【招商基础化工】梅花生物:氨基酸价格大幅上调,继续推荐该领域全球龙头

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】梅花生物:氨基酸价格大幅上调,继续推荐该领域全球龙头》研报附件原文摘录）
　　事件：根据卓创资讯数据，2月1日，梅花生物99%苏氨酸提价至16800元/吨，上一次报价（1月21日）为11100元/吨，涨幅51.35%；2月1日，梅花生物98%赖氨酸提价至12500元/吨，上一次报价（1月21日）为10500元/吨，涨幅19.05%。 评论 ？ 1）公司是全球氨基酸龙头，需求增加、成本上升，推动氨基酸价格大涨。 公司是全球氨基酸龙头，拥有苏氨酸产能30万吨，产能全球第一，产品价格每上涨1000元/吨，净利增加2.26亿（按13%增值税率、15%所得税率）；赖氨酸产能70万吨，和伊品同为全球龙头，产品价格每上涨1000元/吨，净利增加5.27亿（按13%增值税率、15%所得税率）。从动物氨基酸需求端看，截至2020年年底，中国能繁母猪存栏同比增加35.1%，生猪存栏同比增加31%，近期养殖户为保证春节期间供应，禽类补栏需求继续增加。原料端，玉米供给侧改革持续推进，去库存效果明显，根据国家统计局数据，二等黄玉米最新价格为2853.90元/吨，从2020年初至今，上涨57.47%，创历史新高。随着需求上升和成本推动，公司氨基酸产品价格也不断走高，根据博亚和讯数据，苏氨酸2020年全年涨幅42.86%，2021年1月涨幅55%；赖氨酸2020年全年涨幅43.94%，2021年1月涨幅36.8%；预计后期苏氨酸和赖氨酸都还有提价空间。 ？ 2）公司25万吨产能于20年四季度投放，味精为寡头垄断格局，价格也处于上涨趋势。 全球味精70%产能在中国。国外生产企业主要是味之素，国内生产企业主要是阜丰集团、梅花生物和伊品生物，为寡头垄断格局。2020年二季度随着国内疫情恢复，味精需求回暖，另外在原料玉米价格上涨推动下，味精价格从20年四月份的6500元/吨上涨到目前的8350元/吨，涨幅28.46%。当前味精即将进入传统旺季，生产企业及经销商库存不多，市场供应偏紧，味精价格有望继续上涨。公司在吉林白城新建的25万吨味精项目于20年四季度试生产，公司成为继阜丰集团后，又一家百万吨级别的味精巨头，将有利于增加公司产品定价权，提高整体盈利水平。 ？ 3）回购股份用于2021年员工持股计划。 公司于近期推出了2021年员工持股计划管理办法，股票规模不超过5000万股，占目前公司股本总额1.61%；股票来源为公司前期回购的股份，员工持股购买回购股票的价格为2.50元/股；业绩考核指标为：以2020年归母净利润为基数，2021年归母净利润增速不低于20%，或以2020年收入为基数，2021年收入增速不低于20%。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司2020-2022年实现收入148.42亿、223.87亿和239.82亿，归母净利润分别为10.59亿、18.52亿和21.54亿，PE分别为19.1倍、10.9倍和9.4倍，公司主营产品价格处于上升趋势中，估值较低，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：需求不及预期的风险、原料成本上升过快的风险、新项目释放低于预期的风险。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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