1月26日大跌点评:预期中的波动,不改行情趋势(国信策略)

（以下内容从国信证券《1月26日大跌点评:预期中的波动,不改行情趋势(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 2021年1月26日，A股市场全天单边下跌，上证指数下跌1.51%失守3600点，深证成指跌2.28%，创业板指下跌2.89%失守3300点，万得全A跌1.83%。行业方面，28个申万一级行业中仅农林牧渔、采掘、钢铁和房地产四个行业上涨，国防军工行业出现深度调整，领跌市场。从成交量看，两市成交额再次突破万亿，北向资金实际净卖出35.41亿元。 导致当天市场下跌的直接原因，是市场担心央行收紧流动性。 一方面，不少观点认为现在部分领域的泡沫已经显现。另一方面，1月26日，市场资金面显著收紧，截至收盘，上交所隔夜回购GC001利率上升至4.64%，较前一日上行了166.5个基点，盘中最高达到了6.1%，深交所隔夜回购R-001利率上升至3.2%，较前一日上升了33.7个基点，盘中最高达到5.9%。截至下午4点，银行间质押式回购利率DR001利率报2.7668%，上行27.13BP，创逾16个月新高。 对于1月26日的市场大跌，我们有两点看法，一是当前货币政策全面收紧的可能性还是比较小。二是更重要的，行情往后演绎，基本面拐点比流动性拐点更重要。流动性或者政策面变化如果出现，可能会使市场波动加大，但不改变行情趋势，类似2007年行情中各种政策收紧，都是增加市场波动，并没有改变行情趋势。基本面拐点，根据我们跟踪观察的“中国+G7国家”工业同比增速，可能至少要到三季度才有可能出现。综上，我们认为行情没有结束，短期政策变化等或使波动加大，但趋势未变。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年1月26日的研究报告《1月26日市场大跌点评：预期中的波动，不改行情趋势》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。 红皮书：《追寻价值之路：2000~2017年中国股市行情复盘》。 本书系统回顾了2000～2017年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。

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