晨会聚焦210203重点关注JS环球生活、阳光电源、机械行业、巴比食品、永兴材料、宋城演艺、上海家化、传音控股、歌尔股份

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210203重点关注JS环球生活、阳光电源、机械行业、巴比食品、永兴材料、宋城演艺、上海家化、传音控股、歌尔股份》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 06:52 晨会提要 【宏观与策略】 市场思考随笔之五十八：抱团的错觉与真相 宏观经济月报：2020年四季度中国经济内生动能显著抬升 【行业与公司】 JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 阳光电源（300274）快评：定增扩产，全球光储龙头亮剑出击 机械行业2021年2月策略：积极把握制造业复苏带来的投资机会 韵达与德邦的合纵战略落地，看好物流龙头的成长性 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 宋城演艺（300144）快评：花房减值消除隐忧 2021年迈向新起点 上海家化（600315）年报点评：Q4净利润实现超预期增长，盈利能力有望持续改善 传音控股（688036）财报点评：业绩超预期，新兴市场多点开花 歌尔股份（002241）财报点评：业绩符合预期，看好远期空间 宏观与策略 市场思考随笔之五十八：抱团的错觉与真相 本文讨论当前市场热议的机构抱团行为，大体有这几个看法： 1）如果从基金持股集中度来看，当前抱团程度跟历史相比并没有特别夸张，基金持股集中度高是常态。比较夸张的是基金重仓股的估值特别是相对估值很高，公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，已经远远突破了2015年的高点。 2）不存在什么“核心资产”，涨起来的就是“核心资产”，涨不起来的就不是，机构抱团股票一直在变，连续5年进入基金重仓前100股票的个股数量只有10个，可谓是铁打的机构、流水的抱团。 3）机构抱团股的“瓦解”风险无从谈起，在当前信息高效传播的时代，机构对于公司的好坏达成高度一直非常正常，抱团股是否变化，取决于景气周期，与是否抱团本身无关，事实上，基金重仓持股一直随着景气变化而变化。 综上所述，我们认为机构抱团行为本身并不构成风险，核心还是抱团股票景气度的变化。我们重申此前的观点，在当前企业盈利恢复的早中期，同时CPI层面通胀没有太大压力，我们认为市场向上的行情仍会延续，结构上重点看好盈利弹性较大的顺周期板块。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 宏观经济月报：2020年四季度中国经济内生动能显著抬升 四季度GDP解读：补偿增长发力，经济内生动能显著提升 2020年四季度中国实际GDP当季同比增长6.5%，超过2019年全年水平，较2020年三季度抬升1.6个百分点。 从支出法来看，四季度GDP增速抬升最重要的拉动力量来自消费。支出法的最终消费中既有实物产品的消费，也有服务品消费。和实物产品消费相关的社会消费品零售总额剔除价格后的实际同比数据显示，2020年四季度国内实物产品消费同比增速已经超过了疫情前2019年四季度时的水平。因此，我们认为2020年四季度国内补偿性增长达到了一个峰值，推动了实物产品消费增速超过了疫情前的水平，背后的驱动力量来自前期积累的预防性储蓄。 虽然2020年四季度社会消费品零售总额实际同比增速已经高于2019年四季度，但从整体消费拉动情况来看，2020年四季度整体消费拉动仍然明显低于2019年四季度，表明2020年四季度服务品消费仍然较为低迷。由于实物消费数据表明疫情带来的不确定担忧影响已经明显消除，因此当前服务品消费低迷主要原因或来自消费场景的缺失，未来随着疫苗逐渐普及，消费场景或能重建，届时服务品消费的恢复将继续拉动整体消费增速上升。 投资需求方面，固定资产投资完成额分项数据显示，四季度地产、基建投资同比均有所回落，但制造业投资同比大幅上升，四季度制造业投资同比增速超过了2019年平均水平一倍有余，是四季度投资需求拉动继续提升的关键力量。制造业投资的持续高速增长表明中国经济内生动能已经显著提升，中国经济增长的瓶颈正在逐渐破除，中国经济或已经脱离了前十年的一路下行格局，开始进入中高速经济增长的平台时期，我们预计这一平台或是以6%增速为中枢。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 JS环球生活（01691.HK）深度：迈向环球龙头 JS环球生活为九阳母公司（九阳+Shark），内销依托九阳股份稳健经营，外销Shark作为美国吸尘器第一品牌，北美拓品类，欧洲拓市场，在海外需求向好叠加自身市占率提升的背景下有望成长为全球化的小家电龙头。【核心增长驱动】优势品类持续增长，新品类持续扩充。2020H1洗拖一体、Foodi系列等保持良好增长，未来个护、环境类新品扩充仍可期待海外拓展持续推进。海外需求持续提升背景下公司2021年有望进一步拓展海外市场版图，英美的成功经验有望得到复制推广【财务优化稳业绩】高成本债务置换+集中采购显著优化费用与成本，海外产能布局+定价策略优化应对关税波动风险 投资建议：预计2020-2022年核心净利润3.5、4.6、5.8亿美元，三年复合增速57%，对应2021-2022年估值仅为17、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 阳光电源（300274）快评：定增扩产，全球光储龙头亮剑出击 2020年预计全年实现营收190-200亿元(同比增长46%-54%)，归母净利18.5-20.5亿(同比增长107%-130%)，年度增速及体量均创五年来历史新高。公司2020业绩预告符合预期，我们维持对公司的盈利判断，预计公司2020-2022年净利润分别为19.76/30.34/41.41亿元。综合绝对估值和相对估值，我们维持对公司估值合理区间判断至110.81元-140.27元/股，继续维持“买入”的投资评级。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 机械行业2021年2月策略：积极把握制造业复苏带来的投资机会 当前时点，国内疫情基本完全控制，伴随着新冠疫苗的研制成功及推广接种，短期看2021年海内外经济复苏共振，制造业趋势持续向好，中国制造业有望更充分受益，长期看中国制造业逐步崛起，行业内优秀制造企业已经逐步从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力。我们综合考虑公司竞争力和资本市场估值水平，优选长期胜出概率大的优质龙头公司。从投资主线的角度，我们持续看好4个方向：第一是商业模式好、增长空间大的检测服务行业，重点推荐华测检测、广电计量；第二是处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司，重点推荐汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份、克来机电；第三是处于成长阶段或高景气度的产品型公司，重点推荐浙江鼎力、三一重工，第四是景气度高的专用/通用装备行业，当前重点推荐杭可科技、银都股份、伊之密等。 证券分析师：贺泽安 S0980517080003； 吴双 S0980519120001； 联系人：田丰； 韵达与德邦的合纵战略落地，看好物流龙头的成长性 国信交运观点：（1）韵达和德邦分别为快递市场和快运市场的龙头企业，两者之间并没有直接的竞争关系，目标市场、竞争优势、市场定位等方面不存在冲突：韵达作为加盟式快递商，专注于轻小件电商快递市场，服务对象偏低端；而德邦的直营网络主要服务快运及大件快递的偏高端市场，这次以股权为基础的战略合作将实现双方的优势互补。（2）此次战略投资给韵达和德邦带来的好处主要体现在三方面：一是双方可以实现交叉销售，从而韵达的末端触角范围扩宽，有利于抢占轻小件快递市场份额；二是双方可以共享转运中心、 运输车辆等网络资源，意味着韵达的路由规划变量里增加了德邦网络，有望实现进一步降本增效；三是双方可以集中采购设备和材料，有利于实现规模化集采将本。（3）此外，此次德邦是2020年7月“窗口指导”全面叫停战略投资者参与上市公司锁价定增以来，第一个通过发审委审核的战略投资者参与上市公司的锁价定增项目。经过严格的审核流程，我们认为该战略投资未来的业务合作和协同效果非常可期，双方实现互利互惠的确定性进一步加大。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 巴比食品（605338）深度：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头 公司概况：起源华东，辐射全国的中式面点早餐龙头；行业判断：扩容趋势稳定，但竞争格局分散，品牌连锁化是必然趋势；公司核心竞争力：优质的供应链体系+品牌+精细化管理构筑护城河；成长能力分析：小包子大市场，持续高成长可期；我们预计公司20-22年收入和利润分别为9.68/12.48/15.83亿和1.38/1.81/2.48亿，对应EPS为0.56/0.73/1.00元，对应当前股价PE为76.5/58.2/42.5X；我们认为公司所处细分赛道正处于很好的成长期，公司作为行业龙头竞争优势明显，直接受益于行业扩容和市场集中度提升，未来想象空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； 永兴材料（002756）深度：双主业并行发展，量价齐升可期 公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展，是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显，形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。不锈钢业务盈利稳定；供需改善，碳酸锂价格重启；锂电材料助推公司高成长；通过多角度估值，得出公司合理估值区间64.2-67.7元，相对目前股价有30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长，我们预计公司20-22年每股收益0.89/1.83/3.23元，利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 宋城演艺（300144）快评：花房减值消除隐忧 2021年迈向新起点 考虑短期疫情反复以及公司业绩预告，我们下调公司20-22年EPS至-0.66/0.37/0.63元（此前EPS预测为0.06/0.50/0.71元），21/22年估值46/27x。疫情下公司盈利直接承压，短期仍需跟踪疫情及跨省游恢复情况。但公司演艺主业也借疫情契机重新打磨升级。伴随后续国内疫情逐步企稳，出游情绪恢复，存量项目仍有望逐步恢复，且今年春季尚有重磅上海项目开业预期，投资情绪后续仍有支撑。花房2020年虽然拖累较大，但利空出尽后，公司未来反而可轻装上阵谋发展，且未来澳洲项目也有望处置回笼资金。综合来看，新项目新模式仍支撑公司中长线成长中枢，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 上海家化（600315）年报点评：Q4净利润实现超预期增长，盈利能力有望持续改善 整体来看，公司继续坚持以品牌创新和渠道进阶为基本点，对品类结构进行优化调整，并结合市场需求加大新兴品牌推广力度，同时在渠道上提升线上运营能力并继续加大线下新零售变革。随着股权激励推出后公司机制优化的逐步落地，公司中长期仍具备较大业绩弹性。我们预计公司20-22年EPS分别为0.83/1.21/1.65，对应 PE 为 43.8/30.1/22.0倍，维持中长期“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 曾光 S0980511040003； 联系人：柳旭； 传音控股（688036）财报点评：业绩超预期，新兴市场多点开花 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，上调20-22年盈利预测为26.3/35.6/49.2亿元，前值为 24.3/33.4/45.0亿元。当前股价对应PE=62.9/46.2/33.5x。我们看好公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，对公司维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 歌尔股份（00241）财报点评：业绩符合预期，看好远期空间 公司发布业绩快报，2020实现营收576亿元，同比增长63.9%；归母净利润28.5亿元，同比增长122.9%。我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润28.5/42.3/59.1亿元，前值28.1/37.1/47.9亿元，对应PE为38.6/26.1/18.7X，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 研报精选：近期公司深度报告 快手科技（01024.HK）深度：重塑连接，共享视频时代盛宴 快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 中国中药（00570.HK）深度：收获新阶段：高定位、顺政策、高壁垒 高定位：中药赛道当之无愧的平台型龙头企业；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上涨空间29%-60%，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 远大医药（00512.HK）深度：厚积薄发，前程远大 传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 中芯国际-U（688981）深度：半导体中军，成熟制程渐入佳境 益5G、新能源汽车、物联网等，成熟制程市场需求旺盛；中国半导体产业链旗手，成熟制程迎加速成长周期；对比全球成熟制程代工厂，公司估值目前处于低位；公司是国内半导体中军，科创上市成功后，将进一步利用融资优势，加大成熟制程产能建设满足旺盛的国内市场需求，进一步提升市场份额。 目前全球半导体景气度高企，公司产能积极扩充，业绩将高速成长，我们预计21-23年净利润40.06/46.66/56.74亿元，增速分别为123%/16%/22%，对应PE126/108/89倍，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 苏农银行（603323）深度报告：区域扩张提速，业务空间广阔 吴江地区业务拓展空间减少、难度增加；区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间；客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相对较低；通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5元，对应2021E PB0.8~1.0x，维持“增持”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 中公教育（002607）深度：六问六答探究公司的投资成色 协议班高壁垒高盈利，基地建设提高产品供给能力；不惧竞争：职教培训行业NO.1，未来格局有望“一超多强”；成长看点：短期疫情影响培训节奏，未来5年赛道复制扩张，业绩复合增速有望达30%+；考虑疫情扰动，调整公司20-22年EPS为0.39/0.58/0.78元，对应PE98/66/49x。公司短期估值不低，但综合考虑其长期成长性，及同业和历史估值水平，我们认为中线思维下市值可上看3000亿元。短期关注疫情对业绩的影响以及解禁可能带来的资金面波动，但基本面确定性依然突出；中线来看，公司研发及渠道优势下，市占率有望继续提升、跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 海优新材（688680）深度报告：以创新立本，呈追赶之势 我们认为光伏行业正处于平价高速发展阶段，公司上市后产能得以大幅扩张，同时弥补运营资金短板，缩小成本端与龙头企业的差距。预计公司2020-2022年营收分别为16.1/30.5/55.4亿元，同比增速达到51.7/88.8/81.7%，归母净利润分别为2.1/4.0/7.5亿元，同比增速215.0/91.0/86.8%。我们认为公司合理股价区间170-197元，对应2022年19-22倍PE ，较发行价溢价143%-182%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 泡泡玛特（09992.HK）深度报告：小盒子里的“大世界” 我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。 预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%，EPS 0.42/0.87/1.45元，对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1，结合绝对估值法，预计21年公司目标价在108~114港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 威高股份（01066.HK）深度：威风八面，步步登高 “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母净利润为20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛 快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 研报精选：近期行业深度报告 生猪行业深度报告系列二：行业加速集中，牧原飞跃发展 1、非洲猪瘟会在未来2-3年内加速养殖规模化趋势。我们甚至认为，未来2-3年行业会完成基本的规模化进程。2、周期下行阶段，要把握同时满足成本低&扩张速度两个条件的成长股-牧原股份。3、推荐-牧原股份两个结论：1）2021年牧原目标价与猪价高低无关；2）2021年牧原看5000亿市值+。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 光伏系列深度之三-硅料行业专题：多晶硅料——“碳中和”下的乌亮黄金 “碳中和”下的乌亮黄金已经进入紧平衡周期。多晶硅料位于光伏产业链最上游，行业壁垒较高且具备周期性兼资源属性，硅料在光伏发电系统中的成本占比下降，在推动光伏平价上网及行业发展中起到至关重要的作用。当前，全球硅料供需紧平衡，多晶硅料国产替代效应显著，在碳中和背景下“乌亮黄金”的硅料将有望迎来行业的高景气周期。 国产硅料龙头产能及成本双领先优势将持续加码，从长期趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，重点推荐通威股份；关注大全新能源。 证券分析师：李恒源 S0980520080009； 王蔚祺 S0980520080003； 种业深度报告系列二：高粮价出业绩，转基因落地抬估值 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）