[国君建筑韩其成]精工钢构、杭萧钢构业绩预增好于预期,亚厦股份、金螳螂订单好于预期_建筑行业第205期周报_国君建筑韩其成/陈笑

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]精工钢构、杭萧钢构业绩预增好于预期,亚厦股份、金螳螂订单好于预期_建筑行业第205期周报_国君建筑韩其成/陈笑》研报附件原文摘录）
　　导读： 国君建筑韩其成/陈笑认为：多个公司披露2020年业绩预增，钢结构等装配式好于预期，园林底部回升；从订单口径看，钢结构等装配式/顺周期制造业国际工程等高景气度赛道龙头延续高增。 投资要点： 1、2020年业绩预增等密集披露，园林底部回升，钢结构等装配式龙头延续高增。1)2020年业绩快报：多个园林公司受益行业生态边际改善以及经营好转底部回升趋势显著，如东方园林预增285-478%、蒙草生态270-300%、棕榈股份大幅扭负为正；此外东易日盛158-172%、江河集团151-170%、山东路桥94%、四川路桥77%；精工钢构50-60%、杭萧钢构50-70%等装配式龙头延续高增，部分公司亦好于预期；2)2020年新签订单：多个园林公司2020年新签显著反弹或Q4好转，如棕榈股份新签高增364%；基建/钢结构等装配式龙头延续高增；部分顺周期制造业国际工程公司受益于全球经济复苏及制造业回暖，新签显著好转，如中钢国际41%/北方国际29%；装饰龙头Q4订单反转，如亚厦股份Q4新签增速40%/金螳螂19%。 2、精工钢构/杭萧钢构2020年预增超预期，继续看好龙头公司领跑数字化赛道。1)精工钢构2020年业绩预增50-60%，杭萧钢构2020年预增50-70%；钢结构板块(按已披露口径)2020年合计新签增速25%(2019年22%)，Q1-Q4分别19/-1/31/45%；受益政策推动钢结构渗透率提升，龙头公司市场份额将持续提升；2)鸿路钢构近期与重庆南川政府签订《三期项目投资合作补充协议》，将增加总投资与厂房面积，或望为产能扩充奠定坚实基础；3)继续看好精工钢构等领跑数字化赛道。 3、多地发布2021年/十四五交通基建等规划，看好龙头公司份额提升延续高增趋势。1)近期多地披露交通基建规划：①据河南电商报，河南十四五综合交通运输基础建设预计投资总额9000亿元(十三五完成总投资4400亿元)、2021年预计突破1000亿元；②山东提出2021年全社会综合交通建设计划投资2405亿元创新高(公路1149亿元/铁路565亿元)；2)同时考虑到交通强国/市域铁路等国家规划，以及加密/补短板等人口城镇化推动下的现实需求，国内基建建设空间好于市场预期，龙头公司优势扩大市场份额将提升，看好订单业绩延续高增；3)多个基建央企2020年新签延续高增但估值却近10年最低，未反映业绩短期弹性和中期可持续性。 4、继续推荐装配式、顺周期制造业国际工程、低估值基建央企蓝筹。1)装配式：钢结构推荐精工钢构/东南网架/鸿路钢构/杭萧钢构/富煌钢构等；设计推荐中衡设计，受益华阳国际等；PC受益远大住工/美好置业等；装饰推荐亚厦股份/金螳螂/全筑股份等；2)顺周期制造业国际工程：推进中国化学/中国中冶/中材国际/中钢国际等，受益北方国际；3)低估值基建蓝筹：基建央企推荐中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国电建等；地方国企推荐山东路桥/四川路桥等；设计推荐华设集团/设计总院等；园林推荐东珠生态/岭南股份/文科园林等；其它推荐龙元建设/上海建工等。 5、风险提示：装配式推进不及预期、基建增速低迷等 一、本周重要报告： （一）1月27日中国铁建《2020年新签增27%超额完成目标且延续高增，低估值滞涨基建央企蓝筹》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为1.59/1.8/2.01元增速7/13/12%，维持目标价14.74元，目标价对应2020-22年9.3/8.2/7.3倍PE，增持。 2、2020年新签订单增速27%/Q4增速31%延续高增长。1)2020年新签合同约2.55万亿元增速27.3%(上年26.7%)延续高增长且超额完成目标(目标为2.14万亿元)；工程承包约2.22万亿元增速28.3%(上年28%)，其中铁路约2892亿元增速10.7%/公路约2622亿元增速-19.3%；勘察设计增速51.1%(上年-15.7%)/工业制造增速33.8%(上年5.8%)；2)2020年境外新签约2328亿元增速-13.5%占比9.1%；境内新签约2.32万亿元增速33.6%；3)2020年Q1-Q4单季度新签增速14/27/30/31%；4)考虑到十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，且开局之年重大项目望落地，公司作为行业龙头将充分受益，我们继续看好未来2年新签延续高增。 3、子公司铁建重工赴科创板上市已通过上市委审议，拟联合中国诚通等共同发起设立养老公司。1)据公司公告，拟分拆子公司铁建重工赴科创板上市已通过上交所上市委审议(尚需取得证监会同意注册的决定)，将利好高端装备业务加速发展；铁建重工计划发行12.85亿股/融资77.9亿元，发行后公司持股比例将降至75%；2)子公司与中国诚通、大家保险、国药集团合资设立养老公司(股权比例为30%:30%:30%:10%)；3)子公司中铁建资本集团与中国人寿共同发起设立国寿铁建投资基础设施项目；4)国资委提出由降杠杆向稳杠杆转变，利好融资改善及在手项目推进；4)公司2021/22年预测PE仅4.4/3.9倍几近10年最低(过去10年平均10倍/最高26倍/最低4.3倍)，远低于沪深300的13.7/12.2倍；公司PB(MRQ)仅0.6倍，远低于沪深300的1.7倍；2020年初至今涨幅-20.2%远低沪深300的29.8%。 4、十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，基建REITs试点或将近。1)近期政策端持续加码：①国家铁路局组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作；②多地十四五及2021年交通领域相关规划落地；③政策要求梳理明确市域铁路三年开工项目计划，建设总规模约6000km；2)公司铁路建设实力超群，高原/高寒/高速铁路设计施工技术已稳居世界领先水平；轨交(施工及工业制造)实力亦超强；将继续受益行业景气度维持较高水平；3)我们判断公司2020-21年经营现金流将继续好转、受益在手订单丰沛/新签望保持高增/订单结构优化助盈利改善/行业龙头地位，业绩将延续高增；4)发改委决定建立全国基础设施REITs试点项目库，首批试点落地或将近。 （二）1月27日精工钢构《2020年业绩预增50~60%好于预期，EPC及装配式推动高增》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.3/0.4/0.54元增速50/34/34%，维持目标价10.2元，目标价对应2020-22年34/25.5/18.9倍PE，维持增持。 2、2020年业绩预增50~60%好于预期，Q4预增23~65%。1)公司披露2020年业绩预增公告，预计2020年归母净利6.05~6.45亿元增速50~60%(2019年4.03亿元增速125.5%)，Q4增速23~65%(Q1-Q3分别20/87/72%)；扣非净利5.52~5.92亿元增速50~61%；2)业绩高增长主要因：①EPC及装配式业务收入占比持续提升/2020年订单占比30.7%，且新业务毛利率高、提高了盈利能力；②公司业务承接持续向好，2020年新签183.7亿元增速30.8%(2019年14.5%)，Q1-Q4分别-21/53/57/72%。 3、装配式学校EPC项目再下一城，看好EPC及装配式延续高增。1)近期多个重要项目落地，如1.95亿元绍兴稽山初级中学施工总承包项目/装配化率60%以上/运用精工装配式学校技术体系，4.34亿元甘肃张掖奥体中心EPC项目等；2)我们预测到2025年国内EPC项目市场规模将达到5.6-6.2万亿元，CAGR将达到17-21%；公司推进全国营销体系建设/技术授权且各项优势凸显，EPC望延续高增；3)我国正积极推动碳达峰/碳中和，钢结构是推动建筑减排的重要推手；继续看好钢结构在工建/公建/商建等领域渗透率提升，公司将显著受益。 4、定位钢结构科技型平台公司，数字化领跑赛道驱动高增。1)自主研发精筑BIM+及之云ZCloud运营管理平台，成立全资专业化子公司比姆泰客，将加速布局数字化/实现从成本中心向盈利中心的转变；2)数字化可实现降本增效，如减少设计时长及设计师、缩短交货周期及施工周期，精工绿筑装配式产品较传统现浇成本更低；3)2021/22年仅12/9倍PE显著低估。 （三）1月28日杭萧钢构《2020年业绩预增50-70%好于预期，拟定增扩产并推进智能制造》 1、维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.35/0.35/0.43元增速60/1/21%；维持目标价7元，目标价对应2020-22年20/20/16倍PE，增持。 2、2020年业绩预增50-70%好于预期。1)公司披露2020年业绩预增公告，预计2020年归母净利7.1-7.9亿元增速50-70%(上年4.69亿元增速-17%)，扣非3.6-4.2亿元增速10-30%(上年3.25亿元增速-40%)；2)业绩高增原因：①订单承接持续向好；②子公司汉德邦建材土地收储与移交资产款项计入资产处置收益，出售万郡房地产100%股权计入投资收益。 3、2020年新签订单增速17%，Q4大增85%好于预期。1)2020年新签订单132亿元增速17%/钢结构100亿元增速17%(首超百亿)，其中空间结构增速179%/轻钢33%/多高层19%；战略合作6单合计2.2亿元(上年4单1.45亿元)、截至2020年末累计签约109家收取资源使用费近39亿；万郡绿建24.6亿元(+71%)；2)Q1-Q4单季新签增速-13/-26/37/85%。 4、定增助力拓产能和智能制造，业务结构优化更专注主业。1)定增募集不超过12亿元申请获证监会受理，将用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目及补流等；建成后将新增 45 万吨钢结构产品和250 万平米围护产品的产能；2)推进智能制造望降本增效，据工信部数据，根据305个智能制造试点项目改造前后对比，生产效率平均提高37.6%、能源利用率16.1%、产品研制周期缩短30.8%、产品不良率降低25.6%；3)业务结构优化更专注主业，钢结构业务中空间钢/轻钢等占比提升将受益碳达峰/碳中和等政策利好推动，且剥离房地产业务利好后续再融资；4)推进万郡绿建“互联网+绿色建筑”；5)成立海南子公司，布局海南/东南亚钢结构市场，受益海南装配式政策。 二、盈利预测表： 三、部分上市公司订单、业绩预告统计： 四、宏观、行业图表： 五、风险提示： 基建投资大幅下滑、PPP落地下滑、融资环境趋紧等 钢结构系列报告： （165）[国君建筑韩其成]杭萧钢构: 2020年业绩预增50-70%好于预期，拟定增扩产并推进智能制造_国君建筑韩其成/陈笑 （164）[国君建筑韩其成]精工钢构:2020年业绩预增50~60%好于预期，EPC及装配式推动高增_国君建筑韩其成/陈笑 （163）[国君建筑韩其成]中国铁建：2020年新签增27%超额完成目标且延续高增，低估值滞涨基建央企蓝筹_国君建筑韩其成/陈笑 （162）[国君建筑韩其成]富煌钢构:Q4新签增速81%超预期，具特级资质将受益行业爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （161）[国君建筑韩其成]中国化学:国内新签增123%超预期，顺周期国际化工工程低估值蓝筹_国君建筑韩其成/陈笑 （160）[国君建筑韩其成]精工钢构77页深度:以数字化为基础打造科技型平台公司，重构增长路径与估值体系_国君建筑韩其成/陈笑 （159）[国君建筑韩其成]周观点:装配式否极泰来迎反弹：首选超跌和基本面超预期龙头_第202期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （158）[国君建筑韩其成]精工钢构: Q4新签大增72%超预期，战略打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 （157）[国君建筑韩其成]周观点:DDM模型回顾与展望2021年建筑板块股价轨迹_第201期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （156）[国君建筑韩其成]周观点:钢材涨价对钢结构EPC影响较低，继续看好顺周期_第200期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （155）[国君建筑韩其成]周观点:精工钢构装配式大单频落地，中国化学中标海外大单_第199期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （154）[国君建筑韩其成]精工钢构:技术授权再下一城，以数字化为基础打造科技型平台公司_国君建筑韩其成/陈笑 （153）[国君建筑韩其成]精工钢构:省外装配式大单落地，积极推进数字化_国君建筑韩其成/陈笑 （152）[国君建筑韩其成]周观点:顺周期制造业国际工程拐点向上，数字化将增强钢结构龙头优势_第198期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （151）[国君建筑韩其成]54页深度_21年策略：顺周期制造业国际工程复苏 钢结构十四五成长最确定_国君建筑韩其成/陈笑 （150）[国君建筑韩其成]中国化学50%空间：三重拐点推动订单业绩高增超预期，股价低于净资产安全边际高_国君建筑韩其成/陈笑 （149）[国君建筑韩其成]顺周期制造业国际工程将加速回暖，推荐中化/中冶/中材/中钢四大龙头_国君建筑韩其成/陈笑 （148）[国君建筑韩其成]周观点:顺周期制造业国际工程加速复苏，钢结构等装配式增速最快_第197期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （147）[国君建筑韩其成]中国化学：顺周期化工工程龙头，10月收入增53%加速_国君建筑韩其成/陈笑 （146）[国君建筑韩其成]中钢国际：前三季度业绩增长-4.5%，拟发行可转债保障项目推进_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （145）[国君建筑韩其成]中材国际:前三季度业绩增长-11%，拟整合中建材优质资产_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （144）[国君建筑韩其成]周观点:钢结构装配式技术授权有巨大认知差，基建龙头估值显著低估_建筑行业第196期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （143）[国君建筑韩其成]钢结构等装配式增速最快，低估值基建龙头补涨空间大_装配式系列报告26_国君建筑韩其成/陈笑 （142）[国君建筑韩其成]葛洲坝:Q3业绩增长26%，吸收合并将推动发展提速_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （141）[国君建筑韩其成]全筑股份:战略合作远大住工，坚定推进装配式装修_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 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（109）[国君建筑韩其成]精工钢构：Q3新签订单高增57%，订单业绩高增长仅是刚开始_国君建筑韩其成/陈笑 （108）精工钢构十四五或类似2009-13年金螳螂股价业绩倍增_装配式钢结构系列25_国君建筑韩其成/陈笑 （107）[国君建筑韩其成]周观点:装配式4季度政策催化频繁，3季度订单和业绩延续高增趋势_第192期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （106）[国君建筑韩其成]周观点与装配式专题会议日程:低估值基建龙头补涨，高增长装配式期待跨年_第191期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （105）[国君建筑韩其成]39页深度_3季报前瞻：钢结构最快，园林反转向上，继续推荐装配式及基建链_财务透视20_国君建筑韩其成/陈笑 （104）[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增，技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （103）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%，建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （102）[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长，装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （101）[国君建筑韩其成]中国铁建:Q2业绩高增18%，基建央企龙头PE仅5.2倍显著低估_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （100）[国君建筑韩其成]亚厦股份:减值拖累业绩增长，装配式装修坚实推进_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （99）[国君建筑韩其成]金螳螂:Q2业绩高增33%，建立四维一体数字化装配式新体系_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （98）[国君建筑韩其成]精工钢构:EPC是有现金流的高增，技术授权业绩弹性未被充分认知_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （97）[国君建筑韩其成]山东路桥:H1业绩高增121%，区域基建龙头将持续受益基建反弹_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （96）[国君建筑韩其成]中国中冶:Q2业绩高增22%，积极推进装配式等多元业务_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （95）[国君建筑韩其成]中国交建:交通基建龙头受益基建反弹，将积极申请REITs首发试点_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 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_国君建筑韩其成/陈笑 （42）[国君建筑韩其成]周观点：装配式建筑再获政策支持强化钢结构前景，基建投资加速回升_第179期周报 _国君建筑韩其成/陈笑 （41）国君建筑30页深度_中报前瞻：钢结构最快，央企最稳定，设计/园林加速反转向上_财务透视19_国君建筑韩其成/陈笑 （40）国君建筑29页深度:基建REITs推动基建投资进入新时代，基建资产价值重估空间巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （39）国君建筑57页深度_钢结构核心30问答:聚焦ROE和现金流商业模式弹性_钢结构系列14_国君建筑韩其成/陈笑 （38）[国君建筑韩其成]东南网架: Q1订单高增147%，装配式EPC总包弹性超预期_国君建筑韩其成/陈笑 （37）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:业绩高增34%，产能扩张叠加利用率提升将保障高增_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （36）[国君建筑韩其成]周观点_东南网架涨74%行业第1原因分析，钢结构EPC业绩弹性认知差仍大_第177期周报_国君建筑韩其成/陈笑 （35）国君建筑_钢结构:渗透率市占率EPC占比有5倍空间，ROE现金流改善空间大_钢结构系列13_国君建筑韩其成/陈笑 （34）[国君建筑韩其成]周观点:降准开启刺激政策密集落地阶段，钢结构和基建设计行情渐入佳境_国君建筑韩其成/陈笑 （33）国君建筑_[精工钢构]32页深度:装配式EPC提升ROE市占率，5G医院新老基建催化需求爆发_国君建筑韩其成/陈笑 （32）国君建筑_钢结构:装配式EPC提升ROE和现金流，新基建等业绩弹性仍未被充分认知_钢结构系列12_国君建筑韩其成/陈笑 （31）[国君建筑韩其成]东南网架:签订6亿机场钢结构项目，1号工程与装配式EPC双引擎驱动_国君建筑韩其成/陈笑 （30）[国君建筑韩其成]精工钢构78%空间:中标11亿医院装配式总包订单，新老基建加持装配式与EPC弹性巨大_国君建筑韩其成/陈笑 （29）[国君建筑韩其成]精工钢构69%空间:Q1预增10~30%超预期，装配式及EPC商业模式跃迁助腾飞_国君建筑韩其成/陈笑 （28）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钢结构住宅订单高增148%，坚实推进互联网加绿色建筑_2019年报点评_国君建筑韩其成/陈笑 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