【国信建材|月度策略】非金属建材行业2月投资策略:玻纤价格涨势良好,继续推荐龙头企业
（以下内容从国信证券《【国信建材|月度策略】非金属建材行业2月投资策略:玻纤价格涨势良好,继续推荐龙头企业》研报附件原文摘录）
玻纤价格涨势良好，继续推荐龙头企业 NEW ARRIVAL 摘要： 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 1月建材板块上涨1.55%，跑输沪深300指数1.15个百分点，其中其他建材板块表现相对亮眼，单月板块及其龙头分别上涨7.15%和14.57%，分别跑赢沪深300 指数4.45和11.87个百分点，水泥和玻璃板块分别下跌4.44%和7.23%，分别跑输沪深300 指数7.14和9.93个百分点。 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 2020年全年基建保持平稳增长，其中新疆、天津、河北增速居前，湖北、贵州、天津等12月单月保持显著改善。近期各地陆续公布2021年重点项目规划，同时2020年全年存量项目建设仍将继续，关注基建区域结构化表现和项目落地。房地产在压力之下，土地市场目前仍具备一定韧性，企业加速施工支撑投资端增长，年末销售的高景气度有望助力今年的产业链从开工到竣工端的推进，全年竣工回暖仍然值得期待。 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 水泥淡季价格震荡运行，低库存之下，价格运行仍然具备一定支撑，开春旺季值得期待；玻璃价格淡季出现一定回落，但价格仍处同期高位，库存处于历史低位，建议关注节后下游备货情况，以及沙河地区生产线和库存情况；玻纤行业1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降，预计春节后无碱粗纱和电子纱市场在需求推动下仍将保持向好态势。 2月组合推荐：中国巨石、旗滨集团、坚朗五金、兔宝宝 重申我们年度策略观点：经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。水泥行业推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山和宁夏建材；玻璃行业推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技；其他建材推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、三棵树、再升科技、纳川股份。 风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；疫情反复。 内容框架： 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 基建：新疆全年增速居首，2021重点项目部署开启 房地产：销售全年创新高，施工加速支撑投资端增长 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 水泥：淡季震荡运行，低库存支撑价格保持相对平稳 玻璃：需求淡季回落，关注节后下游备货 玻纤：电子纱涨价超预期，整体库存进一步削减 1月投资组合回顾及2月组合推荐 新结构，新机遇 One 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 从我们关注的87家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业11家、其他建材行业60家）来看，今年1月建材板块上涨1.55%，跑输沪深300指数1.15个百分点，其中建材龙头企业上涨4.86%，跑赢沪深300 指数2.16个百分点。 根据申万一级行业划分，建筑材料板块2020年全年上涨26.4%，跑输沪深300指数1.3个百分点，在28个行业中排名第12，处于全行业中部靠前水平。 1月份建材行业细分板块中其他建材表现相对较好，主要受益于石膏板、防水材料等板块业绩良好的带动，1月份其他建材及其龙头企业分别上涨7.15%和14.57%，分别跑赢沪深300指数4.45和11.87个百分点；水泥及其龙头分别下跌4.44%和3.83%，分别跑输沪深300指数7.14和6.53个百分点；玻璃板块及龙头企业分别下跌7.23%和5.86%，分别跑输沪深300指数9.93和8.56个百分点。 从细分子板块来看，1月份涨跌幅前三位的板块分别为石膏板（+27.72%）、防水材料（+22.31%）、玻纤（+7.53%），后三位分别为门窗幕墙（-12.60%）、水泥管（-10.33%）、玻璃（-7.23%）。 从个股表现来看， 1月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：华立股份（+28.9%）、北新建材（+27.7%）、东方雨虹（+25.0%）、坚朗五金（+19.7%）、长海股份（+156.2%）、；涨跌幅排名后五位的公司分别为：纳川股份（-29.5%）、嘉寓股份（-23.4%）、北玻股份（-23.3%）、菲利华（-22.0%）、石英股份（-20.9%）。 板块估值方面，截至1月31日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为6.8x、41.6x和33.4x，PB分别为1.4x、3.7x和4.3x。 Two 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 01 基建：新疆全年增速居首，2021重点项目部署开启 2020年，全国广义基建投资完成18.83万亿，同比增长3.41%，增幅环比小幅提高0.09个百分点，较2019年全年增速提高0.08个百分点。从具体区域来看，根据已披露全年基建投资数据的20个省/市/区情况来看，2020年全年基建投资增速前五的地区分别为新疆、天津、河北、广西、甘肃，12月增速环比改善最为显著的五个地区分别为湖北、贵州、天津、广西、河北。 1月份以来，各地开始逐步部署全年投资计划，目前河北、广东、广西等地已经正式发布相关计划。具体来看，河北省今年共安排省重点项目682项，总投资1.19万亿元，年度预计投资2810.6亿元，较去年计划增长约17%；广东省共安排重点项目1395个，总投资额7.05万亿，年度计划投资8000亿元，同比增长14.3%，计划投资额增速为近六年最高水平，其中基础设施工程年度计划投资4940亿元，占年度计划的62%；广西2021年第一批重大项目总投资3.5万亿，年度计划投资3135.9亿元，去年首批项目为1674.5亿元。从目前已披露的地区来看，河北、广东年度投资额增长较明显。总体来看，在2020年全年较多项目积累的背景下，存量项目的开工、施工建设延续将有望在今年继续得到释放并继续支撑基建投资，同时，可关注一季度各地区基建项目规划和续建项目的落地情况，重视今年基建结构化、区域化调整、优化情况。 02 房地产：销售全年创新高，施工加速支撑投资端增长 2020年，全国房地产投资完成14.14万亿，同比增长7%，12月份单月增速实现9.35%，其中单月建筑工程投资额同比增长18.42%，增速环比上月进一步提高2.92个百分点，单月其他费用（主要由土地购置费组成）投资额增速出现较明显回落，同比下降6.72%。从产业链角度来看，全年商品房销售面积创新高，达到17.61亿平，同比增长2.6%，增速环比扩大1.3个百分点，较2019年增速提高2.7个百分点；房屋新开工面积全年降幅持续收窄，但修复速度低于销售情况，1-12月累计同比下降1.2%，较前11月降幅收窄0.8个百分点；房屋施工面积累计同比增长3.%，其中单月增速实现11.92%；房屋施工面积全年同比增长3.7%，其中12月单月增速达28.03%；房屋竣工面积1-12月同比下降4.9%，降幅环比收窄2.4个百分点；全年土地购置面积同比小幅下降1.1%，环比改善4.1个百分点。总体来看，“三道红线”背景之下，房企拿地速度呈现一定压力但目前仍具备一定韧性，企业加速施工支撑投资端增长，年末销售的高景气度有望助力今年的产业链从开工到竣工端的推进，全年竣工回暖仍然值得期待。 Three 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 01 水泥：淡季震荡运行，低库存支撑价格保持相对平稳 随着春节临近，下游工地搅拌站开工率不断下降，水泥需求持续减弱，市场正式进入淡季，各地企业陆续执行错峰生产和停产检修。受益于整体库存水平处于历史同期低位，各地价格回调幅度较小，其中华北、西北、东北在错峰生产执行下，1月份均价保持平稳，南方的华东、中南、西南地区均有不同程度的小幅回落，整体来看，截至1月29日，全国高标水泥均价为443元/吨，环比上月末小幅下降2.75%。 从各地区库存情况来看，华东、中南地区受益于下游良好的赶工需求，1月份库存均处于近年来历史最低水平，月末分别为46.3%和50%；东北地区由于水泥熟料水运南下，库存在传统淡季呈现下行趋势，进一步印证南方地区淡季较好需求；其余地区库存淡季均保持良好水平。整体来看，截至1月29日，全国水泥库容比为53.7%，环比上月末小幅提高3.13个百分点。 2020年全国水泥产量实现23.77亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月增速为6.3%，仍然维持较高增长。分区域来看，2020年全年东北、华北和西北地区产量需求最为强劲，增速分别实现12.8%、10.21%和2.86%，12月单月东北、华北地区增速分别实现32.5%和19.6%，优于全国平均水平，其中东北地区需求较好主因水泥和熟料水运南下，华北地区因重点项目众多，赶工需求明显。 短期来看，随着春节临近，水泥需求将在节前仍将维持萎缩态势，价格呈现小幅震荡，在库存低位下，预计整体运行仍将保持相对平稳，在上文所述的重点项目支撑下，开春旺季仍然值得期待。中长期来看，水泥供给严控继续保持，1月份各地陆续对工信部和生态环境部要求的错峰生产常态化进行细化落地，目前已经有黑龙江、新疆、安徽三个省/区出台文件详细规定区域的错峰生产常态化时间和要求，有望促进供给端边际收紧，在总体需求保持一定韧性的背景下，预计未来行业仍将维持以稳为主的运行态势。 02 玻璃：需求淡季回落，关注节后下游备货 受疫情因素影响，1月份以来国内浮法玻璃市场需求回落较快，下游停工放假时间较往年有所提前，其中北方地区多数加工厂已经在1月中旬停工放假，南方地区于下旬陆续停工。受需求趋弱影响，1月份浮法玻璃价格呈现小幅回落趋势，生产线库存小幅增加，但目前下游备货不足，社会库存水平依旧较低。截至1月30日，全国主要城市浮法玻璃均价为100.79元/重箱，较上月末小幅下降4.03%，但仍处于同期高位，其中成都、济南周边区域相对强势，1月份价格仍然保持小幅上涨，武汉、沈阳等地回落幅度相对较大；目前全国生产线库存为2946万重箱，环比上月末提高15.21%，规模仍处于同期最低位水平。 淡季运行之下，1月份行业生产线变化不大，仅1条850t/d生产线复产，1条浮法玻璃生产线改产超白光伏玻璃（旗滨集团），预计2月份将有2条线有点火计划，1条有冷修计划。 根据国家统计局最新公布数据，2020年全年全国平板玻璃产量为9.46亿重箱，同比增长1.3%；浮法玻璃全年累计实现销售6.61亿重箱，降幅持续收窄至1.12%，其中12月单月销量同比增长9.02%。 短期来看，部分浮法厂存在自储意向，目前社会库存水平仍然较低，节后加工厂在订单充足下有一定的备货需求，浮法玻璃价格有望在春节期间企稳，个别开工较早的区域可能存在试探提价，可保持关注沙河地区因疫情因素可能带来的生产线变化和累库程度，以及疫情好转后的对当地和周边市场产生影响。展望全年，玻璃行业周期属性减弱有望继续保持，短期区域性累库冲击或带来阶段性价格波动，但行业整体供需紧平衡格局将对全年价格中枢起到明显支撑作用。 03 玻纤：电子纱涨价超预期，整体库存进一步削减 1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降。截至1月末全国重点池窑企业库存21.12万吨，环比下降5.76%，呈现进一步削减的趋势。 无碱粗纱市场方面，主流产品缠绕直接纱价格涨幅不大，毡用、板材及热塑等产品价格受下游需求利好支撑均有200-400元/吨不等的上调，多数池窑企业1月内订单基本饱和，对2月需求仍持向好态度；展望后市，2月份春节将至，不排除部分深加工仍维持节前备货情况，加之池窑企业库存低位及产品规格货源紧俏现象突出，各池窑企业仍有价格上调计划，加之节后部分产线计划冷修，总供应量或有阶段性缩减，预计节后无碱粗纱市场行情仍呈向好态势。 电子纱市场方面，价格月内涨幅超预期，多数池窑企业10日前后价格上调1000元/吨左右，个别涨幅较高，下游电子布库存亦处极低位水平，当前7628布价格涨至5.3-5.5元/米不等。展望后市，下游需求仍有较强支撑，加之21年多数PCB市场仍有扩产计划，后期对电子纱及电子布的需求热度或无明显缩减。预计后期电子纱市场价格仍有上涨预期，实际落实需跟进。 Four 1月投资组合回顾及2月组合推荐 根据我们1月投资组合推荐，包中国巨石、旗滨集团、坚朗五金，兔宝宝，月度实现平均收益1.7%，跑赢申万建材指数0.48个百分点。我们统计2020年1月以来的推荐组合，实现累计收益107.05%，跑赢申万建材指数81.81个百分点。 2月份我们组合推荐的个股为中国巨石、旗滨集团、坚朗五金、兔宝宝。 Five 投资建议：新结构，新机遇 重申我们年度策略对行业未来的判断：经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。我们对建材各子行业判断如下： 水泥行业：全年预计行业运行依旧以稳为主，盈利中枢保持高位，高分红有望持续；当前水泥板块的PE、PB估值均处于较低水平，具备较高的安全边际，建议重点把握区域结构性机会，推荐关注：①传统建设需求规模大且稳健的华东、华南区域，推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团，②因为疫情等事件因素影响，未来需求有望修复的华中、华北区域，推荐华新水泥、冀东水泥，以及③区域需求具有增长潜力的西北地区，推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。 玻璃行业：在光伏压延玻璃产能缺口缓解前，浮法建筑玻璃产能的结构化调整有望阶段性维持，这将收缩相应幅度的建筑玻璃供给，同时，在2021年房地产竣工回暖以及商品房开窗面积增加和双层/三层玻璃的普及率提升的趋势下，浮法玻璃需求仍有支撑，预计全年浮法玻璃有望实现供需紧平衡状态。近期，行业虽在淡季，但玻璃价格仍保持高位运行，累库速率可控，预计暖春依旧可期，此外，龙头企业技术的不断积累与创新，产业结构升级进入快车道，旗滨药玻生产线成功点火，后市重点关注。投资标的推荐行业内优质龙头企业旗滨集团、信义玻璃、南玻A。 玻纤行业：1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降，预计春节后无碱粗纱和电子纱市场在需求推动下仍将保持向好态势。全年看，维持年度策略2021年玻纤景气周期仍将持续的判断，行业内头部企业凭借战略和资金优势迅速抢占智能制造赛道，未来竞争优势有望得到进一步巩固，推荐中国巨石、中材科技。 其他建材：疫情扩大马太效应，加速其他建材行业优胜劣汰，龙头企业凭借在技术、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，能够获得更快成长，市场集中度进一步提升；受地产“三条红线”影响，地产投资增速或存压力，精装渗透率短期或有反复，B端集采进入后半场，对建材企业的资金和运维管理带来新的挑战，同时也对建材企业供应、产品、服务等综合能力提出更高要求，具有较强品牌优势的企业有望明显受益，进一步带动市场向建材龙头企业倾斜；暂停重启、消费升级、模式改变，C端品牌建材需求有望明显复苏，同时当前主流消费者购买方式的改变也将利好部分领域小B市场。推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、三棵树。其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”的精彩，推荐再升科技、纳川股份。 风险提示 （1）宏观经济超预期下行； （2）各地项目落地不及预期； （3）疫情反复。 本文选自于国信建材研究团队2021年2月4日发布的《非金属建材行业2月投资策略：玻纤价格涨势良好，继续推荐龙头企业》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期行业专题 ▼ 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 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玻纤价格涨势良好，继续推荐龙头企业 NEW ARRIVAL 摘要： 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 1月建材板块上涨1.55%，跑输沪深300指数1.15个百分点，其中其他建材板块表现相对亮眼，单月板块及其龙头分别上涨7.15%和14.57%，分别跑赢沪深300 指数4.45和11.87个百分点，水泥和玻璃板块分别下跌4.44%和7.23%，分别跑输沪深300 指数7.14和9.93个百分点。 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 2020年全年基建保持平稳增长，其中新疆、天津、河北增速居前，湖北、贵州、天津等12月单月保持显著改善。近期各地陆续公布2021年重点项目规划，同时2020年全年存量项目建设仍将继续，关注基建区域结构化表现和项目落地。房地产在压力之下，土地市场目前仍具备一定韧性，企业加速施工支撑投资端增长，年末销售的高景气度有望助力今年的产业链从开工到竣工端的推进，全年竣工回暖仍然值得期待。 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 水泥淡季价格震荡运行，低库存之下，价格运行仍然具备一定支撑，开春旺季值得期待；玻璃价格淡季出现一定回落，但价格仍处同期高位，库存处于历史低位，建议关注节后下游备货情况，以及沙河地区生产线和库存情况；玻纤行业1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降，预计春节后无碱粗纱和电子纱市场在需求推动下仍将保持向好态势。 2月组合推荐：中国巨石、旗滨集团、坚朗五金、兔宝宝 重申我们年度策略观点：经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。水泥行业推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山和宁夏建材；玻璃行业推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A；玻纤行业推荐中国巨石、中材科技；其他建材推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、三棵树、再升科技、纳川股份。 风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；疫情反复。 内容框架： 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 基建：新疆全年增速居首，2021重点项目部署开启 房地产：销售全年创新高，施工加速支撑投资端增长 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 水泥：淡季震荡运行，低库存支撑价格保持相对平稳 玻璃：需求淡季回落，关注节后下游备货 玻纤：电子纱涨价超预期，整体库存进一步削减 1月投资组合回顾及2月组合推荐 新结构，新机遇 One 1月市场回顾：行业小幅震荡，其他建材表现突出 从我们关注的87家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业11家、其他建材行业60家）来看，今年1月建材板块上涨1.55%，跑输沪深300指数1.15个百分点，其中建材龙头企业上涨4.86%，跑赢沪深300 指数2.16个百分点。 根据申万一级行业划分，建筑材料板块2020年全年上涨26.4%，跑输沪深300指数1.3个百分点，在28个行业中排名第12，处于全行业中部靠前水平。 1月份建材行业细分板块中其他建材表现相对较好，主要受益于石膏板、防水材料等板块业绩良好的带动，1月份其他建材及其龙头企业分别上涨7.15%和14.57%，分别跑赢沪深300指数4.45和11.87个百分点；水泥及其龙头分别下跌4.44%和3.83%，分别跑输沪深300指数7.14和6.53个百分点；玻璃板块及龙头企业分别下跌7.23%和5.86%，分别跑输沪深300指数9.93和8.56个百分点。 从细分子板块来看，1月份涨跌幅前三位的板块分别为石膏板（+27.72%）、防水材料（+22.31%）、玻纤（+7.53%），后三位分别为门窗幕墙（-12.60%）、水泥管（-10.33%）、玻璃（-7.23%）。 从个股表现来看， 1月份涨跌幅排名前五位的公司分别为：华立股份（+28.9%）、北新建材（+27.7%）、东方雨虹（+25.0%）、坚朗五金（+19.7%）、长海股份（+156.2%）、；涨跌幅排名后五位的公司分别为：纳川股份（-29.5%）、嘉寓股份（-23.4%）、北玻股份（-23.3%）、菲利华（-22.0%）、石英股份（-20.9%）。 板块估值方面，截至1月31日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为6.8x、41.6x和33.4x，PB分别为1.4x、3.7x和4.3x。 Two 全年基建平稳增长，地产年底施工进一步加速 01 基建：新疆全年增速居首，2021重点项目部署开启 2020年，全国广义基建投资完成18.83万亿，同比增长3.41%，增幅环比小幅提高0.09个百分点，较2019年全年增速提高0.08个百分点。从具体区域来看，根据已披露全年基建投资数据的20个省/市/区情况来看，2020年全年基建投资增速前五的地区分别为新疆、天津、河北、广西、甘肃，12月增速环比改善最为显著的五个地区分别为湖北、贵州、天津、广西、河北。 1月份以来，各地开始逐步部署全年投资计划，目前河北、广东、广西等地已经正式发布相关计划。具体来看，河北省今年共安排省重点项目682项，总投资1.19万亿元，年度预计投资2810.6亿元，较去年计划增长约17%；广东省共安排重点项目1395个，总投资额7.05万亿，年度计划投资8000亿元，同比增长14.3%，计划投资额增速为近六年最高水平，其中基础设施工程年度计划投资4940亿元，占年度计划的62%；广西2021年第一批重大项目总投资3.5万亿，年度计划投资3135.9亿元，去年首批项目为1674.5亿元。从目前已披露的地区来看，河北、广东年度投资额增长较明显。总体来看，在2020年全年较多项目积累的背景下，存量项目的开工、施工建设延续将有望在今年继续得到释放并继续支撑基建投资，同时，可关注一季度各地区基建项目规划和续建项目的落地情况，重视今年基建结构化、区域化调整、优化情况。 02 房地产：销售全年创新高，施工加速支撑投资端增长 2020年，全国房地产投资完成14.14万亿，同比增长7%，12月份单月增速实现9.35%，其中单月建筑工程投资额同比增长18.42%，增速环比上月进一步提高2.92个百分点，单月其他费用（主要由土地购置费组成）投资额增速出现较明显回落，同比下降6.72%。从产业链角度来看，全年商品房销售面积创新高，达到17.61亿平，同比增长2.6%，增速环比扩大1.3个百分点，较2019年增速提高2.7个百分点；房屋新开工面积全年降幅持续收窄，但修复速度低于销售情况，1-12月累计同比下降1.2%，较前11月降幅收窄0.8个百分点；房屋施工面积累计同比增长3.%，其中单月增速实现11.92%；房屋施工面积全年同比增长3.7%，其中12月单月增速达28.03%；房屋竣工面积1-12月同比下降4.9%，降幅环比收窄2.4个百分点；全年土地购置面积同比小幅下降1.1%，环比改善4.1个百分点。总体来看，“三道红线”背景之下，房企拿地速度呈现一定压力但目前仍具备一定韧性，企业加速施工支撑投资端增长，年末销售的高景气度有望助力今年的产业链从开工到竣工端的推进，全年竣工回暖仍然值得期待。 Three 水泥玻璃淡季运行平稳，玻纤价格涨势良好 01 水泥：淡季震荡运行，低库存支撑价格保持相对平稳 随着春节临近，下游工地搅拌站开工率不断下降，水泥需求持续减弱，市场正式进入淡季，各地企业陆续执行错峰生产和停产检修。受益于整体库存水平处于历史同期低位，各地价格回调幅度较小，其中华北、西北、东北在错峰生产执行下，1月份均价保持平稳，南方的华东、中南、西南地区均有不同程度的小幅回落，整体来看，截至1月29日，全国高标水泥均价为443元/吨，环比上月末小幅下降2.75%。 从各地区库存情况来看，华东、中南地区受益于下游良好的赶工需求，1月份库存均处于近年来历史最低水平，月末分别为46.3%和50%；东北地区由于水泥熟料水运南下，库存在传统淡季呈现下行趋势，进一步印证南方地区淡季较好需求；其余地区库存淡季均保持良好水平。整体来看，截至1月29日，全国水泥库容比为53.7%，环比上月末小幅提高3.13个百分点。 2020年全国水泥产量实现23.77亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月增速为6.3%，仍然维持较高增长。分区域来看，2020年全年东北、华北和西北地区产量需求最为强劲，增速分别实现12.8%、10.21%和2.86%，12月单月东北、华北地区增速分别实现32.5%和19.6%，优于全国平均水平，其中东北地区需求较好主因水泥和熟料水运南下，华北地区因重点项目众多，赶工需求明显。 短期来看，随着春节临近，水泥需求将在节前仍将维持萎缩态势，价格呈现小幅震荡，在库存低位下，预计整体运行仍将保持相对平稳，在上文所述的重点项目支撑下，开春旺季仍然值得期待。中长期来看，水泥供给严控继续保持，1月份各地陆续对工信部和生态环境部要求的错峰生产常态化进行细化落地，目前已经有黑龙江、新疆、安徽三个省/区出台文件详细规定区域的错峰生产常态化时间和要求，有望促进供给端边际收紧，在总体需求保持一定韧性的背景下，预计未来行业仍将维持以稳为主的运行态势。 02 玻璃：需求淡季回落，关注节后下游备货 受疫情因素影响，1月份以来国内浮法玻璃市场需求回落较快，下游停工放假时间较往年有所提前，其中北方地区多数加工厂已经在1月中旬停工放假，南方地区于下旬陆续停工。受需求趋弱影响，1月份浮法玻璃价格呈现小幅回落趋势，生产线库存小幅增加，但目前下游备货不足，社会库存水平依旧较低。截至1月30日，全国主要城市浮法玻璃均价为100.79元/重箱，较上月末小幅下降4.03%，但仍处于同期高位，其中成都、济南周边区域相对强势，1月份价格仍然保持小幅上涨，武汉、沈阳等地回落幅度相对较大；目前全国生产线库存为2946万重箱，环比上月末提高15.21%，规模仍处于同期最低位水平。 淡季运行之下，1月份行业生产线变化不大，仅1条850t/d生产线复产，1条浮法玻璃生产线改产超白光伏玻璃（旗滨集团），预计2月份将有2条线有点火计划，1条有冷修计划。 根据国家统计局最新公布数据，2020年全年全国平板玻璃产量为9.46亿重箱，同比增长1.3%；浮法玻璃全年累计实现销售6.61亿重箱，降幅持续收窄至1.12%，其中12月单月销量同比增长9.02%。 短期来看，部分浮法厂存在自储意向，目前社会库存水平仍然较低，节后加工厂在订单充足下有一定的备货需求，浮法玻璃价格有望在春节期间企稳，个别开工较早的区域可能存在试探提价，可保持关注沙河地区因疫情因素可能带来的生产线变化和累库程度，以及疫情好转后的对当地和周边市场产生影响。展望全年，玻璃行业周期属性减弱有望继续保持，短期区域性累库冲击或带来阶段性价格波动，但行业整体供需紧平衡格局将对全年价格中枢起到明显支撑作用。 03 玻纤：电子纱涨价超预期，整体库存进一步削减 1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降。截至1月末全国重点池窑企业库存21.12万吨，环比下降5.76%，呈现进一步削减的趋势。 无碱粗纱市场方面，主流产品缠绕直接纱价格涨幅不大，毡用、板材及热塑等产品价格受下游需求利好支撑均有200-400元/吨不等的上调，多数池窑企业1月内订单基本饱和，对2月需求仍持向好态度；展望后市，2月份春节将至，不排除部分深加工仍维持节前备货情况，加之池窑企业库存低位及产品规格货源紧俏现象突出，各池窑企业仍有价格上调计划，加之节后部分产线计划冷修，总供应量或有阶段性缩减，预计节后无碱粗纱市场行情仍呈向好态势。 电子纱市场方面，价格月内涨幅超预期，多数池窑企业10日前后价格上调1000元/吨左右，个别涨幅较高，下游电子布库存亦处极低位水平，当前7628布价格涨至5.3-5.5元/米不等。展望后市，下游需求仍有较强支撑，加之21年多数PCB市场仍有扩产计划，后期对电子纱及电子布的需求热度或无明显缩减。预计后期电子纱市场价格仍有上涨预期，实际落实需跟进。 Four 1月投资组合回顾及2月组合推荐 根据我们1月投资组合推荐，包中国巨石、旗滨集团、坚朗五金，兔宝宝，月度实现平均收益1.7%，跑赢申万建材指数0.48个百分点。我们统计2020年1月以来的推荐组合，实现累计收益107.05%，跑赢申万建材指数81.81个百分点。 2月份我们组合推荐的个股为中国巨石、旗滨集团、坚朗五金、兔宝宝。 Five 投资建议：新结构，新机遇 重申我们年度策略对行业未来的判断：经济增长结构的改变依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目的继续投建以及“两新一重”的陆续推进，预计整体增长平稳可期，但投资结构、区域结构或有所变化；房地产方面，受地产“三道红线”政策的影响，新开工、投资或存压力，竣工端因多年来积累的“新开工-竣工缺口”，预计仍有较强韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求，而宏观层面的消费刺激政策将有望加速该部分需求的释放。我们对建材各子行业判断如下： 水泥行业：全年预计行业运行依旧以稳为主，盈利中枢保持高位，高分红有望持续；当前水泥板块的PE、PB估值均处于较低水平，具备较高的安全边际，建议重点把握区域结构性机会，推荐关注：①传统建设需求规模大且稳健的华东、华南区域，推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团，②因为疫情等事件因素影响，未来需求有望修复的华中、华北区域，推荐华新水泥、冀东水泥，以及③区域需求具有增长潜力的西北地区，推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。 玻璃行业：在光伏压延玻璃产能缺口缓解前，浮法建筑玻璃产能的结构化调整有望阶段性维持，这将收缩相应幅度的建筑玻璃供给，同时，在2021年房地产竣工回暖以及商品房开窗面积增加和双层/三层玻璃的普及率提升的趋势下，浮法玻璃需求仍有支撑，预计全年浮法玻璃有望实现供需紧平衡状态。近期，行业虽在淡季，但玻璃价格仍保持高位运行，累库速率可控，预计暖春依旧可期，此外，龙头企业技术的不断积累与创新，产业结构升级进入快车道，旗滨药玻生产线成功点火，后市重点关注。投资标的推荐行业内优质龙头企业旗滨集团、信义玻璃、南玻A。 玻纤行业：1月份，国内无碱粗纱价格稳中小涨，电子纱价格涨幅超预期，重点池窑企业库存持续下降，预计春节后无碱粗纱和电子纱市场在需求推动下仍将保持向好态势。全年看，维持年度策略2021年玻纤景气周期仍将持续的判断，行业内头部企业凭借战略和资金优势迅速抢占智能制造赛道，未来竞争优势有望得到进一步巩固，推荐中国巨石、中材科技。 其他建材：疫情扩大马太效应，加速其他建材行业优胜劣汰，龙头企业凭借在技术、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势，能够获得更快成长，市场集中度进一步提升；受地产“三条红线”影响，地产投资增速或存压力，精装渗透率短期或有反复，B端集采进入后半场，对建材企业的资金和运维管理带来新的挑战，同时也对建材企业供应、产品、服务等综合能力提出更高要求，具有较强品牌优势的企业有望明显受益，进一步带动市场向建材龙头企业倾斜；暂停重启、消费升级、模式改变，C端品牌建材需求有望明显复苏，同时当前主流消费者购买方式的改变也将利好部分领域小B市场。推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、三棵树。其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”的精彩，推荐再升科技、纳川股份。 风险提示 （1）宏观经济超预期下行； （2）各地项目落地不及预期； （3）疫情反复。 本文选自于国信建材研究团队2021年2月4日发布的《非金属建材行业2月投资策略：玻纤价格涨势良好，继续推荐龙头企业》，详细报告可点击底部“阅读原文” 近期行业专题 ▼ 《非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：中报业绩韧性十足，下半年有望更上一层》——2020-09-18 《非金属建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行》——2020-05-29 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