【天风煤炭】2020中国神华业绩预告点评: 煤炭售价收缩导致业绩小幅下降,看好公司长期发展

（以下内容从天风证券《【天风煤炭】2020中国神华业绩预告点评: 煤炭售价收缩导致业绩小幅下降,看好公司长期发展》研报附件原文摘录）
　　煤炭开采 2020中国神华业绩预告点评：煤炭售价收缩导致业绩小幅下降，看好公司长期发展 事件： 2021年1月29日，公司发布2020年度业绩预告，2020年公司归属于本公司股东的净利润约392亿元，同比下降约41亿元或9%。归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约382亿元，同比下降约29亿元或7%。 点评： 1. 煤炭平均销售价下降，导致公司销售收入减少，从而使归母净利润同比下降9%。 产销量方面，2020年度公司累计产量2.916亿吨，同比上升3.1%。累计销售煤炭4.464亿吨，同比小幅下降0.2%。虽然第四季度由于居民冬季用暖需求提升，煤炭销量有所增加，但年度整体销量仍受年初疫情影响，略有下降。售价方面，四季度由于电厂日耗持续高位，及煤炭供给不及预期，导致煤价持续上涨，但全年均价仍低于去年。2020年神华5500K动力煤月度长协平均为565元/吨，同比下降4.6%。在销量基本稳定的情况下，煤价下降导致销售收入减少，归属于本公司股东的净利润同比下降。 2. 设立国能基金，增加公司业绩。2020年12月29日，公司第五届董事会第五次会议批准本公司作为有限合伙人，以自有资金出资40亿元参与设立国能基金，公司门槛收益率为6%/年。国能基金整体规模 100.2亿元，主要投向是风电、光伏项目等新能源项目。随着中央经济工作会议将碳达峰、碳中和列为2021年八大重点任务之一，2021年风电、光伏政策扶持力度有望加大，国能基金有望成为公司业绩新的增长点。 3. 高分红+回购，彰显公司投资价值。 分红方面，公司最新规划提高2019-2021年度分红比例至50%，按照2020年392亿元的归母净利润，以及2021年1月29日收盘价17.4元/股测算，股息率达5.66%，高股息率彰显公司投资价值。回购方面，截至2020年12月末，公司共回购H股2110.05万股，占公司总股本的0.11%。目前公司董事会仍拥有3.19亿股的回购额度，占公司总股本的1.6%。公司回购股份彰显管理层对未来经营情况的信心，从而提升投资者对公司的信心。 4. 煤价高位有支撑，煤炭供需或将保持紧平衡。 我们认为供给方面，短期看，保供政策或将导致煤炭供给在春节期间维持宽松。中长期看，环保安全检查将持续严格，供给偏紧。在碳中和背景下，2020年我国煤矿批复新建产能数量大幅度减少，且集中在新疆地区。同时煤矿重置成本的提高，制约了先进产能的释放，预计未来煤炭产量难以出现大幅度提升。需求方面，短期看，煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。中长期看，即便在碳达峰政策目标下，煤炭消费在十年内仍将保持增长。综上，我们认为短期内煤炭价格有望在高位维持稳定，煤炭价格或在春节前后缓慢回落，2021年全年动力煤价预计将呈现高位窄幅震荡。中长期看，煤炭供需将保持紧平衡的状态。 投资建议：根据公司业绩预告及我们预计2021年煤价将维持高位，我们将公司2020-2022年EPS由2.03/2.06/2.13元/股，调整至2.12/2.26/2.38元/股,对于PE为8.20/7.70/7.30倍，维持公司买入评级。 风险提示：公司业绩不及预期；产业基金盈利不及预期；公司回购不及预期等。 注：文中报告选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《公司点评（煤炭开采）：2020中国神华业绩预告点评：煤炭售价收缩导致业绩小幅下降，看好公司长期发展》 对外发布时间：2021年1月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：彭鑫 SAC执业证书编号：S1110518110002

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