【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份业绩预告点评:受益铝价上涨扣非业绩大增,云南神火即将迎来收获期

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份业绩预告点评:受益铝价上涨扣非业绩大增,云南神火即将迎来收获期》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司业绩预告点评报告_神火股份（000933.SZ）：受益铝价上涨扣非业绩大增，云南神火即将迎来收获期_煤炭石化团队_20210201》 摘要 受益铝价上涨扣非业绩大增，云南神火即将迎来收获期。维持“买入”评级 公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比增长129.3%，主因公司电解铝业务盈利能力增加及2019年同期计提大额减值准备；实现归母净利润3亿元，同比下降77%，主因2019年同期确认大额资产转让收益。非经常性损益负值或主要来自于汇源铝业破产重整。单季来看，四季度扣非净利润1.61亿元（环比+2.2%），受益云南神火并表与铝价上涨，单季业绩稳中有涨。后期展望，公司成长潜力十足，主要增长点在云南电解铝项目及梁北矿技改扩产，我们仅根据公告对2020年业绩预测进行调整，维持未来业绩预测，预计2020/2021/2022年归母净利润3.0/12.8/15.9亿元（前值7.3/12.8/15.9亿元），同比-77.4%/321.1%/24.3%；EPS为0.14/0.57/0.71元（前值0.38/0.67/0.83元，增发前预测值），对应当前股价PE为49.1/11.7/9.4倍。维持“买入”评级。 售价成本两端受益&云南神火贡献增量，电解铝盈利大幅改善 新疆板块方面，经估算新疆铝2020年销量约79.7万吨，同比基本持平。售价端：电解铝售价（不含税）同比增加248元/吨，增利1.98亿元；成本端：氧化铝、阳极炭块等原材料价格下降，单位完全成本同比降低551元/吨，增利4.39亿元。新疆板块贡献归母净利润9.29亿元，同比增长4.86亿元。云南板块方面，全年销量20.7万吨（一系列45万吨产能于四季度贡献），贡献归母净利1.76亿元。电解铝业务全年合计销量约100万吨，同比+13.5%，合计贡献业绩约11亿元。 煤价同比下降，煤炭板块业绩受拖累 2020年许昌矿区单位完全成本同比降低19.93元/吨，增利0.51亿元；不含税售价同比降低67元/吨，减利1.72亿元。许昌矿区贡献归母净利润1.45亿元，同比-1.02亿元。永城矿区亏损2.98亿元，同比减亏2.03亿元。 云南神火分段通电迎来收获期，梁北矿技改贡献煤炭增量 云南神火90万吨电解铝项目是公司成长重心，其中一系列45万吨已于2020年9月通电投产，二系列一段于2021年1月通电，二段于2月初通电，三段已完成建设预计6月前可投产，即云南当前已形成75万吨产能。预计2021年可实现约80万吨产量，比肩新疆神火。煤炭方面，梁北矿技改扩产项目进入产能爬坡阶段，预计2023年可完全达产，届时将贡献150万吨产能增量，增幅达23%。 风险提示：煤、铝价格下跌超预期；煤矿停减产风险；云南项目进展不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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