煤炭周观点【国君煤炭翟堃】预期强弱转换,焦炭基本面最优

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点【国君煤炭翟堃】预期强弱转换,焦炭基本面最优》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 焦炭15轮涨价落地，全年仍将维持强现实，但预期在强弱之间不断切换，市场对宏观和微观的疑虑逐渐打消，调整后将成为较好的加仓时点。 摘要： 焦炭15轮涨价完成，节后仍存涨价预期。1）焦炭第15轮上涨落地后，由于春节将近，建材成交逐日下降，下游钢厂开工率季节性下滑，价格上涨暂时中止，但焦炭价格涨幅快于成本端的焦煤，煤焦差逐渐扩大，单位毛利达到1000元/吨，行业盈利能力持续提升。2）我们认为现货价格在节后仍存在进一步上涨的可能，供给端，部分原定于2020年底退出的焦化产能，由于承担区域冬季供暖任务并未按时退出，预计将于采暖季结束后陆续淘汰，供给端仍将有进一步收窄的空间；需求端，防控疫情影响以及全国各地春节期间返乡管控的政策，春节期间的需求有望超预期，宝钢本周上调3月份销售价格，春节后钢铁价格有上调动力，钢铁价格的上涨将提升煤焦钢产业链总利润，且目前产业链上中下游的焦炭库存均处于历史低位，有助于焦炭继续涨价。 市场的波动来自预期的分歧，行业基本面仍将强势。焦炭股、焦炭期货近期波动较大，主要由于市场对于全年需求预期分歧较大。1月26日工信部提出压减粗钢产量要求，市场认为钢铁，尤其是高炉产量的减少将对上游原材料（焦炭、铁矿石）的需求产生较大影响。但我们认为此举更重要的目标是为了维护钢铁行业供给侧改革成果、进一步打压铁矿石价格（炼铁焦炭、铁矿单耗分别0.4、1.6），提升钢厂盈利能力。若钢铁产量下降带动钢价提升，则供给端持续优化的焦炭的高盈利将有望维持。根据炼焦行业协会发布《焦化行业“十四五”发展规划纲要》，未来将进一步优化供给，未来环保和市场整合仍将是主旋律，供给侧对价格带动持续发酵带动盈利能力稳步提升。 动力煤价调整，价格节后寻底。春节临近，需求季节性回落之下部分贸易商主动去库，发改委要求确保安全前提下按最大能力组织煤炭生产，市场对未来供应持续增加存在担忧，未来淡季开始后或将看到价格的回落，但煤价底部也将同时出现，全年煤价中枢将明显高于2020年。 调整进入尾声，超预期煤价将带动板块反弹。一季度行业将同比呈现量价双升，煤炭、焦炭行业强盈利预期将带动板块重回升势。推荐两条主线：1）推荐双焦板块，焦炭弹性更大，首推行业龙头中国旭阳集团，推荐开滦股份；看好焦煤价格补涨以及产能弹性标的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。2）煤炭开采板块推荐行业龙头陕西煤业、中国神华；受益全球复苏的宝丰能源、兖州煤业。 行业回顾。截至2021年2月5日，秦皇岛港库存为506.0万吨（0.8%）。京唐港主焦煤库提价1690元/吨（2.9%），港口一级焦3040元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计178.0万吨（-2.2%），200万吨以上的焦企开工率为83.96%（0.47PTC）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 1.1. 煤电：港口库存回落，煤价开始下跌 秦港煤价大幅上涨。截至2020年12月25日，CCTD秦皇岛Q5500现货平仓价749元/吨，较上周上涨86元/吨（13.0%）；CCTD秦皇岛Q5000现货平仓价681元/吨，较上周上涨24元/吨（10.9%）。 长协价格上涨，综合交易价均下跌。2021年2月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为614元/吨，较上月上涨33元/吨（5.7%）；截至2021年2月5日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为703元/吨，较上周下跌22元/吨（-3.0%）。 主产地煤价下跌。截至2021年1月29日，山西大同Q5500动力煤坑口价为605元/吨，较上周下跌105元/吨（-14.8%）；截至2021年1月29日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为528元/吨，较上周下跌74元/吨（-12.3%）；截至2021年1月29日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为509元/吨，较上周下跌17元/吨（-3.2%）。 海外煤价、进口煤价差下跌。截至2021年2月4日，ARA港动力煤63.82美元/吨，理查德RB动力煤83.21美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤85.70美元/吨，分别较上周下跌2.68美元/吨（-4.03%）、下跌3.33美元/吨（-3.85%）、下跌4.42美元/吨（-4.90%）。 南方主流港口库存增加，北方主流港口库存减少。截至2021年2月1日，CCTD南方主流港口库存为2181.90万吨，较上周增加54.50万吨（2.56%）；CCTD北方主流港口库存为2491.3万吨，较上周减少77.1万吨（-3.0%）。 国内，国际运价均下跌。截至2021年2月5日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为27.8元/吨、16.1元/吨，较上周变化分别为：下跌3.9元/吨（-12.3%）、下跌4.0元/吨（-19.9%）；截至2021年2月5日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为10.10美元/吨、6.42美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.20美元/吨（-1.94%）、下跌0.24美元/吨（-3.63%）。 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量、锚地船舶数减少。截至2021年2月5日，秦皇岛港铁路调入量62.4万吨，较上周增加2.8万吨（4.7%）；港口吞吐量58.9万吨，较上周减少2.6万吨（-4.2%）；截至2021年2月5日，秦皇岛港锚地船舶数35艘，较上周减少19艘（-35.2%）；预到船舶数6艘，较上周减少3艘（-33.3%）。 1.2. 煤焦：焦炭15轮涨价落地，港口焦煤库存下降 京唐港焦煤、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年2月5日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1690元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1750元/吨，较上周上涨50元/吨（2.9%）；截至2021年2月5日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1610元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1360元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价与上周持平，澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌。截至2021年2月5日，山西古交肥煤车板价1320元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价1150元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价169美元/吨，较上周下跌6美元/吨（-3.4%）。 焦煤三港库存、六港库存减少。截至2021年2月5日，炼焦煤库存三港合计178.0万吨，较上周减少4.0万吨（-2.2%）；炼焦煤库存六港合计241.0万吨，较上周减少14.0万吨（-5.5%）。 钢厂焦煤、焦企库存增加。截至2021年2月5日，100家独立焦化厂炼焦煤库存1087.76万吨，较上周增加27.1万吨（2.6%）；110家样本钢厂炼焦煤库存894.92万吨，较上周增加12.6万吨（1.4%）。 国内主要港口一级焦炭价格、二级焦炭价格与上周持平。截至2021年2月5日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3040元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价2875元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤、焦炭库存增加。截至2021年2月5日，110家样本钢厂喷吹煤库存为398.95万吨，较上周增加5.49万吨（1.4%）；110家样本钢厂焦炭库存为425.83万吨，较上周增加8.81万吨（2.1%）。 螺纹钢价格持平、产量减少。截至2021年2月5日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4357元/吨，与上周持平；热轧板卷Q2358-3mm全国价4565元/吨，较上周下跌7.0元/吨（-0.2%）；截至2021年2月5日，螺纹钢产量321.95万吨，较上周减少11.72万吨（-3.5%）。 焦企开工率提升、全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率下降。截至2021年2月5日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为52.07%、73.61%、83.96%，较上周绝对值变化分别为0.00、-1.40、0.47个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为59.34%、57.4%，较上周绝对值变化分别为-3.28、-4.73个百分点。 1.3. 无烟煤：市场稳健，尿素价格上涨，甲醇、水泥价格下跌 阳泉出矿价、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年2月5日，阳泉小块出矿价为840元/吨，与上周持平；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨，甲醇价格下跌。截至2021年2月5日，华鲁恒升的尿素价格为2140元/吨，较上周上涨130.0元/吨（6.5%）；截至2021年2月5日，山西焦化的甲醇价格为1800元/吨，较上周下跌170.0元/吨（-8.6%）； 水泥价格较上周下跌。截至2021年2月5日，华东PO42.5水泥平均价533.29元/吨，较上周下跌4.0元/吨（-0.7%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指上涨0.38%、煤炭板块下跌3.71%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别下跌5.32%、下跌4.09%、上涨3.02%、上涨0.00%。 涨幅前五名：陕西黑猫（32.36%）、ST安泰（12.70%）、云煤能源（6.46%）、金能科技（3.94%）、宝泰隆（2.43%） 跌幅前五名：永东股份（-8.97%）、山煤国际（-9.69%）、山西焦化（-9.71%）、郑州煤电（-12.84%）、大有能源（-19.58%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【重庆国有煤矿整体退出】 重庆市人民政府日前批复同意重庆能源集团淘汰煤炭落后产能关闭退出煤矿总体实施方案，同意将重庆能源集团所属14个煤矿列入重庆市化解煤炭过剩产能计划，原则上2021年6月底前依法关闭退出。而据中国煤炭报报道，上述方案的发布，意味着重庆国有煤矿煤炭开采历史的终结。 http://www.sxcoal.com/news/4620722/info 【太原煤气化51%股权划转至晋能控股集团】 山西省国有资本运营有限公司下发《关于无偿划转太原煤炭气化（集团）有限责任公司股权有关事宜的通知》，将所持有的太原煤炭气化（集团）有限责任公司50.9969%股权无偿划转由晋能控股集团有限公司持有。股权划转后，太原煤炭气化（集团）有限责任公司成为晋能控股集团有限公司的控股子公司，晋能控股集团有限公司依法履行股东职责，行使股东权利。同时要求相关各方按照国家和我省相关规定，做好划转期间各项工作，妥善处理太原煤气化历史遗留问题，确保企业平稳过渡和后续稳定健康持续发展。 http://www.sxcoal.com/news/4620691/info 【内蒙360万吨焦化项目环评公示】 1月26日，呼和浩特市生态环境局发布关于呼和浩特旭阳中燃能源有限公司360万吨/年焦化及制氢综合利用项目环境影响报告书的批复。该项目位于呼和浩特市清水河县工业园区煤化工区呼和浩特旭阳中燃能源有限公司现有厂区内，总占地面积695000m2。据悉，项目拟建设360万吨/年焦化工程，炼焦采用4×65孔6.78米高单热式捣固焦炉，主要建设内容包括焦化工程、45万吨/年合成氨装置和PSA制氢装置，配套建设2×260吨/小时干熄焦设施、焦炉烟道废气脱硫脱硝站、煤气净化装置、原料储库、产品储库、受煤坑、筛贮焦楼等公用工程和辅助设施。项目生产规模为年产干全焦360万吨和液氨45万吨，副产品焦炉煤气17亿立方米、氢气8.5亿立方米、煤焦油16万吨、粗苯5万吨、硫铵6万吨。项目总投资48亿元，其中环保投资26976万元，占总投资比例5.62%。 http://www.sxcoal.com/news/4620745/info 【河北194万吨焦化项目环评公示】 近日，河北省生态环境厅根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，拟对河北新兴能源科技股份有限公司194万吨焦化项目环境影响文件进行审批。该项目淘汰新兴铸管股份有限公司、河北金鹏煤化竖炉工业有限公司、河北玉洲煤化工业股份有限公司和邯郸市峰峰鹏通焦化有限责任公司焦炭产能合计243万吨/年，置换比例为1：1.25，减量置换建设2座69孔SWDJ673-1型6.73米复热式捣固焦炉，同步配套建设3×125t/h干熄焦装置等生产辅助设施及焦化控制中心等公辅设施。建设规模：年产焦炭194万吨、焦炉煤气80700万m3、焦油84428吨、硫铵21210吨、粗苯26073吨、硫酸(98%)12685吨。该项目建成后将与新兴铸管打造钢焦一体。项目建设期24个月。 http://www.sxcoal.com/news/4620746/info 【陕煤运销榆林公司港口煤炭销量首月开门红】 1月份，该公司港口煤炭销量突破137万吨，较去年同期多销27万吨，同比增幅25%，实现了首月开门红。开年以来，该公司认真落实陕煤集团“强安全、保供应、稳煤价”会议要求，积极应对极端天气和疫情防控对销售的影响，抢抓开局，紧盯终端下游用户需求，加强与生产矿井、铁路公司和港口办的三方协调沟通，精心组织销售和发运工作，以销带运、以运保产、以产促销，全力保障防疫物资生产、电力和热力供应等中长协客户企业的供应，港口煤炭销量大幅增长，实现了防疫、保供、增销预期目标。 http://www.sxcoal.com/news/4620785/info 【上周陕西煤炭价格微跌 钢材价格微涨】 上周（1月23日至29日）陕西省煤炭均价875.3元/吨，跌幅0.4%。其中，无烟煤982.5元/吨，跌幅0.5%。动力煤547元/吨，基期价560.5元/吨，跌幅2.4%。炼焦煤1096.5元/吨，涨幅0.8%。陕西省商务运行监测中心表示，1月底陕西煤炭整体供应或短暂缓解，需求端冬储持续，部分下游补库在急，在供紧需旺情况下，带动炼焦煤价格向好发展。预计2月初煤炭价格将有所下跌。 http://www.sxcoal.com/news/4620785/info 【2020年吕梁原煤产量1.4亿吨 增长15.3%】 2020年，吕梁市生产原煤14134.4万吨，同比增长15.3%；洗精煤7955.7万吨，同比增长13.7%；其他洗煤4083.1万吨，同比增长5.2%。2020年，吕梁市煤炭开采和洗选业工业增加值同比增长10.4%，拉动规模以上工业增加值增速6.07个百分点。此外，2020年，吕梁市焦炭2673.5万吨，同比下降0.7%；生铁485.7万吨，同比下降1%；钢材347.2万吨，同比下降0.1%。 http://www.sxcoal.com/news/4620808/info 【2020年安徽省商品煤销量下降3.05%】 安徽省能源局消息，据统计2020年1-12月，安徽省商品煤累计销售8851.37万吨，同比减少278.12万吨，降幅3.05%；产销率为99.6%。其中，2020年12月份，商品煤销售790.75万吨，同比增加21.33万吨，增幅2.77%；产销率为100.3%。2020年，安徽省原煤产量累计11055.51万吨，同比增加67.09万吨，增幅0.61%。12月份全省原煤产量945.77万吨，同比增加40.08万吨，增幅1.44%。 http://www.sxcoal.com/news/4620863/info 【市场煤价格高企 神华年度长协价格创新高】 神华日前发布了2021年2月份年度长协价，较1月份上调30元/吨左右，较2020年2月份上涨超70元/吨。其中，5500大卡报价614元/吨，创长协制度以来的新高(此前最高为2017年4月和2021年1月，均为581元/吨)，这和之前证券行业的预测基本一致。受现货价格大涨带动，1月份中国神华年度长协价格报581元/吨，较12月的558元/吨大幅上涨，且大幅高于2020年1月的542元/吨，达到2017年长协机制执行以来的最高水平。 http://www.sxcoal.com/news/4620854/info 【统计局：1月下旬全国动力煤价格下跌 焦炭涨幅扩大】 国家统计局于2月4日公布的数据显示，1月下旬全国煤炭价格各有涨跌。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格930元/吨，较上期上涨15元/吨，涨幅1.6%，涨幅收窄0.1个百分点。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格701.8元/吨，较上期下跌62元/吨，跌幅8.1%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为784.4元/吨，较上期下跌55.4元/吨，跌幅6.6%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为880.4元/吨，较上期下跌3.4元/吨，跌幅0.4%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为903.9元/吨，较上期下跌4.9元/吨，跌幅0.5%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1505.7元/吨，较上期上涨25.7元/吨，涨幅1.7%，涨幅收窄4个百分点。 上述数据显示，1月下旬全国无烟煤、炼焦煤价格持续上涨，动力煤价格开始下跌，部分跌幅较大。此外，1月下旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2657.8元/吨，较上期上涨159.9元/吨，涨幅6.4%，涨幅较上一期扩大1个百分点。 http://www.sxcoal.com/news/4620838/info 【2020年陕西煤炭产量增长6.33% 销量增长4.75%】 2020年，陕西全省煤炭产量6.79亿吨，增长6.33%，煤炭销量6.39亿吨，增长4.75%。煤炭铁路外运出省2.18亿吨，增长4.41%。中国铁路西安局集团有限公司全年发运煤炭1.63亿吨，占发运货运总量的73.24%。陕西省坚持以深化供给侧结构性改革推动经济转型发展，充分发挥陕西作为煤炭大省的优势，把煤炭“增产量、保供应、稳价格”作为能源保供工作的重中之重，在淘汰落后产能的同时增加优质产能释放，加大对西南、“两湖一江”等有缺口地区的煤炭供应，积极履行煤炭协同保供责任，确保煤炭中长期合同价格保持在“绿色区间”。 近期，陕西省通过陕西煤炭交易中心网上平台签订2021年煤炭中长期合同2.22亿吨，增长5.5%。其中：中国铁路西安局集团有限公司确认运力的产运需三方中长期合同1.48亿吨，增长24.5%，为2021年度煤炭保供稳价工作奠定坚实基础。 http://www.sxcoal.com/news/4620831/info 【福建将在福州港、湄洲湾港布局建设大型煤炭码头】 福建省政府近日印发《福建省沿海港口布局规划（2020—2035年）》提出，福建省要形成以福州港（福州市港口）、厦门港（厦门湾内港区）为全国沿海主要港口，其他港口为地区性重要港口，分工合作、协调发展的分层次发展格局。 规划在福州港、湄洲湾港布局建设大型煤炭码头，罗源湾港区和东吴港区是布局重点。规划提出，到2025年，全省沿海港口吞吐量达到6.8亿吨，建成4个亿吨大港，形成功能分工合理、空间布局优化、保障能力充分、具有比较优势的现代化港口群。到2035年，全省沿海港口吞吐量达到8.8亿吨，形成设施先进、港城协调、物流高效、绿色安全、智慧发展的现代化港口体系。 http://www.sxcoal.com/news/4620895/info 【动力煤期货去年总交割量创新高达618万吨】 2020年动力煤期货交割总量达618万吨，创上市以来新高。而2019年动力煤期货6个合约共计交割358万吨据了解，郑商所贴近现货市场与产业客户需求，长期跟踪动力煤期货交割情况，咨询交割主要参与者对交割制度和流程的意见，不断完善优化交割制度。最新的一版交割制度于2020年1月1日起实施，传统的三日交割法中的配对日、通知日、交割日改成了第一交割日、第二交割日、第三交割日，在各项的时间约束上充分参考实际参与企业的意见作了调整，同时还优化了主要参与企业呼声比较大的一些奖惩措施，比如增加滞期费的扣罚等，以达到让双方履约时间更有保障的效果。交割制度更加合理使得2020年动力煤期货的总交割量再创新高，达到618万吨，同时单月合约最大交割量再次创出160万吨的新高。值得注意的是，从2010合约开始，动力煤期货偶数月合约出现交割。随后2012合约再次出现交割，说明动力煤期货2010合约交割并不是个例，而是偶数月合约连续出现交割的开始。 http://www.sxcoal.com/news/4620886/info 【中国需求支撑印尼12月煤炭出口同比增9%】 2020年12月份，印尼煤炭出口量4100万吨，同比增加338万吨，增长9%。2020年全年出口量达到4.07亿吨，超政府设定的4亿吨出口目标，但仍低于2019年的4.59亿吨，主要是由于去年上半年新冠肺炎疫情、全球煤炭需求低迷。印尼煤炭出口量增加，主要是受中国进口需求大增支撑。12月份，印尼向中国煤炭出口达到1755万吨，同比大增70.6%，创历史新高。由于今年冬季气温低于以往，支撑电力需求强劲增加，加之澳煤进口限制仍未放松，中国国内煤炭供应偏紧，中国买家采购印尼煤需求大增，带动印尼煤炭出口增加、煤价飙涨。12月份，印尼向印度出口煤炭913万吨，同比下降1.4%。因中国限制澳煤进口，澳大利亚出口商增加对印度的煤炭出口，从而挤占印尼煤在印度市场中的份额。 http://www.sxcoal.com/news/4620883/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 3.4. 下周大事提醒

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