【掌趣科技*张良卫】深度:重整旗鼓再出发,迎来新一轮产品周期
（以下内容从东吴证券《【掌趣科技*张良卫】深度:重整旗鼓再出发,迎来新一轮产品周期》研报附件原文摘录）
掌趣科技（300315） 重整旗鼓再出发，迎来新一轮产品周期 投资要点 掌趣科技上市于2012年，为A股最早的移动游戏上市公司。公司自2016年经历了原股东大幅减持，2017年末由子公司天马时空董事长刘惠城接任上市公司董事长。刘惠城接任董事长后，董事会和管理层人员在2018年-2019年进行大幅调整，集团高管团队趋于年轻化，团队结构更趋合理。 优化组织架构，形成三大业务线。刘惠城接任董事长后，确立了“以产品为中心，构建持续产出优质内容的强研发体系，加强现有发行体系能效”的战略目标并推进一系列变革，将集团业务规整为研发、运营、平台三大业务线，亲自带队研发线，聚焦领导型、细分型和流量型三大产品类型，按照产品类型与定位整合子公司，建立以天马时空、玩蟹科技、上游网络加动网先锋为核心的三大工作室群统筹资源建设全球发行体系，并由平台线提供全方位支撑。 公司2020下半年将迎来新一轮产品周期，《真红之刃》定档于2020年8月5日，由影帝沈腾代言。《街霸：对决》由CAPCOM正版授权，腾讯游戏独家代理发行，有望于2020年上线。《全民奇迹2》由子公司天马时空研发，腾讯游戏独家代理发行，目前已拿到版号。此外，《黑暗之潮》、《修普诺斯》、《那些需要守护的》等产品也将给公司积极贡献利润。 近年新作海外表现优异，自发游戏成为全球爆款。2019年2月《奇迹MU：觉醒》上线东南亚地区，在泰国、新加坡、菲律宾等国家和地区App Store及Google Play下载、畅销双榜TOP5，并荣获2019 Google Play年度最佳对战游戏奖；2020年1月《一拳超人：最强之男》上线港澳台地区，上线以来持续位于港澳台地区APP Store及Google榜单前列。 公司财务状况良好，2018-2019商誉损失计提充分，风险基本释放。流动负债保持健康，经营性现金流稳定，货币资金充足。 盈利预测与投资评级：公司后续重点产品蓄势待发，随着产品陆续上线，将为公司带来显著业绩增长，我们预计2020-2022年实现营业收入25.99/33.57/38.51亿元，实现净利润6.29/12.95/15.45亿元，实现EPS0.23/0.47/0.56元，对应当前PE37.79/18.36/15.38倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品上线延期风险；行业政策监管趋严风险；系统性风险。 （分析师 张良卫） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
掌趣科技（300315） 重整旗鼓再出发，迎来新一轮产品周期 投资要点 掌趣科技上市于2012年，为A股最早的移动游戏上市公司。公司自2016年经历了原股东大幅减持，2017年末由子公司天马时空董事长刘惠城接任上市公司董事长。刘惠城接任董事长后，董事会和管理层人员在2018年-2019年进行大幅调整，集团高管团队趋于年轻化，团队结构更趋合理。 优化组织架构，形成三大业务线。刘惠城接任董事长后，确立了“以产品为中心，构建持续产出优质内容的强研发体系，加强现有发行体系能效”的战略目标并推进一系列变革，将集团业务规整为研发、运营、平台三大业务线，亲自带队研发线，聚焦领导型、细分型和流量型三大产品类型，按照产品类型与定位整合子公司，建立以天马时空、玩蟹科技、上游网络加动网先锋为核心的三大工作室群统筹资源建设全球发行体系，并由平台线提供全方位支撑。 公司2020下半年将迎来新一轮产品周期，《真红之刃》定档于2020年8月5日，由影帝沈腾代言。《街霸：对决》由CAPCOM正版授权，腾讯游戏独家代理发行，有望于2020年上线。《全民奇迹2》由子公司天马时空研发，腾讯游戏独家代理发行，目前已拿到版号。此外，《黑暗之潮》、《修普诺斯》、《那些需要守护的》等产品也将给公司积极贡献利润。 近年新作海外表现优异，自发游戏成为全球爆款。2019年2月《奇迹MU：觉醒》上线东南亚地区，在泰国、新加坡、菲律宾等国家和地区App Store及Google Play下载、畅销双榜TOP5，并荣获2019 Google Play年度最佳对战游戏奖；2020年1月《一拳超人：最强之男》上线港澳台地区，上线以来持续位于港澳台地区APP Store及Google榜单前列。 公司财务状况良好，2018-2019商誉损失计提充分，风险基本释放。流动负债保持健康，经营性现金流稳定，货币资金充足。 盈利预测与投资评级：公司后续重点产品蓄势待发，随着产品陆续上线，将为公司带来显著业绩增长，我们预计2020-2022年实现营业收入25.99/33.57/38.51亿元，实现净利润6.29/12.95/15.45亿元，实现EPS0.23/0.47/0.56元，对应当前PE37.79/18.36/15.38倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品上线延期风险；行业政策监管趋严风险；系统性风险。 （分析师 张良卫） 七月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
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