造纸数据周报(1.25-1.31):木浆系陆续发布涨价函提升纸价;废纸系物流货源支持下降,龙头拉涨【华西轻工徐林锋团队】

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　　造纸行业数据跟踪报告（1.25-1.31） 木浆系：陆续发布涨价函提升纸价。 原材料木浆：浆价震荡上涨。近期进口木浆现货市场报盘持续震荡上扬，放量情况各异本周国内木浆均价为6449元/吨，较上周上涨3.52%，年初至今均价6144元/吨，同比上涨52.12%。银星山东现货价6625元/吨，较上周上涨7.29%；鹦鹉山东现货价5200元/吨，较上周上涨4.52%。本周纸浆期货主力合约均价为6537元/吨，较上周上涨3.75%，年初至今均价为6240元/吨，同比上涨34.97%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价600美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，持平上周。 文化纸：涨价函陆续发布，市场重心上移。本周铜版纸市场行情有所上涨,双胶纸市场行情偏强运行。纸企陆续发布涨价函，计划2月、3月价格上调，对市场信心有一定提振；下游经销商价格震荡上扬，对节后市场相对乐观；上游成本纸浆价格延续高位，成本利好。本周双胶纸均价为5873元/吨，较上周上涨4.08%，年初至今均价5659元/吨，同比下降11.34%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-96元，较上周下跌6.67%；1月28日双胶纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少1.29%。本周双铜纸均价为5902元/吨，同比上涨2.50%，年初至今均价5775元/吨，同比下降6.36%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约31元，较上周下跌46.55%；1月28日双铜纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少2.34%。 白卡纸：维持涨势。本周白卡纸市场价格延续上涨趋势。供应端收紧；成本面维持坚挺；需求端市场需求增加，在一定程度推动价格上涨。本周白卡纸均价7709元/吨，较上周上涨2.97%，年初至今均价7434元/吨，同比上涨27.51%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2127元，较上一周上涨2.8%；1月28日白卡纸企业库存整体下降0.5天。 生活用纸：实单波动略收窄。周内进口木浆价格仍有走高，纸企成本压力继续放大；周内非木浆价格亦显强，助推纸企提涨轴纸价格；终端放量不足，因此仍存继续推涨的意向本周生活用纸均价6433元/吨，较上周上涨0.1%，年初至今均价6288元/吨，同比下跌3.78%。本周生活用纸吨毛利润约-989元，较上周下跌39.5% 废纸系：物流货源支持下降，龙头继续拉涨纸价。 原材料废纸：国废黄板纸到厂价南涨北跌。国废黄板纸方面，本周南方市场多数纸厂采购兴趣偏高，局部废黄板纸市场价格有所上涨，北方市场交投上升，部分纸厂借公共事件影响而采取降价吸货策略。临近春节，市场交投气氛逐渐减弱，物流支持继续下降，纸厂废黄板纸价格调整意向降低。预计下周国废黄板纸到厂价多数稳定运行。价格方面，本周国产废纸均价2319元/吨，较上周下跌0.08%，年初至今均价2284元/吨，同比上涨3.82%。 箱板瓦楞纸：龙头继续拉涨，纸价延续涨势。本周箱板纸市场仍延续上涨态势，纸厂接单情况尚可。多数地区纸厂供货节奏略慢，物流配套方面略有阻力。规模纸厂维持涨价态度，整体拉涨积极性及持续性表现尚可，中小纸厂跟涨积极。年前下游包装厂有一定的补库需求；多数市场参与者对后市仍有看涨预期，整体交投氛围尚可。本周箱板纸均价4843元/吨，同比上涨1.68%，年初至今均价4753元/吨，同比上涨12.89%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约428元，较上周上涨16.62%。本周瓦楞纸均价4058元/吨，较上周上涨1.31%，年初至今均价3954元/吨，同比上涨13.13%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约707元，较上周上涨5.21%。 白板纸：白板纸维持涨势。本周白板纸继续上调，市场货源偏低。本周白板纸均价为5510元/吨，同比上涨1.54%，年初至今均价5373元/吨，同比上涨29.77%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1371元，较上周上涨5.71%。本周白板纸企业库存较上周继续减少0.1天。 投资建议： 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 风险提示： 原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。 一 木浆系：陆续发布涨价函提升纸价 1、原材料木浆：浆价震荡上涨 近期进口木浆现货市场报盘持续震荡上扬，放量情况各异。纸浆期货受资金面影响，高位运行位置，市场流通性紧缩，带动现货市场报盘上扬；新一轮进口木浆外盘暂未明朗，但浆厂仍存提价意向，市场预期面效应持续发酵；下游文化纸、白卡纸、生活用纸、牛皮纸涨价函接踵而至，业者对后市预期良好，支撑浆市信心；临近春节，纸厂刚需备货，纸浆库存暂未现大幅累库迹象。 价格方面，本周国内木浆均价为6449元/吨，较上周上涨3.52%，年初至今均价6144元/吨，同比上涨52.12%。银星山东现货价6625元/吨，较上周上涨7.29%；鹦鹉山东现货价5200元/吨，较上周上涨4.52%。 本周纸浆期货主力合约均价为6537元/吨，较上周上涨3.75%，年初至今均价为6240元/吨，同比上涨34.97%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价600美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，持平上周。 2、文化纸：涨价函陆续发布，市场重心上移 本周铜版纸市场行情有所上涨,双胶纸市场行情偏强运行。铜版纸方面，山东晨鸣、山东华泰、山东太阳等纸企陆续发布涨价函，计划2月、3月价格上调300-500元/吨，对市场信心有一定提振，同时纸企依计划停机检修，供需压力有所缓解；下游经销商价格震荡上扬，对节后市场相对乐观；社会订单有限，需求面利好支撑不足；上游成本纸浆价格延续高位，成本利好。预计下周铜版纸市场整理为主。春节假期临近，下游业者陆续放假，市场交投清淡，价格维稳。双胶纸方面，山东晨鸣、山东太阳、山东天和等纸厂陆续发布涨价函，对市场信心有所提振，同时纸厂依计划停机检修，供需压力略有减缓；下游经销商价格震荡上扬，部分业者高位报盘，然而成交清淡，下游业者多对节后市场看好，适量补入库存；终端印厂适量补入，社会订单略有好转，然而整体增量有限，需求面支撑不足。预计下周双胶纸市场主流盘整。纸企涨价函陆续发出对市场信心有所提振，然春节假期临近，下游业者陆续休市，市场几无交投，价格整理。 价格方面，本周双胶纸均价为5873元/吨，较上周上涨4.08%，年初至今均价5659元/吨，同比下降11.34%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-96元，较上周下跌6.67%；1月28日双胶纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少1.29%。主要由于纸企停机检修，纸企集团陆续发布涨价函，提振市场信心，下游业者适量补库，纸企库存水平略有下降。 本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；1月28日双铜纸企业库存天数较上周（1月21日）环比减少2.34%。主要由于纸厂依计划停机检修，2月、3月涨价函陆续发布，加之下游业者对节后市场较为看好，适量补入库存，纸企库存水平有所下降。 3、白卡纸：维持涨势 本周白卡纸市场价格延续上涨趋势。本周供应端收紧，纸厂库存偏低，大盘商捂货惜售，接单稳定，提涨意向浓厚；成本面进口纸浆现货价格继续上行，成本面维持坚挺；需求端白板纸上行以及供应压力影响下，市场需求增加，在一定程度推动价格上涨。预测规模纸厂价格政策明朗，华东、华中贸易商库存有限，另因节后市场不确定性诸多，市场报盘维持高位。预计下周以刚需备货为主，纸价维持震荡上移。 价格方面，本周白卡纸均价7709元/吨，较上周上涨2.97%，年初至今均价7434元/吨，同比上涨27.51%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2127元，较上一周上涨2.8%；截止1月28日白卡纸企业库存整体下降0.5天，部分纸厂轮停以减少累库，另外因2、3月份连续提涨涨价函刺激业者补库增加，纸厂库存下降。 4、生活用纸：实单波动略收窄 本周生活用纸市场整体变动较窄。周内进口木浆价格仍有走高，纸企成本压力继续放大，低价出货意愿不强；周内非木浆价格亦显强，尤其广西地区甘蔗浆，助推纸企提涨轴纸价格；终端放量不足，但部分纸企及加工厂对节后初期市场需求看好，因此仍存继续推涨的意向。预测下周生活用纸市场个别纸企仍挺价，但需求增量欠佳，实单变动或窄。价格方面，本周生活用纸均价6433元/吨，较上周上涨0.1%，年初至今均价6288元/吨，同比下跌3.78%。本周生活用纸吨毛利润约-989元，较上周下跌39.5%。 二 废纸系：物流货源支持下降，龙头继续拉涨纸价 1、原材料废纸：本周国废黄板纸到厂价南涨北跌 国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价南涨北跌。本周南方市场多数纸厂采购兴趣偏高，局部废黄板纸市场价格有所上涨，而北方市场交投上升，部分纸厂借公共事件影响而采取降价吸货策略。临近春节，市场交投气氛逐渐减弱，物流支持继续下降，纸厂废黄板纸价格调整意向降低。预计下周国废黄板纸到厂价多数稳定运行。 价格方面，本周国产废纸均价2319元/吨，较上周下跌0.08%，年初至今均价2284元/吨，同比上涨3.82%。 2、箱板瓦楞纸：龙头继续拉涨，纸价延续涨势 本周箱板纸市场仍延续上涨态势，纸厂接单情况尚可，多数地区纸厂供货节奏略慢，物流配套方面略有阻力。规模纸厂维持涨价态度，整体拉涨积极性及持续性表现尚可，中小纸厂跟涨积极，多受制于成本升高，有涨价转移压力诉求；年前下游包装厂有一定的补库需求，刚需和囤货需求表现皆有一定程度释放；多数市场参与者对后市仍有看涨预期，整体交投氛围尚可。价格方面，本周箱板纸均价4843元/吨，同比上涨1.68%，年初至今均价4753元/吨，同比上涨12.89%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约428元，较上周上涨16.62%。 本周瓦楞纸市场延续上涨趋势，纸价提涨后，新单成交趋弱。周初龙头纸厂各基地继续拉涨纸价，少数中小纸厂持稳观望；本周原料废纸价格呈南涨北跌态势，对南方瓦楞纸市场仍较强支撑，走货亦好于其他区域；本轮纸价提涨后，新单成交转淡。目前纸企逐步发布春节发货时间，下游纸板包装企业逐步发布春节停机消息，整体市场交投气氛转淡。价格方面，本周瓦楞纸均价4058元/吨，较上周上涨1.31%，年初至今均价3954元/吨，同比上涨13.13%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约707元，较上周上涨5.21%。瓦楞纸库存量较上周同期减少5.67%。 3、白板纸：白板纸维持涨势 本周白板纸继续上调，市场货源偏低。影响本周白板纸价格走势的主要原因为：第一，规模纸厂价格继续调涨，富阳地区纸厂月底腾退，稳价清库存为主，其他地区根据出货情况跟涨；第二，纸厂库存低位，局部地区贸易商备库寻货难，且因成本面废纸价格持续上移，白板纸价格坚挺；第三，西南、西北地区交投清淡，华北地区部分订单转移云帆，但因月底浙江地区产能腾退预期，业者看涨积极性不减。预计白板纸价格继续上移，建议关注纸厂春节排产计划。价格方面，本周白板纸均价为5510元/吨，同比上涨1.54%，年初至今均价5373元/吨，同比上涨29.77%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1371元，较上周上涨5.71%。本周白板纸企业库存较上周继续减少0.1天，市场需求虽有所减弱，但受供应端预期减少影响，贸易商备货仍在，且纸厂库存维持低位。 三 投资建议 维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。 四 风险提示 原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，8年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，4年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，3年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2021年2月3日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】造纸数据周报（1.25-1.31）：木浆系陆续发布涨价函提升纸价；废纸系物流货源支持下降，龙头拉涨》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 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