【招商电子】领益智造:业绩符合预期,加码布局模组&成品业务

（以下内容从招商证券《【招商电子】领益智造:业绩符合预期,加码布局模组&成品业务》研报附件原文摘录）
　　事件：领益智造发布20年业绩预告，预计20年归母净利在22.5-23.0亿元，同比增长19%-21%，扣非归母净利润21.0-21.5亿元，同比增长132%-137%。 点评： 1、业绩符合预期，四季度汇兑对利润产生影响。 领益智造发布20年业绩预告，预计20年归母净利润在22.5-23.0亿元，同比增长19%-21%，高于此前股权激励目标22.4亿元，符合预期。对应Q4归母净利润8.1-8.6亿元，而去年归母净利由于资产剥离减值影响为负值，Q4归母净利同比增长显著。公司公告称，由于人民币升值带来的汇兑影响，20年相较19年净利润减少2.5亿元，实际经营情况更佳。 2、领益科技营收保持较高增长，充电器Q4转盈。 分版块看，根据公告：1）领益科技实现营收190亿元-200亿元，同比增长30%-36%；2）结构件营收同比增长18%-22%，公司除手机外大力发展耳机、平板电脑、笔记本等产品线；净利润方面，相较19年亏损1.9亿元，20年预计盈利1.2-1.3亿元。3）充电器板块，20年Q4实现盈利。大客户项目下半年进入量产期，国内客户Q4量产氮化镓充电器，并导入TV适配器等项目。 3、小件受益苹果大年增长，模组次组装&FATP成品业务进展较佳。 21年小件受益苹果大年增长。小件20年贡献公司主要利润，而小件中约7.5成营收来自苹果，苹果小件中约5成来自iPhone，21年iPhone 5G换机大年望出货向好，iPad、Mac景气望延续，H2 AirPods、Watch更新可期；叠加5G iPhone小件价值量提升，公司在各产品线料号同比持续增加，苹果大年望驱动小件营收及利润增长。 模组次组装业务进展较佳。次组装业务约20个项目正在推进，其中无线充电次组装切入A客户全系列产品，2-3个机种21年量产，其余机种22年中量产；背光模组通过验证，可进行批量交付。次组装预计合计有望贡献几十亿营收。 FATP成品业务多地加码布局。公司12月公告拟收购珠海伟创力100%股权，收购将拥有珠海伟创力的土地和厂房等资产，交易总对价为人民币3.68亿元再加上交割时珠海伟创力的现金余额，出资方式为自有现金。结合此前公司受让光弘投资24.5%股权并与光弘科技、华勤旗下拓印科技通过光弘投资共同出资1.2亿美元设立越南子公司（其中公司出资2940万美元），叠加公司自身在印度、土耳其等地的产能布局，公司加速加码FATP成品业务，预计21年国内客户手机、TWS耳机等产品开始出货。 4、维持“强烈推荐-A”评级，目标价16元。 公司21年小件受益苹果大年增长，中长期模组及FATP成品业务望打开空间，精密智造龙头蓄势扩张边界。我们预测20/21/22年归母净利润为22.8/32.0/40.0亿元；考虑股票回购注销、增发及期权行权对股本影响后，对应EPS为0.32/0.45/0.57元，对应PE为31.9/22.8/18.2倍。维持“强烈推荐-A”评级，给予21年35倍PE，目标价16元。 风险提示：汇兑影响大于预期，盈利改善不及预期，客户需求不及预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018、2019年最具价值金牛分析师。 王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队，任电子行业分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 王淑姬 18675563129 张益敏 15821186637 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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