【华泰固收|转债】节前节后两面孔——转债策略周报

（以下内容从华泰证券《【华泰固收|转债】节前节后两面孔——转债策略周报》研报附件原文摘录）
　　张继强 S0570518110002 研究员 殷 超 S0570119010004 研究员 张劭文 S0570120070178 联系人 报告发布时间： 2021年02月07日 按合规要求，报告全文参见行知APP 摘 要 核心观点 上周股市板块分化明显，长假前疲软的现象没有缺席。但节后资金回流配合业绩驱动、两会在即，投资者仍可继续博弈春季行情。而受到产业资本增持及性价比改善的中盘品种可能机会更大。转债方面，股市偏乐观预期下降、债基赎回与转债自身结构等导致近期转债市场出现较大幅调整。但整体来看，转债长久以来的高估值现象也得以缓解，我们建议投资者可适当提高参与度，以左侧思维择优布局，当然转债性价比与正股基本面的匹配程度仍是核心。操作上如前建议，依旧对四类转债区别对待。此外，转债价格上下限早已被打开，投资者应弱化对绝对价格的刻板观念。 股指在“垃圾时间”难有大的波动，但板块分化加剧则造成流动性挤压 短期利空集中兑现后，股指波动明显收窄，市场表现平淡且难有大的变化。第一、疫情扩散趋势已得到有效遏制，其对市场的影响再一次趋于钝化；第二、股市流动性回归中性；第三、节前效应已基本反映完毕，春节后大概率表现为资金回流。但板块分化依旧在加剧，造成了资金上的“内卷”。目前机构抱团从“白酒+医药+光伏+新能源车”转向“银行+白酒”，抽取了更多中盘品种的流动性进而大幅压制了估值，上周中证500大幅跑输沪深300。 预计节前股指继续保持平淡，节后可适当提高对中盘品种的关注 预计节前指数大概率在当前位置附近窄幅震荡，但节后投资者可继续博弈经济复苏+资金回流驱动的春季行情。我们认为需要关注的是：1）传统上节后有资金回流效应，以中证500为代表的中盘品种性价比正在改善，可能成为节后资金回流的主要方向；2）流动性挤压导致板块间分化趋于极致，但同时个股增持与回购也明显增加。产业资本的乐观态度对中盘股票的股价或将产生一定支撑。因此，我们建议投资者继续平衡布局板块/个股，关注价值和周期板块的低估值品种挖掘机会，关注主流赛道细分产业链机会，埋伏疫情缓解后的修复板块，坚决规避透支未来几年业绩的纯题材品种。 转债策略：转债估值压力缓解，适当重新提高参与度，但个券仍是核心 转债市场再现大幅调整，源自股市偏乐观预期下降、债基赎回与转债自身结构等因素。而转债核心品种出现一定分歧，市场弱共识的银行板块反而跑出超额回报。整体来看，转债的高估值终于得以缓解，我们建议投资者适当提高参与度，以左侧思维择优布局，依托转债性价比与正股基本面寻找机会。另外，转债价格上下限早已被打开，投资者应弱化对绝对价格的刻板观念。操作上依旧对四类转债区别对待：1）规避高价高估值品种；2）高估值核心品种不如择股，立讯等调整后可开始关注；3）兼顾行业和转债估值的“临界评级”品种值得挖掘；4）规避双低品种“估值陷阱”但关注被错杀个券。 一级跟踪 上周共有2个转债预案公布，分别是奥飞数据（6.5亿）和丰山集团（5.0亿）；通过股东大会的有8家，分别是豪美新材（8.2亿）、华正新材（5.7亿）、垒知集团（5.0亿）、泰林生物（2.1亿）、杭叉集团（11.5亿）、森麒麟（22.2亿）、紫光国微（15.0亿）和中际旭创（30.0亿）；还有5家通过发审委，包括旗滨集团（15.0亿）、乐普医疗（16.4亿）、帝欧家居（15.0亿）、东方盛虹（50.0亿）和杭州银行（150.0亿）；拿到证监会批文的有4家，分别是嘉化能源（18.0亿）、金田铜业（15.0亿）、正川股份（4.0亿）和绿茵生态（7.1亿）。 风险提示：疫情超预期扩散；个股业绩不达预期；国际地缘政治冲突。 本材料所载观点源自02月07日发布的研报《节前节后两面孔——转债策略周报》，对本材料的完整理解请以上述研报为准 华泰固收 · 张继强团队 欢迎关注【华泰固收|张继强团队】 感谢您与我们共同分享固收研究的心得、体会、经验与教训， 愿我们一起成长、进步！

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