【信达军工】寻找业绩超预期或超跌优质个股|E周刊#181期

（以下内容从信达证券《【信达军工】寻找业绩超预期或超跌优质个股|E周刊#181期》研报附件原文摘录）
　　核心观点 市场波动加大，把握超跌或被错杀的优质个股投资机会。1）1月军工板块先扬后抑、波动加大：01.04-01.07板块累计涨幅高达11%，跑赢大盘8个百分点，排名1/29，春季躁动如期而至；但随后市场对流动性的担忧升温，风险偏好急剧下降，01.08-01.29军工指数下跌18%，跑输大盘15个百分点，排名29/29。2）我们认为，从近期企业陆续披露的2020年业绩预告中可看出军工高景气度仍将延续，且2021年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道核心资产将在“装备升级+国产替代”的演绎下迎来发展机遇，深度回调正是“上车”好时机，建议布局回调中被“错杀”的优质个股。 业绩加速兑现，产业趋势拐点向上，基本面成未来行情驱动器。1）截至1月29日，共54家军工企业发布2020年业绩预告，预计实现净利润共144-167亿元，其中净利润中位数同比增幅超50%的有30家，0-50%的有8家。2）共40家企业拥有Wind业绩一致预期，其中业绩超预期的有19家，超预期5%以上的8家，10%以上的4家。3）单季度来看，54家企业2020Q4预计实现净利润28-50亿元，其中单季度净利润中位数同比增幅超50%的有22家，0-50%的有9家。4）我们认为，产业趋势拐点向上有望成为军工未来行情助推器，景气上行、基本面改善将进一步反应到股价。 军工新材料、国防信息化（含军工电子）、航空航天领域为业绩增长主要贡献点。1）54家企业中来自船舶、地面武器、新材料、国防信息化、航空航天领域的企业分别为3/3/10/24/14家，其中新材料、航空航天、国防信息化2020年净利润中值同比增速分别高达132%、153和83%，较Wind一致预期涨幅分别为227%、145%和229%。2）我们判断上述领域业绩高增长原因有三：①军工电子、新材料位于最上游，是军工产业风向标，业绩将最先兑现。②以新材料（碳纤维、钛合金、高温合金等）为代表的上游赛道企业2020年纷纷提质扩产、积极交付以满足客户需求，成为业绩增长内生驱动力。③随着大国博弈、国际战略竞争等日趋激烈，军机、导弹等航空航天武器装备必将升级迭代、放量爬坡，带动产业链整体维持高增速发展。 再度推荐开年金股——中简科技：高景气+高壁垒+稀缺性=高增长。1）公司预计2020年实现营收约3.9亿元，同比增长66%；净利润2.1-2.4亿元，同比增长55%-75%，超市场预期。我们判断，公司下游需求旺盛、订单饱满、执行情况好于往年是业绩超预期的主要原因。2）公司作为国内高端碳纤维稀缺龙头，未来将充分受益于军机迭代、民航放量及高端民用领域国产替代趋势，驶入新一轮腾飞的黄金时期。3）综上所述，我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.25/3.92/6.41亿元，CAGR达69%，对应EPS为0.56/0.98/1.60元，重申“买入”评级。 投资主线与受益标的：重点布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞。4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。 报告正文 1、业绩加速兑现，基本面或成未来军工行情助推器 1.1 基本面迎“高光”时刻，近半数企业超市场预期 据我们统计，截至2021年1月29日，共54家军工企业发布2020年业绩预告，预计2020年将实现净利润共144-167亿元，其中净利润中位数同比增幅超50%的有30家，0-50%的有家8，同比下跌的有7家，扭亏为盈和缩小亏损的共9家。。54家企业中拥有Wind业绩一致预期的企业共40家，业绩超Wind预期的企业有19家，超Wind预期5%以上的8家，10%以上的4家。 航空航天、材料、国防信息化（含军工电子）领域增幅显著，行业高景气度得到进一步验证。54家企业中来自船舶、地面武器、材料、国防信息化、航空航天领域的企业分别为3/3/10/24/14家，其中材料、航空航天、国防信息化2020年净利润中值同比增速分别高达132%、153和83%，显著高于船舶与地面武器领域。此外，材料、航空航天、国防信息化领域企业净利润中值较Wind一致预期涨幅分别为227%、145%和229%。 单季度来看，54家企业2020Q4预计实现净利润28-50亿元，其中单季度净利润中位数同比增幅超50%的有22家，0-50%的有9家，同比下跌的有21家，扭亏为盈和缩小亏损的共2家。 航空航天、材料、国防信息化（含军工电子）领域2020Q4表现依旧亮眼。2020Q4上述领域企业净利润中位数分别为9.8/8.2/16.3亿元，同比增幅28%/43%/65%，环比增幅53%/2%/-8%。 我们判断，航空航天、国防信息化（含军工电子）、新材料领域企业基本面持续向好主要原因有四： 1）军工电子、新材料位于最上游，且下游几乎涵盖军工全部核心领域，是军工产业风向标，业绩将最先兑现，叠加五年规划订单通常呈现“前低后高”特征，订单饱满进一步促进上述领域业绩实现高增长。 2）结合公司公告与公开信息，以新材料（碳纤维、钛合金、高温合金）等为代表的上游赛道企业2020年纷纷提质扩产、积极交付以满足客户需求，成为业绩高增长的内生驱动力。 3）航空产业是打造“战略空军”的物质基础，我国空军正处在从“量变”向“质变”转型的关键转型期，新机型持续列装、量产爬坡势必带动产业链整体维持高速发展。 4）航天是国家整体发展战略的重要组成部分，随着大国博弈、地缘政治冲突、国际战略竞争日趋激烈，以导弹等武器装备为代表的航天产业链必然在备战思维、实战化思维的催化下驶入发展快车道。 我们认为，企业基本面与蓬勃发展趋势将持续为本轮春季行情提供有力支撑，大国博弈背景下“十四五”期间军工产业有望突飞猛进，“装备替代+国产升级”催生的投资逻辑逐步被市场认可，行业景气上行、公司基本面改善等利好因素将进一步反应到股价，军工长牛序幕正缓缓拉开。 1.2 春季躁动军工从未缺席，板块“日历效应显著” 2021年第一个交易日至今（01.04-01.29），军工板块呈现“先扬后抑”趋势。01.04-01.07板块累计涨幅高达11.2%，跑赢上证综指8个百分点，春季躁动如期而至；随后板块开始回调，市场分歧加大， 01.08-01.29军工板块共下跌18%，跑输上证综指15个百分点，排名第29/29。 纵观过去10年（2010-2020），军工板块出现正收益且跑赢大盘的时点多集中于1-2月和7-8月，其中2018-2020年年初军工板块较大盘相对收益分别为4.2%、9.2%和8.4%。我们判断这主要因为历年这两个阶段市场风险偏好较高，以及军工政策或事件催化剂较多有关。 2、军工（01.25-01.29）行情回顾 2.1 行业指数表现 本周(1.25-1.29)上证综指下跌-3.43%，创业板指数下跌-6.83%，国防军工指数下跌-11.68%，跑输大盘8.25个百分点，排名第29/29。 2020年初至今(2020.01.01-2021.01.29)上证综指上涨14.19%，创业板指数上涨74.1%，国防军工指数上涨58.5%，跑赢大盘43.86个百分点，排名第4/29。 2.2 行业个股表现 本周(1.25-1.29)景嘉微(9.06%)领涨，日发精机(7.08%)、欧比特(5.85%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块振华科技(3.4%)、卫士通(2.35%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块景嘉微(9.06%)、日发精机(7.08%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(0.76%)、北方股份(-2.48%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（2020.06.30-01.29）ST抚钢(253.38%)领涨，振华科技(182.55%)、洪都航空(162.35%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块振华科技(182.55%)、洪都航空(162.35%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块ST抚钢(253.38%)、晨曦航空(147.75%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(119.91%)、宝钛股份(71.65%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年以来(2020.01.01-01.29),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+14.19%)的标的有54个；跑赢国防军工指数(+58.50%)的标的共35个；跑赢创业板指数(+74.10%)的标的共29个。在跑赢国防军工指数的35个标的中有3个来自航天板块；14个来自航空板块；1个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；6个来自国防信息化板块；8个来自材料及加工板块。 其中(2020.01.01-01.29) ST抚钢(343.33%)领涨，振华科技(265.74%)、海南发展(258.2%)、高德红外(246.65%)、爱乐达(235.19%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-74.96%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。 2.3 板块估值 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在85-94之间震荡，周五收盘PE-TTM为86，结合历史数据分析我们认为目前军工板块估值已持续修复。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 重要公告 3.3 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】中简科技：碳纤维优质赛道领跑者，2020年业绩超预期 【信达军工】景气趋势加速向上，航空工业改革可期｜E周刊#180期 【信达军工】景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头|E周刊#179期 【深度研究】中简科技：高景气、高弹性的碳纤维稀缺龙头‖信达军工重磅推荐 【信达军工】军工跨年行情开启，重点布局新材料+元器件——信达军工专题系列 【信达军工】民用航空空间大，国产客机乘风起——信达军工专题系列 【信达军工】三化融合铸利刃，继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 【信达军工】军工电子高景气，被动元器件“主动出击”——E周专题#171期 【信达军工】装备升级+国产替代，加速推动军工电子高景气——E周专题#170期 【信达军工】商业航天：星星之火可以燎原——E周专题#169期 【信达军工】再出发，拥抱军工高景气浪潮｜E周刊#168期 【信达军工】以一知万，从成都地区调研窥探我国军工产业大发展 【信达军工】坚定拥抱军工高景气浪潮｜E周刊#166期 60页重磅！2020投资策略：否极泰来，寻找景气龙头与拐点型公司 信达军工研究团队简介： 您若有志于卖方研究，并且一样才华横溢、充满斗志与激情，欢迎加盟信达军工团队！简历请投递至zhangry2046@qq.com 特别声明： 信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本文中出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，操作需谨慎。 本微信公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本微信公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对微信公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。

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