重磅深度!【东吴电新】造车新势力深度:大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王
（以下内容从东吴证券《重磅深度!【东吴电新】造车新势力深度:大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王》研报附件原文摘录）
主要观点 大浪淘沙，新造车势力已成气候。汽车智能化电动化带来商业模式创新，相较传统车企，新造车势力无历史包袱，在汽车电子电气架构、智能化进度更快。对标特斯拉，我们认为新造车势力能否成功需要几个条件：持续融资能力，强大的研发团队，互联网造车思路，差异化产品竞争力，持续产品迭代能力，产业链整合能力等。从销量上看，几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆，今明年新车型推出，已从生存问题跨越至成长问题，预计当销量达到7-10万辆基本可实现盈利，15-20万辆基本可实现自由现金流转正，将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力！ 从多维度看，我们认为蔚来与小鹏更具优势，而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力： ·蔚来：产品主定位豪华车，主打服务体系（NIO社区，终身质保，终身道路救援，服务无忧2.0等），且三电技术及智能化新造车较为领先。销量已突破1万辆/季度，今年销量有望达到4万辆，明年有望达到8万辆，后续车型储备包括SUV及轿车，每年一款新车，销量有望持续增长，我们预计25年销量有望达到25-30万辆。公司已上市，且加强与安徽国资委合作，融资渠道广，随着销量增长，预计23年左右蔚来有望实现盈利。 ·小鹏：定位性价比最高的智能化汽车，汽车电子电气架构最接近特斯拉，主打智能化，其P7智尊版本，可实现L3自动驾驶，搭载Xavier芯片，算力30tops，较同行的MobileyeQ4高出10倍以上；在智能交互与互联方面，由于背靠阿里，能更快速导入相关小程序，创造智能化应用场景。今年旗舰车型P7上市，提升销量及口碑，后续每年将推一款新车型，且公司采用直营+加盟模式，4s店已超过170家，销量渠道广，成长空间大。 ·理想、威马、哪吒：理想主打增程式路线，解决电动车里程焦虑，年初首款车ONE上市，上半年销量冲至1万辆，新造车中仅次于蔚来，公司拥有极强的成本费用管控能力，Q2已实现现金流转正，美股ipo在即，后续融资能力强。但短期由于ONE种子用户订单交付完，直营店仅21家，且公司下一款车将于22年上市（仍为大型suv），因此我们认为理想未来1-2年销量难大幅增长。威马和哪吒造车思路更接近传统车，威马在10-20万区间性价比较高，哪吒定位10万以内电动车。 投资建议：以特斯拉、新造车为首的电动车新产品周期有望带动自主需求爆发，全球电动化加速。强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气、贝特瑞等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业） 。 风险提示：政策及销量不及预期，竞争加剧盈利下滑，资金链断裂等。 目录 一、引言：软件定义汽车，新造车势力崛起 二、特斯拉引领行业大变革，造车新势力紧紧追随 三、蔚来：造车新势力领头羊、极致用户体验践行者 四、小鹏：互联网造车模范，智能化彰显竞争力 五、理想：增程式智能电动车引领者 六、威马：出身车企的造车新势力，定位大众市场待放量 七、哪吒：自下而上，打造中国电动车品牌 八、造车新势力发展前景分析：蓄势待发 九、投资建议：新势力新产品新周期，电动车真实需求开始爆发 十、风险提示 团队介绍 往期报告 深度报告： 2020.07.26：【东吴电新】基金Q2持仓深度：新能源汽车、光伏板块持仓明显提升 2020.07.02：深度！【东吴电新】欧洲专题3：大众集团华丽转身，电动化蓄势待发 2020.04.26：深度！【东吴电新】宁德时代年报点评：量利超预期，弹药充足强化优势 2020.04.25：【东吴电新】基金Q1持仓深度：新能源汽车持仓企稳、光伏和风电持仓略降 2020.03.23：深度！【东吴电新】国内寒去春来，海外初露峥嵘——19年总结及20年预测（电动车专题5） 2020.03.12：深度！【东吴电新】华夏中证新能源汽车ETF价值分析：全球电动化如火如荼，配置价值凸显 2020.03.10：重磅深度！【东吴电新】政策和车型齐发力，欧洲电动车爆发——欧洲电动化专题之二 2020.01.09：重磅深度！【东吴电新】特斯拉国产新周期，电动化大未来——电动车专题4 点评报告： 2020.07.23：【东吴电新】特斯拉：20Q2财报再超预期，产能加速扩张持续高增长 2020.07.19：【东吴电新】宁德时代：花落九家，定增获产业+海内外资本高度青睐 2020.07.08：【东吴电新】璞泰来：全球负极王者，研发+客户驱动锂电一体化 2020.07.14：【东吴电新】新宙邦中报预告点评：中报业绩预告大幅增长，氟化工与电解液双轮驱动 2020.07.08：【东吴电新】汇川技术：工控龙头王者归来，中报预告大超预期 2020.05.05：【东吴电新】宏发股份年报&一季报点评：疫情影响复苏，高压直流和电力高增 2020.04.29：【东吴电新】科达利一季报点评：静待行业回暖 2020.04.28：【东吴电新】恩捷股份一季报点评：疫情影响Q1业绩，拟增上海恩捷股权 2020.04.16：【东吴电新】当升科技年报&一季报点评：轻装上阵，海外市场启动 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
主要观点 大浪淘沙，新造车势力已成气候。汽车智能化电动化带来商业模式创新，相较传统车企，新造车势力无历史包袱，在汽车电子电气架构、智能化进度更快。对标特斯拉，我们认为新造车势力能否成功需要几个条件：持续融资能力，强大的研发团队，互联网造车思路，差异化产品竞争力，持续产品迭代能力，产业链整合能力等。从销量上看，几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆，今明年新车型推出，已从生存问题跨越至成长问题，预计当销量达到7-10万辆基本可实现盈利，15-20万辆基本可实现自由现金流转正，将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力！ 从多维度看，我们认为蔚来与小鹏更具优势，而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力： ·蔚来：产品主定位豪华车，主打服务体系（NIO社区，终身质保，终身道路救援，服务无忧2.0等），且三电技术及智能化新造车较为领先。销量已突破1万辆/季度，今年销量有望达到4万辆，明年有望达到8万辆，后续车型储备包括SUV及轿车，每年一款新车，销量有望持续增长，我们预计25年销量有望达到25-30万辆。公司已上市，且加强与安徽国资委合作，融资渠道广，随着销量增长，预计23年左右蔚来有望实现盈利。 ·小鹏：定位性价比最高的智能化汽车，汽车电子电气架构最接近特斯拉，主打智能化，其P7智尊版本，可实现L3自动驾驶，搭载Xavier芯片，算力30tops，较同行的MobileyeQ4高出10倍以上；在智能交互与互联方面，由于背靠阿里，能更快速导入相关小程序，创造智能化应用场景。今年旗舰车型P7上市，提升销量及口碑，后续每年将推一款新车型，且公司采用直营+加盟模式，4s店已超过170家，销量渠道广，成长空间大。 ·理想、威马、哪吒：理想主打增程式路线，解决电动车里程焦虑，年初首款车ONE上市，上半年销量冲至1万辆，新造车中仅次于蔚来，公司拥有极强的成本费用管控能力，Q2已实现现金流转正，美股ipo在即，后续融资能力强。但短期由于ONE种子用户订单交付完，直营店仅21家，且公司下一款车将于22年上市（仍为大型suv），因此我们认为理想未来1-2年销量难大幅增长。威马和哪吒造车思路更接近传统车，威马在10-20万区间性价比较高，哪吒定位10万以内电动车。 投资建议：以特斯拉、新造车为首的电动车新产品周期有望带动自主需求爆发，全球电动化加速。强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气、贝特瑞等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业） 。 风险提示：政策及销量不及预期，竞争加剧盈利下滑，资金链断裂等。 目录 一、引言：软件定义汽车，新造车势力崛起 二、特斯拉引领行业大变革，造车新势力紧紧追随 三、蔚来：造车新势力领头羊、极致用户体验践行者 四、小鹏：互联网造车模范，智能化彰显竞争力 五、理想：增程式智能电动车引领者 六、威马：出身车企的造车新势力，定位大众市场待放量 七、哪吒：自下而上，打造中国电动车品牌 八、造车新势力发展前景分析：蓄势待发 九、投资建议：新势力新产品新周期，电动车真实需求开始爆发 十、风险提示 团队介绍 往期报告 深度报告： 2020.07.26：【东吴电新】基金Q2持仓深度：新能源汽车、光伏板块持仓明显提升 2020.07.02：深度！【东吴电新】欧洲专题3：大众集团华丽转身，电动化蓄势待发 2020.04.26：深度！【东吴电新】宁德时代年报点评：量利超预期，弹药充足强化优势 2020.04.25：【东吴电新】基金Q1持仓深度：新能源汽车持仓企稳、光伏和风电持仓略降 2020.03.23：深度！【东吴电新】国内寒去春来，海外初露峥嵘——19年总结及20年预测（电动车专题5） 2020.03.12：深度！【东吴电新】华夏中证新能源汽车ETF价值分析：全球电动化如火如荼，配置价值凸显 2020.03.10：重磅深度！【东吴电新】政策和车型齐发力，欧洲电动车爆发——欧洲电动化专题之二 2020.01.09：重磅深度！【东吴电新】特斯拉国产新周期，电动化大未来——电动车专题4 点评报告： 2020.07.23：【东吴电新】特斯拉：20Q2财报再超预期，产能加速扩张持续高增长 2020.07.19：【东吴电新】宁德时代：花落九家，定增获产业+海内外资本高度青睐 2020.07.08：【东吴电新】璞泰来：全球负极王者，研发+客户驱动锂电一体化 2020.07.14：【东吴电新】新宙邦中报预告点评：中报业绩预告大幅增长，氟化工与电解液双轮驱动 2020.07.08：【东吴电新】汇川技术：工控龙头王者归来，中报预告大超预期 2020.05.05：【东吴电新】宏发股份年报&一季报点评：疫情影响复苏，高压直流和电力高增 2020.04.29：【东吴电新】科达利一季报点评：静待行业回暖 2020.04.28：【东吴电新】恩捷股份一季报点评：疫情影响Q1业绩，拟增上海恩捷股权 2020.04.16：【东吴电新】当升科技年报&一季报点评：轻装上阵，海外市场启动 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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