太平洋证券研究 2月4日最新观点:从悲观中挖掘果链及汽车电子的成长预期及价值

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 2月4日最新观点:从悲观中挖掘果链及汽车电子的成长预期及价值》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社2月4日早间新闻精选】 1、国常会听取区域全面经济伙伴关系协定生效实施国内相关工作汇报，要求抓紧推进国内相关管理制度改革，确保协定生效即可落地实施。 2、央行货币政策司司长孙国峰撰文指出，货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。 3、高毅资本回应“旗下产品遭到强制赎回”称，不存在“强赎”条款，网传所谓“强赎”事项系谣传，目前基金运作良好。 4、据财联社记者了解，海通证券研究所副所长、首席经济学家姜超已离职，公众号已近两个月未更新。 5、中国科研团队发表论文称我国两款新冠疫苗对南非变异株保留大部分中和活性，依然有保护效果。 6、第四批国家组织药品集中采购在上海开标，本次集中采购共158个中选产品。拟中选价平均降幅52%，最高降幅达到96%。 7、中国汽车流通协会称，预计从2021年起，中国汽车行业会逐步恢复到同比正增长的发展态势，扭转前两年下滑的趋势。 8、华为即将在2月22号发布最新一代折叠屏手机华为Mate X2，其镜头供应商为舜宇光学和欧菲光，屏幕供应商为三星。 9、抖音电商2020年全年GMV（商品成交总额）超过5000亿元，比2019年翻了三倍多。 10、中国平安2020年全年净利润1430亿元，比上年下降4.2%，市场预估1315.1亿元。 11、科大讯飞回应公司“业绩与定增负面传闻””：公司经营正常，各项业务稳步推进，经营业绩符合预期。 12、北京科兴中维生物技术有限公司新型冠状病毒灭活疫苗附条件上市申请获国家药监局受理。 13、比亚迪股份港交所公告，公司1月份新能源汽车销量为20178辆，同比增长182.88%。 14、立讯精密控股股东及其一致行动人2月3日大宗交易减持公司总股本2%，减持资金将主要用于其他产业投资及部分偿还立讯有限银行借款的资金需求。 15、华晨中国公告，不知悉有关中国一汽集团可能收购本公司股份的报道。 16、美股三大指数周三收盘涨跌不一，道指涨0.12%，标普500指数涨0.1%，纳指跌0.02%。COMEX 4月黄金期货收涨约0.1%，COMEX 3月白银期货收涨1.8%。WTI3月原油期货收涨1.70%，布伦特4月原油期货收涨1.74%。 17、苹果与起亚汽车接近达成共识，后者有望在美国佐治亚州West Point装配工厂生产电动汽车Apple Car。 18、今日公布财报的热门公司有：中芯国际（港股）；搜狗、搜狐、德意志银行、默沙东、诺基亚、丰田汽车、联合利华、道达尔（美股盘前）；动视暴雪、福特汽车（美股盘后）。 行业最新观点 【太平洋电子】从悲观中挖掘果链及汽车电子的成长预期及价值 摘要 本周核心观点：本周，电子行业指数下跌8.25%，317只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的48只，周涨幅在3个点以上的30只，全周下跌的标的265只，周跌幅在5个点以上的192只，周跌幅在10个点以上的87只，周跌幅在15个点以上的18只。 本周的苹果产业链，受前一周各种负面谣传的影响，多家果链核心供应商相继发布的亮眼的2020年业绩预告，却并未获得投资者相应的认可，部分较为中性的公告甚至被市场上的悲观者进行了负面的解读，其中最具代表性的便是歌尔股份财务总监及内部审计负责人的变更，但细究负面解读的内容，其实是非常明显的没有依据的臆断。因此，我们仍延续上周的周观点，认为诸多负面谣传并不可信，维持电子行业“看好”评级。 回顾2020年四季度，自iPhone 12发布之后，果链砍单的消息始终在扰乱投资者的判断，但最终，IDC的统计数据显示，在iPhone 12系列的成功推动下，2020Q4 iPhone的出货量同比增长22.2%，达到9000万部，全年出货量达到2.06万部，同比增长7.9%，相应地，蓝思科技、歌尔股份、领益智造和德赛电池等果链核心标的的业绩均取得了快速、健康的成长，这些成绩单在Q1全球新冠疫情、Q4全球晶圆产能紧缺、以及下半年美元大幅贬值的背景映衬下，显得更具含金量，2021年，如果上述压制因素逐渐消散，相信果链的成长韧性能得到更好的发挥。而且与谣传形成强烈反差的是，果链核心供应商仍在通过产业链垂直整合不断提升自身的供应链价值，如蓝思科技成功整合可成系资产、立讯精密控股日铠电脑、领益智造整合赛尔康等，歌尔股份更是用真金白银的股权回购直面质疑者，在此，我们再次强调苹果链今年依然具备非常好的成长预期以及最好的投资价值，恐慌中调整出的低位，是非常好的短期买点。 上周，台积电发表声明称将缩短汽车用产品的交付周期，以缓解车用芯片供应挑战对汽车行业造成的影响，并将之列为公司的当务之急，当下，全球芯片缺货已然殃及汽车行业，大众、日产 (Nissan)和飞雅特克莱斯勒的全球领先车企亦不能幸免，2021年，晶圆短缺问题短期内有效缓解或恢复的概率并不高，在此情况下，闻泰科技、韦尔股份等具备车用芯片供给能力的公司将持续受益，而从长远看，汽车电子化率的提升趋势已较为明确，未来单车使用芯片的数量有望显著增加，车用芯片供应商亦具备长期维度的受益逻辑。 行业聚焦：AMD公布了其2020年第四季度财务报告，根据财报显示，在该季度中AMD营业额为32.4亿美元，经营收入5.7亿美元，净收入17.8亿美元，摊薄后每股收益1.45美元。非GAAP经营收入6.63亿美元，净收入6.36亿美元，摊薄后每股收益0.52美元。AMD CEO 苏姿丰表示，芯片的短缺主要会影响游戏主机以及低端 PC 市场，因为市场需求超出了公司的预期。 中新网1月29日电，据韩媒报道，当地时间29日下午4时33分，位于韩国庆尚北道龟尾的AGC Fine Techno Korea公司发生原因不明的爆炸事故，造成4人受伤。AGC生产LCD用玻璃基板，每天需在熔炉里熔化65吨玻璃。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：蓝思科技、德赛电池、兆驰股份、斯迪克、韦尔股份、长电科技。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。 上市公司速递 【太平洋化工】万盛股份：量价齐升，业绩高增长，控制权拟变更，维持“买入” 事件 （1）公司发布2020年业绩预增公告，预计2020年度实现归母净利润38,458.43万元至40,116.12万元,同比增长132%至142%；扣非归母净利润37,807.16万元至38,606.46万元，同比增长373%至383%。（2）与特定对象签署附条件生效的股份认购协议暨关联交易，实控人拟变更。 主要观点 1.量价齐升，阻燃剂龙头业绩靓丽略超预期 公司深耕磷系阻燃剂，经过20多年的发展，成为全球磷系阻燃剂龙头。公司产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列。2020年，公司Q1-Q4单季度分别实现归母净利润0.35亿元（受疫情拖累）、0.72亿元、1.24亿元、1.54亿元-1.71亿元，环比持续提升，其中第四季度利润创单季度新高。公司业绩同比高增长，主要由于（1）主营产品量价齐升，公司营收及毛利率提升。工程塑料阻燃剂，即BDP下游需求稳增长，而行业新增供给有限，供需呈现紧平衡，BDP售价从2020年初约2万元/吨上涨至3.7万元/吨。2020年7月，公司新投产2万吨BDP生产线，预计产销量提升，而且质量优于公司之前的产品。（2）公司其它业务板块胺助剂、催化剂、涂料助剂等也表现良好，子公司大伟助剂业绩超预期。 2.实控人拟变更，继续加码新材料一体化生产项目 加码新材料一体化生产项目：公司发布修订的2020年度非公开发行A股股票方案。拟向南钢股份发行不超过7700万股，发行价20.43元/股，募集不超过157,311万元，锁定期36个月。募集资金主要用于年产55万吨功能性新材料一体化生产项目（一期）和补充流动资金。募投项目（一期）总投资16亿元，一期项目主要产品包括新增7万吨绿色聚氨酯阻燃剂、5万吨绿色工程塑料阻燃剂及7万吨三氯氧磷、10万吨高端环氧树脂及助剂、2.93万吨表面活性剂生产能力。可以看出该新材料一体化生产项目较修订前方案规模更大，产品品类更丰富，公司龙头地位进一步稳固。阻燃剂下游应用广泛，需求稳增长。欧盟新的电子显示屏生态设计法规要求自2021年3月1日起，禁止在所有电子显示屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂。同时，由于BDP、RDP等无卤有机磷系阻燃剂与PC/ABS等工程塑料相容性好，并且具有环保性能好、热稳定性高、对材料性能影响小等优点，因此在手机、笔记本电脑、电视机等电子电器设备中得到广泛应用。除了新能源汽车、5G基站等领域对工程塑料阻燃剂内生需求拉动，欧盟无卤化法规的颁布，将促进磷系阻燃剂电子电器设备中的应用。 实控人拟变更：公司控股股东临海市万盛投资有限公司拟向南钢股份转让5000万流通股（23.73元/股），加上南钢股份拟现金认购的公司非公开发行股份7700万股，南钢股份将获得发行后公司总股本的29.98%，原控股股东持股降低至20.74%。公司控股股东将由万盛投资变更为南钢股份，实际控制人将由高献国家族成员变更为郭广昌。 3.股权激励动力足，业绩承诺高增长 公司拟向管理层及核心骨干授予1250万份股票期权，首次授予1000万份，预留250万份，行权价格25.66元/股。行权业绩考核净利润21年不低于5.6亿、21、22累计不低于12.6亿、21-23累计不低于21.35亿，高增长。 4.盈利预测及评级 考虑公司产品价格上涨，我们上修公司业绩，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.93亿元、6.31亿元、7.08亿元，对应EPS 1.13元、1.82元、2.04元，PE 19.7X、12.3X、10.9X。考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头，受益行业供需格局改善，加码新材料一体化生产项目促成长，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价、产品价格下滑、新建项目进展低于预期、实控人变更进展不及预期。 宇通客车：疫情反复影响短期需求，行业深度筑底恢复可期【太平洋汽车团队】 事件 公司发布1月销量快报，合计销售客车2865辆，同比略微下滑1.04%。 正文 春节跨区流动减少，客车需求短期承压。根据国家目前疫情管控政策及整体方针，今年春节期间人群返乡等跨区域人员流动较往年相对减少，给节前座位客车需求带来了一定的压力。另外，1月末部分地区疫情有所反弹，影响部分订单交付，这也导致公司1月销量较去年同期略有下降。 淡季需求环比减弱，新能源长期发展逻辑不改。一季度为公交需求淡季，同时部分地区疫情反复影响订单交付，1月新能源客车销量800余台，较去年同期略有下降，同时占1月总销量30%左右，新能源占比环比略有下降。公司1月销售大客1159辆，同比增长1.58%；中客1119辆，同比下降18.5%；轻客587辆，同比增长54.07%，轻客销量涨幅较大。随着新能源补贴政策进入最后阶段，未来两年新能源需求有望集中释放，新能源客车业务仍为公司未来发展的重要动能。 行业深度筑底，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示 客车需求不达预期， 新能源客车集中释放不达预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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