基于历史数据的油粕比套利走势分析
（以下内容从建信期货《基于历史数据的油粕比套利走势分析》研报附件原文摘录）
从业资格号：F0301101 根据百度百科词条释义，大豆压榨后产出豆油和豆粕，油粕比指豆油价格与豆粕价格的比值。虽然豆油和豆粕都是大豆压榨后的产物，但是两者各自的供需基本面和产业链又有着明显的差异，所以这两个品种走势会表现不一致，最终导致了油粕比走势千变万化。油粕比对于交易油脂油料的投资者来说是一个非常常见的概念，在进行交易决策中往往会作为一个辅助考虑因素。本文主要依据期现货价格历史数据对油粕比套利进行分析，采用简单归纳法，寻找其中的统计规律，并试图对未来走势预判提供参考。 一、油粕比周期研究 1.1现货油粕比 我们选取华东地区2009年至今一级豆油和豆粕的价格为例，现货油粕比值在1.5-3.5区间内波动，均值为2.2283。从规律上看，图1标出的油粕比高点多是出现在3月或者4月，低点出现在8-9月。这与我们通常所理解的油粕大致认知相吻合。一般来讲，三四月是豆粕需求淡季，棕榈油处于减产期，油脂表现强于豆粕，油粕比不断走高；之后，棕榈油进入增产期，供应预期转为乐观，豆粕需求出现拐点，豆粕表现强于油脂，油粕比开始下滑。全球新冠病毒疫情发生以来，油粕比走势较为紊乱，但绝对值并没有超出统计区间，2020年12月15日的新高点2.8233已经超过了2020年1月13日创下的高点2.7871。 1.2期货油粕比 期货合约数据较长，从2006年开始，上市初期到2008年2月我国食用油价格经历了长期的暴涨，总体波动非常大，油粕比也是上下翻飞。那个时期也是外资快速扩大，国内粮油产业整合阶段。2009年之后，与现货油粕比对照，两者走势基本类似，只是从时间上看，现货油粕比较期货油粕比提前见顶（底）。 二、不同月份合约油粕比规律 2.1 1月合约油粕比 1月合约油粕比在2015年、2019年和2020年四季度表现最为亮眼，连续三个月上涨，这阶段往往对应着豆油的大涨，豆粕表现相对逊色，带动油粕比上行。2012/13和2013/14年度对应着美豆库存消费比低位，全球大豆供应减少，CBOT大豆涨势凶猛，2012年伊始油粕比处于高值，豆油处于高位，豆粕处于低位，之后豆粕在美豆带动下大涨，油粕比持续走低。 2.2 5月合约油粕比 5月合约油粕比在1-4月时间段走势规律相对非常一致，除了2016和2017年，油粕比值都是在春节前后出拐点，此后走弱；三季度上涨概率大。从绝对值上看，5月合约油粕比不超过2.7，结束时集中在2.0附近。 2.3 9月合约油粕比 9月合约一般在4月中旬转为主力合约，二三季度走势规律不太明显。总体来看，2012-2014年油粕比跌幅比较大，2017年和2020年涨幅明显。 三、总结 从以上分析来看，油粕比在大趋势上与美豆、豆油走势相关性最强，且与豆油相关性更强一些，豆油与棕榈油走势趋于一致，不免让人联想到棕榈油产量大周期。但在小波段上有差别且呈现出无规律。油粕比值走低原因可能是豆油下跌，也有可能是豆粕上涨所致，主要是取决于美豆和棕榈油供需情况。豆油价格和油粕比同时在高位，油粕比见到趋势性高点时的概率非常高。豆油和豆粕同属大豆压榨产业链的产品，油粕比值大部分时间都在一个区间范围内运行，如果突然间发生偏离，往往意味着产量端发生了巨变，但也意味着新的套利机会，因为干旱或者洪涝等大气候不会简单的重复。油粕比值一般都是在春节前后出拐点下跌，三四季度上涨概率大。最后，结合历史数据规律，我们可以对当前油粕比做个预测，油粕比在三四月份见顶概率非常大，但是在国内外油脂累库困难的情况下，要跌破2.0的可能性几乎没有。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
从业资格号：F0301101 根据百度百科词条释义，大豆压榨后产出豆油和豆粕，油粕比指豆油价格与豆粕价格的比值。虽然豆油和豆粕都是大豆压榨后的产物，但是两者各自的供需基本面和产业链又有着明显的差异，所以这两个品种走势会表现不一致，最终导致了油粕比走势千变万化。油粕比对于交易油脂油料的投资者来说是一个非常常见的概念，在进行交易决策中往往会作为一个辅助考虑因素。本文主要依据期现货价格历史数据对油粕比套利进行分析，采用简单归纳法，寻找其中的统计规律，并试图对未来走势预判提供参考。 一、油粕比周期研究 1.1现货油粕比 我们选取华东地区2009年至今一级豆油和豆粕的价格为例，现货油粕比值在1.5-3.5区间内波动，均值为2.2283。从规律上看，图1标出的油粕比高点多是出现在3月或者4月，低点出现在8-9月。这与我们通常所理解的油粕大致认知相吻合。一般来讲，三四月是豆粕需求淡季，棕榈油处于减产期，油脂表现强于豆粕，油粕比不断走高；之后，棕榈油进入增产期，供应预期转为乐观，豆粕需求出现拐点，豆粕表现强于油脂，油粕比开始下滑。全球新冠病毒疫情发生以来，油粕比走势较为紊乱，但绝对值并没有超出统计区间，2020年12月15日的新高点2.8233已经超过了2020年1月13日创下的高点2.7871。 1.2期货油粕比 期货合约数据较长，从2006年开始，上市初期到2008年2月我国食用油价格经历了长期的暴涨，总体波动非常大，油粕比也是上下翻飞。那个时期也是外资快速扩大，国内粮油产业整合阶段。2009年之后，与现货油粕比对照，两者走势基本类似，只是从时间上看，现货油粕比较期货油粕比提前见顶（底）。 二、不同月份合约油粕比规律 2.1 1月合约油粕比 1月合约油粕比在2015年、2019年和2020年四季度表现最为亮眼，连续三个月上涨，这阶段往往对应着豆油的大涨，豆粕表现相对逊色，带动油粕比上行。2012/13和2013/14年度对应着美豆库存消费比低位，全球大豆供应减少，CBOT大豆涨势凶猛，2012年伊始油粕比处于高值，豆油处于高位，豆粕处于低位，之后豆粕在美豆带动下大涨，油粕比持续走低。 2.2 5月合约油粕比 5月合约油粕比在1-4月时间段走势规律相对非常一致，除了2016和2017年，油粕比值都是在春节前后出拐点，此后走弱；三季度上涨概率大。从绝对值上看，5月合约油粕比不超过2.7，结束时集中在2.0附近。 2.3 9月合约油粕比 9月合约一般在4月中旬转为主力合约，二三季度走势规律不太明显。总体来看，2012-2014年油粕比跌幅比较大，2017年和2020年涨幅明显。 三、总结 从以上分析来看，油粕比在大趋势上与美豆、豆油走势相关性最强，且与豆油相关性更强一些，豆油与棕榈油走势趋于一致，不免让人联想到棕榈油产量大周期。但在小波段上有差别且呈现出无规律。油粕比值走低原因可能是豆油下跌，也有可能是豆粕上涨所致，主要是取决于美豆和棕榈油供需情况。豆油价格和油粕比同时在高位，油粕比见到趋势性高点时的概率非常高。豆油和豆粕同属大豆压榨产业链的产品，油粕比值大部分时间都在一个区间范围内运行，如果突然间发生偏离，往往意味着产量端发生了巨变，但也意味着新的套利机会，因为干旱或者洪涝等大气候不会简单的重复。油粕比值一般都是在春节前后出拐点下跌，三四季度上涨概率大。最后，结合历史数据规律，我们可以对当前油粕比做个预测，油粕比在三四月份见顶概率非常大，但是在国内外油脂累库困难的情况下，要跌破2.0的可能性几乎没有。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
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