【民生证券研究院】晨会纪要20210203

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210203》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生金工】汽车、消费领涨，择时观点持续谨慎 3、个股观点 【民生商社交运】奥园美谷（000615）：原业务存量去化，大医美战略布局未来可期 【民生通信】移远通信（603236）：2020年业绩加速增长，巩固行业领军地位 【民生电子】京东方A（000725）：业绩符合预期，面板景气持续高涨 【民生电子】木林森（002745）：品牌整合卓有成效，1Q21盈利预计同比大增 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 客户表示节前资金面稍稍放缓，市场分化有望延续，目前看好银行板块，港股较A股有估值优势，主要是兴业，招商，平安等龙头。其他板块主要关心CIS行业，对行业格局，尤其是即将上市的格科微等公司保持关注。 总量观点 民生金工 | 祁嫣然 18761658761汽车、消费领涨，择时观点持续谨慎 ？市场表现综述 最近一个交易日（2021-02-02）。上证综指上涨0.81%，上证50上涨0.67 %，沪深300上涨1.54 %，中证500上涨0.96 %，创业板指上涨2.17%。 汽车行业指数涨幅最大，上涨4.85%。银行行业指数跌幅最大，下跌1.25%。 沪深两市涨停104家，跌停40家。中小企业板涨停38家，跌停12家。创业板涨停0家，跌停2家。 ？择时观点 择时观点方面，各宽基指数均延续看空观点，择时观点维持谨慎。指标状态方面，上证50、沪深300相较于前日上升，其余各宽基指数均有下滑。 ？资金流向 截至2021年02月01日，两融余额为16805.08亿元。其中，融资余额15382.58亿元，融券余额1422.5亿元。融资买入净值-17.67亿。融资融券余额占A股流通市值4.49%。 沪股通资金净流入2.99亿元（人民币）。 深股通资金净流入29.82亿元（人民币）。 北向资金净流入32.81亿元（人民币）。 沪市港股通资金净流入64.09亿元（人民币）。 深市港股通资金净流入109.1亿元（人民币）。 南向资金净流入173.19亿元（人民币）。 ？市场热点——龙虎榜 今日上榜异动股票成交金额排名前十：（600121.SH）郑州煤电、（600166.SH）福田汽车、（600221.SH）海航控股、（605155.SH）西大门、（605005.SH）合兴股份、（605018.SH）长华股份、（605255.SH）天普股份、（603711.SH）香飘飘、（600576.SH）祥源文化、（600239.SH）云南城投。 ？风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 个股观点 民生商社交运 | 顾熹闽 18916370173奥园美谷（000615）：原业务存量去化，大医美战略布局未来可期 ？事件概述 公司1月29日发布公告：预计2020年全年实现收入19-23亿元，同比下降39.7-26.9%,净利润0.35-0.45亿元，同比下降85.8%-81.7%，归母净利-0.96—-1.37亿元，扣非净利-1.4—-1.8亿元。 ？分析与判断 受战略转换和疫情影响，原业务整体收缩 分业务来看,地产：旗下重庆凤凰城项目为重点收入来源，公司持有其51%的权益，受行业政策收紧等因素影响，公司地产业务2020年整体可结转收入较去年同期有所下滑，同时，报告期内公司无新增土地储备，地产业务整体呈收缩趋势；化纤：因疫情拖累上半年生产时间缩短，订单完成量同比有所减少；此外，公司原有传统业务均属重资产行业，受疫情影响，公司回款进度减缓，贷款较去年同期增加导致筹资活动现金流量净额有所增加。整体来看，公司对于原业务的的策略为——做好存量去化的同时积极向轻资产运营转型。 背靠大集团资源,向大医美转轨步伐坚定 报告期内，京汉控股与奥园科星签署了股权转让协议，中国奥园成为控股股东，并将公司更名为奥园美谷，旨从绿色纤维出发，战略成为美丽健康产业的材料商、服务商和科技商。为赋能整体战略，公司新设立了医美事业部、科技事业部和美丽研究院，并招募了医美界知名人士徐巍先生等加盟，人事匹配日趋完善。目前各细分领域均有不同程度上的进展，材料端：绿纤一期（产能约4万吨）生产线已于2020年12月投料试车成功后进入试生产阶段，预计2021年进入业绩回报期，如二期生产线按期2022年底完成建设达产则可再贡献产能约6万吨；服务端：已与上海奥园、广州奥盈分别签署医美产业咨询服务协议（合约收入约1800万元/年），同时，为更快速的切入医美“赛道”，公司计划向下游医美服务机构等方向进行外延拓展；科技端：公司及控股股东已经与东华大学、中科院等研究机构合作开发医美产品及相关专利技术，未来将依托股东中国奥园在上海东方美谷平台资源开展相关医美科技实践，科学技术的助力将再夯实公司整体竞争力。公司医美行业布局步伐坚定且明确，按时间规维度看，短期：公司将加速下游医美服务机构的切入节奏，重点在消费者终端发力；中长期：随着前期业务步入稳定发展期，以及市场认可度和行业话语权的提升，将再次集中力量向中游医美科技端迈进，打开整体成长天花板。我们认为，公司在大股东美丽健康产业优势明显+战略规划明确+管理层锐意进取的背景下，大医美生态布局未来可期。 ？投资建议 预计公司2021-22年EPS各为0.36、0.51元，对应PE为26、17.9倍，低于医美行业2021年平均PE100倍。我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭其雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示：行业竞争加剧，医美产业布局进度不及预期。 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 移远通信（603236）：2020年业绩加速增长，巩固行业领军地位 ？事件概述 1月29日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.29-2.59亿元，较上年同期增长55%-75%；预计实现扣非归母净利润2.06-2.36亿元，较上年同期增长53%-75%。 ？分析与判断 四季度收入提速，全年业绩保持高增长 此次业绩预告公司预计2020年实现归母净利润2.29-2.59亿元，较上年同期增长55%- 75%，业绩实现高增长；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.04-1.34亿元，同比增长89%-142%，环比增长90%--143%，预计业绩增速亮眼的主要原因是：（1）公司切入笔电市场，与联想建立重点合作关系；（2）车联网LTE-A+C-V2X模组AG52x落地进程顺利，下游厂商需求大增；（3）合肥智能制造中心落地，加快产品交付能力。 拥抱万物互联大机遇，产品布局完整，龙头地位稳固 随着NB-IoT、5G、Wi-Fi等通信技术和传感器、人工智能、大数据等相关技术的持续迭代与发展，物联网技术逐步成熟，各类物联网连接需求持续拓展。根据Gartner机构的预测，2020 年全球物联网设备数量将达260亿个，为2016年规模的3倍以上，全球经济价值达1.9万亿美元。无线通信模组作为实现万物相连的硬件基础，在物联网产业链中率先获益。公司深耕物联网通信模组领域逾10年，业务覆盖车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧农业等多个细分垂直领域；公司产品种类完整，在2G/3G/4G模组产品行业领先的情况下，精准把握产业升级方向，提前布局5G，NB-IOT, Cat.1等模组，确定行业龙头地位。知名调研机构Counterpoint披露的数据显示，2019年和2020年Q2，移远通信蜂窝通信模块出货量全球占比分别达到25%和34%，超过日海智能跃居全球第一。 持续提高研发投入，促进产品推陈出新 公司2020年前3季度研发支出达4.37亿，较上年同期增长97%。公司上半年新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。高研发支出的背后是高速的产品迭代；2020年上半年，公司各产品线新均有新产品推出，例如车规级5G NR Sub-6 GHz模组AG550Q；支持Cat M1、Cat NB2和EGPRS，并集成GNSS定位功能的LPWA模组BG600L-M3；可覆盖5G/4G/3G的多制式通信能力，提供超高上行速率、极端温度适应性的5G模组RG801H；超高性价比和性能的LTE Cat1模组EC200S和EC100Y；支持多达32个客户端同时接入的Wi-Fi6模组FG50X；可实现亚米级最高厘米级定位精度的多模双频高精度GNSS定位模组LC29D等。产品创新也促进了公司整体营业收入的增长。 定增布局车联网产业，全方位加速C-V2X模组商用化进程 作为全球领先的物联网模组供应商，公司在车载领域保持着良好的研发进度；公司已发布定增预案，拟募集资金不超过10.63亿元，其中1.07亿元用于投资智能车联网产业化项目，帮助提升在车联网领域市场地位。目前公司已打造了成熟的产品布局，发布产品包括5G模组AG551Q-CN、LTE模组AG35、C-V2X模组AG15、LTE-A+C-V2X模组AG52x系列、5G+C-V2X模组AG55x系列以及AG215S AP模组等， 产品的多样性可以完美契合汽车厂商智能汽车产品升级换代的延续性需求。同时，公司还持续联合产业链合作伙伴，努力推动C-V2X示范项目和各类测试，积极参与C-V2X生态构建，全方位加速C-V2X落地应用。截至目前，已有红旗E-HS9、2021款别克GL8，Avenir艾维亚等多款搭载移远C-V2X模组AG15及LTE模组AG35的车型成功落地，成为全球首批采用C-V2X技术的商用车型，标志着C-V2X技术在全球商用中迈出了重要一步；同时LTE-A+C-V2X模组AG52x已经被特斯拉采用于MODEL 3和MODEL Y的新车装配中，现已量产上市。 ？投资建议 公司模组出货量全球第一，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过提高研发支出，促进产品创新，以定增的形式布局车联网产业，打开公司成长新赛道。随着5G的发展以及通讯模组渗透率的提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为2.48/4.32/6.08亿元，EPS分别为2.31/4.04/5.68元，对应PE分别为92.3X/52.9X/37.6X，参考物联网模组行业2家可比公司广和通和千方科技2020年平均PE估值为38.0倍，作为细分领域龙头享受一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 ？风险提示：物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险；车联网落地进程不及预期。 民生电子 | 王 芳 18916064780 京东方A（000725）：业绩符合预期，面板景气持续高涨 ？事件概述 2021/01/29日公司公告，预计2020年归母净利润48-51亿元，同比增长150%-166%，扣非归母净利润25-28亿元，2019年同期亏损11.7亿元。 ？分析与判断 20年业绩符合预期，面板涨价带来高业绩弹性 Q4单季度归母净利润中值为24.7亿元，同比增长3648%，环比增长84%，扣非归母净利润中值17.6亿元，去年同期亏损9.8亿元，环比增长65%。面板行业景气度持续高涨，尤其是 IT、TV 类产品需求大幅回升，且产品价格自 2020 年年中持续上涨，公司经营业绩较去年同期大幅提升。柔性 AMOLED 产品出货较 2019 年大幅增长，尽管产线尚处于爬坡期，并新增折旧，但公司目前已经通过苹果认证，后续OLED份额有望持续提升 面板价格持续上涨，高景气带来高盈利 2020年5月至今，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。21M1延续上涨趋势，预计持续到21Q2。供给端：韩厂退出LCD产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求；下游电视厂商目前库存远低于5周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。面板龙头公司盈利水平持续提升，根据TCL业绩预告，华星20H1净利润亏损1.33亿元，20H2净利润达到24.5亿元，全年同比增长超过140%。预计京东方盈利水平也将逐季大幅提升。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收1386/1609/1800亿元，归母净利润49/116/156亿元，对应估值44/19/14倍，参考SW电子2021/2/2最新TTM估值51倍，考虑公司龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示：电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。 民生电子 | 王 芳 18916064780 木林森（002745）：品牌整合卓有成效，1Q21盈利预计同比大增 ？事件概述 2021/1/28公司公告，20年实现归母净利润3亿元，同比减少36%；预告1Q21归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长105%-150%。 ？分析与判断 剔除递延所得税及自产减值准备影响，业绩符合预期 4Q20归母净利亏损3.76亿元，主要系：1）疫情影响，部分客户无法支付货款，公司于Q4一次性计提资产减值准备4.45亿元；2）公司集团架构调整带来的递延所得税减少0.64亿元。剔除该两项影响，公司Q4实现归母净利润1.34亿元，上年同期为-2亿元。 品牌整合卓有成效+LED行业景气回暖，1Q21盈利显著提升 1Q21业绩预告归母净利润中值为2.6亿元，同比增长128%，环比增长90%（4Q20剔除递延所得税及资产减值准备影响）。主要原因系：1）品牌业务：公司大力推进朗德万斯业务整合，一方面高端业务领域取得拓展，另一方面通过优化制造环节降本增效，朗德万斯经营业绩取得较好提升。2）制造业务：LED行业回暖带动下游订单持续增加，公司产能利用率增加。 “木林森+欧司朗”双品牌驱动 公司通过2018年并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”，通过“木林森+欧司朗”分别覆盖国内中低端、国外中高端市场，LED产品占营收比例由17年的46%提升至1H20的72%。我们认为，随着公司对朗德万斯的品牌整合，公司盈利有望进一步提升。 ？投资建议 公司公告20年营业收入170亿元、归母净利润3亿元。我们预计公司21-22年营业收入200/240亿元，预计归母净利润10/15亿元，对应估值20/14倍，参考SW电子2021/2/2最新TTM估值51倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 ？风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，疫情反复，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 2 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年2月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 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