【民生周末重点推荐】首席看机械:出口+国内双轮驱动,国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头

（以下内容从民生证券《【民生周末重点推荐】首席看机械:出口+国内双轮驱动,国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 关启亮 15913107686 民生证券研究院机械行业首席分析师，六年证券基金从业经历。2020年加盟民生证券，从事机械方向研究，深度跟踪工程机械、光伏设备、交运设备、锂电设备等多个细分领域。研究风格偏基本面，偏买方思维，重视投资逻辑与微观证据相互验证，关注市场预期差及基本面的边际变化，致力于为投资者带来深度且专业的研究分析。 核心结论 聚焦叉车：出口+国内双轮驱动，国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头。 制造业景气度持续高涨，叉车行业景气度可持续性增强。国内叉车行业长期成长空间广阔，短期、中期和长期都有增长的驱动力。 中短期来看，主要影响因素包括：1）国内疫情后制造业复苏；2）海外疫情影响产能，需求转向国内，出口回暖；3）疫情后的人工替代；4）宽松的流动性环境；5）行业集中度提升。 长期来看，叉车行业将在电动化和智能化的变革下，国内龙头有望依托国内高速增长的市场，并在全球范围内持续提升份额，逐步成长为具有强竞争力的全球巨头。 国内外需求共同驱动叉车行业高增长 行业高增长的短期逻辑为：1）疫情后国内需求逐步恢复，制造业回暖；2）国外疫情持续恶化，国内出口需求增加；3）流动性较为宽松，叠加需求较好，增购及置换叉车的需求增加。 增长可持续的长期逻辑为：1）叉车人工替代，国内人工成本上升，搬运等体力工人供给严重缺乏；2）电动叉车占比稳步提高，未来将长期对燃油叉车进行替代；3）智能仓储渗透率提升，AGV 应用规模扩大；4）相比美国和日本，国内每百亩工业厂房叉车数量显著处于低位，数量提升可期；5）国内叉车海外渗透率有望稳步增加。 景气度可持续，行业集中度持续提升 2020年三季度，叉车行业的同比增速稳定在40%-70%的区间内，持续高增，头部企业获得优于行业的增速，市场份额进一步提升。目前，杭叉集团、安徽合力等头部企业叉车订单饱满，需求持续增加，部分叉车已经开始 3%-5%的提价，行业盈利能力和空间持续改善。 经过长期的发展，国内叉车行业的格局已基本形成，龙头的产品线布局、 经销商体系、技术路线已经基本成熟，出口的比例逐年提升，基本拥有了打造全球巨头的潜质。国内叉车企业的产品性能和技术路径的侧重点有所不同，仍处于相互渗透的过程中，价格策略上比较接近，与行业的景气周期相关性较高。 国内叉车企业进入快速增长期，有望诞生国际性巨头 国内叉车进口替代效应逐步显现。目前，除去部分特定环境使用的叉车需要进口，国内需求基本已经实现国产替代。考虑到国内制造业的高景气周期在中短期内仍可持续，海外受疫情影响，行业回暖尚需时间，国产叉车的海外渗透率的有望稳步提高，叠加性能的持续优化，国内龙头企业全球市占率将进一步提升，有望成为叉车行业的国际性巨头。 投资建议 估值层面看，安徽合力2021年估值仅为11倍，低于行业2020年的平均估值，未来估值有望提升。杭叉集团已有部分产品涨价，考虑到涨价后对业绩增速的支撑，其估值水平相对行业均值仍有上升空间。 结合叉车行业投资逻辑，看好已经拥有完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化技术储备的叉车企业，建议关注：杭叉集团、安徽合力。 盈利预测与财务指标 民生机械团队 关启亮 | 15913107686 张建业 | 13188782186 徐 昊 | 18600163976 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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