【国君金工】回调幅度有限,震荡时间拉长
（以下内容从国泰君安《【国君金工】回调幅度有限,震荡时间拉长》研报附件原文摘录）
点击上方“辰奥临君” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 杨 能 从业证书编号 S0880519080008 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 择时观点 核心观点 市场分歧度加大，抱团不会轻易瓦解，但筹码交换时间拉长，节前将持续震荡。 复盘及后市观点 回调源于预期调整，跌于预期分歧。本周市场受资金收紧预期影响，流动性担忧导致快速回调，而资金收紧尚未实质落地，经济复苏进程也尚未有实质性变化，市场估值中枢不应显著下行。然而，下行过程中筹码已经明显出现松动的迹象，短期很难重回上行趋势。如果未来流动性收紧预期边际改善，市场将进入中期震荡格局，筹码充分交换后，市场有望重新进入上行格局。 风格及微观结构变化 抱团导致微观结构恶化，抱团加剧回调力度。由于近几年外资持续流入，而市场风险偏好持续较低，从而市场盛行价值投资理念，在定价一致预期不断强化的过程中就出现了抱团行为。然而，这使得部分确定性较高的板块（如白酒、医药等）被给与了过高的确定性溢价，筹码集中度也相较平均水平更高。抱团的副作用也较为明显，下跌中筹码派发需要更长的时间，对应板块波动幅度显著上升。但值得一提的是，抱团不会轻易瓦解，其背后对应的投资理念形成一致预期后的一致行为。这是一种定价行为，而非交易行为，因此抱团标的虽波动会加大，但仍将长期受到追捧。 板块配置 暴露经济复苏分子端提升，继续增配周期板块。本周回调较多的是前期涨幅较高的军工、有色、医药等板块，这源于流动性隐忧下的交易性抛售行为。在流动性抛售结束后，只有分子端有边际改善的板块才具备持续的上行动能，因此仍建议配置经济复苏背景下的周期板块。相对地，食品饮料、医药短期也将体现出明显的抗跌性，但其更多源于风险偏好下行背景下的确定性溢价抬高，待回调结束后，优势亦将减弱。 01 择时 市场情绪指数 大盘均线强弱指数骤降至79，大盘活力指数下降至21%。本周炸板率上升至42%，两连板个数降至12个，风险偏好指数骤降至-1.6，市场情绪剧烈恶化。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于1月29日发出看空信号，微观结构恶化，主力资金撤退。 02 行业与风格 风格收益 本周市场风格出现反转，除动量风格继续强势外，前期强势的大市值、盈利、杠杆等风格收益下降，而低PB估值、高股息、高盈利质量风格收益开始抬升，从因子估值角度来看，动量、市值、成长风格处于历史高位。 行业与热点主题 回顾本周，休闲服务、银行、食品饮料上涨最多；板块方面打板指数、稀土指数、电子竞技指数、网络游戏指数、影视指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金小幅流入。在行业方面，电子、计算机、传媒、基础化工和国防军工等板块净流入资金最多，食品饮料、家电、建材、银行和医药等板块净流出资金最多。 03 选股 沪深300基本面多因子成分股增强 沪深300基本面多因子增强策略2021年以来跑赢沪深300指数0.6%。 人工智能因子推荐 基于报告《决胜样本外：因子挖掘算法革新》2020.10.28，我们使用人工智能算法生成周频因子，并选择和修改部分因子进行推荐，本周推荐因子： GP011： Inv(abs(RollingRegBetaTime(AbsLog(Rank(vwap2cp)),abs(4)))) 因子IC 0.025，ICIR 3.77，T统计量11.19，其具体测试结果如下： 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐财通证券、大秦铁路、华东医药等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%个股30家，解禁比例超过50%的限售股有2只，解禁市值较上周增加396%。下周重点关注：南都物业、明阳电路和成都银行。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周小幅下降，目前为16980.46亿元，两融余额相对A股流通市值为2.61%。本周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为9.56%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周有一定下降。 本周两融净流入的行业数量小幅下降，其中净流入占比最高的行业为电力设备及新能源、医药、家电，净流出占比最高的行业为电子、国防军工、非银行金融。 05 近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210131发布的国泰君安金融工程量化周报《回调幅度有限，震荡时间拉长》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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