贵金属点评-金银价格暴动全是散户惹的祸?
（以下内容从建信期货《贵金属点评-金银价格暴动全是散户惹的祸?》研报附件原文摘录）
贵金属点评-金银价格暴动全是散户惹的祸？ 期货从业资格号：F3008762 一、热点事件 1月28日（昨天）北京时间晚上9点半，在没有超预期数据公布以及其他金融市场波动不大的情况下，黄金白银价格出现异常波动。伦敦黄金从1838美元/盎司起步最高上涨到1863美元/盎司，涨幅1.36%，随后又基本上上全部回吐涨幅；伦敦白银从25.2美元/盎司起步，最高上涨到26.9美元/盎司，涨幅6.75%，随后白银价格也有显著回调。 二、分析点评 1月28日美国公布2020年四季度实际GDP环比年率增长4%，略低于市场预期的增长4.2%；美国当周初请失业金人数为84.7万，低于市场预期的87.5万以及前值90万。总体上看经济数据显示美国经济活动在新冠疫情冲击下仍保持相当强度，而且1月中旬以来美国新冠疫情有明显缓解，美国1月PMI初值显示近期经济活动略有起色，对贵金属市场总的影响是中性偏空。数据公布后美元指数小幅走弱，美债收益率有所走高，美股偏强运行。 在这种情况下伦敦白银价格大幅波动，我们判断其中很大原因是美国散户的短期爆发性行为。近日来借助于Reddit网站进行信息交流的美国散户狂拉GameStop、AMC Entertainment和Bed Bath & Beyond等历来不受机构投资者欢迎的股票，甚至使得某些机构空头被迫高价回补，这展示了在现代网络互联环境下美国散户交易者短期力量的爆发性。由于过去几年金银比持续上升（2020年4月份以来有所回调，但金银比仍处于历史较高水平区间），以及新冠疫情爆发后全球宽松货币政策环境引发的通胀预期，Reddit网站用户对白银兴趣愈加浓厚。 实际上在昨天白银价格异动之前，Reddit网站上出现了一个疯狂看多白银的帖子（截至1月29日北京时间上午10点钟，该帖子一共有6700条评论）“THE BIGGEST SHORT SQUEEZE IN THE WORLD，$SLV Silver 25$ to 1000$”，该帖子认为无论从工业需求还是货币贬值角度看白银都是对冲通胀的最佳工具，但大银行通过操纵金银价格来掩盖实际通胀，因此任何针对纸银的挤空都将是史诗级的，经通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司而不是25美元/盎司。在该帖子发布后，白银价格就出现了一波快速上涨。 该帖子并没有给出为什么通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司的逻辑。我们知道白银价格曾经在1980年因为亨特兄弟逼空而达到49.5美元/盎司的历史高位，以这个价格结合1980年以来的美国CPI涨幅算出的白银“合理”价格是158美元/盎司。另一方面假如我们以1980年的白银、黄金和标普500指数为基数，并假定黄金白银比值和股指白银比值不变，那么根据目前的黄金和标普500指数，可算出白银的“合理”价格分别为109美元/盎司和1672美元/盎司。 因此我们猜测该帖子作者是根据其他资产价格走势而较为随意地判断白银的“合理”价格水平，但这个逻辑过程是完全错误的。问题在于，从1980年至今，由于人口结构老龄化和技术转移等因素，全球生产效率以及通货膨胀是趋于下降的；根据凯恩斯积极干预原理，1980年以来全球货币金融环境也是趋于宽松的；在这样一个环境下，我们看到货币属性越强的资产其价格走势就越强，实物属性越强的资产其价格走势就越弱。白银货币属性弱于黄金更弱于股票，根据其他资产价格来推算白银价格是有逻辑问题的。 然而白银以及其他实物资产价格走势长期弱于金融资产，的确使得实物资产相对于金融资产的性价比不断提升。如果全球经济在某些因素主导下进入一个长期通胀环境，那么我们可以预期实物资产价格将持续跑赢金融资产，因此白银价格暴动并非完全是散户惹的祸，而是目前高通胀预期和宽松货币政策环境下的自然反应。实际上我们一直强调金银价格一季度偏强运行，建议择机做多黄金或者做空金银比（因为白银价格波动性非常高，一般不建议单边交易白银）。但在新冠疫苗接种进度加快、全球经济同步复苏的大背景下，全球央行货币政策前景趋于收紧，金银价格的上涨空间是相对有限的，我们建议逢低做多但不建议高位追多而且要保持较低的仓位。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 联系电话：021-60635728 微信公众号ID ：jxqhyfb
贵金属点评-金银价格暴动全是散户惹的祸？ 期货从业资格号：F3008762 一、热点事件 1月28日（昨天）北京时间晚上9点半，在没有超预期数据公布以及其他金融市场波动不大的情况下，黄金白银价格出现异常波动。伦敦黄金从1838美元/盎司起步最高上涨到1863美元/盎司，涨幅1.36%，随后又基本上上全部回吐涨幅；伦敦白银从25.2美元/盎司起步，最高上涨到26.9美元/盎司，涨幅6.75%，随后白银价格也有显著回调。 二、分析点评 1月28日美国公布2020年四季度实际GDP环比年率增长4%，略低于市场预期的增长4.2%；美国当周初请失业金人数为84.7万，低于市场预期的87.5万以及前值90万。总体上看经济数据显示美国经济活动在新冠疫情冲击下仍保持相当强度，而且1月中旬以来美国新冠疫情有明显缓解，美国1月PMI初值显示近期经济活动略有起色，对贵金属市场总的影响是中性偏空。数据公布后美元指数小幅走弱，美债收益率有所走高，美股偏强运行。 在这种情况下伦敦白银价格大幅波动，我们判断其中很大原因是美国散户的短期爆发性行为。近日来借助于Reddit网站进行信息交流的美国散户狂拉GameStop、AMC Entertainment和Bed Bath & Beyond等历来不受机构投资者欢迎的股票，甚至使得某些机构空头被迫高价回补，这展示了在现代网络互联环境下美国散户交易者短期力量的爆发性。由于过去几年金银比持续上升（2020年4月份以来有所回调，但金银比仍处于历史较高水平区间），以及新冠疫情爆发后全球宽松货币政策环境引发的通胀预期，Reddit网站用户对白银兴趣愈加浓厚。 实际上在昨天白银价格异动之前，Reddit网站上出现了一个疯狂看多白银的帖子（截至1月29日北京时间上午10点钟，该帖子一共有6700条评论）“THE BIGGEST SHORT SQUEEZE IN THE WORLD，$SLV Silver 25$ to 1000$”，该帖子认为无论从工业需求还是货币贬值角度看白银都是对冲通胀的最佳工具，但大银行通过操纵金银价格来掩盖实际通胀，因此任何针对纸银的挤空都将是史诗级的，经通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司而不是25美元/盎司。在该帖子发布后，白银价格就出现了一波快速上涨。 该帖子并没有给出为什么通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司的逻辑。我们知道白银价格曾经在1980年因为亨特兄弟逼空而达到49.5美元/盎司的历史高位，以这个价格结合1980年以来的美国CPI涨幅算出的白银“合理”价格是158美元/盎司。另一方面假如我们以1980年的白银、黄金和标普500指数为基数，并假定黄金白银比值和股指白银比值不变，那么根据目前的黄金和标普500指数，可算出白银的“合理”价格分别为109美元/盎司和1672美元/盎司。 因此我们猜测该帖子作者是根据其他资产价格走势而较为随意地判断白银的“合理”价格水平，但这个逻辑过程是完全错误的。问题在于，从1980年至今，由于人口结构老龄化和技术转移等因素，全球生产效率以及通货膨胀是趋于下降的；根据凯恩斯积极干预原理，1980年以来全球货币金融环境也是趋于宽松的；在这样一个环境下，我们看到货币属性越强的资产其价格走势就越强，实物属性越强的资产其价格走势就越弱。白银货币属性弱于黄金更弱于股票，根据其他资产价格来推算白银价格是有逻辑问题的。 然而白银以及其他实物资产价格走势长期弱于金融资产，的确使得实物资产相对于金融资产的性价比不断提升。如果全球经济在某些因素主导下进入一个长期通胀环境，那么我们可以预期实物资产价格将持续跑赢金融资产，因此白银价格暴动并非完全是散户惹的祸，而是目前高通胀预期和宽松货币政策环境下的自然反应。实际上我们一直强调金银价格一季度偏强运行，建议择机做多黄金或者做空金银比（因为白银价格波动性非常高，一般不建议单边交易白银）。但在新冠疫苗接种进度加快、全球经济同步复苏的大背景下，全球央行货币政策前景趋于收紧，金银价格的上涨空间是相对有限的，我们建议逢低做多但不建议高位追多而且要保持较低的仓位。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 联系电话：021-60635728 微信公众号ID ：jxqhyfb
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