开源晨会0203丨移广5G700M持续推进,通信估值与持仓有望重燃;信邦制药;天孚通信、鼎捷软件

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　　观点精粹 行业公司 【通信】 移广5G700M持续推进，通信估值与持仓有望重燃——行业点评报告-20210202 2020年Q1基金公司持仓通信较通信在全部A股市值占比超额配置0.79个百分点，2020年Q2超额配置0.17个百分点，2020年Q3以来，5G基站建设伪停止，基金公司持股通信低额配置0.39个百分点，2020年Q4在无重大利好环境下，基金持股通信持续走低，较通信行业在全部A股市值占比1.32%相比，低额配置0.62个百分点。回顾4G巅峰时期+1.71个百分点的超额配置，基金公司持仓通信行业仍有较大上升空间。700M作为黄金频率完成5G覆盖后，5G信号质量好于4G甚至强于2G，700M将带来5G可用到好用变革。在目前运营商公平竞争的大背景下，中国广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来活力。 【医药] 信邦制药(002390.SZ)：坐拥贵州优质医院资产，业绩拐点显现——公司首次覆盖报告-2021020 公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，预计2020-2022年收入分别为60.24、67.90、76.03亿元，归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元，EPS 分别为0.11/0.17/0.21元，当前股价对应P/E分别为89.0/56.3/44.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 【通信】 天孚通信(300394.SZ)：全年业绩符合预期，股权激励彰显高成长信心——公司信息更新报告-20210202 公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.57-2.90亿元，较2019年的1.67亿元同比增长54%-74%，公司全年业绩符合预期。公司长期基本面向好，不断加速拓展新产品，完成了对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购和对北极光电（深圳）有限公司100%股权收购并纳入合并范围，对公司净利润带来了正向影响，此外公司进行了新一轮股权激励，股权激励的解锁条件为公司2021/2022/2023年的营业收入或者归母净利润相比2019年，增长率分别不低于90%/120%/150%，彰显公司业绩高增长信心，维持“买入”评级。 【计算机】 鼎捷软件(300378.SZ)：股权激励落地，鼓舞团队开启新篇章——公司信息更新报告-20210202 股权激励落地，鼓舞团队开启新篇章。一方面，当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司迎来良好的发展机遇。而激励落地有利于稳定核心团队，鼓舞士气；另一方面，工业富联入股，双方有望在工业互联网领域形成强协同效应，推动公司业务加速发展。因此，我们维持原有盈利预测即2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元，EPS为0.46、0.61、0.84元，当前股价对应2020-2022年PE为54.8、41.6、30.0倍，维持“买入”评级。 研报摘要 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 移广5G700M持续推进，通信估值与持仓有望重燃——行业点评报告-20210202 1、2020年Q4基金持续低额配置，700M有望提振估值，维持通信行业“看好”评级 2020年Q1基金公司持仓通信较通信在全部A股市值占比超额配置0.79个百分点，2020年Q2超额配置0.17个百分点，2020年Q3以来，5G基站建设伪停止，基金公司持股通信低额配置0.39个百分点，2020年Q4在无重大利好环境下，基金持股通信持续走低，较通信行业在全部A股市值占比1.32%相比，低额配置0.62个百分点。回顾4G巅峰时期+1.71个百分点的超额配置，基金公司持仓通信行业仍有较大上升空间。 事实上我国发展5G的决心坚定不可动摇：三大运营商网络建设速度和规模超出预期，5G基站共建共享初见成效。根据工信部数据，我国Q4已建成71.8万个5G基站，目前一线城市及城市群核心区域已经实现市区、县城、重点乡镇的室外连续覆盖。 随着中国移动和中国广电共建共享700MHz 5G基站加速推进，由于频谱低，覆盖远，深度覆盖能力强，适合作为大面积网络覆盖，在5G发展初期700Mhz黄金频段能节省大量建网资本，有助于5G网络全面连续覆盖的尽快建成。5G从可用到好用更进一步，5G终端加速普及，通信公司估值与业绩有望双升，基金公司持仓通信有望触底回升，我们对通信行业维持“看好”评级。 2、5G建设大周期前一阶段，基金重仓重点仍为5G产业链设备商相关标的 按市值算，2020年Q1-Q4基金持仓通信行业前5个股占比为66.76%、55.70%、67.84%和91.75%；前10个股占比分别为81.80%、74.66%、83.11%、98.55%，持仓集中度进一步提升。2020年Q1-Q4基金持有通信个股数量分别为65、94、55、31只，重仓股愈加集中。2020年Q4基金公司重仓总市值前10名为中兴通讯、亿联网络、中天科技、七一二、新易盛、天孚通信、移远通信、亨通光电、中际旭创、杰赛科技，其中移远通信、亨通光电、中际旭创、杰赛科技为新重仓股，整体重仓标的中仍以设备商、光通信、物联网为主。 3、5G反转行情：大空间5G应用、预期差5G设备，通信运营商边际改善 700M作为黄金频率完成5G覆盖后，5G信号质量好于4G甚至强于2G，而网络速率又是4G的3倍，700M将带来5G可用到好用变革。在目前运营商公平竞争的大背景下，中国广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金注入更多活力。我们看好2021年Q1通信估值预期及业绩的修复，5G反转在即。推荐标的：全球最大通信运营商中国移动（0941.HK），主设备中兴通讯（000063），5G终端放量小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、和而泰（002402），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）。 风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。 杜佐远 医药首席分析师 证书编号：S0790520050003 【医药】 信邦制药(002390.SZ)：坐拥贵州优质医院资产，业绩拐点显现——公司首次覆盖报告-20210202 1、聚焦肿瘤医疗服务，省内具备明显优势，首次覆盖，给予“买入”评级 公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，预计2020-2022年收入分别为60.24、67.90、76.03亿元，归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元，EPS 分别为0.11/0.17/0.21元，当前股价对应P/E分别为89.0/56.3/44.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、贵州肿瘤市场基数低增长快，运营能力为核心竞争力，省肿瘤医院竞争力强 贵州肿瘤医疗服务市场增速快，在肿瘤医疗服务供不应求、床位低周转、高利用率的现状下，运营能力为核心竞争力，其次才是床位扩张；贵州肿瘤医疗服务主要提供方为省肿瘤医院（公司旗下）和贵医附院、省人民医院、遵医附院3家公立医院，肿瘤医院在床位数、设备配置、医生资源皆具备强大竞争力；贵州政府医保资金较为充裕，人均医保资金余额高于全国平均，且在异地就医结算、大病保险制度等方面皆发布了有利于肿瘤治疗的政策，持续推动贵州肿瘤医院发展。 3、治理结构理顺，聚焦医疗服务，床位优势较公立医院明显，单床产出潜力大 董事长安怀略先生计划通过定增成为公司的实控人，2021年2月1日定增过会，预计定增后能实现公司经营权所有权统一。公司目前聚焦医疗服务主业，形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局，合计床位5000余张，其中肿瘤医院的床位数约1500张，远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 4、医药流通为省内龙头，盈利能力强，医药制造中药饮片增长快速 公司医药流通业务为省内龙头，其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率，并打造专业医药服务商提升未来盈利能力。公司医疗制造业务剥离中肽生化，业绩恢复稳定，与江苏省中医院共同建立的同德药业保持高速增长。 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。 赵良毕 通信首席分析师 证书编号：S0790520030005 【通信】 天孚通信(300394.SZ)：全年业绩符合预期，股权激励彰显高成长信心——公司信息更新报告-20210202 1、全年业绩符合预期，股权激励彰显业绩高成长信心，维持“买入”评级 公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.57-2.90亿元，较2019年的1.67亿元同比增长54%-74%；扣除非经常性损益后净利润为2.38-2.72亿元，较2019年的1.49亿元同比增长59%-82%；预计基本每股收益1.30元/股-1.46元/股，较2019年的0.84元/股同比增长55%-74%，公司全年业绩符合预期。随着2020年Q4以来基站侧需求放缓，设备商部分5G光模块采购放缓，公司业务受到一定程度影响，但公司长期基本面向好，不断加速拓展新产品，完成了对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购和对北极光电（深圳）有限公司100%股权收购并纳入合并范围，对公司净利润带来了正向影响，此外公司进行了新一轮股权激励，股权激励的解锁条件为公司2021/2022/2023年的营业收入或者归母净利润相比2019年，增长率分别不低于90%/120%/150%，彰显公司业绩高增长信心，我们下调预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为2.76/3.78/4.96（此前为2.82/3.84/5.22）亿元，同增65.8%/36.7%/31.3%（此前为69.1%/36.2%/36.2%），EPS为1.39/1.90/2.50（此前为1.42/1.93/2.63）元，当前股价对应PE分别为34.3/25.1/19.1倍，存在一定市场低估，维持“买入”评级。 2、电信侧静待新一轮集采，数据中心建设持续推进，公司未来业绩高增长可期 2020Q4以来，光模块采购放缓使得公司2020年Q4业绩放缓，随着新一轮集采开启，市场对于公司上游元器件的需求将逐渐恢复，且公司上游客户较稳定，这对公司实现稳定增长的业绩提供了有力的支撑。预测未来光模块行业分工或进一步明晰，光器件厂商的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度，公司作为光器件厂商龙头，未来渗透率有望逐步提升，成长潜力巨大。随着新一轮5G集采开启和数据中心的建设，光通信产业需求仍将旺盛，作为光通信领域的上游产业光器件将持续受益，公司加速布局新兴产业，未来经营业绩有望保持高增长态势。 风险提示：5G建设不及预期；中美贸易摩擦影响5G进程。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 鼎捷软件(300378.SZ)：股权激励落地，鼓舞团队开启新篇章——公司信息更新报告-20210202 1、激励落地稳定团队，行业机遇叠加工业富联强协同 一方面，当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司迎来良好的发展机遇。而激励落地有利于稳定核心团队，鼓舞士气；另一方面，工业富联入股，双方有望在工业互联网领域形成强协同效应，推动公司业务加速发展。因此，我们维持原有盈利预测即2020-2022年归母净利润为1.23、1.62、2.25亿元，EPS为0.46、0.61、0.84元，当前股价对应2020-2022年PE为54.8、41.6、30.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：激励计划出台，稳定团队开启新篇章 公司公布2021年限制性股票激励计划（草案），计划向219名激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.76%。其中，首次授予部分占本次授予权益总额的87.90%。 3、激励范围更广，对大陆地区业绩增长充满信心 本次激励计划激励对象较2017年激励对象增长87名，扩大激励范围，稳定核心团队。此外，本次激励计划分为两部分：（1）760万股的授予价格为12.64元，全部授予的考核目标为2021-2023年营收较2019年分别增长15%/30%/45%，净利润分别增长为5%/8%/10%；（2）240万股的授予价格为22.74元，考核目标为2021-2023年大陆内营业收入较2019年分别增长30%/70%/100%，即2022年较2021年收入增速为31%，凸显公司对大陆地区业绩快速增长的信心。 4、富联协同叠加行业机遇，公司发展有望进入加速期 当前制造业正处产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司ERP产品在制造业具有领先地位，产品线包含ERP/MES等多软件产品,覆盖多客户结构。此外，工业富联入股已于2020年12月11日完成，考虑工业富联在发展智能制造、工业互联网的需求和公司产品具有强相关性，未来双方合作有望在多方位展开，对公司业绩和产品线发展均有所促进。 风险提示：与工业富联合作不及预期，公司工业软件产品销售拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.02.02 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 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