【东吴晨报0209】【个股】中联重科、希望教育、长城汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0209】【个股】中联重科、希望教育、长城汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210209 From 东吴研究所 00:00 02:43 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 中联重科（000157） A+H股定增落地 产业链布局贡献新增长极 投资要点 A+H股定增落地，产业链布局贡献新增长极 公司完成A+H股非公开定增：其中H股增发1.94亿股，管理层平台以5.863港元/股认购11.36亿港元；A股增发5.11亿股，以10.17元/股的发行价合计募资约51.99亿元，发行对象包括基石资本、摩根大通、瑞银等8家机构，上市日为2021年2月10日，限售期为6个月。 管理层于2020 年9月29 日即签署认购计划，本次发行管理层占公司总股本比例约2.4%，并在无锁定期限制下保持6 个月锁定期，体现管理层对公司中长期发展信心。本次募集资金将用于挖机、搅拌车以及关键零部件等项目扩产，有助于公司完善产业生态链布局，进一步激发企业活力，贡献业绩新增长极。 工程机械行业景气持续，业绩高增确定性强 公司预计2020年实现归母净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%。按业绩预告中值预计，公司Q4归母净利润同比增速达73%，保持高速增长。结合产业链调研及我们的判断，预计2021年工程机械行业景气持续：其中挖机销量增长5%-15%，工程起重机增长10%-15%，混凝土机增长15%-20%，塔机增长20%-30%。 结合行业开工小时数，上游核心零部件厂商排产及出口指标向好，我们认为行业需求保持强劲。2020年12公司宝马展订单超200亿元，预计将于2021年前两季度实现收入，叠加行业下游高景气持续，公司Q1及全年业绩高增确定性强。 后周期更新高峰+战略新业务双轮驱动，公司中长期发展动力强劲 我们预计2020-2022年为起重机、混凝土机寿命替换高峰，有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。公司2019年上述三项业务在公司总收入中占比达83%，作为后周期龙头业绩释放弹性高，增长确定性强。 公司积极发力新业务AWP+土方机械，有望贡献新的增长点。在高空作业平台领域，公司拥有行业首家剪叉式和臂式高空作业平台全工序智能化流水作业，可节省三分之二人力。2020年公司挖机份额突破2%，发展了30多家代理商，在国内及一带一路需求带动下，份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级：公司行业龙头地位稳固，将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年公司归母净利润分别为72.6/95.0/104.9亿元，当前股价对应PE分别为14/11/10倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE估值被显著低估，给予2021年目标估值15倍，对应市值1450亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧导致利润率下滑；市场拓展不及预期。 （分析师 陈显帆、周尔双、朱贝贝） 希望教育（01765） 拟并购南昌共青学院： 再下一城，省内本科+高职有效打通 看好业绩高增长 事件公告 5亿元收购独立学院南昌共青学院，目标学校历史悠久，办学经营稳健。2月7月晚公司公告以人民币5亿元收购南昌共青学院（下称“目标学校”），目标学校属于南昌大学下的独立学院，办学始于1985年，原名“江西大学共青职业学院”。2002年改制为南昌大学二级学院。2003年确认为独立学院。学院现设有8个教学单位，开设22个本科专业，在校生规模约7500人，其中本科约5000人，专科2400多人。目标学校经营稳健，账面保留一定现金且无负债，2020年实现净利润2020万元。 事件点评 江西省首个本科项目，长期持续或受益于省内毛入学率的提升。目标学校是集团在江西省的首个本科学校，在校生7500人，就利用率而言还有足够的床位供应。此外2019年江西省高等教育毛入学率仅49%，整体低于全国52%的水平，未来目标学校有望持续受益于毛入学率的提升（政府目标到2025年毛入学率将提升到55%。），收入利润保持高增速。 目标学校与集团在江西省已布局的两所高职院校形成本科与高职的有效协同打通。集团之前在江西省已经布局了两所高职院校（江西樟树中医药职业学院和南昌影视传播职业学院），收购后目标学院与省内其他两所高职院校也将形成有效协同，具体包括1）专升本项目打通，提升单个学生的ARPU值；2）教师资源，管理团队资源的共同开发，统筹管理，提升运营效率。 目标学校独立学院转设推进中，未来学额增长空间大，盈利能力有望持续提升。目标学校目前正在独立学院转设申请推进中，自2020年以来政府也在加快推进独立学院转设工作，预计目标学校将在2021年完成转设，届时集团将支付一笔“分手费”，而转设后目标学校的学额将打开新的空间，专业设置和招生都将更加灵活，每年交给大校的管理费将逐年减少，单校业绩有望进一步厚增。 盈利预测与投资评级：希望教育是我国高等教育的龙头企业，包括此次收购集团旗下共有17所学校（7所本科院校+8所专科院校+2所技师学院），有较强的并购整合能力，21年预计还将有望实现2所并购学校的落地，同时集团自建学校也在持续推进中，外延并购+内生增长同步发力，我们预测2021-23财年公司将实现收入26.1/32.1/37.8亿元，同比增速66.3%/23.0%/18.0%；实现归母净利润为8.1/10.7/13.4亿元，同比增速77.3%/ 32.7%/ 25.2%，2月5日收盘价对应2021-23财年PE分别为22/ 17/ 13倍，维持“买入”评级。 风险提示：招生不及预期，并购推进不及预期等。 （分析师 吴劲草、张家璇、张良卫） 长城汽车（601633） 1月同比高增长，坦克300销量破6k 投资要点 公告要点：长城汽车1月产量138026辆，同比+80.34%，环比-8.07%；批发139012辆，同比+73.20%，环比-7.39%。哈弗系列产量93215辆，同比+70.92%，销量94474辆，同比+60.89%。WEY系列产量12111辆，同比+90.25%，销量12018辆，同比+87.93%。长城皮卡产量22581辆，同比+64.51%，销量22260辆，同比+65.86%。欧拉产量10119辆，同比+549.49%，销量10260辆，同比+689.23%。 长城1月产销同比大幅增长，坦克300助力WEY品牌表现靓丽 去年12月长城产批同比分别为+23.2%/+41.6%。1月长城汽车产批同比大幅增长，产量同比增速高于批发。核心原因为去年同期春节假期影响导致基数较低。受全国疫情反弹及芯片短缺影响，行业整体产批环比下滑。重点车型方面，长城哈弗H6销量46368万辆，同比+76%，环比-17%；哈弗大狗销量10305辆，环比+1%；哈弗初恋首月销售5614辆。炮销量12058辆，同比+117%，环比持平。欧拉黑猫月销6090辆，同比+370%，环比-39%。长城整体表现优于行业，WEY品牌表现靓丽，核心原因在于坦克300继续放量，环比+20%。 长城1月企业端小幅去库 根据我们自建库存体系显示，1月长城汽车企业库存当月-986辆，企业库存累计-25779辆（2017年1月开始），小幅去库。分品牌来看，哈弗+欧拉小幅去库，皮卡+WEY小幅补库，分别为-1259/-141/321/93辆。 长城1月下旬整体折扣率小幅增加，重点车型折扣开始回收 长城1月下旬车型算术平均折扣率8.76%，环比1月上旬+0.17pct。第三代哈弗H6折扣率2.43%，环比1月上旬-1.79pct，成交价环比上涨10854元；第二代H6折扣率14.37%，环比上旬+0.01pct。哈弗大狗折扣率2.83%，环比1月上旬-0.13pct，成交价环比上涨3221元。 投资建议：我们预计2020-2022年营业收入1032.80/1430.91/1737.68亿元，同比增长+7.3%/+38.5%/+21.4%，归母净利润53.92/115.08/144.99亿元，同比增长+19.9%/+113.4%/+26.0%，对应EPS为0.59/1.26/1.59元，对应PE为64.55/30.24/24.00倍。全面看多整车板块，首推长城汽车，给予“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 二月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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