国君社服 | 外卖大战复盘:乘胜追击一鼓作气,攻城拔地扭转乾坤
（以下内容从国泰君安《国君社服 | 外卖大战复盘:乘胜追击一鼓作气,攻城拔地扭转乾坤》研报附件原文摘录）
千团大战后烽烟再起，履约抬高进入壁垒，大战很快从寡头博弈进入体系对抗。①团购大战加速生活服务线上化进程，外卖是C不动B动的高频消费场景，空间最大，频率最高，需求刚性最强；②巨头更稳定、更长期，自带资源的经营活动现金流与融资活动现金流共同支撑外卖烽烟再起；团购大战结束成为外卖战役催化；③外卖对消费者而言是用金钱买时间，对商家而言是扩大消费者触达及提高单位坪效，因此是得B端商家和配送效率者得天下；④最终是靠规模效应和高周转赚钱，规模效应下摊薄的低单均履约成本和高运营效率构建起了极高的进入壁垒，行业会趋势性走向赢者通吃；⑤大战上半场从群雄并起到寡头竞争的出清阶段非常迅速，行业很快形成多进4的格局（BAT+创业龙头），并且这一特征成为了此后历次大战的规律。 方法论迭代：从低端向高端，从校园到写字楼，从北上广到三四线。①平台定位：用户认知和成本结构决定了业务发展路径，服务业是成本结构驱动，低端市场毛利低，进军高端市场有成本和效率优势；②市场争夺顺序：校园市场最适合早期拓荒，但白领写字楼市场规模更大；③商业模式迭代：外卖服务的供给侧模式进化依然延续了消费者对“价格-品类-品质-效率”四维度的需求升级规律，配送能力的持续迭代始终是比拼重点；④中国的市场结构决定了下沉市场始终是本地生活服务决胜的关键。 三进二寡头博弈，外卖进入体系对抗时代。①百度战略上专注高端，成本结构劣势，战术上过于佛系，面对狼性美团无能为力，卖身饿了么行业三进二；②饿了么并没有把握住先发优势：缺乏组织管理能力在下沉市场力不从心，强势美团垄断供给侧，饿了么节节败退；③阿里95亿美元收购饿了么，亲自下场后发起多轮战役，但战术无新意，组织能力尚未蜕变，战局并未实质性扭转；④美团选择在某一领域做到第一，随后向其他赛道持续复制，但并不追求绝对垄断，穷寇莫追，以竞争促进体验和产品的持续提升；⑤外卖大战是生活服务场景之争，也是奠基之战：本地即时配送网络成为基础设施；餐饮2B业务万亿蓝海崛起；餐饮产业链巨变，品牌崛起供应链标准化加速；美团经此一战成为互联网新的一极。 风险提示：行业竞争加剧风险；反垄断政策风险；流量成本提升风险。 由于本报告篇幅较长，此处仅节选部分内容，完整版报告请联系国君商贸社服团队获取。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《外卖大战复盘：乘胜追击一鼓作气，攻城拔地扭转乾坤》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 点击下方小程序卡片，获取报告原文 Mini Program 报告名称：《外卖大战复盘：乘胜追击一鼓作气，攻城拔地扭转乾坤》 发布时间：2021年2月2日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 刘越男（国君商贸社服) 证书编号S0880516030003 于清泰（国君商贸社服) 证书编号S0880519100001 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
千团大战后烽烟再起，履约抬高进入壁垒，大战很快从寡头博弈进入体系对抗。①团购大战加速生活服务线上化进程，外卖是C不动B动的高频消费场景，空间最大，频率最高，需求刚性最强；②巨头更稳定、更长期，自带资源的经营活动现金流与融资活动现金流共同支撑外卖烽烟再起；团购大战结束成为外卖战役催化；③外卖对消费者而言是用金钱买时间，对商家而言是扩大消费者触达及提高单位坪效，因此是得B端商家和配送效率者得天下；④最终是靠规模效应和高周转赚钱，规模效应下摊薄的低单均履约成本和高运营效率构建起了极高的进入壁垒，行业会趋势性走向赢者通吃；⑤大战上半场从群雄并起到寡头竞争的出清阶段非常迅速，行业很快形成多进4的格局（BAT+创业龙头），并且这一特征成为了此后历次大战的规律。 方法论迭代：从低端向高端，从校园到写字楼，从北上广到三四线。①平台定位：用户认知和成本结构决定了业务发展路径，服务业是成本结构驱动，低端市场毛利低，进军高端市场有成本和效率优势；②市场争夺顺序：校园市场最适合早期拓荒，但白领写字楼市场规模更大；③商业模式迭代：外卖服务的供给侧模式进化依然延续了消费者对“价格-品类-品质-效率”四维度的需求升级规律，配送能力的持续迭代始终是比拼重点；④中国的市场结构决定了下沉市场始终是本地生活服务决胜的关键。 三进二寡头博弈，外卖进入体系对抗时代。①百度战略上专注高端，成本结构劣势，战术上过于佛系，面对狼性美团无能为力，卖身饿了么行业三进二；②饿了么并没有把握住先发优势：缺乏组织管理能力在下沉市场力不从心，强势美团垄断供给侧，饿了么节节败退；③阿里95亿美元收购饿了么，亲自下场后发起多轮战役，但战术无新意，组织能力尚未蜕变，战局并未实质性扭转；④美团选择在某一领域做到第一，随后向其他赛道持续复制，但并不追求绝对垄断，穷寇莫追，以竞争促进体验和产品的持续提升；⑤外卖大战是生活服务场景之争，也是奠基之战：本地即时配送网络成为基础设施；餐饮2B业务万亿蓝海崛起；餐饮产业链巨变，品牌崛起供应链标准化加速；美团经此一战成为互联网新的一极。 风险提示：行业竞争加剧风险；反垄断政策风险；流量成本提升风险。 由于本报告篇幅较长，此处仅节选部分内容，完整版报告请联系国君商贸社服团队获取。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《外卖大战复盘：乘胜追击一鼓作气，攻城拔地扭转乾坤》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 交易担保 国泰君安道合 点击下方小程序卡片，获取报告原文 Mini Program 报告名称：《外卖大战复盘：乘胜追击一鼓作气，攻城拔地扭转乾坤》 发布时间：2021年2月2日 发布机构：国泰君安证券研究所 报告分析师： 刘越男（国君商贸社服) 证书编号S0880516030003 于清泰（国君商贸社服) 证书编号S0880519100001 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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