【国君金工】业绩预期博弈结束,做好防御姿态

（以下内容从国泰君安《【国君金工】业绩预期博弈结束,做好防御姿态》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 徐忠亚 从业证书编号 S0880519090002 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 未来一个月市场都将处于震荡格局，核心任务是防御型调仓，寻找新的抱团龙头。 复盘及后市观点 资金面重新进入平衡状态，等待业绩落地。由货币收紧预期回落所引致的下跌已经告一段落，市场对于资金面的预期重新归于平衡，后市走势由年报业绩实际表现决定，春季躁动即业绩预期博弈已经结束。宏观经济预期不断下调的背景下，当下要做两件事，一是防御性调整仓位至业绩高确定性板块，二是布局下一抱团板块中的龙头公司。 抑制市场上涨的核心要素是业绩分歧所带来的预期风险。近半年受追捧的新能源、军工等板块与此前白酒、医药等板块最大的区别在于其内部个股业绩分化度高，业绩波动大。但凡业绩预期略微转向负面方向，仓位就会出现明显的松动，其持仓底气远不如白酒板块。短期新能源板块如若疲弱，市场也将缺乏上行动力。 风格及微观结构变化 业绩为王背景下，流动性枯竭更加严重。随着年报业绩预期不断明朗，风险偏好继续走低，市场资金再次向高业绩确定性的个股聚拢，大市值、高动量风格依旧强势。值得注意的是，流动性溢价大幅上升，对应流动性低的低市值个股跌幅显著。 板块配置 新能源是下一个最值得抱团的板块。近期受风险偏好下行压制，市场重新抱团白酒、医药，但其容量已经相当有限，资金在节后势必溢出寻找新的抱团板块。抱团板块具备的必要条件是长期具备相对确定的成长性、板块具备内生成长动力、标的资金容量足够大，而新能源最有机会成为下一个标的。其目前最大的问题是业绩尚未达到足够稳定，市场预期波动相比医药白酒较大，资金无法有效沉淀，但随着板块产业格局逐渐明晰，未来亦将进入如白酒医药的慢牛格局。 01 择时 市场情绪指数 大盘均线强弱指数上升至87，大盘活力指数微降至19%。本周热点分散度上升至66%，风险偏好指数周初降至冰点后回升至-1.19，市场情绪持续低迷。 微观市场结构择时 当前知情交易者活跃度较低，指标值处于零轴附近,尚未发出明显的看涨看跌信号。 02 行业与风格 风格收益 本周市场风格更偏向基本面,财报季背景下，盈利质量、盈利、成长因子表现占优，动量因子持续强势，一季度继续看好盈利质量风格的复苏。 美股流动性溢价转为负向，动量和小盘风格持续；港股转为动量效应，大盘持续占优；台股大盘动量风格持续；日股前期强势标的继续回调，大盘占优；韩股动量效应强化。 行业与热点主题 回顾本周，休闲服务、银行、食品饮料上涨最多；板块方面大消费指数、打板指数、品牌龙头指数、仿制药指数、创新药指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，电力设备及新能源、机械、医药、计算机和基础化工等板块净流入资金最多，交通运输、石油石化、家电、商贸零售和钢铁等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2021年以来跑赢沪深300指数1.6%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP011： protectedDiv(abs(RollingRegConstTime(AddRank(hp2lp, v), 19)), v) 因子IC 0.044，ICIR 2.67，T统计量7.91，其具体测试结果如下： 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐长安汽车、国金证券和环旭电子等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股25家，解禁比例超过50%的限售股有2只，解禁市值较上周减少3.3%。下周重点关注：中源家居、嘉友国际和御家汇。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅下降，目前为16708.24亿元，两融余额相对A股流通市值为2.57%。本周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为9.27%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定下降。 本周两融净流入的行业数量显著下降，其中净流入占比最高的行业为电力及公用事业、基础化工、汽车，净流出占比最高的行业为电子、计算机、非银行金融。 05 近日个股公告 减持 详细报告请查看20210207发布的国泰君安金融工程量化周报《业绩预期博弈结束，做好防御姿态》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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