【读书笔记】《逃不开的经济周期》28章

（以下内容从国泰君安《【读书笔记】《逃不开的经济周期》28章》研报附件原文摘录）
　　今天，我们继续带大家走进《逃不开的经济周期》第28章：世界最大的市场：外汇交易。在本章中，作者主要介绍了外汇市场的概况、交易方式、与经济周期的关联等内容。 1. 外汇市场规模 外汇市场规模远大于股票、债券市场。尽管债券和股票的市场规模巨大，然而与货币市场比起来，则算是小巫见大巫了。正常情况下，在10～15秒内完成的外汇交易额就可能超过1亿美元。大多数的研究表明，到2005年，全球每日交易额就已经达到2万亿美元，按年计算则大约是770万亿美元。如果将世界人口算作65亿，那么每人每天的外汇交易额刚刚超过300美元，每年的人均交易额则超过11万美元。将其与6300美元的全球人均GDP相比，外汇交易额几乎是GDP的20倍，可见外汇市场规模之巨大。 2. 交易形式 外汇交易的形式有许多种。最普通的就是互换，这种方式是把任意两种数额庞大的货币进行交易，互换期限可以是一天，也可以是指定将来任何一天为到期日——至少可以在几年之后。其他的外汇交易形式可以是期货和期权。交易可以以预期汇率变化为基础，这也是常说的现汇交易。交易也可以是卖出低利率的货币，并买入高利率的货币，从而赚取两种货币之间的利差，这种外汇交易形式被称为利差交易。还有很多关于汇率波动预期变化的外汇交易方式，即使你不知道汇率变化的方向也可以进行交易，这种被称为波动性交易。 3. 货币与经济周期的关联 货币和经济周期之间第一个非常强的联系与利率有关。在2005年，澳大利亚储备银行的乔纳森·卡恩斯和菲尔·曼纳斯，针对“外汇市场对货币政策变化的反应”这一问题进行了研究。其结果显示，针对未能预见的政策利率提高100个基点，汇率平均上升大约1.5%，而对于25个基点的意外加息，汇率则平均上升0.35%。许多其他研究已证实了利率与外汇价格之间的这种普遍关系。外汇市场把未来的许多利率变化加以贴现。但是，当市场感觉发生意外时，就会即刻作出反应：一种货币的利率意外上调，其在外汇市场的报价就会随之上涨，反之亦然。结果是，在本国的经济周期中，本币成了落伍者：它往往在周期的后期升值，而且常常落后于已经达到顶峰的经济活动一段时间。因此，汇率变动与经济周期之间有着密切的联系。 货币和经济周期之间第二个非常强的联系是与商品生产经济有关的。3种主要的“商品货币”是澳大利亚元（AUD）、新元（NZD）和加元（CAD）。根据加拿大皇家银行（RBC）资本市场做的一项研究显示，新元和聚焦于农业的ANZ商品指数之间存在高度相关性。此外，所有货币与铜、镍和CRB贱金属指数有着非常高的相关性，这也使它们与资本性支出和房地产周期牢固地联系在一起。 4. 交易策略 有两种交易策略与更长的经济周期运动有着非常密切的关联。一种策略是，由于资本性支出与房地产因素会驱动经济周期进入扩张的后期，因此外汇交易应把焦点转向商品货币。另一种交易策略是处理好外汇交易、债券和股票。这种策略常常可以采取以下交替措施： ·扩张早期：买进债券和股票，对冲（卖出）货币。 ·扩张后期：卖出债券，保留股票，然后将股票也卖出。封闭货币对冲并在中央银行开始提高利率时买进货币。 ·下降早期：不介入债券和股票交易（或者进行卖空交易）。只要中央银行还在提高利率，就保持货币多头，或者直到你认为利率仅会再提高一次为止。 ·下降后期：做空货币，买进债券，并且随后也买进股票。 当然，这听起来很简单，或许诚如沃伦·巴菲特曾经说过的那样：“投资很简单，但是不容易。”

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