【民生证券研究院】晨会纪要20210129
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210129》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】美联储宽松立场不变，缩减QE为时过早——美联储1月议息会议 3、个股观点 【民生计算机】汉王科技（002362）：海外业务持续高景气，公司全年业绩高速增长 【民生通信】新易盛（300502）：产能释放与行业景气共振，业绩高增确定 【民生食饮】绝味食品（603517）：激励覆盖面广，收入提速为激励方案核心诉求 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 看好优质公司的价值体现，看好中国内地股票市场、港股市场今年的表现。随着新兴产业公司在港上市，叠加港股自身估值优势，资金配置港股意愿增强。行业层面看好新能源以及顺周期的行业，包括化工及有色。大宗商品价格上涨有预期，顺周期行业最能受益。同时看好消费和科技板块及高股息低估值的大金融板块，具有长期相对稳定现金流的公司继续享有估值溢价。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 13003309666美联储宽松立场不变，缩减QE为时过早——美联储1月议息会议 ？美联储宽松立场不变，继续将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，认为现在谈论缩减购债还为时过早。 ？美联储宽松立场不变，认为现在谈论缩减购债还为时尚早。鲍威尔表示，即使通货膨胀率在一段时间内高于2%，也会坚定地承诺保持低利率；必要情况下，美联储可以在资产购买方面采取更多行动；现在谈论缩减购债还为时过早；当到一定阶段时，将在逐步削减购债规模之前就进行良好的沟通；缩减购债规模将是渐进的。 ？相比通胀回暖，美联储更担忧经济复苏。美联储将在通胀上扬时保持耐心，相比通胀回暖，更担忧经济复苏。未来几个月的通货膨胀将是短暂的，如果看到短期的通货膨胀小幅上升，美联储不会做出反应。美联储认为财政政策绝对必要，美联储虽然尚未与财政部讨论应急工具，但是会定期与财政部进行沟通。 ？疫情仍带来下行风险，要达到群体免疫还需要一段时间。鲍威尔称，疫情仍然带来相当大的下行风险；要达到群体免疫还需要一段时间；带来下行风险的原因之一是疫苗推广的缓慢，第二是病毒的变异。 ？主要经济体货币政策宽松有望延续更长时间。欧央行行长拉加德日前重申，欧央行可能为了保证通胀回升而调整一切工具，不排除降息可能。中国央行行长易纲在达沃斯论坛表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策，确保央行采取的政策是具有一致性、稳定性和一贯性的，而不会去过早地放弃此前发布的支持政策。 ？风险提示：全球疫情传播持续恶化。 个股观点 民生计算机 | 强超廷 13818809102汉王科技（002362）：海外业务持续高景气，公司全年业绩高速增长 ？事件概述 公司2021年1月27日晚发布2020年业绩预告，2020年营业收入154,700万元-158,500万元，增速40.06%-43.50%；归母净利润10,215万元-11,215万元，增速172.89%-199.60%。 ？分析与判断 绘画板业务高成长带来业绩高增，全球化战略不断验证 公司全球营销网络不断成熟，绘画板等业务在Amazon、e-Bay、Express、wish、Lazada等20多个第三方跨境电商平台及15个自建站销往全球60多个国家和地区，多款产品被亚马逊评“Bestseller”。公司产品技术在行业内领先，同时相对于国外龙头具有价格优势，同时海外受疫情影响线上购物、线上教育的渗透率进一步提升，带动了公司整体业务快速增长。 公司全年整体营收增速超40%，第四季度控股子公司汉王友基（主要负责公司绘画板等业务）的营收同比增长约80%、环比增长约30%，海外业务发展带动整体业绩高增。 利润率不断优化，盈利质量明显提升 随着公司品牌影响力的提升、供应链管理的加强及无线无源电磁技术的进一步应用，公司整体毛利率同比上升超10%；按公司披露的营业收入、归母净利润区间中位数计算，公司2020年净利率约为6.8%，较2019年同期增长三个百分点，整体利润率不断优化。与此同时，公司披露扣非归母净利润9,875万元-10,875万元，较2019年增长3755.01%-4145.39%；扣非归母净利润/归母净利润比例达到约97%，较2019年有明显改善，盈利质量提升。 ？投资建议 公司是国内人工智能领域领军企业，数字绘画业务受海外销售渠道打开、行业产品升级等多重利好影响，有望持续保持高速增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.09/1.81/2.39亿元，EPS分别为0.45/0.74/0.98元，对应PE分别为54X、33X、25X。选取Wind人工智能板块计算机行业公司，相关公司2021年平均PE为36X（Wind一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，在绘画等业务的市占率有望不断提升，维持“推荐”评级。 ？风险提示：海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 新易盛（300502）：产能释放与行业景气共振，业绩高增确定 ？事件概述 1月27日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；预计实现扣非归母净利润4.37-4.97亿元，较上年同期增长115.41%-144.99%。 ？分析与判断 光模块市场景气度持续上行，全年业绩高速增长符合预期 公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.28-1.88亿元，环比增长-15.23%-24.50%，同比增长60.00%-135.00%，若2020年Q4归母净利润取中值1.58亿元，则同比增长97.50%，环比增长4.64%。2020年5G的规模建设和数通市场的高速发展驱动光模块行业景气度上行，有效拉动了公司5G中回传和数通高速光模块的需求，公司业绩得以高速增长，符合我们之前的预期。 高速光模块产能加强，开启新一轮增长周期 公司目前已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER等产品，在数通市场，已经拥有100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品；2020年3月，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过16.5亿元（含），其中13.5亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”，3亿用于补充流动资金，2020年12月7日公司公告此定增计划圆满完成，此次定增起到了扩产线释放产能的作用，业务发展如虎得翼；在 2020年11月公司发布400G QSFP-DD DR4硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。公司持续投入中高速光模块产品的研发及生产，驱动公司2020年业绩高增以及Q1、Q2和Q3毛利率稳步提升，展望2021年，全国拟新建5G基站超60万座，5G建设带来光模块数量和规格需求的双提升，同时数据中心的新建与升级将进一步拉动高速光模块产品的需求，公司有望核心收益。随着客户的陆续突破以及公司高速光模块在电信与数通市场渗透率的持续提升，公司在光通信细分市场的优势地位将进一步得到巩固，公司将开启新一轮增长周期，有望实现收入及利润的持续增长。 ？投资建议 5G网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。我们维持对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润5.00/6.39/8.51亿元，EPS 1.38/1.76/2.35元，对应PE为39X/31X/23X，参照光模块行业2020年PE为51X，维持“推荐”评级。 ？风险提示：5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；公司定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。 民生食饮 | 于杰 18611233880 绝味食品（603517）：激励覆盖面广，收入提速为激励方案核心诉求 ？事件概述 1月27日公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），本草案尚需经过股东大会审议方可落地施行。 ？分析与判断 激励对象覆盖面广，激励力度大 本次激励计划拟授予限制性股票数量608.63万股，占公司总股本1%，其中首次授予559.80万股，占总股本0.92%，预留48.83万股，占总股本0.08%。本次激励对象覆盖124人，其中副总经理及财务总监分别获得14.00/13.10万股，占本次限制性股票总数2.30%/2.15%；其余122位对象总计获得532.70万股，占比87.52%，预留48.83万股，占比8.02%。本次激励计划覆盖面较广，大部分核心管理人员都有获配股票，有助于维护核心管理团队的稳定。本次激励计划授予股票的解锁日为授予登记完成日起12至24个月/24至36个月/36至48个月，解除限售比例分别为40%/30%/30%；预留股票解锁日为预留授予完成日起12至24个月/24至36个月。若激励对象完全解锁，则至少需要在授予登记完成日后继续服务公司3年左右的时间，对于人才的长期绑定作用较强。此外，本次激励计划授予价格为每股41.46元，若按照1月27日收盘价84.04元行权，有超过一倍的获利空间，激励力度较大。 业绩考核以收入为导向，扩张倾向明显，激励费用摊销压力不大 本次激励计划的业绩考核目标集中于收入端，公司2021/2022/2023年营业收入较2020年应至少分别增长25%/50%/80%。将收入增速目标分摊至各年，则2021~2023年的营业收入同比增速应分别不低于+25%/+20%/+20%。预留股份考核目标与激励计划相同，即完成2022/2023年较2020年50%/80%目标即可解锁。激励草案行权对应的收入增速目标显著高于公司2013~2019年15%左右的收入增长中枢。 费用端，本次激励计划需摊销总费用为2.38亿元，2021~2024年将分别摊销激励费用1.29/0.75/0.30/0.04亿元，摊销压力呈现出前高后低的态势。考虑到收入扩张带来的利润增长潜力，预计激励费用对利润端压力较为有限。 加强营销端精细化管理，深化渠道布局 2020年，公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，具体措施包括优化现有渠道布局，加强复合式饱和开店，并在此基础上，重新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等7大渠道。在疫情期间，公司给予加盟商较大力度的扶持政策，并逆势优化门店布局。同时，公司重新构建渠道模型，开展精准营销，积极拥抱新业态、新渠道、新媒体，全方位提升品牌势能。 ？盈利预测与投资建议 根据前三季度经营情况，我们调整此前盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入52.74/65.98/79.30亿元，同比+2.0%/+25.1%/+20.2%；实现归母净利润7.35/8.76/10.75亿元，同比-8.3%/+19.2%/+22.6%，对应EPS为1.21/1.44/1.77元，目前股价对应PE为70/58/48倍。公司估值高于休闲食品行业21年整体38倍左右估值，考虑到公司市场地位稳固，未来收入目标较高，长期成长性良好，维持“推荐”评级。 ？风险提示：业务扩张速度不及预期，消费者消费意愿下降，食品安全问题等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，疫情反复，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 1 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年1月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210129民生证券研究院晨会纪要》20210129
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、总量观点 【民生宏观】美联储宽松立场不变，缩减QE为时过早——美联储1月议息会议 3、个股观点 【民生计算机】汉王科技（002362）：海外业务持续高景气，公司全年业绩高速增长 【民生通信】新易盛（300502）：产能释放与行业景气共振，业绩高增确定 【民生食饮】绝味食品（603517）：激励覆盖面广，收入提速为激励方案核心诉求 4、近期研究活动安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 看好优质公司的价值体现，看好中国内地股票市场、港股市场今年的表现。随着新兴产业公司在港上市，叠加港股自身估值优势，资金配置港股意愿增强。行业层面看好新能源以及顺周期的行业，包括化工及有色。大宗商品价格上涨有预期，顺周期行业最能受益。同时看好消费和科技板块及高股息低估值的大金融板块，具有长期相对稳定现金流的公司继续享有估值溢价。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 13003309666美联储宽松立场不变，缩减QE为时过早——美联储1月议息会议 ？美联储宽松立场不变，继续将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，认为现在谈论缩减购债还为时过早。 ？美联储宽松立场不变，认为现在谈论缩减购债还为时尚早。鲍威尔表示，即使通货膨胀率在一段时间内高于2%，也会坚定地承诺保持低利率；必要情况下，美联储可以在资产购买方面采取更多行动；现在谈论缩减购债还为时过早；当到一定阶段时，将在逐步削减购债规模之前就进行良好的沟通；缩减购债规模将是渐进的。 ？相比通胀回暖，美联储更担忧经济复苏。美联储将在通胀上扬时保持耐心，相比通胀回暖，更担忧经济复苏。未来几个月的通货膨胀将是短暂的，如果看到短期的通货膨胀小幅上升，美联储不会做出反应。美联储认为财政政策绝对必要，美联储虽然尚未与财政部讨论应急工具，但是会定期与财政部进行沟通。 ？疫情仍带来下行风险，要达到群体免疫还需要一段时间。鲍威尔称，疫情仍然带来相当大的下行风险；要达到群体免疫还需要一段时间；带来下行风险的原因之一是疫苗推广的缓慢，第二是病毒的变异。 ？主要经济体货币政策宽松有望延续更长时间。欧央行行长拉加德日前重申，欧央行可能为了保证通胀回升而调整一切工具，不排除降息可能。中国央行行长易纲在达沃斯论坛表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策，确保央行采取的政策是具有一致性、稳定性和一贯性的，而不会去过早地放弃此前发布的支持政策。 ？风险提示：全球疫情传播持续恶化。 个股观点 民生计算机 | 强超廷 13818809102汉王科技（002362）：海外业务持续高景气，公司全年业绩高速增长 ？事件概述 公司2021年1月27日晚发布2020年业绩预告，2020年营业收入154,700万元-158,500万元，增速40.06%-43.50%；归母净利润10,215万元-11,215万元，增速172.89%-199.60%。 ？分析与判断 绘画板业务高成长带来业绩高增，全球化战略不断验证 公司全球营销网络不断成熟，绘画板等业务在Amazon、e-Bay、Express、wish、Lazada等20多个第三方跨境电商平台及15个自建站销往全球60多个国家和地区，多款产品被亚马逊评“Bestseller”。公司产品技术在行业内领先，同时相对于国外龙头具有价格优势，同时海外受疫情影响线上购物、线上教育的渗透率进一步提升，带动了公司整体业务快速增长。 公司全年整体营收增速超40%，第四季度控股子公司汉王友基（主要负责公司绘画板等业务）的营收同比增长约80%、环比增长约30%，海外业务发展带动整体业绩高增。 利润率不断优化，盈利质量明显提升 随着公司品牌影响力的提升、供应链管理的加强及无线无源电磁技术的进一步应用，公司整体毛利率同比上升超10%；按公司披露的营业收入、归母净利润区间中位数计算，公司2020年净利率约为6.8%，较2019年同期增长三个百分点，整体利润率不断优化。与此同时，公司披露扣非归母净利润9,875万元-10,875万元，较2019年增长3755.01%-4145.39%；扣非归母净利润/归母净利润比例达到约97%，较2019年有明显改善，盈利质量提升。 ？投资建议 公司是国内人工智能领域领军企业，数字绘画业务受海外销售渠道打开、行业产品升级等多重利好影响，有望持续保持高速增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.09/1.81/2.39亿元，EPS分别为0.45/0.74/0.98元，对应PE分别为54X、33X、25X。选取Wind人工智能板块计算机行业公司，相关公司2021年平均PE为36X（Wind一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，在绘画等业务的市占率有望不断提升，维持“推荐”评级。 ？风险提示：海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 新易盛（300502）：产能释放与行业景气共振，业绩高增确定 ？事件概述 1月27日，公司发布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；预计实现扣非归母净利润4.37-4.97亿元，较上年同期增长115.41%-144.99%。 ？分析与判断 光模块市场景气度持续上行，全年业绩高速增长符合预期 公司预计2020年实现归母净利润4.70-5.30亿元，较上年同期增长120.81%-148.99%；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.28-1.88亿元，环比增长-15.23%-24.50%，同比增长60.00%-135.00%，若2020年Q4归母净利润取中值1.58亿元，则同比增长97.50%，环比增长4.64%。2020年5G的规模建设和数通市场的高速发展驱动光模块行业景气度上行，有效拉动了公司5G中回传和数通高速光模块的需求，公司业绩得以高速增长，符合我们之前的预期。 高速光模块产能加强，开启新一轮增长周期 公司目前已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传50G QSPF28 LR/ER等产品，在数通市场，已经拥有100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品；2020年3月，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过16.5亿元（含），其中13.5亿元拟投入“高速率光模块生产线项目”，3亿用于补充流动资金，2020年12月7日公司公告此定增计划圆满完成，此次定增起到了扩产线释放产能的作用，业务发展如虎得翼；在 2020年11月公司发布400G QSFP-DD DR4硅光模块，时刻把控新兴技术趋势。公司持续投入中高速光模块产品的研发及生产，驱动公司2020年业绩高增以及Q1、Q2和Q3毛利率稳步提升，展望2021年，全国拟新建5G基站超60万座，5G建设带来光模块数量和规格需求的双提升，同时数据中心的新建与升级将进一步拉动高速光模块产品的需求，公司有望核心收益。随着客户的陆续突破以及公司高速光模块在电信与数通市场渗透率的持续提升，公司在光通信细分市场的优势地位将进一步得到巩固，公司将开启新一轮增长周期，有望实现收入及利润的持续增长。 ？投资建议 5G网络规模部署及数据中心的新建与升级，将持续推动光模块行业高度景气。公司凭借研发优势、多元化市场布局及先进供应链管理能力，在光模块领域具有领先性，看好未来长期发展。我们维持对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润5.00/6.39/8.51亿元，EPS 1.38/1.76/2.35元，对应PE为39X/31X/23X，参照光模块行业2020年PE为51X，维持“推荐”评级。 ？风险提示：5G和数据中心建设不及预期；海外疫情超预期；公司定增募投项目推进不及预期；行业竞争加剧。 民生食饮 | 于杰 18611233880 绝味食品（603517）：激励覆盖面广，收入提速为激励方案核心诉求 ？事件概述 1月27日公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），本草案尚需经过股东大会审议方可落地施行。 ？分析与判断 激励对象覆盖面广，激励力度大 本次激励计划拟授予限制性股票数量608.63万股，占公司总股本1%，其中首次授予559.80万股，占总股本0.92%，预留48.83万股，占总股本0.08%。本次激励对象覆盖124人，其中副总经理及财务总监分别获得14.00/13.10万股，占本次限制性股票总数2.30%/2.15%；其余122位对象总计获得532.70万股，占比87.52%，预留48.83万股，占比8.02%。本次激励计划覆盖面较广，大部分核心管理人员都有获配股票，有助于维护核心管理团队的稳定。本次激励计划授予股票的解锁日为授予登记完成日起12至24个月/24至36个月/36至48个月，解除限售比例分别为40%/30%/30%；预留股票解锁日为预留授予完成日起12至24个月/24至36个月。若激励对象完全解锁，则至少需要在授予登记完成日后继续服务公司3年左右的时间，对于人才的长期绑定作用较强。此外，本次激励计划授予价格为每股41.46元，若按照1月27日收盘价84.04元行权，有超过一倍的获利空间，激励力度较大。 业绩考核以收入为导向，扩张倾向明显，激励费用摊销压力不大 本次激励计划的业绩考核目标集中于收入端，公司2021/2022/2023年营业收入较2020年应至少分别增长25%/50%/80%。将收入增速目标分摊至各年，则2021~2023年的营业收入同比增速应分别不低于+25%/+20%/+20%。预留股份考核目标与激励计划相同，即完成2022/2023年较2020年50%/80%目标即可解锁。激励草案行权对应的收入增速目标显著高于公司2013~2019年15%左右的收入增长中枢。 费用端，本次激励计划需摊销总费用为2.38亿元，2021~2024年将分别摊销激励费用1.29/0.75/0.30/0.04亿元，摊销压力呈现出前高后低的态势。考虑到收入扩张带来的利润增长潜力，预计激励费用对利润端压力较为有限。 加强营销端精细化管理，深化渠道布局 2020年，公司营销策略从“跑马圈地，饱和开店”升级为“深度覆盖，渠道精耕”，具体措施包括优化现有渠道布局，加强复合式饱和开店，并在此基础上，重新深化商圈布局，打造交通体、商圈体、社区体、沿街体等7大渠道。在疫情期间，公司给予加盟商较大力度的扶持政策，并逆势优化门店布局。同时，公司重新构建渠道模型，开展精准营销，积极拥抱新业态、新渠道、新媒体，全方位提升品牌势能。 ？盈利预测与投资建议 根据前三季度经营情况，我们调整此前盈利预测。预计20-22年公司实现营业收入52.74/65.98/79.30亿元，同比+2.0%/+25.1%/+20.2%；实现归母净利润7.35/8.76/10.75亿元，同比-8.3%/+19.2%/+22.6%，对应EPS为1.21/1.44/1.77元，目前股价对应PE为70/58/48倍。公司估值高于休闲食品行业21年整体38倍左右估值，考虑到公司市场地位稳固，未来收入目标较高，长期成长性良好，维持“推荐”评级。 ？风险提示：业务扩张速度不及预期，消费者消费意愿下降，食品安全问题等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，疫情反复，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 1 月配置策略精选 详见：【民生研究】2021年1月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210129民生证券研究院晨会纪要》20210129
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