【国君社服商贸刘越男】首商股份:被溢价合并,存套利机会

（以下内容从国泰君安《【国君社服商贸刘越男】首商股份:被溢价合并,存套利机会》研报附件原文摘录）
　　报告导读 首商股份被王府井集团以发行A股方式换股吸收合并，以期消除同业竞争，有利于发挥协同效应做大规模。 1 王府井换股吸收合并首商股份 1.1.首商股份终止上市，存续公司为王府井 王府井以发行 A 股方式换股吸收合并首商股份，王府井为吸收合并方，首商股份为被吸收合并方，即王府井向首商股份的所有换股股东发行 A 股股票，交换该等股东所持有的首商股份股票。本次换股吸收合并完成后，首商股份将终止上市并注销法人资格，王府井或其全资子公司将承继及承接首商股份的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。王府井因本次换股吸收合并所发行的 A 股股票将申请在上交所主板上市流通。 换股比例为1:0.3044，首商股份市值溢价20%。王府井换股价格为换股吸收合并的定价基准日前 20 个交易日的股票交易均价，即 33.54 元/股。首商股份换股价格以换股吸收合并的定价基准日前 20 个交易日的股票交易均价8.51元/股为基础，并在此基础上给予20%的溢价率确定，即10.21元/股。首商股份与王府井的换股比例为1:0.3044，即每 1 股首商股份股票可以换得 0.3044 股王府井股票。参与本次换股的首商股份股票为6.58亿股，王府井为本次换股吸收合并发行的股份数量合计约为2亿股。本次换股吸收合并完成后，存续公司王府井的总股本将增至9.77亿股。首旅集团将持有王府井3.25亿股股份，占王府井总股本的 33.29%，仍为王府井的控股股东。 2 风险提示 吸收合并交易尚需取得政府部门批准，存在审批风险。 双方经营管理制度、模式并非完全相同，存在整合风险。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。 刘越男 国泰君安社会服务业首席分析师 手机：18301037262 邮箱：liuyuenan@gtja.com 赵政 国泰君安社会服务业分析师 手机：13636563917 邮箱：zhaozheng020321@gtjas.com 【国君社会服务研究团队】 刘越男 社会服务行业研究团队负责人/首席分析师/北京大学金融学、管理学双硕士 2016年2月加入国泰君安证券研究所，7年证券从业经验。 赵政 社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士 2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，3年证券从业经验。 于清泰 社会服务行业分析师/上海财经大学会计学硕士 2017年7月加入国泰君安证券研究所，3年证券从业经验。 团队荣誉： 2012-2014年和2015-2017年新财富中国最佳分析师评选社会服务行业第一名和第二名；2017和2018年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师、2017年和2018年水晶球社会服务行业第二名、2018年中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师餐饮旅游行业第二名。

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