花生期货上市首日策略
（以下内容从建信期货《花生期货上市首日策略》研报附件原文摘录）
期货从业资格号：F3076808 一、上市首日策略 花生期货将于2月1日在郑商所上市交易。根据郑州商品交易所的公告通知，首日挂牌交易的花生期货合约为 PK2110、PK2111、PK2112、PK2201，所有花生期货合约挂盘基准价为：9350元/吨。 花生期货上市后，可以为花生种植业、花生压榨业、花生食品加工业等相关经营主体提供发现价格和规避风险的手段和工具，稳定企业盈利水平，使得花生产业平稳发展。基于花生基本面及消费规律的研究，我们针对花生期货主要推荐以下首日策略： 1、PK2110合约策略： PK2110合约挂牌价为9350元/吨，较花生基准交割地现货价格贴水约350-650元/吨，贴水幅度3.6%至6.5%，基于花生基本面情况，PK2110合约在首日偏强运行的可能性较高。操作上我们建议可以考虑8800-9350元/吨区间内单边做多 PK 2110合约，短期内2110合约合理价格或在8800-11200元/吨区间，长期由于新作还未种植，不确定性较大。 2、套保策略： 从静态成本的角度来看，PK2110基准价比目前油厂收购的油料米价格低出300-700元，在短期供需博弈下，料10000元/吨以下的价格油厂套保倾向较低，而长期角度而言，农户囤货的花生终将出手且21年进口量不减，相关企业可以考虑在11500元/吨以上的价格出现时逐步套保。 3、套利策略： 根据花生的季节性，一般在10月中下旬国内花生全部上市后，价格压力会逐渐增大，近4年来全国花生价格在11-12月份均稳中偏弱运行。而目前上市的四个花生期货合约定价一致，投资者们可谨慎考虑正套机会。 二、策略逻辑 2.1现货价格方面 由于花生是一年一产的作物，且随着温度的升高和储存时间的延长，其变质的风险也在加大，故花生每年度的结转库存极少，基本上以当年度产当年度销为主。而上市的10月及其之后得合约更多是对2021年新一季花生作物的定价，但目前由于21年的种植意愿、天气状况等因素犹未可知，所以长期的价格难以判断，笔者在此推断在上市之后的短期内，目前花生现货的价格将极大可能左右10月合约的价格高低。 现货价格方面，自1月初起，花生统货价格就有小幅的上涨，主要原因还是农民惜售情绪较重。一方面来说，相关农产品玉米、大豆等价格今年价格较高，涨幅较大，农户自然对花生的预期较高；另一方面，由于2019年、2020年的3月中旬至4月底，花生现货都有过一波上涨行情，农户对今年年后的行情仍有所期待，故整体花生上货量偏少，造成局部供求关系紧张。 产地贸易商，中间商之前曾预计过年期间，由于返乡人员集中回归，有部分需要现金的人员会集中抛售花生，造成年中或年后花生价格有走低的可能性。但目前疫情发展态势严峻，各地都出台了较为严格的返乡政策，预计返乡人员将大幅减少，春节期间花生集中上货的可能性正在降低。除此之外，今年塞内加尔和苏丹的进口窗口由于当地的政策和运力问题将延后，往年3月份的进口集中到港时间预计推迟，料在短期内花生价格有望持续保持稳中偏强的状态。 目前山东地区，含油44%的花生仁收购价格在9500-9800元/吨，算上升贴水则基准交割品价格应当在9600-9900左右；而河南地区类似质量的花生仁报价在9900-10000元/吨左右。对比目前郑商所挂牌价格9350元/吨，现货有一定的升水。叠加短期供求仍处于阶段性偏紧的局面，预计期货合约价格偏强运行的可能性较大。 2.2未来供需方面 把时间周期拉长来看，农户由于自身并不具备储备花生过夏季的条件，所以一般而言，农户手里的货在5月底之前会出清。由于今年农户手里的花生存货比往年偏多，再加之国内花生价格较高，进口量预计不减，故在4月份进口集中到港后，花生价格可能会出现一定的压力，叠加油厂在年后整体的开机率和需求都较年前偏少，故阶段性的供求偏紧格局有望缓解，整体花生的价格也不宜看的过高。在11500元/吨以上的价格出现时，手里有花生的企业、贸易商可考虑逐步进行套保。 当然未来影响价格的因素还是比较多，投资者们需重点关注4-5月份，新一季花生的播种意愿以及种植情况，由于今年玉米涨幅远超花生，故农户在明年可能会减少花生种植面积。另外6-9月则是花生生长发育的天气炒作窗口，是天然有利于花生多头进行话题炒作的时间段。特别是开花下针期和收获期的降雨，过少的降雨会影响花生的结荚数量；而收获期过多的降雨则会影响花生晾晒，从而影响到花生的整体质量。而花生本身的价格弹性比起大豆、玉米等农作物来说，要高出许多，故投资者们还需控制好仓位，谨慎操作花生品种，长期的不确定性较大。 三、花生期货合约及相关业务规则 3.1 花生期货上市相关事宜 1、上市交易时间：花生期货自2021年2月1日（星期一）起上市交易。 交易时间：每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。 2、上市交易合约：首批为PK2110、PK2111、PK2112、PK2201。 3、交易保证金水平、涨跌停板幅度：花生期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定，花生期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。 4、交易限额：非期货公司会员或者客户，在期货合约自合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交易日，最大单边持仓为3000手。其他规定按照《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》执行。 5、手续费：花生期货交易手续费收取标准为4元/手，日内平今仓交易手续费收取标准为4元/手；交割手续费、仓单转让手续费、期转现手续费收取标准为0.5元/吨。实际手续费收取标准参照《关于免收套保开仓、交割和仓单转让手续费的通知》（郑商函〔2020〕451号）执行。 6、持仓信息公布：每交易日结算后，交易所将按规定公布合约相关成交量和持仓量。 7、交割相关费用：指定花生交割厂库收取仓储费用标准为0.6元/吨·天；车（船）板交割时，入库费15元/吨，出库费15元/吨，配合检验费10元/吨，临储费0.6元/吨·天。上述车（船）板交割服务费由卖方客户根据实际发生情况直接交付给车（船）板交割服务机构。花生出库时，客户可针对检验项目中的一个、多个或全部指标提出质检申请，相关费用由争议申请方预付，争议过错方承担。具体检验项目和收费标准见下表。 3.2 花生期货交割质量标准 花生交割单位：5吨。 基准交割品：45.0%≤含油率（以湿基计，下同）＜46.0%，酸价（以脂肪计，下同）≤1.5mgKOH/g，杂质≤1.0%，水分≤9.0%，霉变粒≤1.0%，7mm上层筛（长圆孔筛板）筛上比例≥60.0%，5.5mm下层筛（长圆孔筛板）筛下比例≤20.0%，色泽气味正常的花生仁。 替代品及升贴水： 43.0%≤含油率＜44.0%的，贴水200元/吨；44.0%≤含油率＜45.0%的，贴水100元/吨；46.0%≤含油率＜47.0%的，升水100元/吨；含油率≥47.0%的，升水200元/吨。 1.5mgKOH/g＜酸价≤2.0mgKOH/g，贴水200元/吨；2.0mgKOH/g＜酸价≤2.5mgKOH/g，贴水500元/吨。 1.0%＜霉变粒≤1.5%，扣量0.5%；1.5%＜霉变粒≤2.0%，扣量1.5%。 3.3 花生期货交割制度 花生交割实行车（船）板交割和厂库交割。 关于厂库交割方面，花生厂库仓单按照基准品等级进行注册。有效期方面每年1月、4月第15个交易日（含该日）之前注册的仓单，应当在当月第15个交易日（含该日）之前全部注销。每年4月第16个交易日（含该日）至8月最后一个交易日（含该日）不受理标准仓单注册申请。 花生车（船）板交割应当进行交割预报。参与车（船）板交割的卖方客户或者非期货公司会员的交割预报应当委托会员办理。交割服务机构自交割月前一个月第13个交易日开始接受交割预报，自接到会员《花生车（船）板交割预报单》之日（含该日）起2个工作日内，交割服务机构应当通过会员服务系统回复会员能够接收的货物数量。自接到交割服务机构同意接收的回复之日（含该日）起2个工作日之内，会员应当向交割服务机构缴纳30元/吨的交割预报定金。交割服务机构应当在收到交割预报定金之日（含该日）起的第1个工作日，向卖方会员开具《花生车（船）板接收通知单》，视为交割预报完成。交割预报自《花生车（船）板接收通知单》开具之日（含该日）起生效，有效期至最近交割月的第11个交易日。 花生期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割地汽车板交货的含税价格（含包装）。 3.4 风险参数设计 郑商所根据花生现货历史价格波动特点，在《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》中将花生期货一般月份涨跌停板和最低交易保证金比例分别设为上一交易日结算价的4%和合约价值的5%；关于限仓制度方面，对花生期货一般月份和交割月份持仓实行绝对量方式限仓。对非期货公司会员和客户，自合约上市至交割月份前一个月前，持仓限额为3000手；交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日，持仓限额为500手；进入交割月后，持仓限额100手。 3.5 花生期货交割地点设置-河南、山东、河北为基准交割地 花生期货的基准交割地为河南、山东以及河北省，我国主要花生种植地区、加工地区均被设为花生期货交割区域，而这些区域中，郑商所暂不设置地域升贴水。花生期货上市后，郑商所将根据运行情况和市场需要考虑增设辽宁及吉林省为非基准交割地。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
期货从业资格号：F3076808 一、上市首日策略 花生期货将于2月1日在郑商所上市交易。根据郑州商品交易所的公告通知，首日挂牌交易的花生期货合约为 PK2110、PK2111、PK2112、PK2201，所有花生期货合约挂盘基准价为：9350元/吨。 花生期货上市后，可以为花生种植业、花生压榨业、花生食品加工业等相关经营主体提供发现价格和规避风险的手段和工具，稳定企业盈利水平，使得花生产业平稳发展。基于花生基本面及消费规律的研究，我们针对花生期货主要推荐以下首日策略： 1、PK2110合约策略： PK2110合约挂牌价为9350元/吨，较花生基准交割地现货价格贴水约350-650元/吨，贴水幅度3.6%至6.5%，基于花生基本面情况，PK2110合约在首日偏强运行的可能性较高。操作上我们建议可以考虑8800-9350元/吨区间内单边做多 PK 2110合约，短期内2110合约合理价格或在8800-11200元/吨区间，长期由于新作还未种植，不确定性较大。 2、套保策略： 从静态成本的角度来看，PK2110基准价比目前油厂收购的油料米价格低出300-700元，在短期供需博弈下，料10000元/吨以下的价格油厂套保倾向较低，而长期角度而言，农户囤货的花生终将出手且21年进口量不减，相关企业可以考虑在11500元/吨以上的价格出现时逐步套保。 3、套利策略： 根据花生的季节性，一般在10月中下旬国内花生全部上市后，价格压力会逐渐增大，近4年来全国花生价格在11-12月份均稳中偏弱运行。而目前上市的四个花生期货合约定价一致，投资者们可谨慎考虑正套机会。 二、策略逻辑 2.1现货价格方面 由于花生是一年一产的作物，且随着温度的升高和储存时间的延长，其变质的风险也在加大，故花生每年度的结转库存极少，基本上以当年度产当年度销为主。而上市的10月及其之后得合约更多是对2021年新一季花生作物的定价，但目前由于21年的种植意愿、天气状况等因素犹未可知，所以长期的价格难以判断，笔者在此推断在上市之后的短期内，目前花生现货的价格将极大可能左右10月合约的价格高低。 现货价格方面，自1月初起，花生统货价格就有小幅的上涨，主要原因还是农民惜售情绪较重。一方面来说，相关农产品玉米、大豆等价格今年价格较高，涨幅较大，农户自然对花生的预期较高；另一方面，由于2019年、2020年的3月中旬至4月底，花生现货都有过一波上涨行情，农户对今年年后的行情仍有所期待，故整体花生上货量偏少，造成局部供求关系紧张。 产地贸易商，中间商之前曾预计过年期间，由于返乡人员集中回归，有部分需要现金的人员会集中抛售花生，造成年中或年后花生价格有走低的可能性。但目前疫情发展态势严峻，各地都出台了较为严格的返乡政策，预计返乡人员将大幅减少，春节期间花生集中上货的可能性正在降低。除此之外，今年塞内加尔和苏丹的进口窗口由于当地的政策和运力问题将延后，往年3月份的进口集中到港时间预计推迟，料在短期内花生价格有望持续保持稳中偏强的状态。 目前山东地区，含油44%的花生仁收购价格在9500-9800元/吨，算上升贴水则基准交割品价格应当在9600-9900左右；而河南地区类似质量的花生仁报价在9900-10000元/吨左右。对比目前郑商所挂牌价格9350元/吨，现货有一定的升水。叠加短期供求仍处于阶段性偏紧的局面，预计期货合约价格偏强运行的可能性较大。 2.2未来供需方面 把时间周期拉长来看，农户由于自身并不具备储备花生过夏季的条件，所以一般而言，农户手里的货在5月底之前会出清。由于今年农户手里的花生存货比往年偏多，再加之国内花生价格较高，进口量预计不减，故在4月份进口集中到港后，花生价格可能会出现一定的压力，叠加油厂在年后整体的开机率和需求都较年前偏少，故阶段性的供求偏紧格局有望缓解，整体花生的价格也不宜看的过高。在11500元/吨以上的价格出现时，手里有花生的企业、贸易商可考虑逐步进行套保。 当然未来影响价格的因素还是比较多，投资者们需重点关注4-5月份，新一季花生的播种意愿以及种植情况，由于今年玉米涨幅远超花生，故农户在明年可能会减少花生种植面积。另外6-9月则是花生生长发育的天气炒作窗口，是天然有利于花生多头进行话题炒作的时间段。特别是开花下针期和收获期的降雨，过少的降雨会影响花生的结荚数量；而收获期过多的降雨则会影响花生晾晒，从而影响到花生的整体质量。而花生本身的价格弹性比起大豆、玉米等农作物来说，要高出许多，故投资者们还需控制好仓位，谨慎操作花生品种，长期的不确定性较大。 三、花生期货合约及相关业务规则 3.1 花生期货上市相关事宜 1、上市交易时间：花生期货自2021年2月1日（星期一）起上市交易。 交易时间：每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00。 2、上市交易合约：首批为PK2110、PK2111、PK2112、PK2201。 3、交易保证金水平、涨跌停板幅度：花生期货合约交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为±7%。根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定，花生期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。 4、交易限额：非期货公司会员或者客户，在期货合约自合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交易日，最大单边持仓为3000手。其他规定按照《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》执行。 5、手续费：花生期货交易手续费收取标准为4元/手，日内平今仓交易手续费收取标准为4元/手；交割手续费、仓单转让手续费、期转现手续费收取标准为0.5元/吨。实际手续费收取标准参照《关于免收套保开仓、交割和仓单转让手续费的通知》（郑商函〔2020〕451号）执行。 6、持仓信息公布：每交易日结算后，交易所将按规定公布合约相关成交量和持仓量。 7、交割相关费用：指定花生交割厂库收取仓储费用标准为0.6元/吨·天；车（船）板交割时，入库费15元/吨，出库费15元/吨，配合检验费10元/吨，临储费0.6元/吨·天。上述车（船）板交割服务费由卖方客户根据实际发生情况直接交付给车（船）板交割服务机构。花生出库时，客户可针对检验项目中的一个、多个或全部指标提出质检申请，相关费用由争议申请方预付，争议过错方承担。具体检验项目和收费标准见下表。 3.2 花生期货交割质量标准 花生交割单位：5吨。 基准交割品：45.0%≤含油率（以湿基计，下同）＜46.0%，酸价（以脂肪计，下同）≤1.5mgKOH/g，杂质≤1.0%，水分≤9.0%，霉变粒≤1.0%，7mm上层筛（长圆孔筛板）筛上比例≥60.0%，5.5mm下层筛（长圆孔筛板）筛下比例≤20.0%，色泽气味正常的花生仁。 替代品及升贴水： 43.0%≤含油率＜44.0%的，贴水200元/吨；44.0%≤含油率＜45.0%的，贴水100元/吨；46.0%≤含油率＜47.0%的，升水100元/吨；含油率≥47.0%的，升水200元/吨。 1.5mgKOH/g＜酸价≤2.0mgKOH/g，贴水200元/吨；2.0mgKOH/g＜酸价≤2.5mgKOH/g，贴水500元/吨。 1.0%＜霉变粒≤1.5%，扣量0.5%；1.5%＜霉变粒≤2.0%，扣量1.5%。 3.3 花生期货交割制度 花生交割实行车（船）板交割和厂库交割。 关于厂库交割方面，花生厂库仓单按照基准品等级进行注册。有效期方面每年1月、4月第15个交易日（含该日）之前注册的仓单，应当在当月第15个交易日（含该日）之前全部注销。每年4月第16个交易日（含该日）至8月最后一个交易日（含该日）不受理标准仓单注册申请。 花生车（船）板交割应当进行交割预报。参与车（船）板交割的卖方客户或者非期货公司会员的交割预报应当委托会员办理。交割服务机构自交割月前一个月第13个交易日开始接受交割预报，自接到会员《花生车（船）板交割预报单》之日（含该日）起2个工作日内，交割服务机构应当通过会员服务系统回复会员能够接收的货物数量。自接到交割服务机构同意接收的回复之日（含该日）起2个工作日之内，会员应当向交割服务机构缴纳30元/吨的交割预报定金。交割服务机构应当在收到交割预报定金之日（含该日）起的第1个工作日，向卖方会员开具《花生车（船）板接收通知单》，视为交割预报完成。交割预报自《花生车（船）板接收通知单》开具之日（含该日）起生效，有效期至最近交割月的第11个交易日。 花生期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割地汽车板交货的含税价格（含包装）。 3.4 风险参数设计 郑商所根据花生现货历史价格波动特点，在《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》中将花生期货一般月份涨跌停板和最低交易保证金比例分别设为上一交易日结算价的4%和合约价值的5%；关于限仓制度方面，对花生期货一般月份和交割月份持仓实行绝对量方式限仓。对非期货公司会员和客户，自合约上市至交割月份前一个月前，持仓限额为3000手；交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日，持仓限额为500手；进入交割月后，持仓限额100手。 3.5 花生期货交割地点设置-河南、山东、河北为基准交割地 花生期货的基准交割地为河南、山东以及河北省，我国主要花生种植地区、加工地区均被设为花生期货交割区域，而这些区域中，郑商所暂不设置地域升贴水。花生期货上市后，郑商所将根据运行情况和市场需要考虑增设辽宁及吉林省为非基准交割地。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
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