【东吴晨报0129】【行业】通信【个股】先惠技术、锐科激光、中伟股份、汇川技术

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0129】【行业】通信【个股】先惠技术、锐科激光、中伟股份、汇川技术》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210129 From 东吴研究所 00:00 04:02 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 通信： 通信持仓持续走低，物联网开始起色 流量需求增加有望带动新基建景气度向上 投资要点 通信持仓持续走低，承压明显：2020年Q4通信板块占基金总持仓比重约为0.65%，较上季度（0.91%）再次出现小幅度下降，通信行业持仓由2020Q1（2.26%）下滑到2020年Q4的0.65%。通信板块持有总市值持续下降，2020年Q4，基金重仓持有通信板块总市值为187.74亿元，较Q3（202.52亿元）环比下降7.3%，较2019Q4（172.59亿元）同比增长8.78%，通信持仓持续走弱。通过3G末期和4G初期阶段来看，我们认为，随着数据流量的提升以及5G下游应用的落地，将会有望带动通信板块趋势向好。 IDC、光模块减仓明显，物联网机遇新起：从行业整体角度来看，通信行业整体持股市值跟比例在2020年Q4均有所下降。并且重点主要是在设备上，运营商、IDC、光模块等细分板块。其中IDC与光模块减持较多，但龙头企业如宝信软件、新易盛等仍是机构持仓中最高市值的公司；同时物联网板块受机构关注度有所回升，亿联网络加仓明显，2020年Q4基金持股总市值高达51.28亿元，持股占流通股比接近15%。同时移远通信与广和通作为物联网模组龙头，且开始涉入车联网领域的移远通信与广和通，也逐渐被机构所认可，开始持仓增加。2020年全国移动互联网接入流量稳定上升，线上消费异常活跃，短视频、直播等大 流量应用场景拉动移动互联网流量迅猛增长，每月的年同比增速均突破30%。我们认为，这一趋势将带动上游端数据中心、光模块等新基建产业蓬勃发展，流量的需求不断刺激数据中心与光模块建设加速，2021年持续看好IDC、光模块、物联网等板块。 科创板业绩向好，景气度趋势向好：从目前已披露的行业情况来看通信行业绩增速中位数为33.38%。已有3家公司对2020年业绩预报做出了披露。除有方科技外，净利润增速均保持高速增长。 建议关注的标的：中兴通讯、中国移动、中国联通、移远通信、中科创达、天孚通信、中际旭创、淳中科技、数据港、宝信软件。 风险提示：5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期；公募基金持仓分析是基于Wind基金数据库的2020年四季报及三季报持重仓股明细汇总，存在因为部分股票不在十大重仓股之中所导致的样本误差风险。 （分析师 侯宾） 通信： 移动广电合作协议正式推出 5G基建及应用将加速落地 投资要点 事件：1月26日，中国移动发布与中国广播电视网络有限公司订立有关5G共建共享的具体合作协议：双方共同建设700MHz无线网络，中移通信向中国广电有偿共享2.6GHz网络，700MHz无线网络新建、扩容、更新改造由双方按1:1比例共同出资。 移动牵手广电，各施所长，各补所短：从移动的角度来讲，移动是国内最大的通信运营商，目前已经建成全球规模最大的5G网络，20年开通5G基站超过39万站，从频谱资源角度来讲，700MHz较2.6GHz、4.9GHz以及3.5GHz（电联）覆盖范围更广，穿透力更强、组网成本更低，因此基于与广电的合作，中国移动拥有700MHz+2.6GHz+4.9GHz3三大频段资源，进而实现700MHz广域覆盖、2.6GHz热点覆盖以及4.9GHz室内覆盖的布局，更好的满足2B以及2C端的各类需求，实现低成本、快速的5G覆盖；对于广电来讲，由于本身并非传统的电信运营商，在2G/3G/4G方面并没有经验积累，因此在5G网络建设、运维方面仍然面临一定苦难，但是有偿共享2.6GHz频段的5G网络以及2G/4G网络，帮助广电在5G时期能够快速打开局面，同时基于本身内容优势，更好的实现5G赋能电视网络、助力媒体融合发展。 国内共建共享大幕全面开启，5G建设及应用落地将提速：据中国联通中报披露，与电信成功落实5G网络共建共享和共维，双方累计共节省投资成本将超过400亿元；我们认为移动和广电的共建共享，对比电联的共建共享，在节省资本开支的基础上，更多的将会体现在生态共建，双方充分发挥自身技术、资源等优势，在加快基础设施建设的基础上，实现5G与应用、媒体的融合发展。 通信板块压力逐步释放，行业景气将加速向上：当前外部扰动逐步减少，政策红利不断，并且即将进入5G产业招标、运营商资本开支规划等产业催化剂的密集释放期，行业景气度将实现稳步向上。建议持续关注以主设备、IDC、光模块为代表的新基建环节的投资机会；同时当前5G应用萌芽逐步显现，建议关注物联网、车联网、以及高清视频等环节投资机会。 建议关注的标的：中兴通讯、中国移动、中国联通、移远通信、中科创达、天孚通信、中际旭创、淳中科技、数据港、宝信软件。 风险提示：基站建设进度不及预期；资本开支不及预期。 （分析师 侯宾） 个股 先惠技术（688155） 深耕动力电池系统集成 随主机厂PACK浪潮腾飞 投资要点 先惠技术：专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者 公司以燃油车单机装备起家，陆续拓展了新能源车动力电池自动化装备和工业数据系统两大业务。2016-2019营收由1.78亿增至3.65亿，CAGR为27%；归母净利由0.27增至0.72亿，CAGR为39%。其中新能源车领域业务是最大亮点，2016-2019年CAGR达55.8%，预计2020年营收占比增至80%，主要细分业务是动力电池模组线和PACK线。新能源业务2019年毛利率达46.7%，主要系公司研发实力强可解决核心工艺问题，如自产的具备即时通讯能力的AGV可使产线效率提升10%。目前公司已成为大众、华晨宝马等一线整车厂的动力电池PACK线主要供应商；近期公司也与孚能、宁德连续签订合计5.4亿的大订单，充分反映公司已获得主流电池厂的认可。 动力电池产能扩张开启新周期，模组线+PACK线供应商迎发展良机 传统主流车企计划于2025年达到15-25%电动化率，电动车快速发展引爆上游锂电池市场，动力电池加速扩产确定性高。从新能源车销量和电池产能需求端测算，（1）低自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达154亿元；（2）中自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达559亿元；（3）高自动化率假设下，2021-24年模组线+PACK线全球市场空间达951亿元。 随着人力成本不断攀升，看好自动化程度提高推动先惠产能供不应求 模组线+PACK线是将单体电芯组装成模组再到可使用的电池包过程中的关键设备。模组线+PACK线的自动化率与电池质量成正比，同时高自动化程度节约大量人力成本，虽然85%自动化率的组装线1.2亿/GW的投资额远高于10%自动化率组装线的0.2亿元/GW，但综合看年设备折旧+劳动力成本，高自动化产线仅比低自动化产线高28%，我们判断随着人力成本不断攀升，机器换人势不可挡，模组线+PACK线自动化率将不断提高。 目前先惠出品的组装线自动化率明显优于同行，先惠模组线自动化率最高95%，行业平均水平为40-70%；先惠PACK线自动化率最高89%，行业平均为5-20%。我们认为当前模组线+PACK线机器换人是大势所趋，先进产能拐点将至利好先惠。 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放 公司2020年IPO募资6.4亿元，其中超募2.4亿元，主要用于建设武汉基地、长沙基地，预计2022Q3后，上海、武汉、长沙基地场地面积将由现有的2.2万平方米增至10万平方米以上，同时先惠的模块化开发能力使得产能爬坡过程只需做模块化复制，因此我们判断先惠产能有望快速提升3-4倍，伴随接单能力的大幅提升，我们判断2022年的业绩有望超预期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.70/1.98/3.04亿元，当前股价对应动态PE 93/33/21，考虑到公司是蓝海市场的稀缺龙头，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：电动汽车发展不及预期，行业竞争加剧风险。 （分析师 陈显帆、周尔双、朱贝贝） 锐科激光（300747） Q4业绩大幅提升 全年业绩略好于市场预期 事件：2021年1月27日，公司发布2020年业绩预告。 投资要点 Q4单季业绩实现翻倍增长，2020年公司业绩整体好于预期 新冠肺炎疫情对公司2020上半年的业绩产生一定影响，导致公司年度业绩承压，2020年实现归母净利润2.9–3.02亿元，比2019年同期下降10.83% - 7.14%，2020年公司实现扣非后归母净利润2.45–2.55亿元，比2019年同期增长0.78% - 4.89%，整体业绩好于市场预期。 分季度看：2020Q4公司实现归母净利润1.1-1.2亿元，同比增速为144-177%，较Q3增速持续提升，表现十分出色，下半年公司经营业绩大幅改善的主要原因：一方面，公司 4 月份开始复工复产，公司产能持续满产状态，销售订单饱满，收入快速提升；另一方面，随着产品良率持续提升，以及降本增效显现，公司单季的盈利能力持续提升。 基本面和内部经营双重拐点出现，公司有望实现高速高质量发展 当前时点我们认为双重拐点已经出现，公司有望实现高速高质量发展。①基本面拐点：2020年3月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，制造业持续复苏背景下，激光等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现，2021年火热的行业需求有望延续。②内部经营拐点：2020年12月31日，公司发布长期股权激励计划及首期股权激励计划草案。长效激励机制的建立健全，有助于吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，助力公司高质量快速发展。 激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景 从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG等海外龙头产品，2020H1 6000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，2020前三季度万瓦激光器销售超过400台，高功率激光器销售增长态势迅猛。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98/5.10/6.90亿，对应PE为93/54/40X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。 风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。 （分析师 陈显帆、黄瑞连） 中伟股份（300919） 20年业绩预告点评 海外客户放量，增速亮眼 投资要点 公司预告20年归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长156%-189%，略好于预期。公司发布业绩预增公告，预计20年实现收入73-78亿，同比增37%-47%，与此前预告一致；归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长117%-139%，高于此前3.6-4亿业绩预计；扣非归母净利润3.1-3.5亿元，同比增长156%-189%，略高于此前3-3.4亿预期。 季度看，Q4环比基本持平。公司Q4收入预计22-27亿，环比增4%~28%；归母净利润预计达1.1-1.5元，同比增长-13~+19%；扣非后归母净利润达-26%~+7%。进入3季度公司已满产，4季度公司销量环比微增，而原材料价格迅速上涨，公司产品调价所有滞后，Q4利润环比持平或微降。 20年海外客户放量，公司销量大幅提升，市占率第一。20年国内三元前驱体产量近30万吨，同比增5%，受疫情影响增速放缓，但公司凭借lg-特斯拉项目，预计出货量达到7万吨，同比增50%，市占率超过20%，国内第一；另外预计公司四氧化三钴销量近2万吨，20年公司前期图合计出货量9万吨左右，同比增55%+，主要受益于前三大客户lg、厦门钨业、巴莫需求拉动，其中lg为公司第一大客户，占公司出货量比重30-40%，20年采购量翻番。目前公司湖南及贵州基地年产能达到13万吨，单月排产超过1万吨，今年Q2新产能投放，年底产能将超过20万吨，预计21年公司全年销量有望达到15万吨，同比增65%+。 客户结构优化及成本控制效果显著，公司单吨盈利提升明显。我们测算20年公司单吨利润近4000元/吨（扣非），同比增77%；进入3季度，公司新增产能放量，规模化优势凸显，单吨利润超过4500元/吨。公司单吨盈利高于行业，主要原因：一是优秀的产品结构及客户结构，公司高镍、单晶产品技术领先，是LG化学、SK的前驱体主供，20年3月通过特斯拉验证成为指定供应商；二是，成本管控能力，公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等，后续公司还将布局资源循环，以降低成本。我们预计未来1-2年内，公司单吨利润有望维持4000元/吨。 盈利预测和投资评级：公司为国内第一大前驱体厂商，技术优势突出，且绑定下游优质客户，销量大幅提升。我们预计公司20-22年归母净利润4.1/7.2/10.4亿，同比增长127%/76%/44%，EPS为0.72/1.26/1.82元，对应PE为134x/76x/53x，维持“买入”评级。 风险提示：政策及销量不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 汇川技术（300124） 年报业绩符合预期 Q1淡季不淡、增长提速 投资要点 收入同比+45~65%、利润同比+100~130%，符合预期。公司发布2020年业绩预告，预计收入107.1~121.9亿，同比+45~65%，归母净利润19.0~21.9亿，同比+100~130%，扣非净利润17.4~19.9亿，同比+115~145%；分季度看，按中位数测算Q4收入33.56亿，同比+35.2%，环比略有增长；Q4归母净利润5.49亿，同比+79.3%，预计Q4毛利率环比基本稳定。考虑到Q4计提了较多减值（年底公告Q4计提减值准备1.42亿、影响归母净利润1.23亿）及费用，全年业绩符合预期；目前工控订单旺盛、淡季不淡，Q1业绩有望超预期。 工控20全年高增，21Q1淡季不淡、有望延续高增。行业需求持续旺盛，先进制造行业电子、锂电、光伏、物流等资本开支旺盛，传统优势下游纺织、注塑、EU等需求恢复，21Q1上游紧张再加速了进口替代与集中度提升，20年汇川工控预计同比+60~70%，21Q1淡季不淡，高增延续，全年有望达40%以上增长，其中PLC、伺服同比+50%以上、变频+30%以上。 乘用车20年大超预期、21年预计收入高增、利润大幅减亏，2022年开始盈利。乘用车方面，理想、小鹏等客户放量，全年（含商用车）装机14.3万套，市占率达到10.6%（去年仅3%左右）。客户方面20年完成奇瑞、海外某一线车企等TOP客户订单，后续有望继续突破国内A点和海外车企。商用车方面，物流车高增长，客车目前有一定压力。预计21年收入高增、利润大幅减亏，2022年开始盈利。 电梯全年稳增，汇川+BST加速融合，21年份额有望继续提升。20Q1电梯产品受疫情影响交付放缓，Q2恢复、Q3-Q4增长继续提速，全年汇川+BST预计保持10%左右的增速。汇川收购BST后融合迅速，有望加速汇川一体机在外资、跨国客户中的拓展。预计未来电梯业务仍将维持10%左右的稳健增速。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-22年归母净利润分别20.7亿/29.1亿/38.7亿（考虑资产减值及股权激励费用摊销），同比+117%/+41%/+33%，对应现价PE分别82倍、59倍、44倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位确立，给予目标价118.3元，对应21年70倍PE，“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。 （分析师 曾朵红） 一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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