式策略）。 （数据来源：wind金融终端，经国信证券整理） 需要着重说明的是，卖出宽跨式策略的介入不能过早，务必要等到长假结束。不仅如此，如果长假期间真的有黑天鹅发生，波动率在节后首日一定会继续走高，如果这时入场反而会出现短暂浮亏，如去年新冠疫情引发的大跌，节后首日过早双卖而出现的浮亏就是不可忽视的。既然清楚了策略的收益来源和风险，接下来就根据过往的表现找到合适的期权合约了（以50ETF为例）。 长假 当月虚一 当月虚二 次月虚一 次月虚二 2019年国庆 -63(486-549) 64(173-109) 275(1221-946) 275(690-415) 2020年春节 （2月4日开仓） -177(1150-1327) 76(950-874) 258(1859-1601) 292(1504-1212) 2020年国庆 403(911-508) 258(442-184) 385(1698-1313) 359(1110-751) （数据来源：wind金融终端。以上数据和案例展示为某种特点条件下的测算，与实际情况或存在一定偏差） 从过往三次长假的情况看，不同合约选择的双卖策略胜具备不错的胜率，但相对来说次月组合比当月组合更有优势，而虚一档和虚二档的盈利效果则各有千秋，但出于对策略性价比和风控便利度的考虑，次月虚二档组合是更好的选择。当然，策略的回测情况总是不错的，但并不代表总能获得很理想的结果，尤其需要十分注意的是，以下情况是不适宜进场的： 1.节前波动率不上升或上升幅度很低； 2.节后持续出现意外事件。 总之，策略是固定的，市场是变化的，最重要的仍然是根据节后情况，灵活选择进场离场时机和调整策略仓位。最后，预祝大家新年快乐，牛年行大运！ 以上就是长假结束后适合的期权策略简要展示，希望对您有所帮助。展示内容并非投资建议，请您注意投资风险，并根据自己意愿做出投资决策。 投资顾问：李子龙（S0980619090068） 曾伟杰（S0980619070007）

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