【建信宏观深度追踪】2021年第5期:疫情波动影响国内经济景气进一步走弱——1月官方PMI数据解读
（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2021年第5期:疫情波动影响国内经济景气进一步走弱——1月官方PMI数据解读》研报附件原文摘录）
事件： 国家统计局1月31日公布1月PMI数据： 中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，预期值51.3%，前值51.9%。 非制造业商务活动指数为52.4%，前值55.7%。 (市场预期指Wind市场平均预期) 解读： 1月景气指数继续下滑，供需两端均有所放缓。从PMI组成结构来看，本月景气前瞻指标呈现以下特点：（1）供给端好于需求端。1月生产指数和新订单指数跌幅较上月明显扩大，而与上月相反的是，1月新订单指数回落1.3个百分点，新出口订单回落1.1个百分，跌幅均大于生产指数，显示需求回落幅度大于供给端。从企业的生产采购具体情况来看，1月采购量指数回落1.2个百分点为52%，原材料库存和产成品有所回升，其中产成品库存上行2.8个百分点幅度较大。整体来看，尽管1月国内又出现疫情零星爆发影响企业生产经营，但在政策的及时调控下，疫情对生产端的冲击有限，产成品库存明显上升显示国内生产活动依旧旺盛，不过需求端则出现较大的回落，外贸景气度明显走弱，这可能也是海外居民收入预期受到全球疫情仍然严重的影响，而主要国家财政刺激计划的规模低于预期，对需求扩张造成明显的影响。（2）出厂价跌幅大于原材料价格，下游利润仍受挤压。1月出厂价和主要原材料购进价格分别回落1.7和0.9个百分点，录得57.2%和67.1%，上游价格修复好于下游的局面仍在延续，下游利润受到挤压不利于PPI的持续回升。（3）小型企业受外需回落冲击较大。分企业类型来看，小型企业PMI指数略有回升，好于大型和中型企业，主要是由于小型生产表现较强，1月生产景气大幅回升好于大型和中型企业，但新出口订单出现大幅回落，显示在外需回落的背景下，小型企业受到的冲击较大。（4）企业经营预期和人员就业明显走弱。1月从业人员指数和生产经营活动预期分别回落1.2和1.9个百分点，统计局调查表示，疫情影响员工正常到岗，加之部分人员提前返乡，企业用工缺口加大，说明疫情的反复对经济具有一定的短期冲击。 整体而言，PMI连续两个月下滑，说明国内经济扩张出现放缓，主要是受到季节性因素和疫情影响两方面的原因，但疫情的负面影响应不会持续，一方面国内调控较为及时，并倡导就地过年，预计节后开工速度将明显加快，生产端仍有保障，另一方面，全球疫苗接种已在展开，需求修复的长期趋势应不会改变，在基本面尚无失速风险的背景下，货币政策仍将延续长期适时适度转向、短期保持政策持续性的路径，债市短期继续关注资金面情况。考虑央行的呵护态度并未改变，预计春节前的流动性投放不会缺席，1月末资金面过紧情况有望缓解，但需关注节后的长钱投放意愿，若节后央行仍以短期流动性投放为主，则债市偏弱运行概率较大。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
事件： 国家统计局1月31日公布1月PMI数据： 中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，预期值51.3%，前值51.9%。 非制造业商务活动指数为52.4%，前值55.7%。 (市场预期指Wind市场平均预期) 解读： 1月景气指数继续下滑，供需两端均有所放缓。从PMI组成结构来看，本月景气前瞻指标呈现以下特点：（1）供给端好于需求端。1月生产指数和新订单指数跌幅较上月明显扩大，而与上月相反的是，1月新订单指数回落1.3个百分点，新出口订单回落1.1个百分，跌幅均大于生产指数，显示需求回落幅度大于供给端。从企业的生产采购具体情况来看，1月采购量指数回落1.2个百分点为52%，原材料库存和产成品有所回升，其中产成品库存上行2.8个百分点幅度较大。整体来看，尽管1月国内又出现疫情零星爆发影响企业生产经营，但在政策的及时调控下，疫情对生产端的冲击有限，产成品库存明显上升显示国内生产活动依旧旺盛，不过需求端则出现较大的回落，外贸景气度明显走弱，这可能也是海外居民收入预期受到全球疫情仍然严重的影响，而主要国家财政刺激计划的规模低于预期，对需求扩张造成明显的影响。（2）出厂价跌幅大于原材料价格，下游利润仍受挤压。1月出厂价和主要原材料购进价格分别回落1.7和0.9个百分点，录得57.2%和67.1%，上游价格修复好于下游的局面仍在延续，下游利润受到挤压不利于PPI的持续回升。（3）小型企业受外需回落冲击较大。分企业类型来看，小型企业PMI指数略有回升，好于大型和中型企业，主要是由于小型生产表现较强，1月生产景气大幅回升好于大型和中型企业，但新出口订单出现大幅回落，显示在外需回落的背景下，小型企业受到的冲击较大。（4）企业经营预期和人员就业明显走弱。1月从业人员指数和生产经营活动预期分别回落1.2和1.9个百分点，统计局调查表示，疫情影响员工正常到岗，加之部分人员提前返乡，企业用工缺口加大，说明疫情的反复对经济具有一定的短期冲击。 整体而言，PMI连续两个月下滑，说明国内经济扩张出现放缓，主要是受到季节性因素和疫情影响两方面的原因，但疫情的负面影响应不会持续，一方面国内调控较为及时，并倡导就地过年，预计节后开工速度将明显加快，生产端仍有保障，另一方面，全球疫苗接种已在展开，需求修复的长期趋势应不会改变，在基本面尚无失速风险的背景下，货币政策仍将延续长期适时适度转向、短期保持政策持续性的路径，债市短期继续关注资金面情况。考虑央行的呵护态度并未改变，预计春节前的流动性投放不会缺席，1月末资金面过紧情况有望缓解，但需关注节后的长钱投放意愿，若节后央行仍以短期流动性投放为主，则债市偏弱运行概率较大。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
