东吴计算机点评【中国长城:第四季度改善明显,行业信创放量可期】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【中国长城:第四季度改善明显,行业信创放量可期】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润7.5—11亿元，同比下滑32.7%-1.3%；归母扣非净利润2.86-6.3亿元，同比增长-41.6%—28.6%。 投资要点 业绩预告区间较大，第四季度改善明显：2020年度随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制，公司的经营状况逐步恢复正常，公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长，毛利较上年同期增长，因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。根据公告，2020年Q4单季度归母净利润达9.13—12.63亿元，同比增长-2.70%—34.65%；归母扣非净利润1.86-5.3亿元，同比增长-52.31%—35.90%。公司业绩预告区间较大，我们认为主要是在当期业绩确认节奏上存在不确定性，有可能延迟到2021年确认。 行业信创启动，芯片龙头受益：我们预计2021年党政办公系统交付量同比提升一倍；同时重要行业的信创也在加速落实，规划导向和试点双重推动，预计2021年行业口规模化铺开落地可期，空间相对党政公文系统提升近10倍，信创板块景气度将进一步上行。在当前的党政信创招标中，龙芯由于性能较弱整体占比较小，鲲鹏受限供货不足，海光主要做服务器端而且是X86路线，飞腾份额提升较快，预计份额超过45%。Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000（用于PC）的发布，飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶，跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光，将成为行业市场重要竞争力量；如果华为鲲鹏后续代工的问题不能解决，飞腾在行业口份额有望达到五成甚至更高。预计飞腾2021年营收将超30亿元。 PK体系有望提前锁定行业信创市场份额：中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台，是国家混合所有制改革试点企业，其资产规模和营业收入均超千亿元，由多家中央企业和中央金融机构战略入股，旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。此前中国电子旗下的中国软件、中国长城的股权已经划转到中国电子有限公司平台下，通过股权合作锁定战略用户并强化平台，飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为130.75/163.91/194.02亿元，净利润分别为10.16/13.39/17.35亿元，现价对应50/38/29倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，并成为行业信创重要力量，带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感，给予中国长城2021年目标市值800亿元，目标价格27.33元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润7.5—11亿元，同比下滑32.7%-1.3%；归母扣非净利润2.86-6.3亿元，同比增长-41.6%—28.6%。 投资要点 业绩预告区间较大，第四季度改善明显：2020年度随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制，公司的经营状况逐步恢复正常，公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长，毛利较上年同期增长，因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。根据公告，2020年Q4单季度归母净利润达9.13—12.63亿元，同比增长-2.70%—34.65%；归母扣非净利润1.86-5.3亿元，同比增长-52.31%—35.90%。公司业绩预告区间较大，我们认为主要是在当期业绩确认节奏上存在不确定性，有可能延迟到2021年确认。 行业信创启动，芯片龙头受益：我们预计2021年党政办公系统交付量同比提升一倍；同时重要行业的信创也在加速落实，规划导向和试点双重推动，预计2021年行业口规模化铺开落地可期，空间相对党政公文系统提升近10倍，信创板块景气度将进一步上行。在当前的党政信创招标中，龙芯由于性能较弱整体占比较小，鲲鹏受限供货不足，海光主要做服务器端而且是X86路线，飞腾份额提升较快，预计份额超过45%。Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000（用于PC）的发布，飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶，跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光，将成为行业市场重要竞争力量；如果华为鲲鹏后续代工的问题不能解决，飞腾在行业口份额有望达到五成甚至更高。预计飞腾2021年营收将超30亿元。 PK体系有望提前锁定行业信创市场份额：中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台，是国家混合所有制改革试点企业，其资产规模和营业收入均超千亿元，由多家中央企业和中央金融机构战略入股，旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。此前中国电子旗下的中国软件、中国长城的股权已经划转到中国电子有限公司平台下，通过股权合作锁定战略用户并强化平台，飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为130.75/163.91/194.02亿元，净利润分别为10.16/13.39/17.35亿元，现价对应50/38/29倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段，在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期，并成为行业信创重要力量，带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增，激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感，给予中国长城2021年目标市值800亿元，目标价格27.33元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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