【民生证券研究院】晨会纪要20210209
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210209》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生策略】A股2020年业绩预报点评：中小创弹性明显，资源品和科技维持高景气 3、行业观点 【民生通信】全球大型数据中心总数增至597个，持续看好IDC和光模块行情 4、个股观点 【民生汽车】长城汽车（601633）1月产销快报点评：热销车型热度不减，引领1月销量强势增长 【民生电子】欧菲光（002456）：剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组 【民生电子】闻泰科技（600745）：收购大客户摄像头业务，ODM生态再下一程 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 客户目前认为行情能持续到一季度，流动性受美国刺激政策会继续保持相对宽松。受上游原材料涨价影响，今年依旧看好化工板块，TMT重点关注5G和汽车电子板块。 总量观点 民生策略 | 钱力 18862236563A股2020年业绩预报点评：中小创弹性明显，资源品和科技维持高景气 ？看整体：披露率小幅上升，净利润增速环比显著改善 截至2月8日，两市共计2395家上市公司披露了2020年业绩预告，整体披露率为57.38%，较去年同期小幅上升。全部A股年报预喜率为56.01%，略低于去年同期，但净利润增速较三季度显著改善。 分板块看，中小板、创业板、科创板净利增速弹性显著高于主板。个股净利润累计同比增速（按业绩预告上下限平均数计算）分布较三季度明显向正值区间迁移，净利润增速介于0%至-90%区间个股数量占比从Q3的48.68%降至Q4的40%，净利增速在30%以上个股数量占比从Q1的41.02%升至Q2的52.53%。按整体法计算，主板、中小企业板、创业板、科创板2020年年报可比口径净利润增速分别为-26.04%，大幅回正（去年同期为-75.5亿元，今年净利润1393.39亿元）、1594.14%和54.65%。按企业规模看，中小市值企业净利润环比改善更快，但大市值企业增速绝对值水平仍占优。 ？看行业：基础化工、有色、家电、汽车、军工、电新等行业景气度高企 风格层面，中位数法下，成长、周期、消费板块盈利环比改善幅度最大，防御板块受损严重。 行业周期维度：七大周期中仅有猪周期和弱周期净利润增速环比下滑。猪周期从景气高位回落，板块净利润增速由Q3的392.74%继续降至220.61%，资源品板块、基建地产施工、竣工、科技板块净利润增速环比正增长。 行业维度：整体法下，基础化工、有色金属、机械、建材、家电、汽车、电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源、医药、食品饮料、纺织服装和电力及公用事业等行业净利润增速环比增幅最大；石油石化、煤炭、钢铁、轻工制造、传媒环比变动幅度不大；房地产、农林牧渔、商贸零售、消费者服务和交通运输等行业受疫情或政策影响严重，环比继续出现较大幅度下跌。 ？风险提示：经济复苏不及预期，疫苗上市进度延迟，失业水平超预期。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666全球大型数据中心总数增至597个，持续看好IDC和光模块行情 ？事件点评 全球大型数据中心总数增至597个， IDC和光模块行业景气度持续上行。市场调研机构Synergy Research的最新数据显示，截止2020年底，全球超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍。同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段。我们认为：（1）受益于云数据中心流量的发展趋势，大型数据中心规模持续增长，驱动IDC行业景气度上行；（2）数据中心的规模建设及数据中心传统的三层结构到叶脊网络两层架构带来高端光模块的需求大幅增加，助推光模块市场开启新一轮景气周期。 ？投资建议 重点关注5条主线：（1）基本面良好、估值洼地价值凸显的港股三大运营商：中国移动、中国电信和中国联通；（2）储备项目充足、客源质量优质的IDC企业：科华数据，建议关注：光环新网和数据港；（3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创和光迅科技；（4）行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商：移远通信和广和通；（5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航，建议关注中海达和北斗星通。 ？风险提示：全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险。 个股观点 民生汽车 | 邓健全 13613012393长城汽车（601633）1月产销快报点评：热销车型热度不减，引领1月销量强势增长 ？事件概述 2月8日，长城汽车发布2021年1月产销快报，整车销量达13.9万辆，同比大增73.2%。 ？分析与判断 1月整车销量同比大增73%，全球市场不断拓展 长城汽车2021年1月销售新车13.9万辆，同比增速达73%。具体到品牌，哈弗品牌1月销量同比增长61%；长城皮卡累计9个月销量突破2万辆，本月新车销售2.2万辆，同比增速66%；欧拉品牌精准定位女性蓝海市场，车型复古设计受市场认可，顺应消费年轻化趋势，连续3月销量破万辆大关，1月销量同比劲增689%；豪华SUV品牌WEY月销破万辆大关，同比增速达88%。海外市场方面，1月，公司累计出口新车约1.1万辆，同环比增速分别为147%和28%。公司新车销量保持强势增长态势，全球化研产销体系持续完善，未来有望从国内传统车企起点出发，向更多的全球用户发出品牌名片。 畅销单品引领销量腾飞，车型迭代强化品牌竞争力 长城汽车销量持续高增主要受益于旗下品牌车型持续畅销，市场热度不减。其中，2021年1月，哈弗H6新车销量超4.6万辆，同比增速达76%；集高智能、高安全、高续航、高颜值于一体的欧拉黑猫月销达6090辆，同比大增370%，登顶5-10万级别纯电细分市场冠军，成为欧拉品牌销量贡献度最大的车型。在现有车型热销的基础上，公司仍积极开展技术创新，借力三大造车平台提升车型迭代优化速度，实现品牌焕新。哈弗初恋定位入门级紧凑型SUV，凭借超高性价比获得上市20天5600辆的销量成绩；SUV哈弗M6 Plus也于1月6日正式上市，定位家庭出行需求，销量跻身同级别头部阵营。未来，包括哈弗H4、WEY VV5等车型也将开启升级换代进程，公司依托造车平台及创新技术推动车型周期持续向上，产品矩阵进一步丰富，现有车型及新单品将共同助力销量腾飞。 智能驾驶项目加速落地，传统车企转型出行科技领导者 长城汽车智能驾驶系统加速量产应用，拥有更高算力芯片、全球领先的6大冗余系统、全场景覆盖的自动驾驶解决方案的咖啡智驾平台已进入全国路测阶段，搭载该平台的全新车型摩卡已正式发布。此外，L3级别HWP系统也将于2021年推出，并计划于2025年实现20%+装配率。同时，公司积极建设具备数据搜集、数据处理、自动AI设计等自主学习功能平台，旨在提升智能驾驶系统迭代优化速度及新车型开发效率，未来公司将以全站式自主研发能力为主驱动，与头部科技跨界合作快速提升产品软硬件实力的战略为辅动力，全面加速向智能驾驶解决方案领导者转型。 ？投资建议 畅销单品驱动整车销量增长，车型迭代优化丰富产品矩阵；智能驾驶项目加速落地，产品硬科技实力提升，品牌竞争力不断强化，公司业绩增长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.59/0.91/1.14元，对应当前股价PE为65/42/34倍。目前公司企业价值/EBITDA为33倍，优于行业平均值42倍，维持“推荐”评级。 ？风险提示：汽车行业景气度不及预期，产品销量不及预期，智能驾驶项目落地不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780欧菲光（002456）：剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组 ？事件概述 2021年2月7日，公司与闻泰科技签署《收购意向协议》，公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，转让给闻泰科技。 ？分析与判断 大客户摄像头模组剥离，聚焦高毛利镜头 本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务，剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响，公司镜头业务收入3.6亿元，出货量近1亿颗，公司镜头业务持续扩产，21年有望高增长。公司此前公告定增67.6亿元，投向镜头以及3D传感器等业务。 光学行业持续高景气，龙头优势显著 我们看好光学”赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元，对应估值32/27/23倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示：扩产进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，新冠疫情影响风险。 民生电子 | 王芳 18916064780闻泰科技（600745）：收购大客户摄像头业务，ODM生态再下一城 ？事件概述 公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 ？分析与判断 进军模组，ODM龙头加大布局 本次收购以现金支付，包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格，并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局，可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，从而更好的抓住 5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能，闻泰新一轮成长在即 ODM业务去年受元器件涨价拖累，目前新增机型价格均已经考虑涨价，ODM单机盈利水平有望恢复，预计20Q1订单3000万台，ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货，进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起，受益于功率半导体高景气，安世近50%收入来自车规级，公司通过调配产能进一步受益此轮行情，今年安世板块有望盈利创新高。此外，公司临港晶圆厂有望22年下半年投产，产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元，归母净利润至26/40/50亿元，对应估值48/31/25倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示：终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 2 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年2月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210209民生证券研究院晨会纪要》20210209
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生策略】A股2020年业绩预报点评：中小创弹性明显，资源品和科技维持高景气 3、行业观点 【民生通信】全球大型数据中心总数增至597个，持续看好IDC和光模块行情 4、个股观点 【民生汽车】长城汽车（601633）1月产销快报点评：热销车型热度不减，引领1月销量强势增长 【民生电子】欧菲光（002456）：剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组 【民生电子】闻泰科技（600745）：收购大客户摄像头业务，ODM生态再下一程 5、近期研究活动安排 6、月度金股组合 客户观点反馈 客户目前认为行情能持续到一季度，流动性受美国刺激政策会继续保持相对宽松。受上游原材料涨价影响，今年依旧看好化工板块，TMT重点关注5G和汽车电子板块。 总量观点 民生策略 | 钱力 18862236563A股2020年业绩预报点评：中小创弹性明显，资源品和科技维持高景气 ？看整体：披露率小幅上升，净利润增速环比显著改善 截至2月8日，两市共计2395家上市公司披露了2020年业绩预告，整体披露率为57.38%，较去年同期小幅上升。全部A股年报预喜率为56.01%，略低于去年同期，但净利润增速较三季度显著改善。 分板块看，中小板、创业板、科创板净利增速弹性显著高于主板。个股净利润累计同比增速（按业绩预告上下限平均数计算）分布较三季度明显向正值区间迁移，净利润增速介于0%至-90%区间个股数量占比从Q3的48.68%降至Q4的40%，净利增速在30%以上个股数量占比从Q1的41.02%升至Q2的52.53%。按整体法计算，主板、中小企业板、创业板、科创板2020年年报可比口径净利润增速分别为-26.04%，大幅回正（去年同期为-75.5亿元，今年净利润1393.39亿元）、1594.14%和54.65%。按企业规模看，中小市值企业净利润环比改善更快，但大市值企业增速绝对值水平仍占优。 ？看行业：基础化工、有色、家电、汽车、军工、电新等行业景气度高企 风格层面，中位数法下，成长、周期、消费板块盈利环比改善幅度最大，防御板块受损严重。 行业周期维度：七大周期中仅有猪周期和弱周期净利润增速环比下滑。猪周期从景气高位回落，板块净利润增速由Q3的392.74%继续降至220.61%，资源品板块、基建地产施工、竣工、科技板块净利润增速环比正增长。 行业维度：整体法下，基础化工、有色金属、机械、建材、家电、汽车、电子、计算机、国防军工、电力设备及新能源、医药、食品饮料、纺织服装和电力及公用事业等行业净利润增速环比增幅最大；石油石化、煤炭、钢铁、轻工制造、传媒环比变动幅度不大；房地产、农林牧渔、商贸零售、消费者服务和交通运输等行业受疫情或政策影响严重，环比继续出现较大幅度下跌。 ？风险提示：经济复苏不及预期，疫苗上市进度延迟，失业水平超预期。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666全球大型数据中心总数增至597个，持续看好IDC和光模块行情 ？事件点评 全球大型数据中心总数增至597个， IDC和光模块行业景气度持续上行。市场调研机构Synergy Research的最新数据显示，截止2020年底，全球超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍。同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段。我们认为：（1）受益于云数据中心流量的发展趋势，大型数据中心规模持续增长，驱动IDC行业景气度上行；（2）数据中心的规模建设及数据中心传统的三层结构到叶脊网络两层架构带来高端光模块的需求大幅增加，助推光模块市场开启新一轮景气周期。 ？投资建议 重点关注5条主线：（1）基本面良好、估值洼地价值凸显的港股三大运营商：中国移动、中国电信和中国联通；（2）储备项目充足、客源质量优质的IDC企业：科华数据，建议关注：光环新网和数据港；（3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创和光迅科技；（4）行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商：移远通信和广和通；（5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航，建议关注中海达和北斗星通。 ？风险提示：全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险。 个股观点 民生汽车 | 邓健全 13613012393长城汽车（601633）1月产销快报点评：热销车型热度不减，引领1月销量强势增长 ？事件概述 2月8日，长城汽车发布2021年1月产销快报，整车销量达13.9万辆，同比大增73.2%。 ？分析与判断 1月整车销量同比大增73%，全球市场不断拓展 长城汽车2021年1月销售新车13.9万辆，同比增速达73%。具体到品牌，哈弗品牌1月销量同比增长61%；长城皮卡累计9个月销量突破2万辆，本月新车销售2.2万辆，同比增速66%；欧拉品牌精准定位女性蓝海市场，车型复古设计受市场认可，顺应消费年轻化趋势，连续3月销量破万辆大关，1月销量同比劲增689%；豪华SUV品牌WEY月销破万辆大关，同比增速达88%。海外市场方面，1月，公司累计出口新车约1.1万辆，同环比增速分别为147%和28%。公司新车销量保持强势增长态势，全球化研产销体系持续完善，未来有望从国内传统车企起点出发，向更多的全球用户发出品牌名片。 畅销单品引领销量腾飞，车型迭代强化品牌竞争力 长城汽车销量持续高增主要受益于旗下品牌车型持续畅销，市场热度不减。其中，2021年1月，哈弗H6新车销量超4.6万辆，同比增速达76%；集高智能、高安全、高续航、高颜值于一体的欧拉黑猫月销达6090辆，同比大增370%，登顶5-10万级别纯电细分市场冠军，成为欧拉品牌销量贡献度最大的车型。在现有车型热销的基础上，公司仍积极开展技术创新，借力三大造车平台提升车型迭代优化速度，实现品牌焕新。哈弗初恋定位入门级紧凑型SUV，凭借超高性价比获得上市20天5600辆的销量成绩；SUV哈弗M6 Plus也于1月6日正式上市，定位家庭出行需求，销量跻身同级别头部阵营。未来，包括哈弗H4、WEY VV5等车型也将开启升级换代进程，公司依托造车平台及创新技术推动车型周期持续向上，产品矩阵进一步丰富，现有车型及新单品将共同助力销量腾飞。 智能驾驶项目加速落地，传统车企转型出行科技领导者 长城汽车智能驾驶系统加速量产应用，拥有更高算力芯片、全球领先的6大冗余系统、全场景覆盖的自动驾驶解决方案的咖啡智驾平台已进入全国路测阶段，搭载该平台的全新车型摩卡已正式发布。此外，L3级别HWP系统也将于2021年推出，并计划于2025年实现20%+装配率。同时，公司积极建设具备数据搜集、数据处理、自动AI设计等自主学习功能平台，旨在提升智能驾驶系统迭代优化速度及新车型开发效率，未来公司将以全站式自主研发能力为主驱动，与头部科技跨界合作快速提升产品软硬件实力的战略为辅动力，全面加速向智能驾驶解决方案领导者转型。 ？投资建议 畅销单品驱动整车销量增长，车型迭代优化丰富产品矩阵；智能驾驶项目加速落地，产品硬科技实力提升，品牌竞争力不断强化，公司业绩增长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.59/0.91/1.14元，对应当前股价PE为65/42/34倍。目前公司企业价值/EBITDA为33倍，优于行业平均值42倍，维持“推荐”评级。 ？风险提示：汽车行业景气度不及预期，产品销量不及预期，智能驾驶项目落地不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780欧菲光（002456）：剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组 ？事件概述 2021年2月7日，公司与闻泰科技签署《收购意向协议》，公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，转让给闻泰科技。 ？分析与判断 大客户摄像头模组剥离，聚焦高毛利镜头 本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务，剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响，公司镜头业务收入3.6亿元，出货量近1亿颗，公司镜头业务持续扩产，21年有望高增长。公司此前公告定增67.6亿元，投向镜头以及3D传感器等业务。 光学行业持续高景气，龙头优势显著 我们看好光学”赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元，对应估值32/27/23倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示：扩产进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，新冠疫情影响风险。 民生电子 | 王芳 18916064780闻泰科技（600745）：收购大客户摄像头业务，ODM生态再下一城 ？事件概述 公司于2021年2月7日与欧菲光签署《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头相关的业务资产，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。 ？分析与判断 进军模组，ODM龙头加大布局 本次收购以现金支付，包含了欧菲光的广州得尔塔100%股权以及欧菲光向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，此次收购使闻泰获得了向境外大客户供应摄像头模组资格，并且进一步完善了公司在消费电子代工产业链的布局，可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，从而更好的抓住 5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。 ODM向上游整合+安世建设晶圆厂拓展产能，闻泰新一轮成长在即 ODM业务去年受元器件涨价拖累，目前新增机型价格均已经考虑涨价，ODM单机盈利水平有望恢复，预计20Q1订单3000万台，ODM营收有望保持10%以上增长。此外公司SIP业务有望今年下半年量产出货，进一步提升公司在ODM业务能力圈以及盈利能力。安世板块从去年四季度起，受益于功率半导体高景气，安世近50%收入来自车规级，公司通过调配产能进一步受益此轮行情，今年安世板块有望盈利创新高。此外，公司临港晶圆厂有望22年下半年投产，产能瓶颈解决后安世新一轮扩张在即。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至720/850/1050亿元，归母净利润至26/40/50亿元，对应估值48/31/25倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示：终端需求不及预期风险，半导体板块增长不及预期风险，新冠疫情影响风险。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 2 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年2月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210209民生证券研究院晨会纪要》20210209
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