晨会聚焦210126重点关注化妆品行业系列研究、通信行业专题、商业地产行业专题、新东方在线、新东方-S、中兴通讯、华熙生物

（以下内容从国信证券《晨会聚焦210126重点关注化妆品行业系列研究、通信行业专题、商业地产行业专题、新东方在线、新东方-S、中兴通讯、华熙生物》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 From 国信研究 00:00 05:02 晨会提要 【行业与公司】 化妆品行业系列研究之八-从完美日记看美妆新锐的数字化革命之路 通信行业专题-海外云相关行业简析之Equinix：全球第三方IDC龙头 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 新锂程系列报告1-磷酸铁锂需求强劲，碳酸锂价格将保持强势 新东方在线（01797.HK）财报点评：小班提质为先，大班放量可期 新东方-S（09901.HK）财报点评：业绩稳步增长，OMO模式成效初显-210125 中兴通讯（0000630）财报点评：受益5G加速建设，全年业绩超预期 华熙生物（688363）功能性食品业务扬帆启航，持续拓展HA产业边际 行业与公司 化妆品行业系列研究之八-从完美日记看美妆新锐的数字化革命之路 完美日记：快速爆发的本土新锐彩妆品牌；行业现状：彩妆消费需求爆发，数字化+国潮助力国货崛起；成长要素：DTC模式洞察用户需求，数字赋能三维度共建品牌力；发展演绎：增量空间广阔，获客提效和多品牌布局为重要抓手；整体来看，在国潮文化觉醒背景下，新锐国货品牌借助高效的数字化运营模式，实现社媒精准营销、产品差异化布局和全渠道深耕，有望充分分享美妆行业增长红利。推荐关注成功打造完美日记并推进多品牌布局的逸仙电商；建议关注分别通过旗下新锐彩妆品牌彩棠和VNK的布局，实现公司基本面二次增长驱动的珀莱雅和拉芳家化。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 曾光 S0980511040003； 联系人：柳旭； 通信行业专题-海外云相关行业简析之Equinix：全球第三方IDC龙头 Equinix成立于1998年，是全球第三方数据中心（IDC）龙头企业。公司在全球26个国家共部署227个数据中心，总机柜超30万台，企业客户超过1万家；建立了全球化互联互通网络，连接次数超过38万次/年，拥有较强的运营管理能力和丰富的增值服务。Equinix发展的外生动力：1、全球数据流量的爆发，带动数据中心产业高速发展；2、经济全球化背景下，全球化布局的数据中心需求旺盛；3、全球云计算行业的高速发展，进一步推进平台型数据中心的建设；4、数据中心REITs实施引入新的融资渠道，帮助企业盘活现有资产；5、数据流量的不断增长是数据中心产业持续增长的动力。Equinix发展的内生动力：1、公司是最早成立的IDC企业之一，把握住了数据流量的高速增长和地区发展不均衡性，率先采取全球化战略在重要地区拥有数据中心资源；2、平台化运维帮助公司低成本高质量快速扩张，保障运营稳定性；3、公司建立了全球化的互联互通网络，提供高附加值，增加客户粘性同时降低获客成本；4、公司提供丰富的增值服务，为客户一站式解决数据中心设计运维管理等问题；5、公司目前覆盖了绝大多数龙头企业，具有较高的客户粘性和品牌效应公司目前处于10%稳定增长期，Price/FFO估值具有较高参考性：根据Bloomberg一致预期，公司2020/21/22年经营现金流为15.6/21.1/23.2美元/股，对应Price/FFO为45.4/33.5/30.5倍，美股数据中心平均估值27.0/23.7/21.9倍，公司是平均估值的1.68/1.42/1.4倍；我国IDC企业处于高速发展期，需求+政策双重利好：1、预计未来3年年均复合增速27%，向东南亚扩张带来增量空间；2、第三方IDC份额向头部集中趋势明显；3、IDC是重要的云基础设施平台，平台化发展为企业降本增效;4、 参考EV/EBITDA/g指标，国内平均估值水平为1.1倍，低于美股数据中心平均2.3倍估值水平，长期来看仍然享受业绩、估值双重提升空间。重点推荐公司：万国数据、金山云、Equinix。 证券分析师：程成 S0980513040001； 付晓钦 S0980520120003； 商业地产行业专题报告（二）：商业地产三大模式：求快，求优还是求精？ 房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势明显。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 新锂程系列报告1-磷酸铁锂需求强劲，碳酸锂价格将保持强势 我们判断，本轮主要是由需求主导驱动的碳酸锂行情，磷酸铁锂需求火爆快速拉动碳酸锂价格上涨；之后有望叠加澳洲锂辉石矿山产能出清，原料锂辉石价格启动，继续推动碳酸锂和氢氧化锂价格共振上行，行业景气度将持续提升，利好国内核心锂盐加工企业，尤其是对于拥有上游原料布局的企业，利润弹性更大。建议配置：赣锋锂业和中矿资源；建议关注：天齐锂业、雅化集团、盛新锂能、永兴材料和川能动力。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 新东方在线（01797.HK）财报点评：小班提质为先，大班放量可期 营收稳健增长，投入加大致短期利润承压；K12业务发展迅猛，期待小班提质、大班放量；重教研轻营销，持续投入师资+内容+技术，差异化路线等待验证；考虑市场竞争加剧对招生和价格的压力提升，我们预测FY2021-2023的收入分别为15.20、28.43和39.35亿元。净利润分别为-15.42、-12.20和-6.52亿元。公司1月22日的收盘价对应2021-2023年预测PS分别为15.08、8.06和5.82倍。首次覆盖给予“买入”评级和40.83~45.11港元的合理估值区间。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 新东方-S（09901.HK）财报点评：业绩稳步增长，OMO模式成效初显 业绩增长符合预期，扩张开支持续不减；OMO开启省域模式，本地化优势开始显现；线下持续扩张，线上抢占K12市场 考虑疫情反复和成本开支先期投入，我们下调公司短期的盈利预测。FY2021-2023的收入分别为263.76/317.24/371.58亿元。净利润分别为28.2/38.0/46.4亿元。公司1月22日的收盘价对应2021-2023年预测PE分别为65.96/48.96/40.04倍。我们看好公司长期的龙头优势，维持“买入”评级和1676.45~1885.96港元合理估值区间。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 中兴通讯（000063）财报点评：受益5G加速建设，全年业绩超预期 公司发布2020年全年业绩预告：收入1013亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.7亿，同比下滑15.18%。Q4单季度收入272亿，同比增长2.7%，归母净利润16.5亿元，同比大增62%。预计公司2020~2022年归母净利润为43.6/60.3/63.1亿元，对应PE 36、26、25倍，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 华熙生物（688363）快评：功能性食品业务扬帆启航，持续拓展HA产业边际 公司发布《关于食品业务的自愿性公告》，表示随着国家卫健委批准扩大透明质酸钠（HA）在食品领域的使用范围，公司将充分把握行业机遇，从两方面推动食品业务发展：包括1）依托HA原料优势，协助客户开发更多添加透明质酸钠的食品；2）通过协作、组建自有团队等方式开发功能性食品，品类包括口服液、软糖、压片糖果等。 我们维持公司20-22年EPS分别为1.40/2.01/2.75元/股，当前股价对应PE分别为141.8/98.9/72.3倍，维持“增持”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 曾光 S0980511040003； 联系人：柳旭； 研报精选：近期公司深度报告 海优新材（688680）深度报告：以创新立本，呈追赶之势 我们认为光伏行业正处于平价高速发展阶段，公司上市后产能得以大幅扩张，同时弥补运营资金短板，缩小成本端与龙头企业的差距。预计公司2020-2022年营收分别为16.1/30.5/55.4亿元，同比增速达到51.7/88.8/81.7%，归母净利润分别为2.1/4.0/7.5亿元，同比增速215.0/91.0/86.8%。我们认为公司合理股价区间170-197元，对应2022年19-22倍PE ，较发行价溢价143%-182%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 泡泡玛特（09992.HK）深度报告：小盒子里的“大世界” 我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。 预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%，EPS 0.42/0.87/1.45元，对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1，结合绝对估值法，预计21年公司目标价在108~114港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 威高股份（01066.HK）深度：威风八面，步步登高 “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母净利润为20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 联系人：张超； 中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛 快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 成都银行（601838）深度：天时地利人和 地区经济发展战略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 联系人：贺晨； 海底捞（6862.HK）深度报告：中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？ 餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 京沪高铁（601816）深度：行稳致远，把握核心资产 高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 国信证券-恩捷股份-002812-深度报告：电动浪潮涌动，恩捷蛟龙出海 全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全球电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜龙头企业，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于高速发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 居嘉骁 S0980518110001； 联系人：万里明； 宇通客车（600066）深度报告：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇 复盘：善创新者恒久远；展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期；展望中期：看好新产品、新市场开辟增量；展望远期：无人驾驶带来客车行业商业模式变革；预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元，对应利润9/19/26亿元，对应PE分别42/20/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：梁超 S0980515080001； 唐旭霞 S0980519080002； 斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长 IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛；斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级；积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间；预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 研报精选：近期行业深度报告 平价风电专题之四（深度报告）-掘金风电：领先制造与开发双轮驱动之路 碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造龙头企业对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 银行行业专题：投资银行股赚什么钱：复盘与展望 从PE角度思考银行股：成长与周期的分化；选股的两条主线：成长与周期；银行板块景气度回升，关注“周期股”回报；基于前述判断，我们维持行业“超配”评级。基于板块景气反转的逻辑，优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 田维韦 S0980520030002； 半导体制造行业专题系列：全球代工龙头法说会释放四大信号 1、 台积电看多2021年全球半导体景气度。预计2021年全球半导体市场（除存储）将增长8%(2020年为10%)，晶圆代工市场将增长10%。台积电自身由于先进制程、专业需求和手机、HPC、汽车、物联网等领域的推动，将实现15%的增长（以美元计），超过整体市场的增速。 2、 台积电看多5G、HPC和汽车等子行业景气度。公司预计2021年5G手机出货量将翻倍，透率将达到35%（2020年为18%），此外台积电预计其2021年自身HPC和汽车板块增长增速更快，超过手机和物联网。 3、 台积电认为主要为成熟晶圆产能紧张。主要是发生在成熟制程，尤其是28um/40um/55um，而不是5nm/7nm的先进制程。 4、 台积电大幅资本支出大幅提升54%。其预计2021年资本支出为250-280亿美元，其中80%用于3nm、5nm、7nm，10%用于先进封装，10%用于特殊制程。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 唐泓翼 S0980516080001； 高温合金专题：行业生态健康，需求多点开花 高温合金——现代工业装备领域的关键材料；供给不足，行业生态健康；需求放量，市场增长可期；展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来源于现有企业扩产，行业内龙头企业有望长期受益。相关标的包括ST抚钢、钢研高纳、图南股份。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 商业地产专题报告（一）：消费繁荣，商业不息 商业地产：“双循环”格局下重要的居民消费载体；商业地产收入模式：相比住宅地产具备更强的持续经营属性；成熟市场发展经验：转型抗周期、低风险、高利润率的商业地产；中国商业地产正解决“结构性过剩”，体量、收入仍有增量空间；“住宅+商业”战略渐趋主流，三大模式助力房企争先；在“双循环”格局下，商业地产随整体消费持续繁荣；当前商业地产“结构性过剩”，购物中心仍有增量空间；参与者优胜劣汰，具备规模、管理优势的房企加大投资，行业集中度显著提升。视商业地产为第二增长曲线的房企借助可持续的持有运营收入更能跨越周期、良性发展。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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