【华创·每日最强音】归纳与演绎:理解集成灶渠道模式的差异性|交运+家电+互联网研究(20210209)
（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】归纳与演绎:理解集成灶渠道模式的差异性|交运+家电+互联网研究(20210209)》研报附件原文摘录）
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0209.mp3 From 华创证券研究 00:00 02:46 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 0 1 华创交运 交通运输行业周报（20210201-20210207）：春运近况对交运行业影响如何？持续强推核心三标的：顺丰、春秋、华夏 春运近况对交运行业影响如何？ 航空行业：1）春运开启，前9日客运量下降超7成（农历）。1月28日春运开启，至2月5日，前9日日均发送旅客1776万人，较2020年同比下降76%。其中铁路日均发送318万人，同比下降73%，航空日均发送54万人，同比下降72%。若较2019年同期相比，整体降幅仍超7成。2）2月各航司航班量低基数下同比大幅反弹，1月以来华夏航空航班量同比增近3成（公历口径）。a）同比2020年：1月1-2月5日，三大航航班量同比下降29.7%，吉祥下降1.2%，春秋同比下降7.4%，华夏航空同比增长27.8%。b）相较于2019年：1月1-2月5日，三大航航班量较19年同期下降35.8%，吉祥下降8.3%，春秋下降3.5%，华夏航空同比增长32.9%。华夏航空展现显著超越行业的增速，体现公司稳定性与成长性并存。c）因2020年1月23日后受疫情影响，航班量处于低位，同比维度，2月以来各航司大幅增长。其中：三大航同比增长14%、春秋增长47%、吉祥增长78%、华夏航空增长88% 预计利于快递行业业务量维持高景气。1）2020年疫情后，消费行为习惯的变化，催生网购渗透率的明显提升。1-12月网上实物商品零售额9.8万亿元，同比增长14.8%，社会消费品零售总额39.2万亿，同比降3.9%，实物网购占社零比24.9%，相比较2019年末提升4.2个百分点。2）2020年快递行业业务量处于高景气。2020年行业快递业务量833.58亿件，同比增长31.2%。其中，同城、异地、国际件增速分别为10.2%、35.9%及27.7%。增速明显超出2019年末预期，意味着网购渗透率提升加速了快递业务量增长。尤其2020年6、9、10月增速均超40%。3）预计春运客运流动的低位，或进一步催生宅经济，推动电商快递业务量继续维持高景气。基于2020年Q1疫情突发使得通达系业务量整体处于下滑状态，预计2021Q1通达系业务量将高增长，同时纷纷发布春节不打烊的局面下，预计单票收入或在春节期间处于相对稳定的状态。此外，我们预计高端消费线上化将延续，利于顺丰控股时效快递业务保持较好的增速 航运：BDI周下跌8.2%，SCFI微涨0.8%，VLCC周降25%。1）干散货：BDI周下跌8.2%，收于1333点，2021Q1均值1598，同比增170%。2）集装箱：SCFI收于2885点，周上涨0.8%，2021Q1均值2874点，同比增209%。3）油运：VLCC-TCE进一步下探至0.46万美元，周环比下降25%。 持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空。1）顺丰控股：我们认为市场仍低估公司时效快递业务内涵与空间，随着产业迁移与升级，预计将推动时效快递业务与制造业深度融合发展，从而打开新空间，预计在鄂州机场充分发挥效能后，2025年公司有望跨越万亿市值。2）华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。3）春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。 市场回顾：交运板块周下跌3.6%，跑输沪深300指数6个百分点。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 摘自《交通运输行业周报（20210201-20210207）：春运近况对交运行业影响如何？持续强推核心三标的：顺丰、春秋、华夏》 联系人：吴一凡 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 2 华创家电 家用电器行业双周报（20210125-20210205）：归纳与演绎：理解集成灶渠道模式的差异性 家电朔望谈： 此前市场大多将家电产品与渠道分别独立分析，但我们认为产品特点对渠道模式的演变起到决定性作用，以此为引，我们对家电各成熟品类的产品特点与对应的渠道演变模式进行归纳总结，在此基础上演绎出对集成灶渠道模式差异化的探讨。 家电各品类产品特点如何？家电行业各产品属性存在较大差异，大家电产品单价高、销量大、重安装，容易形成独立的线下渠道体系；小家电产品货值较低、迭代迅速、购买即用，更适合成本低、周转快的渠道模式。 梳理不同家电品类的渠道演变实际历程：我们发现大家电早期以专卖店为绝对核心，发展至今已经形成线上、线下并重，工程渠道迅速扩张的渠道格局；小家电早期通过入驻超市、专卖店广泛铺设销售终端，发展至今电商销售已成为占比最高的核心渠道。基于产品特点不同，各家电品类的渠道演变模式各有差异，契合我们上述分析。 新品类集成灶渠道模式的探讨：集成灶作为新品类，因产品创新导致其渠道模式区别于传统家电，线下消费倾向更强，消费决策的产生更依赖于直观体验，产品的定制属性强于消费属性、新增需求强于更新需求。因此我们认为中短期内集成灶线下渠道拓张仍为核心，同时需要重点关注建材、工程渠道的前瞻性布局。 我们结合近期的集成灶渠道调研提出几方面思考，以期为市场带来边际增量：1）集成灶目标客户群体与传统家电有所差异；2）集成灶普及更依赖“人海战术”，即老客户带动新客户，正因如此，集成灶产品在三四线城市扩张阻碍较小，而在消费心理和消费习惯更为成熟的一二线城市普及程度仍处早期；3）集成灶的强装修属性使得企业需要具备与建材KA、工程渠道、橱柜厂商、装修团队等多方的资源联动能力。 本期板块表现：本期（2021年1月25日-2021年2月5日）沪深300指数下跌1.55%，申万家用电器指数下跌3.58%，跑输沪深300指数2.03pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第6位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为28.1倍，位列申万28个一级行业的第16位，估值相对处于低位。 原材料价格变化：本期大家电主要原材料铝价格相较上期上涨3.24%、塑料价格上涨3.13%，螺纹钢价格相较上期下跌1.71%，铜价格下跌1.95%。液晶面板12月价格略有上涨，32寸、43寸、55寸、65寸面板比上月分别上涨4、8、7、5美元/片。 家电行业出货及零售端数据：空调方面，12月内/外销量分别同比-6.5%/+30.2%，零售额/零售量/零售均价分别同比-5.9%/-13.5%/ +11.0%，价格持续修复上行；冰箱方面，12月内/外销量分别同比+5.4%/+45.8%，零售额/零售量/零售均价分别同比-8.1%/-13.6%/+8.0%；洗衣机方面，12月内/外销量分别同比+3.1%/+2.1%，零售额/零售量/零售均价分别同比-10.3%/-16.1%/+9.5%；油烟机方面，12月内/外销量分别同比+4.4%/+33.3%,零售额/零售量/零售均价分别同比-4.2%/-11.1%/+10.1%。总体来看，大家电零售均价普遍有所上涨，疫情负面影响正逐步消散。 投资策略：集成灶选购安装切入成本较高，产品定制属性强于消费属性，我们认为中短期内集成灶线下渠道拓张仍为核心，同时需要重点关注建材、工程渠道的前瞻性布局，集成灶龙头有望率先攫取产业链联动下的成长效益。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：原材料价格大幅波动；国际环境大幅恶化；房地产修复不及预期。 摘自《家用电器行业双周报（20210125-20210205）：归纳与演绎：理解集成灶渠道模式的差异性》 联系人：秦一超 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 3 华创互联网研究 互联网行业周报（20210201-20210205）：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级 上周，上证综指上涨0.38%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨2.07%，中小板指上涨0.60%，标普500上涨2.99%，恒生指数上涨3.55%，纳斯达克指数上涨6.01%。 美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：趣店（49.25%）、蘑菇街（34.35%）、优信（31.82%）；跌幅前三：腾讯音乐（-3.57%）、易车（0.00%）、58同城（0.00%）。 港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：倢冠控股（219.28%）、新维国际控股（169.91%）、飞鱼科技（109.09%）；跌幅前三：维太创科（-17.35%）、神州数字（-17.08%）、升华兰德（-13.51%）。 上周行业看点：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级 抖音于2月2日在北京知识产权法院正式向腾讯提起反垄断诉讼。抖音要求法院判令腾讯立即停止滥用市场支配地位的垄断行为，刊登公开声明消除不良影响，并赔偿抖音经济损失及合理费用9000万元。这是自市场监管总局在2020年11月发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》以来，中国境内第一起发生在互联网企业之间的反垄断诉讼。 头腾大战历时已近三年，反垄断已成双方新战场。头腾大战起于2018年4月微信对抖音等APP分享链接的限制，在2018-2020年间，腾讯与字节跳动发生了诸多法律纠纷，双方的焦点主要集中在不正当竞争、侵权等层面，但随着中国互联网反垄断监管的进一步加强，字节系与腾讯系的法律纠纷也首次上升至反垄断的层级。 垄断行为较难界定，反垄断诉讼或成持久战。要判定腾讯存在滥用市场支配地位的垄断行为，需至少经历“界定相关市场”、“界定腾讯是否存在市场支配地位”、“界定腾讯是否滥用了市场支配地位”这三个步骤。但由于互联网平台本身就具备大量可供拒绝交易、限定交易的正当理由，再加上平台经济存在业务复杂、边界模糊、市场支配地位具体衡量标准仍有待进一步明确等诸多问题，因此这三个方面的界定在实践中都存在很大的困难。 互联网巨头时长大战如火如荼。在反垄断纠纷背后的是互联网巨头之间激烈的时长争夺，自2017年起，字节系APP的用户使用时长占比持续上升，进而对腾讯系的领先地位产生了挑战。QuestMobile数据显示，字节系APP使用时长占移动互联网活跃用户总时长的比重从2017年6月的3.9%增至2020年12月的15.8%；而同期腾讯系APP的使用时长占比则从54.3%降至36.2%。 微信持续改进视频号功能，充分释放反击信号。微信视频号于2020年1月开始内测，据张小龙数据，截至2020年6月底，微信视频号已有2亿DAU，对头部短视频应用的追赶态势已十分明显；而在2021年1月的微信8.0版本中，微信新增了全屏播放视频号等新功能，进一步提升视频号的使用体验。 微信红包与视频号已在春节前夕打通，平台与视频号作者或将实现双赢。对于微信来讲，视频号平台或可效仿2015年的微信支付，通过红包分发的社交化传播获得大批增量用户；而部分优秀品牌和短视频作者也有望借机出圈，扩大自身的影响力。 建议关注：腾讯控股。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：疫情反复，反垄断监管趋严。 摘自《互联网行业周报（20210201-20210205）：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级》 联系人：靳相宜 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 每日研究报告一览 总量研究 【华创金工】华创金工周报（20210125-20210129）：持股过节还是持币过节？ 行业研究 【华创非银】非银金融行业周报（20210201-20210205）：深交所主板与中小板合并，重疾市场新阶段来临 【华创医药】创新药周报20210207 【华创传媒】传媒周观察（20210201-20210205）：快手首日市值破万亿港元，原神上线小米商店落实三七分成 【华创通信】通信行业周报（20210201-20210205）：北美云巨头财报指引数通市场景气度持续上行，服务器需求有望加速恢复 公司研究 【华创医药】平安好医生（01833.HK）2020年报点评：盈利能力持续提升，集团战略聚焦更大营收空间 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0209.mp3 From 华创证券研究 00:00 02:46 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 0 1 华创交运 交通运输行业周报（20210201-20210207）：春运近况对交运行业影响如何？持续强推核心三标的：顺丰、春秋、华夏 春运近况对交运行业影响如何？ 航空行业：1）春运开启，前9日客运量下降超7成（农历）。1月28日春运开启，至2月5日，前9日日均发送旅客1776万人，较2020年同比下降76%。其中铁路日均发送318万人，同比下降73%，航空日均发送54万人，同比下降72%。若较2019年同期相比，整体降幅仍超7成。2）2月各航司航班量低基数下同比大幅反弹，1月以来华夏航空航班量同比增近3成（公历口径）。a）同比2020年：1月1-2月5日，三大航航班量同比下降29.7%，吉祥下降1.2%，春秋同比下降7.4%，华夏航空同比增长27.8%。b）相较于2019年：1月1-2月5日，三大航航班量较19年同期下降35.8%，吉祥下降8.3%，春秋下降3.5%，华夏航空同比增长32.9%。华夏航空展现显著超越行业的增速，体现公司稳定性与成长性并存。c）因2020年1月23日后受疫情影响，航班量处于低位，同比维度，2月以来各航司大幅增长。其中：三大航同比增长14%、春秋增长47%、吉祥增长78%、华夏航空增长88% 预计利于快递行业业务量维持高景气。1）2020年疫情后，消费行为习惯的变化，催生网购渗透率的明显提升。1-12月网上实物商品零售额9.8万亿元，同比增长14.8%，社会消费品零售总额39.2万亿，同比降3.9%，实物网购占社零比24.9%，相比较2019年末提升4.2个百分点。2）2020年快递行业业务量处于高景气。2020年行业快递业务量833.58亿件，同比增长31.2%。其中，同城、异地、国际件增速分别为10.2%、35.9%及27.7%。增速明显超出2019年末预期，意味着网购渗透率提升加速了快递业务量增长。尤其2020年6、9、10月增速均超40%。3）预计春运客运流动的低位，或进一步催生宅经济，推动电商快递业务量继续维持高景气。基于2020年Q1疫情突发使得通达系业务量整体处于下滑状态，预计2021Q1通达系业务量将高增长，同时纷纷发布春节不打烊的局面下，预计单票收入或在春节期间处于相对稳定的状态。此外，我们预计高端消费线上化将延续，利于顺丰控股时效快递业务保持较好的增速 航运：BDI周下跌8.2%，SCFI微涨0.8%，VLCC周降25%。1）干散货：BDI周下跌8.2%，收于1333点，2021Q1均值1598，同比增170%。2）集装箱：SCFI收于2885点，周上涨0.8%，2021Q1均值2874点，同比增209%。3）油运：VLCC-TCE进一步下探至0.46万美元，周环比下降25%。 持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空。1）顺丰控股：我们认为市场仍低估公司时效快递业务内涵与空间，随着产业迁移与升级，预计将推动时效快递业务与制造业深度融合发展，从而打开新空间，预计在鄂州机场充分发挥效能后，2025年公司有望跨越万亿市值。2）华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。3）春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。 市场回顾：交运板块周下跌3.6%，跑输沪深300指数6个百分点。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 摘自《交通运输行业周报（20210201-20210207）：春运近况对交运行业影响如何？持续强推核心三标的：顺丰、春秋、华夏》 联系人：吴一凡 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 2 华创家电 家用电器行业双周报（20210125-20210205）：归纳与演绎：理解集成灶渠道模式的差异性 家电朔望谈： 此前市场大多将家电产品与渠道分别独立分析，但我们认为产品特点对渠道模式的演变起到决定性作用，以此为引，我们对家电各成熟品类的产品特点与对应的渠道演变模式进行归纳总结，在此基础上演绎出对集成灶渠道模式差异化的探讨。 家电各品类产品特点如何？家电行业各产品属性存在较大差异，大家电产品单价高、销量大、重安装，容易形成独立的线下渠道体系；小家电产品货值较低、迭代迅速、购买即用，更适合成本低、周转快的渠道模式。 梳理不同家电品类的渠道演变实际历程：我们发现大家电早期以专卖店为绝对核心，发展至今已经形成线上、线下并重，工程渠道迅速扩张的渠道格局；小家电早期通过入驻超市、专卖店广泛铺设销售终端，发展至今电商销售已成为占比最高的核心渠道。基于产品特点不同，各家电品类的渠道演变模式各有差异，契合我们上述分析。 新品类集成灶渠道模式的探讨：集成灶作为新品类，因产品创新导致其渠道模式区别于传统家电，线下消费倾向更强，消费决策的产生更依赖于直观体验，产品的定制属性强于消费属性、新增需求强于更新需求。因此我们认为中短期内集成灶线下渠道拓张仍为核心，同时需要重点关注建材、工程渠道的前瞻性布局。 我们结合近期的集成灶渠道调研提出几方面思考，以期为市场带来边际增量：1）集成灶目标客户群体与传统家电有所差异；2）集成灶普及更依赖“人海战术”，即老客户带动新客户，正因如此，集成灶产品在三四线城市扩张阻碍较小，而在消费心理和消费习惯更为成熟的一二线城市普及程度仍处早期；3）集成灶的强装修属性使得企业需要具备与建材KA、工程渠道、橱柜厂商、装修团队等多方的资源联动能力。 本期板块表现：本期（2021年1月25日-2021年2月5日）沪深300指数下跌1.55%，申万家用电器指数下跌3.58%，跑输沪深300指数2.03pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第6位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为28.1倍，位列申万28个一级行业的第16位，估值相对处于低位。 原材料价格变化：本期大家电主要原材料铝价格相较上期上涨3.24%、塑料价格上涨3.13%，螺纹钢价格相较上期下跌1.71%，铜价格下跌1.95%。液晶面板12月价格略有上涨，32寸、43寸、55寸、65寸面板比上月分别上涨4、8、7、5美元/片。 家电行业出货及零售端数据：空调方面，12月内/外销量分别同比-6.5%/+30.2%，零售额/零售量/零售均价分别同比-5.9%/-13.5%/ +11.0%，价格持续修复上行；冰箱方面，12月内/外销量分别同比+5.4%/+45.8%，零售额/零售量/零售均价分别同比-8.1%/-13.6%/+8.0%；洗衣机方面，12月内/外销量分别同比+3.1%/+2.1%，零售额/零售量/零售均价分别同比-10.3%/-16.1%/+9.5%；油烟机方面，12月内/外销量分别同比+4.4%/+33.3%,零售额/零售量/零售均价分别同比-4.2%/-11.1%/+10.1%。总体来看，大家电零售均价普遍有所上涨，疫情负面影响正逐步消散。 投资策略：集成灶选购安装切入成本较高，产品定制属性强于消费属性，我们认为中短期内集成灶线下渠道拓张仍为核心，同时需要重点关注建材、工程渠道的前瞻性布局，集成灶龙头有望率先攫取产业链联动下的成长效益。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：原材料价格大幅波动；国际环境大幅恶化；房地产修复不及预期。 摘自《家用电器行业双周报（20210125-20210205）：归纳与演绎：理解集成灶渠道模式的差异性》 联系人：秦一超 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 3 华创互联网研究 互联网行业周报（20210201-20210205）：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级 上周，上证综指上涨0.38%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨2.07%，中小板指上涨0.60%，标普500上涨2.99%，恒生指数上涨3.55%，纳斯达克指数上涨6.01%。 美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：趣店（49.25%）、蘑菇街（34.35%）、优信（31.82%）；跌幅前三：腾讯音乐（-3.57%）、易车（0.00%）、58同城（0.00%）。 港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：倢冠控股（219.28%）、新维国际控股（169.91%）、飞鱼科技（109.09%）；跌幅前三：维太创科（-17.35%）、神州数字（-17.08%）、升华兰德（-13.51%）。 上周行业看点：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级 抖音于2月2日在北京知识产权法院正式向腾讯提起反垄断诉讼。抖音要求法院判令腾讯立即停止滥用市场支配地位的垄断行为，刊登公开声明消除不良影响，并赔偿抖音经济损失及合理费用9000万元。这是自市场监管总局在2020年11月发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》以来，中国境内第一起发生在互联网企业之间的反垄断诉讼。 头腾大战历时已近三年，反垄断已成双方新战场。头腾大战起于2018年4月微信对抖音等APP分享链接的限制，在2018-2020年间，腾讯与字节跳动发生了诸多法律纠纷，双方的焦点主要集中在不正当竞争、侵权等层面，但随着中国互联网反垄断监管的进一步加强，字节系与腾讯系的法律纠纷也首次上升至反垄断的层级。 垄断行为较难界定，反垄断诉讼或成持久战。要判定腾讯存在滥用市场支配地位的垄断行为，需至少经历“界定相关市场”、“界定腾讯是否存在市场支配地位”、“界定腾讯是否滥用了市场支配地位”这三个步骤。但由于互联网平台本身就具备大量可供拒绝交易、限定交易的正当理由，再加上平台经济存在业务复杂、边界模糊、市场支配地位具体衡量标准仍有待进一步明确等诸多问题，因此这三个方面的界定在实践中都存在很大的困难。 互联网巨头时长大战如火如荼。在反垄断纠纷背后的是互联网巨头之间激烈的时长争夺，自2017年起，字节系APP的用户使用时长占比持续上升，进而对腾讯系的领先地位产生了挑战。QuestMobile数据显示，字节系APP使用时长占移动互联网活跃用户总时长的比重从2017年6月的3.9%增至2020年12月的15.8%；而同期腾讯系APP的使用时长占比则从54.3%降至36.2%。 微信持续改进视频号功能，充分释放反击信号。微信视频号于2020年1月开始内测，据张小龙数据，截至2020年6月底，微信视频号已有2亿DAU，对头部短视频应用的追赶态势已十分明显；而在2021年1月的微信8.0版本中，微信新增了全屏播放视频号等新功能，进一步提升视频号的使用体验。 微信红包与视频号已在春节前夕打通，平台与视频号作者或将实现双赢。对于微信来讲，视频号平台或可效仿2015年的微信支付，通过红包分发的社交化传播获得大批增量用户；而部分优秀品牌和短视频作者也有望借机出圈，扩大自身的影响力。 建议关注：腾讯控股。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：疫情反复，反垄断监管趋严。 摘自《互联网行业周报（20210201-20210205）：抖音对腾讯提起反垄断诉讼，头腾大战升级》 联系人：靳相宜 发布时间：2021/02/08 （完整报告请联系分析师或对口销售） 每日研究报告一览 总量研究 【华创金工】华创金工周报（20210125-20210129）：持股过节还是持币过节？ 行业研究 【华创非银】非银金融行业周报（20210201-20210205）：深交所主板与中小板合并，重疾市场新阶段来临 【华创医药】创新药周报20210207 【华创传媒】传媒周观察（20210201-20210205）：快手首日市值破万亿港元，原神上线小米商店落实三七分成 【华创通信】通信行业周报（20210201-20210205）：北美云巨头财报指引数通市场景气度持续上行，服务器需求有望加速恢复 公司研究 【华创医药】平安好医生（01833.HK）2020年报点评：盈利能力持续提升，集团战略聚焦更大营收空间 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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