【国君非银】加快布局医疗生态圈,价值增长新引擎——中国平安参与方正集团重整的点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银】加快布局医疗生态圈,价值增长新引擎——中国平安参与方正集团重整的点评》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 中国平安参与方正集团的重整预计有利于加快提升医疗健康生态圈的竞争优势，同时强化医疗生态圈建设与保险主业的协同效应，从而成为价值增长的新引擎，维持增持。 摘要 事件： 2021年1月29日，中国平安发布公告，将作为三大重整投资者之一在授权范围内参与方正集团的重整。 评论： 预计参与重整的目的是获取优质医疗产业资产，加快布局医疗健康生态圈：根据公告，中国平安将作为战略投资者参与方正集团的重整，预计核心目的是通过战略投资方正集团旗下医疗产业（如，北大医疗产业集团），加快公司构建医疗健康生态圈、打造未来价值增长新引擎。中国平安的战略目标是实现“金融+医疗”的双轮驱动，医疗健康生态圈是长期核心战略之一。公司在2020年的投资者开放日中提到，预计中国医疗健康领域的发展潜力巨大，市场规模有望从2019年的6万亿提升至2030年的16万亿，因而公司将持续加大医疗健康业务的投入以提升市场地位。 预计战投将有助于中国平安获取线下医院和健养服务的竞争优势：北大医疗产业集团背靠北京大学医学部，预计将从线下医院+健养服务等方面提升中国平安的核心竞争力。一方面，北大医疗拥有较大规模的线下医院，有助于提升中国平安线下医院的竞争力。根据方正集团披露，截至2018年末，北大医疗旗下拥有27家医院，床位总数超过1万张；另一方面，北大医疗线上+线下的健康生态系统有利于提升中国平安的健养服务能力，包括健康管理、康复养老等。 强化医疗生态圈建设与保险主业高度协同，预计成为价值增长新引擎：在网络互助类产品迅速教育居民提升保障意识的背景下，保险公司的商业模式将由原先的线下获客、轻度客户经营和销售低保障的产品转变为线上获客、重度客户经营以及销售高保障的产品+服务。中国平安医疗生态圈的建设与保险主业的商业模式升级高度协同，主要体现为获客模式的升级以及产品供给的多元化，预计成为价值增长的新引擎：1）利用医疗生态圈的线上+线下场景助力金融主业获客，根据公司披露，每年新增金融客户有15-20%来自医疗生态圈；2）根据客户的差异化需求提供一站式健康服务，包括健康管理、医疗服务、慢病管理、重疾管理等，有效提升客户的保障程度，增强与公司的粘性。根据公司披露，使用医疗服务的客户相较未使用医疗服务的客户金融合同件数更多，分别为3.1件和2.0件。 投资建议：我们认为中国平安参与方正集团的重整有利于公司加快提升医疗健康生态圈的竞争优势，同时强化医疗生态圈建设与保险主业的协同效应，从而成为价值增长的新引擎。维持公司2020-2022年EPS为7.39/8.69/10.52元，维持目标价109.18元/股，维持“增持”评级。 风险提示：重整失败；战略投资回报不及预期。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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