【银河电子傅楚雄/王恺】公司深度丨领益智造 (002600):全球领先精密功能件厂商,精益求精布局平台化发展

（以下内容从中国银河《【银河电子傅楚雄/王恺】公司深度丨领益智造 (002600):全球领先精密功能件厂商,精益求精布局平台化发展》研报附件原文摘录）
　　领益智造 002600 ◆ 核心观点 1.公司是全球精密功能件龙头，成长为消费电子一站式供应商：领益智造以模切业务起家，专注于精密功能件的生产制造，为全球精密功能件龙头，现已成长为消费电子一站式供应商。 2.5G+AIoT市场爆发，升级换代催生精密功能及结构件需求：智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级，高性能功能件需求增加。 3.切入苹果无线充电发射端，充电器业务大有可为：公司于2019年收购赛尔康，赛尔康为全球领先的充电器制造商，受益于快充及无线充电渗透率提升，公司充电器业务将大有可为。 4.材料业务具有成长确定性，5G产品可成业绩新增长点：公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产，该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。 ◆ 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元，对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长，业务整合实现产业链协同效应，当前估值显著低于可比公司，首次给予 “推荐”评级。 核心观点 公司是全球精密功能件龙头，成长为消费电子一站式供应商 领益智造以模切业务起家，专注于精密功能件的生产制造，为全球精密功能件龙头，现已成长为消费电子一站式供应商，实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同，应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发，升级换代催生精密功能及结构件需求 智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级，高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商，在iPhone 12开启苹果黄金周期之际，苹果Air Pods、Apple Watch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商，安卓手机出货体量大，公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务，新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端，充电器业务大有可为 公司于2019年收购赛尔康，加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商，受益于快充及无线充电渗透率提升，公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端，公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性，5G产品可成业绩新增长点 公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产，该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加，公司已切入汽车领域，硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域，基站建设高峰期到来，公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元，对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长，业务整合实现产业链协同效应，当前估值显著低于可比公司，首次给予 “推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 驱动因素、关键假设及主要预测 消费电子功能持续升级推动高精密、高性能功能及结构件应用，公司顺利拓展安卓头部客户及新能源汽车相关客户。5G智能手机各类功能升级带动单机功能及结构件价值量提升；公司供货于苹果受益于生产技术稳定领先份额提升；公司头部安卓客户拓展顺利，安卓客户先进功能及结构件标准及需求升级，行业集中度提高，公司供货于安卓厂商份额增加；可穿戴设备快速发展，公司已为核心客户可穿戴设备产品供货，未来增长强劲；公司切入苹果无线充电发射端，在充电器业务及材料业务上因此获益；新能源普及率提升，对马达结构件及硬磁需求增加；5G产品成为公司新的增长点。 我们预计2020-2022年iPhone出货量有望实现2.0亿、2.3亿、2.5亿部，并预计2020-2022年公司产品单机价值量分别为15美金、17美金、19美金。我们预计2020-2022年AirPods出货量分别为9300万副、1.25亿副、1.60亿副，并预计2020-2022年公司产品单机价值量分别为9美金、10美金、11美金。我们预计2020-2022年iPad出货量分别为5000、5600、5850万台，并预计2020-2022年公司产品单机价值量分别为11美金、12美金、13美金。2020-2022年2020-2022年Apple watch出货量分别为4100万台、5400万台、6500万台，并预计公司产品单机价值量逐年提升10%左右。2020-2022年2020-2022年公司结构件量分别为1.9亿件、2.3亿件、2.7亿件，ASP分别为16元、15元、14元。我们预计2020-2022年公司精密及结构件有望实现28.54%、29.83%、22.54%增长，对应营收规模分别为217.64亿元、282.57亿元、346.26亿元，毛利率水平分别为27.20%、28.00%、28.70%。 公司顺利切入苹果无线充电发射端，公司快充及无线充电产品下游需求增加，公司能够顺利供货于新能源汽车硬磁产品。我们预计2020-2022年公司充电器业务有望实现100.00%、50.00%、20.00%增长，2022年收入规模达到56.05亿元，毛利率水平分别为4%、6%、8%。我们预计2020-2022年公司材料业务获得稳定增长，营业收入分别为9.0亿元、9.5亿元、10.0亿元，毛利率水平分别为8.0%、9.5%、10.0% 公司供货于5G基站核心器件，5G产品成为公司新的业务增长点。公司切入5G环形器、隔离器等基站核心器件领域，目前5G基站建设正处于建设高峰期，5G产品有望成为公司公司新的业务增长点。我们预计2020-2022年公司5G产品业务营收将快速增长，营收分别达到0.29亿元、0.43亿元、0.58亿元，毛利率水平分别为8%、9%、10%。 我们与市场不同的观点 市场当前仍对苹果未来的手机出货量增长存疑。我们认为苹果支持5G的系列手机将迎来3年左右销售高峰，苹果的手机出货量值得看高一线。苹果手机未来3年将重回较快增长，并可能是苹果产品中存在较大预期差的细分领域。我们测算公司来自于苹果手机的收入约25%左右，业绩具有较大的弹性。 估值与投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元，对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长，业务整合实现产业链协同效应，当前估值显著低于可比公司，首次给予 “推荐”评级。 股价表现的催化剂 iPhone销量超预期、高性能功能及结构件应用、AirPods和Apple Watch出货量快速增长、公司成为苹果无线充电发射端供货商、新能源汽车对结构件及硬磁需求增加。 主要风险因素 公司精密功能产品销量不及预期和公司拓展下游客户不及预期的风险。 风险提示 公司精密功能产品销量不及预期，公司拓展客户效果不及预期，公司整合效果不及预期，中美贸易战加剧，公司技术突破不及预期等。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河电子傅楚雄/王恺】公司深度丨澜起科技 (688008)：全球内存接口芯片龙头，数字化转型的核心受益标的 【银河电子傅楚雄/王恺】行业动态 2021.1丨基金重仓比例下降，行业高景气持续验证 【银河电子傅楚雄/王恺】公司点评丨韦尔股份 (603501)：2020年业绩超出市场预期，CIS高景气公司龙头地位提升 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河电子傅楚雄团队】领益智造_全球领先精密功能件厂商,精益求精布局平台化发展_21.02.04》 报告发布日期：2021年2月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 傅楚雄 执业证书编号：S0130515010001 王 恺 执业证书编号：S0130520120001 研究助理： 张斯莹 傅楚雄 电子行业分析师，金融学硕士，浙江大学工学学士。11年证券从业经验。2014年-2016年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师团队成员。擅长宏观把握，自上而下挖掘产业链投资机会；对行业景气度及产业链变化理解深入，善于把握边际变化及周期拐点；以独特视角挖掘具有潜力的投资标的。 王恺 电子行业分析师，中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。 张斯莹 电子行业分析师助理，2020年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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