【银行】平安银行(000001):20年首份上市银行年报:吹响银行股的总攻号_公众号研报

（以下内容从天风证券《【银行】平安银行(000001):20年首份上市银行年报:吹响银行股的总攻号》研报附件原文摘录）
　　事件：2月1日晚，平安银行披露了20年业绩：营收1535.42亿元，YoY+11.3%；归母净利润289.28亿元，YoY+2.6%；加权平均ROE为9.58%。截至20年12月末，资产规模4.47万亿元，不良贷款率1.18%，拨贷比2.37%。点评：营收增速持续放缓，20Q4单季净利增速靓丽 20年营收增速11.3%，较3Q20的13.2%有所下行，1Q20以来营收增速持续放缓——主要市场利率下行导致息差收窄。 20年归母净利润增速2.6%，较3Q20的-5.2%大幅上升；20Q4单季度净利润增速为42.8%，较20Q3单季度净利润增速6.1%大幅增长。反映经营实质的PPOP增速20年为12.0%，较3Q20有所下降。核销力度加大，资产质量拐点已现 20年疫情对资产质量冲击较大，20年核销贷款达594亿元，其中，20Q4单季度核销不良贷款190亿元。这使得20年不良贷款率环比明显下降，也使得拨贷比环比大降。 20年不良贷款率1.18%，较年初下降47BP；关注贷款率1.11%，较年初下降90BP，延续下降趋势；逾期贷款率1.18%，较年初下降106BP。20年对公贷款不良率1.24%，较年初大幅下降105BP。新冠疫情大规模接种已开始，经济复苏加快，21年不良生成压力有望明显减轻。息差21Q1或仍下行，中期有望企稳回升息差下行。20年净息差2.53%，同比下降9BP，较3Q20下降3BP，息差仍处于下行通道。20年贷款收益率6.07%，同比下降51BP，且债券投资等收益率同比下降，生息资产收益率同比下降42BP至4.75%。因21Q1受按揭贷款重定价影响，以及同业存单利率的上升，我们预计未来21Q1息差仍有下行压力。但21Q2开始，随着负债成本改善，息差有望企稳回升。投资建议：受房地产贷款管控政策影响小，维持“买入”评级新冠疫苗开始大规模接种，经济复苏加快，不良拐点已现。平安银行零售贷款以信用卡为主，受房地产贷款管控政策影响较小。平安银行是我们中长期主推标的。私行业务飞跃式发展，20年私行AUM达1.13万亿元，较17年末增加约2.3倍。零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展，因估值切换至21年，我们预计平安银行21-23年归母净利润增速依次为17.7%/12.8%/13.1%，给予其1.8倍21PB目标估值，对应目标价30元/股。维持买入评级。风险提示：个贷质量显著恶化；息差大幅收窄；零售战略转变等风险点击以下小程序链接阅读报告原文交易担保风研平安银行（000001）：20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号 Mini Program 证券研究报告《平安银行（000001）：20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号》对外发布时间：2021年02月02日报告发布机构：天风证券股份有限公司本报告分析师：朱于畋 SAC编号 S1110518090006

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