晨会聚焦210208重点关注社会服务行业、家电行业、免税行业、金融IT行业、计算机行业、通信行业

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210208重点关注社会服务行业、家电行业、免税行业、金融IT行业、计算机行业、通信行业》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 05:41 晨会提要 【宏观与策略】 策略周报：支撑行情向上的主要力量 【行业与公司】 社会服务行业2月投资策略：继续把握Q1业绩确定性，底部增配低估值龙头 家电行业2月投资策略：空调强劲复苏，小家电景气梅开二度 免税行业专题：海南免税体系的演进层次和规模测算 金融IT行业点评：两板合并带来IT增量，持续看好市场改革下的金融科技板块 计算机行业2021年2月投资策略：云价值初现，看金山和深信服如何云办公 通信行业21年2月投资策略暨20年年报业绩前瞻：精选业绩高增长标的，持续关注运营商 宏观与策略 策略周报：支撑行情向上的主要力量 核心观点：上月底我们看到股票市场因短期资金面紧张而发生调整，进入二月以来受央行跨节资金投放的影响，短期资金面紧张局面得到缓解。市场在整体保持小幅震荡的同时，结构上又回到似曾相熟的主线上。目前永续低利率预期、企业盈利快速回升和市场整体估值水平不高是支撑当前行情的主要力量。我们认为当前货币政策全面收紧的可能性比较小，行情往后演绎，基本面拐点比流动性拐点更重要。流动性或者政策面变化如果出现，可能会使市场波动加大，但不改变行情趋势。而基本面拐点，根据我们跟踪观察的“中国+G7国家”工业同比增速，可能至少要到三季度才有可能出现。综上，我们判断当前行情的整体趋势并没有改变，未来结构上可能出现行情的扩散或轮动。 永续低利率预期是当前行情的重要支撑。在其他各类资产收益率持续下行的背景下，权益资产中尤其是优质龙头公司相对来说更具吸引力，市场给与的估值溢价也有所提升。流动性方面，考虑到CPI目前仍处于较低水平，上半年通胀压力较小，为服务于经济恢复的需要，以及结合中央经济工作会议“不急转弯”的政策表态，近期货币政策定调更偏稳健而非全面收紧。 同期海外市场对永续低利率的预期更加强烈。主要经济体政策刺激力度大，美国的M2同比增速创历史新高，欧洲和日本的M2同比增速也都创了阶段性新高，当前美日欧的长端国债利率基本接近零利率甚至负利率。海内外市场对未来永续低利率的预期正在不断加深，形成了目前高估值品种的重要支撑。 经济复苏势头明显。受疫情影响，2020年上半年全球经济大幅受挫，不过下半年来经济复苏已基本成为市场共识。从近期的宏观经济数据来看，2020年我国GDP增速逐季回升，单季增速从一季度的-6.8%一路升至四季度的6.5%。全年实现2.1%的正增速，2021年名义经济增速或将超过10%。2020年企业利润增速呈现“由负转正、逐季加快”的走势，规模以上工业企业利润从一季度同比大幅下降36.7%，到四季度利润增速恢复至20.8%，工业企业利润快速提升，全年实现4.1%的同比增速。 企业盈利快速回升。2020年12月份我国PPI同比增速恢复至-0.4%，今年上半年PPI大概率将继续回升，由于PPI与企业盈利具有明显的正相关关系，企业盈利也有望回升。从上市公司发布年报预告和业绩快报的情况来看，近6成公司已发布2020年年报信息。根据目前披露情况，各板块利润增速均有大幅提升，尤其是创业板表现亮眼，业绩有望大幅反弹。在28个一级行业中，2020年全年业绩预喜占比过半的行业有19个。经济基本面向好是支持当前股市行情的重要支撑。 虽然当前A股估值水平分化较为显著，但整体估值水平并不高。从A股估值分化情况来看，截至1月31日，全部A股市盈率75分位数和25分位数的比值为3.12倍，当前估值分化程度处于自2000年以来的77%历史分位数附近，估值分化程度仍处于相对历史高位。但是从A股整体估值水平来看，全部A股市盈率（TTM）中位数为34.7倍（剔除负值，下同），当前估值水平处于自2000年以来的28%历史分位数附近。我们判断当前行情的整体趋势并没有改变，未来结构上可能出现行情的扩散或轮动。 风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 社会服务行业2月投资策略：继续把握Q1业绩确定性，底部增配低估值龙头 2月观点：继续把握Q1业绩确定性，底部增配低估值龙头；1月社服板块上涨1.19%，中国中免波动上扬；中免20年业绩靓丽，1月离岛免税同增159%，海口新开2免税店；酒店&演艺：短期关注疫情扰动，中线龙头仍加速扩张成长；海南旅游恢复较好，餐饮、博彩环比改善，出境游继续承压。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 联系人：张鲁； 家电行业2月投资策略：空调强劲复苏，小家电景气梅开二度 1、空调排产跟踪：2月春节不减排产高增，内销规模预计近百亿；2、空调库存跟踪：12月生产强劲推高工业库存，商业库存持续下滑；3、小家电销售跟踪：1月景气度再次走高，集中度超过疫情前水平。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 免税行业专题：海南免税体系的演进层次和规模测算 海南零售展望：自贸港下多元一体，交通改善筑客流基础；离岛免税：政策扩容，适度竞争，空间广阔；岛民免税：预计最快春节前推出，或与离岛免税互补；跨境电商：全域试点探索O2O，丰富海南零售市场；立足海南自贸港建设机遇，海南未来离岛免税、岛内免税、跨境电商等有望互补协同共荣，进而打造国际购物胜地，其中离岛免税尤其系皇冠上的明珠。中国中免未来虽然面临适度竞争，但其作为国内免税绝对龙头（2020H1已成为全球免税第一），先发、规模、渠道优势充分，未来仍有望相对占优，成为海南购物天堂建设中的领头羊。鉴于此，我们继续推荐中国中免，维持其买入评级。同时，考虑王府井拟与海南橡胶合作在海南布局岛民免税业务，未来免税发展值得期待，建议可积极关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 金融IT行业点评：两板合并带来IT增量，持续看好市场改革下的金融科技板块 两板合并带来IT增量需求，建议关注恒生电子和同花顺。此次的两板合并，我们认为最少会带来证券业务系统前端和后端的改造量。在前端客户使用的终端层面（包括APP和PC终端），由于两个板块的合并，在行情界面展示、行情数据合并处理以及对应指数重新计算等方面会产生IT改造需求；在交易后端，主要可能涉及柜台交易系统以及投资管理交易系统中相应行情模块的改造，同时，后续的细则出台也有可能带来其他方面交易系统的改造需求。建议关注在交易后端提供核心交易系统且竞争格局良好的恒生电子以及提供前端行情交易系统且未来有望发力B端业务和金融机构进一步深化合作的同花顺。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 于威业 S0980519050001； 库宏垚 S0980520010001； 朱松 S0980520070001； 计算机行业2021年2月投资策略：云价值初现，看金山和深信服如何云办公 2020年第四季度，阿里云单季度实现收入161.15亿元，同比增长50%；调整后息税折旧摊销前利润为2400万元，实现了首次季度盈利。该业绩意义重大，标志着国内云基建已具备了一定的成熟度，用户使用云的粘性初步形成，规模效应下，云价值开始显现。云基建的初具规模，也意味着SaaS产业有望迎来向上拐点；尤其当前疫情反复且持续，“云办公”已经常态化，2020年7月出台政策，要求打造“随时随地”的在线办公环境，在部分行业领域形成对线下模式的常态化补充。从云办公场景来看，办公和协作应用，以及与云的安全连接，有望成为全民级两大SaaS。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 于威业 S0980519050001； 库宏垚 S0980520010001； 朱松 S0980520070001； 通信行业21年2月投资策略暨20年年报业绩前瞻：精选业绩高增长标的，持续关注运营商 1月行情回顾：估值继续回调，接近历史低位；20年年报业绩预告出炉，高景气板块表现优异；1月26日，中国移动与中国广电在北京签署“5G战略”合作协议，正式启动700MHz 5G网络共建共享。我们认为，移动+广电的合作，结合之前电信+联通的合作，全面开启了运营商共建共享的新发展阶段。节省资本开支、高效运营、合作大于竞争已经成为了运营商的共识，这对于运营商在成本端的节约大为有利。随着5G客户的不断拓展，运营商收入边际向上，成本端受益于共建共享上升可控，利润端有望逐步放大。看好在新时代下运营商的投资机会。重点关注港股运营商的价值低估机会，A股关注中国联通。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 研报精选：近期公司深度报告 普洛药业（000739）深度：出海先锋军，兽药排头兵 行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道；公司：出海先锋军，兽药排头兵；他山之石：Lonza集团--转型归来，涅盘重生；新业务进入高速发展期，公司有望在3~5年后成为具备全球成本比较优势的高端制造业代表企业。预计公司2020~2022年归母净利润为8.2/10.0/12.9亿元，同比增长49%/22%/29%，对应当前股价PE为35/29/22X。综合相对估值与绝对估值，公司合理股价在29.12~36.15元，上涨空间19%-47%，对应21年PE为34~43X，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴 快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 中国中药（00570.HK）深度：收获新阶段：高定位、顺政策、高壁垒 高定位：中药赛道当之无愧的平台型龙头企业；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上涨空间29%-60%，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 远大医药（00512.HK）深度：厚积薄发，前程远大 传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 苏农银行（603323）深度报告：区域扩张提速，业务空间广阔 吴江地区业务拓展空间减少、难度增加；区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间；客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低；通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5元，对应2021E PB0.8~1.0x，维持“增持”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 中公教育（002607）深度：六问六答探究公司的投资成色 协议班高壁垒高盈利，基地建设提高产品供给能力；不惧竞争：职教培训行业NO.1，未来格局有望“一超多强”；成长看点：短期疫情影响培训节奏，未来5年赛道复制扩张，业绩复合增速有望达30%+；考虑疫情扰动，调整公司20-22年EPS为0.39/0.58/0.78元，对应PE98/66/49x。公司短期估值不低，但综合考虑其长期成长性，及同业和历史估值水平，我们认为中线思维下市值可上看3000亿元。短期关注疫情对业绩的影响以及解禁可能带来的资金面波动，但基本面确定性依然突出；中线来看，公司研发及渠道优势下，市占率有望继续提升、跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 研报精选：近期行业深度报告 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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