【招商基础化工】国瓷材料:全年业绩符合预期,齿科材料前景广阔

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】国瓷材料:全年业绩符合预期,齿科材料前景广阔》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入25.42亿元，同比增长18.1%，归母净利润5.74亿元，同比增长14.6%，扣非净利润5.39亿元，同比增长14.51%；其中2020Q4实现收入7.14亿元，同比增长16%，环比下降5%，归母净利润1.58亿元，同比增长11.5%，环比增长0.5%。在新冠肺炎疫情影响下，公司全年单季度业绩逐季改善，业绩表现符合预期。 评论 ？ 1）电子材料业务保持较快增长，MLCC粉体产销两旺。 报告期内公司电子材料业务实现收入8.75亿元，同比增长25.5%，毛利率46.9%，销量1.14万吨，同比增长11.1%，主要是MLCC粉体销量增长明显。公司依托水热法核心技术衍生出MLCC粉体等产品，处于国内龙头地位，当前国内MLCC供需缺口大，公司下游主要客户均在积极扩充产能，采购需求量大幅增加，作为募集资金投资项目之一，公司将加快扩产速度，匹配下游市场需求。 ？ 2）受益于国六标准实施，催化材料业务大幅增长。 报告期内公司催化材料业务实现收入3.15亿元，同比增长52.6%，毛利率55.4%，销量836万升，同比增长44.1%。国六标准升级助推尾气催化材料需求大幅提升，公司充分发挥在陶瓷材料领域积淀的技术优势，推动蜂窝陶瓷产品快速抢占国六市场，为应对市场需求，公司正实施蜂窝陶瓷三期扩产计划，进一步提高市场占有率，国六标准升级对铈锆固溶体提出更高要求，目前公司产品已通过国内主要催化剂厂商验证并获批量采购。当前国内蜂窝陶瓷载体市场超过90%被康宁和NGK占据，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务有望快速增长。 ？ 3）爱尔创超额完成业绩承诺，向口腔修复领域发展打开成长空间。 报告期内公司生物医疗材料实现收入5.81亿元，同比增长14.3%，毛利率57.5%，销量2077吨，同比增长17.2%，公司自主品牌海外影响力逐步提高，海外销售额增加显著，2020年爱尔创扣非净利润1.22亿元，业绩承诺完成率113%。口腔医疗材料市场空间广阔，公司氧化锆修复材料处于行业龙头地位，目前爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，加快打造“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链，向口腔修复领域的综合性平台方向发展，持续看好公司齿科材料业务发展前景。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润为7.51亿/9.45亿/11.82亿元，同比分别增长31%/26%/25%，EPS分别为0.75元/0.94元/1.18元，对应PE分别为69/55/44倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、商誉减值、原材料价格和汇率波动等。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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